界面新聞?dòng)浾?| 盧奕貝
界面新聞編輯 | 牙韓翔

2025年消費(fèi)市場(chǎng)上最受矚目的一次收購(gòu)終于落定——11月4日，博裕資本將與星巴克中國(guó)成立合資公司，共同經(jīng)營(yíng)星巴克在華業(yè)務(wù)。該新公司估值約40億美元，博裕資本占60%的股權(quán)。

自今年初起，一長(zhǎng)串潛在買(mǎi)家的名單逐漸浮出水面，它們是中國(guó)市場(chǎng)上最具影響力的私募股權(quán)與巨頭，而最終的贏家博裕資本是何來(lái)頭？

界面新聞從公開(kāi)資料中獲悉，博裕投資創(chuàng)立于2011年，是一家深耕中國(guó)市場(chǎng)、布局全球的另類(lèi)資產(chǎn)管理公司。其投資矩陣涵蓋私募股權(quán)投資、上市公司戰(zhàn)略配置、物流倉(cāng)儲(chǔ)與數(shù)據(jù)中心投資、創(chuàng)業(yè)投資等，主要聚焦科技創(chuàng)新、消費(fèi)零售以及醫(yī)療健康三大重點(diǎn)領(lǐng)域。目前管理著總募集規(guī)模為近百億美金的美元基金，是中國(guó)最大的私募投資公司之一。

這家公司有著堪稱(chēng)豪華的管理團(tuán)隊(duì)陣容。

其創(chuàng)始合伙人包括聯(lián)想集團(tuán)前首席財(cái)務(wù)官、TPG資本前中國(guó)區(qū)高管馬雪征、平安保險(xiǎn)前執(zhí)行董事張子欣和大西洋投資集團(tuán)前董事總經(jīng)理童小幡；該公司的董事成員還曾在摩根斯坦利、泛大西洋投資任職的陳峙屹。

成立初期，博裕資本主要聚焦私募股權(quán)投資。2016年，拓展業(yè)務(wù)至二級(jí)市場(chǎng)投資領(lǐng)域，并在2020年啟動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)與新基建投資及風(fēng)險(xiǎn)投資。

有不少重量級(jí)LP（有限合伙人）為博裕資本背書(shū)。

例如早在2011年，博裕資本曾發(fā)起第一支10億美元基金，主要的LP出資方為大型的亞洲投資者，包括新加坡主權(quán)財(cái)富基金淡馬錫控股和李嘉誠(chéng)基金會(huì)等。此外，它的LP名單中還出現(xiàn)了海外公共基金。這讓其在募資、并購(gòu)融資與跨境協(xié)作上具明顯優(yōu)勢(shì)，也提升了其在亞洲與全球資本圈的可信度。

目前，這家成立14年的公司已經(jīng)投過(guò)超200家企業(yè)，其中包括諸多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

2011年創(chuàng)立不久，博裕資本斥資8000萬(wàn)美元收購(gòu)了上海和北京國(guó)際機(jī)場(chǎng)所有免稅店運(yùn)營(yíng)商“日上免稅行”40%的股份，后來(lái)日上免稅被中免集團(tuán)收購(gòu)。

2012年，阿里巴巴在上市前進(jìn)行最后一輪股權(quán)重組。馬云在由中投公司牽頭的國(guó)內(nèi)財(cái)團(tuán)支持下，從雅虎手中回購(gòu)了阿里20%的股份。這個(gè)財(cái)團(tuán)由四家機(jī)構(gòu)組成：中投公司、中信集團(tuán)、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，以及當(dāng)時(shí)剛成立不久的博裕資本。作為回報(bào)，財(cái)團(tuán)獲得了阿里巴巴約5.6%的股權(quán)。兩年后，隨著阿里巴巴在紐交所成功上市，博裕資本也憑借這筆投資獲得了可觀的回報(bào)。

這類(lèi)通過(guò)復(fù)雜路徑參與相關(guān)配售、推動(dòng)被投企業(yè)上市或重大融資的案例還有很多。

博裕資本先后參與了極兔速遞、網(wǎng)易云音樂(lè)、完美日記、猿輔導(dǎo)、貨拉拉等多個(gè)消費(fèi)、科技、醫(yī)藥領(lǐng)域頭部項(xiàng)目，今年還出現(xiàn)在蜜雪冰城、海天味業(yè)、華潤(rùn)飲料等基石投資者的名單中。

這些成功案例提高了其在大型私募交易圈內(nèi)的信譽(yù)與議價(jià)能力，也向市場(chǎng)證明了它具有前瞻性的投資眼光。

一流的LP資源，超前的判斷力，參與頂級(jí)交易以及退出的履歷，在重點(diǎn)領(lǐng)域長(zhǎng)期布局等，這些構(gòu)成了博裕資本與其他潛在買(mǎi)家比拼的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

而在實(shí)操層面，就過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，博裕資本也擅長(zhǎng)扶持潛力資產(chǎn)的成長(zhǎng)。

在投資過(guò)后，博裕資本會(huì)根據(jù)實(shí)際情況為被投企業(yè)提供增值服務(wù)，包括協(xié)助公司制定戰(zhàn)略計(jì)劃、協(xié)助企業(yè)提高運(yùn)營(yíng)效率、通過(guò)董事會(huì)代表和引進(jìn)人才來(lái)加強(qiáng)公司治理、幫助企業(yè)識(shí)別并購(gòu)機(jī)會(huì)并探索資本市場(chǎng)等。

“他們投入的是很多資源和心力，授人以漁的那種感覺(jué)。” 一位曾與博裕資本投資人有過(guò)接觸的人士告訴界面新聞。

該人士透露，博裕資本與被投公司的核心成員有著緊密合作，也會(huì)幫助搭建、拓展團(tuán)隊(duì)架構(gòu)，而在溝通過(guò)程中時(shí)刻能感知到其專(zhuān)業(yè)性與分寸感。比如對(duì)潛在人才與被投企業(yè)之間的契合度有著專(zhuān)業(yè)認(rèn)知，也不會(huì)過(guò)度參與公司對(duì)人才篩選的最終決策。

而眼下的星巴克，正需要一個(gè)懂經(jīng)營(yíng)又不強(qiáng)勢(shì)的中國(guó)本土伙伴，來(lái)實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)與控制權(quán)的平衡。星巴克在中國(guó)歷來(lái)重視品牌與運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)。在過(guò)去二十多年中，它在中國(guó)堅(jiān)持直營(yíng)模式，不輕易讓渡股權(quán)。但如今成立合資公司、出售部分控股權(quán)，意味著它需要在資本回籠與長(zhǎng)期增長(zhǎng)之間取得平衡——而博裕資本的“分寸感”恰好契合星巴克的需求。

圖片來(lái)源：界面圖庫(kù)

博裕資本偏好大規(guī)模、高成長(zhǎng)或能借助中國(guó)本地化紅利的賽道，也因此形成了它“全鏈條”服務(wù)的能力。

例如它在消費(fèi)、零售、物流和金融科技領(lǐng)域長(zhǎng)期布局，并配合后端供應(yīng)鏈、門(mén)店運(yùn)營(yíng)能力，在投資之外也能實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)落地，并非只是簡(jiǎn)單的買(mǎi)賣(mài)。

以消費(fèi)品被投企業(yè)為例，它有能力幫助品牌做中國(guó)市場(chǎng)的選址、渠道擴(kuò)張、供應(yīng)鏈優(yōu)化與數(shù)字化運(yùn)營(yíng)。

在擴(kuò)張方面，今年5月，博裕資本取得北京SKP42%-45%的股權(quán)，SKP2023年銷(xiāo)售額265億元，多年位居全球零售業(yè)前列，目前在營(yíng)商場(chǎng)分布于北京、西安、成都、武漢等城市。將SKP收入囊中，也意味著博裕資本在高端商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域有了重要布局，具備打造“高端消費(fèi)生態(tài)閉環(huán)”的可能。

此外，博裕資本參投的萬(wàn)物云、金科服務(wù)等物業(yè)公司，業(yè)務(wù)覆蓋高低線城市的中高端小區(qū)與部分寫(xiě)字樓。這些資源均能在租金談判、業(yè)主招商引資傾向、客流消費(fèi)、拿下好的點(diǎn)位等方面幫助消費(fèi)品企業(yè)實(shí)現(xiàn)未來(lái)的迅猛擴(kuò)張。

在運(yùn)營(yíng)層面，博裕資本還能夠協(xié)同它的投資企業(yè)資源與商業(yè)生態(tài)，去做平臺(tái)化或閉環(huán)化增值。

例如它曾深度參投阿里巴巴與螞蟻集團(tuán)，擁有豐富的互聯(lián)網(wǎng)與金融生態(tài)資源。星巴克可借此進(jìn)一步打通會(huì)員體系，改變用戶(hù)運(yùn)營(yíng)策略，推動(dòng)星巴克中國(guó)“數(shù)字零售”體系，包括APP、會(huì)員系統(tǒng)和社交鏈路的在地化和創(chuàng)新等。此外，博裕資本有在國(guó)資、免稅等行業(yè)成功運(yùn)作與并購(gòu)的歷史，這或許能幫助消費(fèi)品牌降低監(jiān)管摩擦、擴(kuò)展在特定受監(jiān)管場(chǎng)景（機(jī)場(chǎng)/口岸/免稅）內(nèi)的增長(zhǎng)渠道。

對(duì)博裕資本而言，贏得星巴克中國(guó)部分股權(quán)的競(jìng)購(gòu)，也是加強(qiáng)其商業(yè)投資布局的重要一步。

根據(jù)36氪報(bào)道，一位接近博裕資本的人士透露，該公司一直想要一個(gè)現(xiàn)制飲料的項(xiàng)目。在蜜雪冰城上市，博裕資本是基石投資者之一，但其參股的成分并不高。此外，博裕資本曾向樂(lè)樂(lè)茶提出將其與被投企業(yè)滿記甜品整合，但樂(lè)樂(lè)茶最終選擇了奈雪的茶。

而拿下星巴克，將和蜜雪冰城一起組成其餐飲領(lǐng)域的矩陣規(guī)劃，進(jìn)一步完善它在消費(fèi)賽道的布局。它也能將星巴克的品牌價(jià)值運(yùn)用到其他領(lǐng)域的被投企業(yè)中，實(shí)現(xiàn)閉環(huán)。