最近有很多的大事件落地，比如“十五五”規(guī)劃建議全文發(fā)布、美聯(lián)儲降息等。

市場在從不確定性走向確定性的時候，恰恰迎來科技股的調(diào)整，指數(shù)也迎來調(diào)整，很多人感到焦慮。

在我看來，行情休整之下，資金并未離場，只是做了一次主線切換。

AI賽道調(diào)整源于交易擁擠

AI產(chǎn)業(yè)鏈的幾家頭部公司，三季報非常亮眼。這些公司的成交額位居市場前列，享受到了充分的流動性溢價。

▲數(shù)據(jù)來源：Wind

因此，AI股的調(diào)整不大可能是基本面出了問題。在小二看來，問題可能出在交易集中度上。

如果你去統(tǒng)計市場成交額位于前排的公司，會發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象，從4月份至今的單邊行情，成交額前10公司的成交總額占全市場的比例（我們姑且叫“前10交易集中度”）在4月份到8月份一直維持在4%~6%的水平，但是進(jìn)入8月份后，這個比例突然來到了6%-8%的水平。

這說明，在8月到9月的窗口，行情已經(jīng)從全面普漲切換到結(jié)構(gòu)性上漲，市場資金都在向幾個頭部公司集中并抱團(tuán)。很多投資者可能會問：這個6%-8%的比例高不高呢？

從去年9月24日至今，剔除2024年10月8日，選取了7個行情的階段高點，然后統(tǒng)計成交額前5、前10、前20的交易集中度。我們會發(fā)現(xiàn)，該指標(biāo)都普遍偏高，尤其是在10月29日的時候，這個維度的交易集中度都超過了前6個階段高點。當(dāng)時，小二把這個當(dāng)風(fēng)險點特意做了提示。

你們想啊，成交集中度越高，說明資金只去少數(shù)公司，對其他方向的關(guān)注度在變少，行情整體的持續(xù)性是變?nèi)醯摹?/p>

如果拉長時間用這個指標(biāo)去看A股的歷史行情，也是階段性有效的。

這里有張圖，從2019年至今，雖然行情高點不一定反映出偏高的交易集中度，但是偏高的交易集中度基本都對應(yīng)著行情階段高點。

因此，本輪科技股調(diào)整，只是交易過度擁擠。即便是調(diào)整，在我看來，只能算休整而已，后面還會繼續(xù)往上沖的。

創(chuàng)新藥會是11月份新主線嗎？

往大的方向來講，行情存在紅利與科技的蹺蹺板效應(yīng)，但是科技內(nèi)部也存在蹺蹺板效應(yīng)，那就是通信設(shè)備與創(chuàng)新藥。

從上圖的對比我們可以看到，這種蹺蹺板效應(yīng)始于8月底，正好就是前面說的“從普漲行情轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性行情”的時間點。

那么，有哪些邏輯支撐創(chuàng)新藥成為11月份的新主線呢？

1.調(diào)整時間充分+放量

以創(chuàng)新藥ETF（159992）為例，從高點下來已經(jīng)調(diào)整了33個交易日，時間上是比較充分的。

此外，昨天創(chuàng)新藥指數(shù)是帶量上漲，量價層面是符合底部特征的。

2.重大事件催化

1）10月30日，國家醫(yī)保藥品目錄談判在開啟。首次引入“商保創(chuàng)新藥目錄”機制，形成基本醫(yī)保與商保雙軌并行的支付模式。這一政策將分流高值創(chuàng)新藥的支付壓力，尤其利好未進(jìn)入基本醫(yī)保但臨床價值突出的藥物。

2）海外藥廠減肥藥銷售超預(yù)期。禮來的三季報，替爾泊肽單季度賣了110億美元，這是人類歷史上第一個單季度過100億美元的分子藥物，打開了大家的想象空間。被禮來壓制的諾和諾德更是開價90億美元，想搶輝瑞的收購標(biāo)的Metsera。國內(nèi)的減肥藥公司，之前正是因為輝瑞收購Metsera，導(dǎo)致市場預(yù)期的BD夢想破滅，現(xiàn)如今又重新燃起了希望。

有量有價有故事，創(chuàng)新藥確實有成為11月主線的感覺。

（小二哥）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。