市場分歧加大。

有人辭官歸故里，有人星夜趕科場。當(dāng)上證指數(shù)一度站上4000點整數(shù)關(guān)口后，A股市場博弈加劇。有基金經(jīng)理坐享科技賽道紅利，旗下基金凈值一路飆升；有基金經(jīng)理則錯失行情，表現(xiàn)焦慮難安；也有基金經(jīng)理對科技行情表現(xiàn)出泰然自若心態(tài)。

這種分歧不僅體現(xiàn)在業(yè)績上，更延伸至基金經(jīng)理的操作策略中?；鹑緢髷?shù)據(jù)呈現(xiàn)出的多個極端數(shù)據(jù)成了分歧背后的佐證。近期，公募績優(yōu)產(chǎn)品頻頻限購、私募基金選擇封盤的現(xiàn)象，也成為分歧的直接映射。

4000點關(guān)口附近，A股市場已出現(xiàn)輕微震蕩，關(guān)鍵節(jié)點的走向之爭愈發(fā)激烈。

關(guān)鍵節(jié)點市場分歧加劇

一個月前，上證指數(shù)率先站上3900點整數(shù)關(guān)口，市場熱度初顯；10月28日，該指數(shù)更是時隔十年首次邁過4000點大關(guān)，A股指數(shù)“揚眉吐氣”。

然而，在這看似繁榮的背后，市場熱情并未真正被點燃。久違的亢奮情緒轉(zhuǎn)瞬即逝，A股市場成交額在2萬億元上下徘徊，部分高位板塊近日甚至遭遇較大幅度調(diào)整，呈現(xiàn)出“指數(shù)新高與結(jié)構(gòu)調(diào)整并存”的分化格局。

與市場走勢相伴的，是基金經(jīng)理陷入激烈的多空分歧，對市場未來走向的分歧日益凸顯，有關(guān)后市走勢的方向更顯迷霧重重。

從基金三季報數(shù)據(jù)或能一窺究竟，比如規(guī)模超50億元的主動權(quán)益基金產(chǎn)品中，超四成產(chǎn)品在三季度行情一路上漲的背景下，反而選擇下調(diào)股票倉位，足見機構(gòu)投資者對當(dāng)前市場的謹(jǐn)慎態(tài)度，也印證了市場分歧的深度。

此外，三季度末主動偏股型基金的總份額環(huán)比減少了1634億份，單季度凈贖回份額更是高達2162億份，較上一季度擴大了1099億份，這表明資金在基金凈值大幅上漲之際反而贖回更多。

對于當(dāng)前市場態(tài)勢，機構(gòu)人士表達了差異化觀點。

上海一位管理的基金最新凈值已創(chuàng)歷史新高的基金經(jīng)理，在接受券商中國記者采訪時態(tài)度謹(jǐn)慎：“現(xiàn)在市場可能會迎來牛市的中場休息時間。我并非看空，只是對短期快速上漲積累的風(fēng)險感到不安，認(rèn)為應(yīng)適時規(guī)避；但從長期來看，牛市應(yīng)該還有下半場?！?/p>

華南一家公募基金的投研負責(zé)人則從市場邏輯層面提出思考：“當(dāng)前市場演進節(jié)奏與結(jié)構(gòu)分化程度均超出預(yù)期，一定程度上高估了短期需求增長的強度與持續(xù)性，同時對供給端長期調(diào)整的節(jié)奏關(guān)注不足；在這一背景下，估值因素短期內(nèi)對市場的影響相對有限?！?/p>

另有一位基金高管給出更聚焦的觀點：“目前市場仍以存量資金博弈為主，投資者應(yīng)淡化指數(shù)點位，將精力更多放在行業(yè)篩選與個股研究上。”

近期，部分公募績優(yōu)產(chǎn)品開始限購，以及一些私募基金選擇封盤，也成為分歧的直接映射。

相較于部分機構(gòu)的謹(jǐn)慎，金信基金的觀點代表了市場上對指數(shù)突破4000點后樂觀派的主流看法：“站在4000點關(guān)口回望，A股此番上漲絕非偶然——經(jīng)濟復(fù)蘇為市場筑牢基本面，政策持續(xù)加碼為市場注入‘強心劑’，中美關(guān)系緩和則為市場打開外部空間。短期來看，指數(shù)沖關(guān)過程中可能伴隨震蕩，但4000點的突破已具備扎實基礎(chǔ)；長期而言，科技產(chǎn)業(yè)的突破與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，將支撐A股走出更具可持續(xù)性的慢牛行情。對投資者來說，不必過度糾結(jié)于短期點位波動，應(yīng)著眼長期價值布局?！?/p>

科技賽道分歧最大

在科技這一熱門賽道上，基金經(jīng)理們的看法和投資策略大相徑庭，存在著更為明顯的分歧，對4000點下的科技股行情也展開了激辯。

今年以來，科技板塊行情火爆，部分基金經(jīng)理更堅定看好科技板塊的長期投資價值，短期的震蕩調(diào)整并不會改變其持續(xù)向好的趨勢。他們堅信，人形機器人、大模型、智能車等一系列國產(chǎn)化制造改寫了境內(nèi)外資本對于中國科技估值的認(rèn)識，從中長期來看，科技板塊依然是市場重頭戲，科技行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展仍將為投資者帶來豐厚回報。

例如景順長城基金經(jīng)理楊銳文強調(diào)，科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并非一蹴而就，它遵循著螺旋式上升的內(nèi)在規(guī)律，常經(jīng)歷從概念導(dǎo)入、技術(shù)成熟到商業(yè)化應(yīng)用的周期性波動，過程中的曲折與調(diào)整是常態(tài)。

券商中國記者還注意到，一位以投資新能源產(chǎn)業(yè)著稱的基金經(jīng)理在三季度減持新能源，開始加大配置PCB、液冷等科技主題。

基金三季報的基金經(jīng)理持倉數(shù)據(jù)也能佐證這一趨勢。主動權(quán)益基金經(jīng)理三季度大幅加倉半導(dǎo)體、消費電子和通信設(shè)備等領(lǐng)域，電子行業(yè)更是成為歷史上首個主動權(quán)益基金持倉超過25%的申萬一級行業(yè)。主動權(quán)益基金在TMT（科技、媒體和通信）方向的倉位接近40%，創(chuàng)下歷史新高。

“物極必反”“高處不勝寒”，也有不少基金經(jīng)理直接表達了對科技板塊估值與風(fēng)險的擔(dān)憂。他們對科技板塊的“過熱”表現(xiàn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為“泡沫”已有所顯現(xiàn)，需要警惕潛在的風(fēng)險。他們擔(dān)心，過高的估值可能會透支科技股未來的增長空間，一旦市場情緒發(fā)生變化，科技板塊可能會面臨較大的調(diào)整壓力。

今年業(yè)績翻倍的中歐基金基金經(jīng)理馮爐丹強調(diào)，當(dāng)下必須清醒地認(rèn)識到，經(jīng)過前期較大幅度的上漲，AI板塊整體估值已不再處于低位區(qū)間，部分熱門概念股的估值甚至包含了對未來多年高速成長的樂觀預(yù)期。她指出，當(dāng)前投資機遇與風(fēng)險并存，機遇在于AI技術(shù)正處于加速迭代和商業(yè)化落地的黎明期，產(chǎn)業(yè)天花板極高。但風(fēng)險在于，高估值意味著對業(yè)績兌現(xiàn)的要求更為苛刻，也更容易受到市場情緒、流動性及宏觀因素變化的沖擊，板塊波動性會顯著加大。

最為極致的分歧，體現(xiàn)在是否要參與AI投資。鵬華基金基金經(jīng)理陳金偉坦言，因未持有科技股，其產(chǎn)品在本階段大幅落后，但他認(rèn)為這更多是底層價值觀的分歧，“我們不相信我們能跟蹤到或者把握到這個股價向下的拐點，我們的代價就是我們基本上會踏空所有泡沫的機會”。

銀華基金基金經(jīng)理焦巍直接表達了堅守其“不參與”的立場，他在季報中強調(diào)，越是“牛市”思維盛行，越需要避免被敘事裹挾，一個良好的牛市也不可能脫離估值的引力，把樹長到天上去，常常念叨“牛市”，放松對投資標(biāo)的的基本面和估值要求，輕易追高和信任，往往成為下一輪泡沫破滅的慘劇伏筆劇本。焦巍認(rèn)為與其郁悶和道歉，不如對一個交易策略的長期有效性和短期時效性加以判斷。

“面對技術(shù)浪潮，需要‘大膽假設(shè)的同時小心求證’”。興證全球基金經(jīng)理謝治宇則認(rèn)為，部分投資者對行業(yè)長期景氣度開始產(chǎn)生疑慮，理由是“尚未在終端應(yīng)用領(lǐng)域看到AI模型的廣泛滲透”，技術(shù)路線的快速迭代也給未來競爭格局帶來了不確定性。他希望通過密切跟蹤行業(yè)的發(fā)展變化，力爭做出足夠前瞻的判斷，并在此基礎(chǔ)上進行合理的估值定價。

業(yè)績分化依舊嚴(yán)重

“基民之所以對指數(shù)不斷新高沒有深切感知，或與近年來基金業(yè)績表現(xiàn)不佳對基金投資者造成的信任裂痕不無關(guān)系?！币晃换鹄蠈θ讨袊浾弑硎荆M管其管理的產(chǎn)品業(yè)績不錯，但是整體份額三季度還是凈贖回的。

在4000點的當(dāng)下，基金經(jīng)理們的業(yè)績表現(xiàn)可謂是“冰火兩重天”，呈現(xiàn)出鮮明的分化，一邊是40余只基金近一年業(yè)績翻倍，成為市場矚目的旗幟；另一邊則是200余只基金近一年業(yè)績?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)。

在科技股爆發(fā)的時期，重倉科技行業(yè)的基金經(jīng)理自然能夠坐享科技紅利，業(yè)績蒸蒸日上；而那些未能及時布局熱門行業(yè)的基金經(jīng)理，則需要面臨市場質(zhì)疑。

投資策略的差異無疑是重要因素之一。偏好成長投資、積極布局新興產(chǎn)業(yè)的基金經(jīng)理斬獲不錯業(yè)績，一些堅守價值投資理念，深耕傳統(tǒng)行業(yè)的基金經(jīng)理則跑輸市場。在市場風(fēng)格快速切換的背景下，基金經(jīng)理的應(yīng)對策略決定了其業(yè)績表現(xiàn)的差異。

展望后市，基金經(jīng)理們對市場走勢的預(yù)測可謂是眾說紛紜，充滿了不確定性。在這個充滿變數(shù)的市場環(huán)境中，宏觀經(jīng)濟、政策導(dǎo)向、行業(yè)發(fā)展等因素相互交織，共同影響著市場的未來走向。

博時基金預(yù)計，接下來微觀流動性仍然將延續(xù)充裕的狀態(tài)，但需要注意的是兩融等高風(fēng)險偏好資金的變化，可能將加劇市場的波動。不過仍然需要注意的是，自今年623行情啟動以來A股整體已經(jīng)積累較大漲幅，后續(xù)需重點關(guān)注增量資金尤其是高風(fēng)險偏好資金的的變化情況，預(yù)計市場下一階段將以時間換空間，放緩斜率進一步震蕩整固。

金信基金認(rèn)為，科技板塊成為牽引市場上行的核心引擎。不妨沿著“自主可控+產(chǎn)業(yè)趨勢”主線布局——半導(dǎo)體設(shè)備與材料、AI算力與應(yīng)用、高端制造中的工業(yè)母機、新能源領(lǐng)域的儲能、鋰電等方向，既受益于國家戰(zhàn)略，又具備業(yè)績彈性。