在整個美妝行業(yè)經(jīng)歷深度調(diào)整的周期中，貝泰妮的2025年三季度報告呈現(xiàn)出一種“由內(nèi)向外”的穩(wěn)步修復(fù)邏輯。財務(wù)數(shù)據(jù)的波動并未改變這家企業(yè)的戰(zhàn)略定力，反而使其聚焦于經(jīng)營質(zhì)量、研發(fā)護城河與多品牌協(xié)同的長期價值路徑。

第三季度，貝泰妮實現(xiàn)營業(yè)收入約11億元，經(jīng)營節(jié)奏仍處結(jié)構(gòu)性調(diào)整期，但利潤端的改善趨勢明顯。單季度歸母凈利潤回歸顯著增長軌道，費用管控效果卓著，盈利能力得到有效釋放與驗證。經(jīng)營現(xiàn)金流大幅回升，毛利率維持高位。較為重要的是，管理層在“聚焦核心、優(yōu)化結(jié)構(gòu)”的策略下，使公司經(jīng)營健康度和利潤質(zhì)量均得到提升。

這份報告延續(xù)了自年報以來“研發(fā)筑基、矩陣協(xié)同、生態(tài)布局”的邏輯主線。貝泰妮董事長郭振宇在年初提出的“一個中心、兩個基本點”戰(zhàn)略，即以品牌建設(shè)為中心，以會員運營和全域協(xié)同增長為基本點，如今正在經(jīng)營數(shù)據(jù)中得到驗證。對于一家以研發(fā)與品牌雙輪驅(qū)動的企業(yè)而言，短期規(guī)模的調(diào)整并不構(gòu)成戰(zhàn)略風(fēng)險，相反，經(jīng)營重心的重新聚焦，正在幫助公司在行業(yè)去泡沫化的階段構(gòu)筑起新的韌性。

過去一年，中國護膚行業(yè)的競爭格局快速重塑。從渠道流量紅利到精細化運營時代，品牌需要重新定義“增長”的內(nèi)涵。面對行業(yè)周期性所帶來的挑戰(zhàn)，貝泰妮所做的不是簡單地削減費用或收縮擴張，而是通過治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品聚焦和供應(yīng)鏈效率的系統(tǒng)化調(diào)整，尋找一個兼顧質(zhì)量與長期的增長坐標。

經(jīng)營質(zhì)量回穩(wěn)，從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向效率優(yōu)先

貝泰妮的轉(zhuǎn)變首先體現(xiàn)在經(jīng)營邏輯的變化上。過去幾年，貝泰妮依托薇諾娜的強品牌勢能和線上渠道紅利，實現(xiàn)了高速增長。如今，隨著整個電商環(huán)境趨于理性，貝泰妮主動放緩了部分非核心業(yè)務(wù)擴張，把重點轉(zhuǎn)向盈利質(zhì)量和現(xiàn)金流健康。

貝泰妮管理層提出，“以品牌建設(shè)為中心，以會員運營及全域協(xié)同增長為基本點”，并以此為核心進行了一系列運營改革。最直接的變化，是SKU數(shù)量的精簡與核心產(chǎn)品的聚焦。公司重新配置了產(chǎn)品線資源，將研發(fā)和營銷投入向高復(fù)購率的大單品傾斜，帶動整體毛利率穩(wěn)定提升。

與此同時，貝泰妮持續(xù)強化渠道價格體系的穩(wěn)定性，通過減少低效促銷、控制讓利比例，重塑品牌價值感。這樣的策略使得在營收節(jié)奏調(diào)整的同時，利潤率保持穩(wěn)健，單季度的現(xiàn)金流也出現(xiàn)了顯著改善。經(jīng)營活動現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，說明內(nèi)部周轉(zhuǎn)效率提升、庫存結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

在內(nèi)部治理上，組織架構(gòu)的調(diào)整開始體現(xiàn)出協(xié)同效應(yīng)，正持續(xù)向敏捷組織轉(zhuǎn)型。三季度以來，從供應(yīng)端計劃到銷售端節(jié)奏控制的反應(yīng)速度加快，為“雙十一”的關(guān)鍵節(jié)點奠定了運營基礎(chǔ)。

薇諾娜與薇諾娜寶貝在天貓“雙11”第一階段表現(xiàn)突出，分別位列天貓美妝雙11成交進度榜第八和天貓嬰童洗護雙11現(xiàn)貨4小時成交榜第七。新投資的身體護理品牌浴見穩(wěn)踞天貓沐浴油品類好評榜、回購榜、熱銷榜等六大榜單榜首，并于抖音“雙11”第一階段身體洗護品牌榜排名第七，展現(xiàn)出迅速崛起的潛力。高端抗衰品牌璦科縵AOXMED則表現(xiàn)迅猛，高居天貓美妝國貨新品牌雙11成交榜第二，進一步印證其品牌認知與銷售轉(zhuǎn)化的雙重提升。

貝泰妮正以一種“提效式穩(wěn)健”的節(jié)奏重塑自身的經(jīng)營底盤。公司不再依賴單一渠道的爆發(fā)式增長，而是從運營效率、會員精細化管理、庫存周轉(zhuǎn)優(yōu)化等多個環(huán)節(jié)著手，逐步構(gòu)建可持續(xù)的盈利模型。這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整標志著企業(yè)的發(fā)展邏輯正從“追求規(guī)模”轉(zhuǎn)向“追求質(zhì)量”，管理層在策略層面的克制與定力，使公司在行業(yè)波動中具備更強的韌性與穿越周期的能力。

這種沉穩(wěn)來自于貝泰妮的科研基因。作為一家以科研立身、以科研驅(qū)動品牌成長的企業(yè)，貝泰妮深知科研的成果并非短期可見，而是長期積累的回報。三季度，公司研發(fā)費用率保持在約5%的穩(wěn)定水平，顯著高于行業(yè)平均值。這一持續(xù)的研發(fā)投入，不僅支撐了新原料、新配方和新產(chǎn)品的創(chuàng)新輸出，也成為貝泰妮構(gòu)筑長期競爭壁壘的根本動力。盡管外界更易聚焦短期增長數(shù)據(jù)，但真正決定品牌未來高度的，是這種對科研與長期主義的堅持。

依托云南特色植物提取實驗室、貝泰妮研究院及其在日本、法國設(shè)立的聯(lián)合實驗室，使公司形成了跨區(qū)域的研發(fā)體系。這一體系從植物資源開發(fā)、活性成分篩選、功效驗證到配方轉(zhuǎn)化構(gòu)成完整鏈條。近年來，貝泰妮累計備案新原料達17項，在國內(nèi)化妝品企業(yè)中名列前茅。

這套體系讓貝泰妮在植物活性物研究領(lǐng)域建立了獨特優(yōu)勢。以青刺果、綠絨蒿等云南植物為核心的功能成分，不僅成為貝泰妮集團旗下品牌產(chǎn)品的功效基礎(chǔ)，也成為品牌國際化敘事的重要語言。

今年上半年，貝泰妮攜自主研發(fā)植物新原料亮相阿姆斯特丹 In-Cosmetics Global 展會，展示“云南特色中國成分”的科研成果，標志著企業(yè)科研成果具備國際傳播能力。10月，貝泰妮集團旗下薇諾娜作為唯一受邀的中國品牌出席在南非開普敦舉行的第四屆世界皮膚峰會（WSS），并已連續(xù)多屆受邀參與世界皮膚科大會（WCD）。通過持續(xù)亮相兩大國際皮膚科學(xué)會議，薇諾娜進一步展現(xiàn)了中國品牌在全球皮膚學(xué)領(lǐng)域的科研實力與影響力。

更重要的是，這種“以科研為錨”的模式，帶來了產(chǎn)品盈利能力的長期支撐。高技術(shù)壁壘使得核心單品的溢價能力更強，也讓品牌在競爭激烈的功效護膚賽道中保有議價空間。從研發(fā)實驗室到商業(yè)端的轉(zhuǎn)化，貝泰妮建立起了一個科學(xué)驗證、消費者信任與商業(yè)增長相互強化的閉環(huán)。

多品牌與全球化，增長曲線的再造

貝泰妮的全球化布局，正從單品牌的試探式探索進入多品牌協(xié)同的系統(tǒng)化階段。集團以薇諾娜為核心引擎，以璦科縵（AOXMED）為高端破局者，輔以薇諾娜寶貝、貝芙汀及Tripollar初普等差異化品牌，正在形成覆蓋不同客群、渠道與文化語境的國際化品牌集群。

在東南亞市場，薇諾娜于 2024 年 5 月正式進入泰國。一年時間內(nèi)，品牌已覆蓋當?shù)貎纱筮B鎖美妝零售商 BEAUTRIUM 與 EVEANDBOY，線上渠道則通過 Shopee、Lazada、TikTok 等平臺實現(xiàn)全面鋪設(shè)，構(gòu)建起“線上廣覆蓋、線下高觸點”的渠道網(wǎng)絡(luò)。在泰國，當?shù)貓F隊還與線下零售商開展深度合作，推出門店專供產(chǎn)品，以更契合本地消費需求，進一步完善品牌的區(qū)域化布局。貝泰妮已經(jīng)在泰國設(shè)立本地化運營中心，通過與醫(yī)美專家共創(chuàng)、社交媒體合作及內(nèi)容傳播，快速提升品牌認知，推動從“產(chǎn)品出?！毕颉捌放瞥龊！鞭D(zhuǎn)型。在同步布局美國、加拿大、泰國及港澳地區(qū)之余，薇諾娜的海外業(yè)務(wù)正穩(wěn)步延伸至澳大利亞、新加坡、馬來西亞等市場，陸續(xù)開設(shè)新的銷售渠道。

在歐洲，薇諾娜則通過文化事件與科研傳播并行的方式切入高地市場。2025年夏季，品牌攜手《巴黎合伙人》登陸巴黎快閃店“顏YANLAB”，以云南植物科技與敏感肌修護方案在巴黎街頭收獲關(guān)注。薇諾娜特護霜與特護面膜成為店內(nèi)熱銷單品，其“東方科研+自然療愈”的品牌語言讓歐洲消費者首次直觀感受到“中國方案”的專業(yè)與溫度。

高端抗衰品牌璦科縵（AOXMED）的落地，則進一步拓展了貝泰妮的國際版圖。2025年8月，璦科縵正式入駐法國高端美妝集合店OPERLE PARIS，成為該渠道首個中國品牌。OPERLE位于巴黎老佛爺商圈，是歐洲專業(yè)功效護膚的重要展示窗口。這一節(jié)點不僅意味著璦科縵進入歐洲高端零售體系，更標志著貝泰妮高端品牌矩陣在全球市場的初步成型。

憑借“生活美容+醫(yī)療美容”的雙渠道布局，璦科縵通過院線端沉淀專業(yè)口碑，同時借助電商直播切入家用抗老市場，形成差異化的雙軌模式，正在成為貝泰妮品牌體系中的高價值增長極。

而在嬰童護理賽道，薇諾娜寶貝則以臨床科研為核心驅(qū)動力，聚焦兒童皮膚屏障修護與特應(yīng)性皮炎（AD）等高發(fā)問題，持續(xù)深化“功效必需”的專業(yè)定位。該品牌以《已使用化妝品原料目錄》中的安全成分為基礎(chǔ)，通過科學(xué)配比實現(xiàn)物理屏障支持與舒緩維穩(wěn)的雙重目標。2025年9月，薇諾娜寶貝亮相康復(fù)醫(yī)學(xué)會暨第十八屆全國兒童皮膚病診療進展學(xué)習(xí)班，展示其0–2歲嬰兒臨床觀察成果。這項研究歷時五年，涵蓋超過300例樣本，為國內(nèi)外相關(guān)研究提供了有價值的范本。依托這一科研成果，薇諾娜寶貝正在形成以臨床證據(jù)為支撐、以專業(yè)渠道為核心的品牌體系，成為貝泰妮在嬰童皮膚護理領(lǐng)域的重要增長引擎。

目前，集團以“薇諾娜—璦科縵—初普”三品牌為主的國際化結(jié)構(gòu)已初具雛形：薇諾娜構(gòu)建功效護膚的全球認知基礎(chǔ)，璦科縵專注高端抗衰賽道，Tripollar初普則以院線級家用功效儀器補充“產(chǎn)品+科技”維度。貝泰妮也在投資者關(guān)系活動中表示，多品牌矩陣增長亮眼，渠道精細化與全球化布局穩(wěn)步推進。短期業(yè)績承壓不改長期價值，以研發(fā)定力與運營提效夯實復(fù)蘇基礎(chǔ)。

這種“科研驅(qū)動+文化敘事”的雙引擎出海模式，使貝泰妮不再以“國貨品牌”自居，而是以“中國方案”的身份參與全球護膚產(chǎn)業(yè)的價值重構(gòu)。正如集團董事長郭振宇所言：“薇諾娜是云南的、中國的，同時一步到位是世界的?！?/p>

生態(tài)布局與長期價值，從資本聯(lián)動到健康閉環(huán)

如果說前述的研發(fā)與品牌構(gòu)建是公司內(nèi)部的自我生長，那么生態(tài)布局則是向外的延展。10月，貝泰妮宣布以自有資金5000萬元出資，參與設(shè)立“無錫金雨茂物醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)”，基金規(guī)模10億元，投資方向覆蓋康養(yǎng)、醫(yī)美、功能性食品、AI制藥等大健康領(lǐng)域。

這一舉措表明，貝泰妮已不滿足于單一護膚賽道的增長，而是通過資本協(xié)同布局未來健康產(chǎn)業(yè)的潛在增長點。公司希望借此打通科研成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)資源整合的通道，在醫(yī)研共創(chuàng)與消費醫(yī)療領(lǐng)域建立前置布局。

從資金安全角度看，該投資占公司凈資產(chǎn)比例有限，不會對現(xiàn)有經(jīng)營造成壓力，卻能在中長期形成新的戰(zhàn)略支點。通過基金形式參與上游創(chuàng)新項目，貝泰妮也有機會捕捉到下一代皮膚科學(xué)與生命健康技術(shù)的外溢紅利。

這種“內(nèi)生+外拓”的雙輪驅(qū)動，與貝泰妮近年來提出的“生態(tài)化發(fā)展”方向一致。通過研發(fā)、品牌和資本的三層協(xié)同，公司正在構(gòu)建一個從科學(xué)研究、產(chǎn)品創(chuàng)新到健康生活方式解決方案的完整閉環(huán)。

在可持續(xù)與社會責(zé)任層面，貝泰妮持續(xù)構(gòu)建多領(lǐng)域的皮膚健康公益體系，讓專業(yè)皮膚知識惠及更廣泛人群。薇諾娜已連續(xù)十年開展“薇笑陽光計劃”，向超1.8億人傳遞科學(xué)防曬理念；連續(xù)多年參與“919中國痤瘡周”和“525全國護膚日”，推進科學(xué)護膚教育。僅2024年，公司支持的公益項目達38項，直接受益人數(shù)近26萬人。與此同時，貝泰妮在云南十個州市建立169個“博愛急救站”，援建20所“希望浴室”，并支持AI先天性心臟病篩查項目，以科技和公益的結(jié)合推動健康可及性。

從皮膚健康到生命安全，貝泰妮正在以系統(tǒng)化的社會責(zé)任實踐兌現(xiàn)“為人們帶來健康和美麗”的愿景。

在此基礎(chǔ)上，貝泰妮的長期價值不再依賴單季度的業(yè)績波動，而體現(xiàn)在科研與組織能力的復(fù)利效應(yīng)中。三季度的業(yè)績表現(xiàn)驗證了這一方向的可持續(xù)性：毛利率穩(wěn)步提升、現(xiàn)金流充裕、費用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，這些關(guān)鍵指標表明，貝泰妮的基本面正處于穩(wěn)中修復(fù)的軌道。

貝泰妮的三季度并不是一個“反彈故事”，而是一場結(jié)構(gòu)性調(diào)整的階段性成果。它體現(xiàn)了公司從流量競爭向質(zhì)量競爭的深刻轉(zhuǎn)型，也映射出中國功效護膚行業(yè)從“講故事”到“講體系”的時代變化。

短期內(nèi)，行業(yè)整體需求仍在恢復(fù)通道中，但貝泰妮通過穩(wěn)健的戰(zhàn)略節(jié)奏、持續(xù)的研發(fā)投入與品牌矩陣協(xié)同，已為下一個增長周期積蓄了動能。隨著“雙十一”銷售節(jié)點的驗證以及海外渠道的持續(xù)拓展，貝泰妮的增長動能正在逐步積聚，有望在2026財年呈現(xiàn)出更為積極的改善趨勢。

從云南到世界，從敏感肌護理到抗衰醫(yī)研，從科研創(chuàng)新到生態(tài)投資，貝泰妮正以長期主義的方式書寫一家中國美妝企業(yè)的增長敘事——它的關(guān)鍵詞，或許不再是“增速”，而是“韌性與復(fù)利”。