美聯(lián)儲主席鮑威爾在10月議息會議后的表態(tài)讓市場措手不及，但高盛仍維持12月降息的基準(zhǔn)預(yù)測，其認(rèn)為勞動力市場持續(xù)降溫的現(xiàn)實將推動美聯(lián)儲在年底前再度降息25個基點。

高盛預(yù)計，即便美國政府停擺在下周結(jié)束，美聯(lián)儲在12月會議前獲得的增量數(shù)據(jù)更可能偏向疲軟，這將為降息提供支撐。

鮑威爾在本周議息會議后釋放鷹派信號，表示貨幣政策并非處于預(yù)設(shè)軌道，委員會成員對降息節(jié)奏看法不一。這一表態(tài)令市場意外，因為在此之前，交易員普遍認(rèn)為10月和12月的降息已成定局。

這一基調(diào)轉(zhuǎn)變的時機令人意外。根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲對經(jīng)濟前景的評估并未改變——剔除關(guān)稅因素后的通脹率已接近2%目標(biāo)，勞動力市場繼續(xù)走弱。盡管如此，鮑威爾的謹(jǐn)慎措辭仍給市場帶來不確定性。

點陣圖暗示降息仍是主流

高盛宏觀交易員Rikin Shah和Cosimo Codacci-Pisanelli指出，9月點陣圖顯示多數(shù)委員將降息作為默認(rèn)選項，而勞動力市場并無改善跡象表明這一立場應(yīng)該改變。

美聯(lián)儲在10月如預(yù)期降息，但鮑威爾對12月降息的模糊態(tài)度給市場帶來波動。然而從根本數(shù)據(jù)來看，支持降息的邏輯依然成立——在排除關(guān)稅影響后，通脹率已接近2%的政策目標(biāo)，勞動力市場持續(xù)降溫的趨勢未見扭轉(zhuǎn)。

高盛認(rèn)為，盡管鮑威爾的鷹派表態(tài)值得關(guān)注，但點陣圖反映的委員會多數(shù)意見仍然指向降息。在缺乏勞動力市場改善證據(jù)的情況下，這一共識不應(yīng)發(fā)生根本性改變。

政府停擺將拖累就業(yè)數(shù)據(jù)

即使政府停擺在下周結(jié)束，美聯(lián)儲在12月會議前看到的增量數(shù)據(jù)也可能偏向疲軟。政府效率部門(DOGE)推遲的辭職數(shù)據(jù)將對10月就業(yè)報告產(chǎn)生拖累，11月數(shù)據(jù)也可能受到影響。

政府停擺還將降低數(shù)據(jù)本身作為信號的可靠性，這進一步增加了美聯(lián)儲決策的復(fù)雜性。在數(shù)據(jù)質(zhì)量受損的情況下，委員會可能更傾向于依賴既有趨勢做出判斷。

高盛表示，押注12月會議降息最終將被證明是一個不錯的做多機會，但建議等待更好的入場點位，因為缺乏立即觸發(fā)市場反轉(zhuǎn)的催化劑。

2026年政策路徑充滿變數(shù)

展望2025年之后，高盛多次強調(diào)政策路徑的分布將更加分散，存在諸多交叉影響因素。

亞馬遜本周宣布人工智能將導(dǎo)致公司裁員1.4萬人，這及時提醒市場，在生產(chǎn)率提升的背景下，勞動力市場可能走弱而經(jīng)濟增長表現(xiàn)較好，這可能意味著更低的中性利率水平。

市場對終端利率的定價在3%附近震蕩已有一段時間，但高盛認(rèn)為圍繞這一水平存在大量不確定性。盡管高盛看好明年經(jīng)濟增長回升，但相應(yīng)的利率交易策略仍不明朗。

高盛總結(jié)稱，鮑威爾的表態(tài)確實讓市場意識到12月會議存在不同結(jié)果的可能性，但考慮到他不斷提及的勞動力市場疲軟，以及10月和11月就業(yè)數(shù)據(jù)可能表現(xiàn)低迷，預(yù)計12月會議仍將實現(xiàn)25個基點的降息。相比之下，2026年的美聯(lián)儲政策路徑將更加難以預(yù)測。