每經(jīng)記者：范芊芊 每經(jīng)編輯：文多

提及卡夫亨氏，中國消費者可能并不熟悉，但公司旗下的亨氏番茄沙司等產(chǎn)品早已出現(xiàn)在不少中國家庭的餐桌上。這家巨頭進入中國市場已經(jīng)超過40年，旗下品牌超20個，涉及調(diào)味品、奶酪等多個品類，卡夫亨氏還在2010年收購了中國的調(diào)味品品牌“味事達”。

近年來，卡夫亨氏的日子并不好過，去年凈銷售額出現(xiàn)了3%的同比下滑，股價更是一路下跌。在“自救”路上，卡夫亨氏今年拋出了兩大消息，一是宣布計提93億美元的非現(xiàn)金減值，二是計劃在2026年下半年將公司“一分為二”。

一時間，上述消息引發(fā)市場熱議，尤其是其中牽涉到了“股神”巴菲特：一是因為巴菲特旗下公司作為卡夫亨氏的股東，也進行了巨額減值計提；二是因為卡夫與亨氏在十年前的并購由巴菲特等推動，如今卻要成為一段歷史。

在市場關(guān)注下，當?shù)貢r間10月29日，卡夫亨氏披露了三季報。第三季度，卡夫亨氏凈銷售額為62.37億美元，同比下降2.3%，調(diào)整后的營業(yè)收入為11.06億美元，同比下滑16.9%，凈利潤為6.13億美元。凈銷售額持續(xù)下滑，業(yè)績?nèi)匀怀惺軌毫?，與此同時卡夫亨氏也下調(diào)了全年的業(yè)績指引。

卡夫亨氏旗下品牌 圖片來源：公司官網(wǎng)截圖

前三季度凈銷售額同比下滑3.5%，下調(diào)全年業(yè)績指引

相較于上半年的數(shù)據(jù)來看，卡夫亨氏凈銷售額的下滑速度正在收窄，這也導致前三季度卡夫亨氏的凈銷售額降幅收窄至3.5%，而上半年的這一數(shù)據(jù)是4.2%。

雖然三季度有回暖跡象，但公司管理層對于第四季度的業(yè)績預期并不太樂觀，下調(diào)了全年的業(yè)績指引：有機凈銷售額下調(diào)至同比下滑3%~3.5%，此前預期為同比下滑1.5%~3.5%；按固定匯率調(diào)整后營業(yè)收入預期下調(diào)為同比下滑10%~12%，此前預期為同比下滑5%~10%。

卡夫亨氏首席財務官Andre Maciel介紹了全年業(yè)績指引下調(diào)的原因：“新興市場呈現(xiàn)增長放緩的趨勢，這主要受印尼市場收入持續(xù)下滑影響。同時美國零售業(yè)持續(xù)承壓?！?/p>

從財報來看，新興市場是目前卡夫亨氏增速最快的市場。三季度，新興市場凈銷售額為7.1億美元，同比增長3.8%，而北美市場凈銷售額同比下滑3.8%，其他發(fā)達市場凈銷售額則同比增長1.6%。對比二季度來看，新興市場第三季度的增速也有所放緩。

圖片來源：財報截圖

相較于凈銷售額的小幅下滑，卡夫亨氏前三季度的凈虧損達到了64.96億美元?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，這主要源于今年產(chǎn)生了93億美元的非現(xiàn)金減值。

卡夫亨氏的表現(xiàn)，還影響了股東伯克希爾·哈撒韋的業(yè)績，其對卡夫亨氏的投資計提了37.6億美元的非暫時性減值損失。熟悉資本市場的都知道，伯克希爾·哈撒韋是巴菲特旗下公司，也就是說，卡夫亨氏竟讓“股神”也遭遇了滑鐵盧。

從去年開始，卡夫亨氏的凈銷售額已有多個季度出現(xiàn)同比下滑，去年全年也是同比下滑3%。除了業(yè)績表現(xiàn)不理想，卡夫亨氏的股價也下跌明顯，2015年剛上市時在50美元/股以上，截至當?shù)貢r間今年10月29日，公司股價已跌到24.38美元/股。

再回應分拆：“現(xiàn)階段我們認為初始方案是合理的”

更具戲劇性的是，就在上個月，卡夫亨氏官宣計劃分拆為兩家公司，在2026年下半年完成。十年前的一場“聯(lián)姻”走向了合久必分。

不過，這次拆分也并非簡單回歸十年前的狀態(tài)。計劃分拆的兩家公司分別為“Global Taste Elevation Co.”（暫定名，意為“全球風味提升公司”）和“North American Grocery Co.”（暫定名，意為“北美雜貨公司”），兩家公司都擁有卡夫品牌。

不同的是，全球風味提升公司擁有亨氏、味事達等標志性或本土特色品牌，聚焦高潛力品類及區(qū)域市場，其2024年約20%凈銷售額來自新興市場；后者則聚焦穩(wěn)定增長的品類，2024年約75%的凈銷售額來源于各自品類數(shù)一數(shù)二的品牌。綜合高管對分拆計劃的闡釋來看，全球風味提升公司追求在不同區(qū)域市場實現(xiàn)高速增長，更強調(diào)國際運營策略布局，北美雜貨公司則追求在限定區(qū)域內(nèi)保證穩(wěn)定增長。

圖片來源：公司官網(wǎng)截圖

對于此次分拆的原因，Andre Maciel在三季報財報電話會上再度強調(diào)，此舉首先是為了聚焦核心業(yè)務。

將一家年凈銷售額超250億美元的企業(yè)分拆為兩家公司，這背后涉及到的環(huán)節(jié)極為復雜，在卡夫亨氏將上述計劃官宣后，市場上也出現(xiàn)了一些不同的聲音。

在三季報財報電話會上，有分析師問及此次分拆是否有變化，Andre Maciel回應：“現(xiàn)在，我們正開展全面的底層調(diào)研工作，相關(guān)工作量之大可想而知。如果后續(xù)發(fā)現(xiàn)某些調(diào)整能為股東創(chuàng)造更大價值，我們隨時會作出調(diào)整。但現(xiàn)階段我們認為初始方案是合理的，因為此前已進行了充分考量。”

回過頭來看，十年前的一場“聯(lián)姻”成就了一個食品巨頭，規(guī)模效應顯著，而十年后的“一分為二”則更多考慮到龐大體系下的管理復雜性。實際上，不僅僅是卡夫亨氏，全球其他快消品巨頭在近兩三年內(nèi)都提出了“聚焦核心業(yè)務”的戰(zhàn)略方針，通過裁員、分拆、出售等方式“瘦身”。更大的企業(yè)規(guī)模，在當前的背景下反而成為了“拖累”。而“瘦身”究竟是削弱了競爭力，還是能夠更快速前進，這也是市場所關(guān)注的重點。