今年6月，市場傳出星巴克出售中國業(yè)務(wù)的消息，KKR、方源資本、太盟投資、高瓴資本等均表示愿意接盤。

經(jīng)過近半年的博弈，終于有了結(jié)果！

11月4日，星巴克官宣與博裕投資達(dá)成戰(zhàn)略合作：雙方將成立合資企業(yè)，共同運營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。

其中，博裕投資將出資40億美元至多持有60%的股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)，并向合資企業(yè)進(jìn)行品牌和知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)。

星巴克“欲走還留”，保留了40%的股權(quán)，顯然是吸取了麥當(dāng)勞出售中國業(yè)務(wù)的“經(jīng)驗教訓(xùn)”。

2017年，麥當(dāng)勞以20.8億美元，將中國業(yè)務(wù)80%的股權(quán)出售給中國中信集團(tuán)與美國凱雷投資集團(tuán)，原運營主體由麥當(dāng)勞(中國)有限公司隨之更名為金拱門(中國)有限公司。

其中，中信集團(tuán)持股52%，凱雷投資持股28%，麥當(dāng)勞僅保留20%。

中信集團(tuán)入主后，進(jìn)行本土化改造，門店數(shù)量6年翻倍至超6000家，供應(yīng)鏈本土化率達(dá)95%，業(yè)績大幅提升。

在這種情況下，麥當(dāng)勞于2023年斥資40億美元向凱雷投資回購了其所持有的28%的股權(quán)，持股比例增至48%。

6年前以40億美元出售80%的股權(quán)，6年后以近兩倍的40億美元僅僅回購了28%的股權(quán)，麥當(dāng)勞吃虧了嗎？

也不盡然！如果沒有中信的入主，不可能發(fā)展得這么快。因此，將52%的股權(quán)出售給中信集團(tuán)是正確的，但“便宜”了第三方凱雷投資。

凱雷投資2017年購入28%的股權(quán)耗資7.28億美元，2023年出售給麥當(dāng)勞為40億美元，大賺近5.5倍。

有了前車之鑒，星巴克在出售中國業(yè)務(wù)時保留了40%的較高比例股權(quán)，不帶第三方玩了，希望獲得更多的股權(quán)增值收益。

這個股權(quán)增值同樣建立在門店數(shù)量的大規(guī)模擴(kuò)張的基礎(chǔ)上，將由現(xiàn)有8000家門店逐步拓展至2萬家。

近年來，在瑞幸和庫迪的沖擊下，星巴克中國的市場份額從2017年42%的峰值，下滑至2024年的14%。瑞幸咖啡以35%的市場份額登頂，庫迪則以12%的份額緊隨其后，形成對星巴克的夾擊。

目前，瑞幸咖啡的線下門店數(shù)超過2.4萬家，是星巴克中國的三倍，給了后者想象空間。

但星巴克和麥當(dāng)勞的邏輯不同，不能簡單地刻舟求劍！

麥當(dāng)勞20~30元的套餐，是很多中式快餐的平替；而星巴克同樣價位的咖啡，則要面臨瑞幸和庫迪9.9甚至2.99元單價的向下牽引。

更何況，咖啡也不是什么剛需，自己沖也行，喝茶喝白開水也行。

博裕投資成立于2011年，是由中國平安集團(tuán)前總經(jīng)理張子欣及TPG資本前中國區(qū)高管馬雪征聯(lián)合創(chuàng)立的另類資產(chǎn)管理公司，總部位于開曼群島，在香港、北京、上海等地設(shè)有分支機構(gòu)。

所謂“另類”，是相對“傳統(tǒng)”而言！

傳統(tǒng)資產(chǎn)是指股票、債券等在公開市場交易的證券；另類資產(chǎn)，包括實物資產(chǎn)、金融工具、房地產(chǎn)、私募股權(quán)、對沖基金等。

今年以來，博裕投資出盡風(fēng)頭：

1、3月3日，以基石投資者身份投資4000萬美元的蜜雪冰城在港股上市，當(dāng)日收盤市值超過1000億港元。

2、4月，現(xiàn)金要約收購了港股上市公司金科服務(wù)約55.91%的股權(quán)，獲得控股權(quán)。

2、5月，收購了高端百貨北京SKP的42~45%的股權(quán)，成為共同控制人之一。

1999年，星巴克開始進(jìn)入中國市場，首店于當(dāng)年1月在北京國貿(mào)開業(yè)。

當(dāng)時采取了代理制，星巴克一共找了三家合作伙伴：北京美大咖啡代理京津等北方地區(qū)，香港美心集團(tuán)代理香港和深圳，統(tǒng)一集團(tuán)則代理臺灣和江浙滬地區(qū)。

2006~2017年，星巴克陸續(xù)收回在大陸的經(jīng)營權(quán)，實現(xiàn)全面直營。

此次星巴克出售中國業(yè)務(wù)更深層的原因還是外企的“狼性”不足，在與本土同行競爭中處于下風(fēng)，這個問題不是請幾個本土高管就能解決的。

只有出讓大部分股權(quán)給本土資本，讓熟悉對手和環(huán)境的本土團(tuán)隊主導(dǎo)，才是比較可行的辦法！