作者：七佰

2025年10月，新石器無人車（Neolix）逾6億美元（約42.73億元）D輪融資的落地，不僅以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)刷新中國自動(dòng)駕駛領(lǐng)域私募融資紀(jì)錄，更像一道清晰的分水嶺，徹底扭轉(zhuǎn)了無人配送賽道長期以來相對(duì)分散的資本流向。

這場(chǎng)融資的特殊性，遠(yuǎn)超“規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄”的表層意義——其資方陣容幾乎覆蓋了賽道內(nèi)所有可接觸的頂級(jí)資本類型：既有中東主權(quán)財(cái)富基金阿聯(lián)酋磊石資本這類擅長長期價(jià)值投資的國際資本，也有北京市人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金這類承載地方產(chǎn)業(yè)扶持使命的國有資本；既包含中信資本旗下信宸資本、鼎暉投資這類深耕硬科技領(lǐng)域的頂尖私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，還據(jù)傳引入了騰訊這類具備場(chǎng)景與流量優(yōu)勢(shì)的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

當(dāng)頭部玩家以“全維度覆蓋”的方式將頂級(jí)資本資源收入囊中，留給賽道內(nèi)其他玩家的融資空間被急劇壓縮——“其他玩家能拿的錢不多了”，這句話已不再是行業(yè)內(nèi)的擔(dān)憂與猜測(cè)，而是正在真實(shí)發(fā)生的殘酷現(xiàn)實(shí)。

無人配送賽道自此告別“群雄逐鹿”的資本寬松期，正式進(jìn)入“資本向頭部高度集中、中小玩家融資門檻指數(shù)級(jí)提升”的新階段，一場(chǎng)圍繞資本與生存的行業(yè)洗牌已悄然加速。

無人配送賽道融資格局“一家獨(dú)大”

新石器本輪融資的核心影響，在于其對(duì)賽道內(nèi)核心資本資源的“虹吸式收割”——它不僅拿走了巨額資金，更帶走了原本可能流向第二、三梯隊(duì)的優(yōu)質(zhì)資本注意力與信任度，直接導(dǎo)致整個(gè)賽道的融資格局呈現(xiàn)“一家獨(dú)大”的極端分化態(tài)勢(shì)。

2025年初至今，國內(nèi)無人配送賽道公開披露的融資總額合計(jì)近90億元，其中新石器一家便貢獻(xiàn)了超53億元——包括此前10億元的C+輪融資，以及本次約43億元的D輪融資，占賽道總?cè)谫Y額六成。

剩余的幾十億元投資，由賽道內(nèi)數(shù)家第二梯隊(duì)企業(yè)與十幾個(gè)中小玩家共同爭奪。這種“頭部通吃、尾部饑餓”的融資格局，直接將非頭部玩家推入“優(yōu)質(zhì)資本斷層”的困境。

背后的邏輯，是資本對(duì)硬科技賽道投資策略的根本性轉(zhuǎn)變。經(jīng)歷多輪經(jīng)濟(jì)周期與科技泡沫的洗禮后，投資機(jī)構(gòu)對(duì)無人配送這類“高投入、長周期、強(qiáng)規(guī)模依賴”的硬科技賽道，已徹底放棄早期“廣撒網(wǎng)、賭概率”的分散投資策略。

從風(fēng)險(xiǎn)收益比的精細(xì)化測(cè)算來看，在無人配送賽道從“0到1”的技術(shù)驗(yàn)證階段，投資中小玩家或許還有“押中黑馬”的機(jī)會(huì)；但當(dāng)賽道進(jìn)入“1到100”的規(guī)模商用階段，投資第二名或第三名企業(yè)的試錯(cuò)成本，已遠(yuǎn)高于投資頭部企業(yè)——非頭部企業(yè)不僅在技術(shù)迭代速度上落后于頭部，規(guī)?；桓赌芰Ω谴嬖诖?，且商業(yè)化驗(yàn)證周期更長，成功概率呈幾何級(jí)數(shù)下降。

新石器恰好抓住了資本對(duì)“確定性”的偏好。本輪融資中，新石器憑借“累計(jì)交付過萬臺(tái)無人車、國內(nèi)泛城配市場(chǎng)占比超60%、連續(xù)6個(gè)月單月盈利”的硬核業(yè)績數(shù)據(jù)，讓資本看到了清晰的回報(bào)路徑。

一位長期關(guān)注AI與自動(dòng)駕駛賽道的投資人直言，在當(dāng)前階段，投頭部企業(yè)的勝率是投腰部企業(yè)的5倍以上，且退出周期能縮短2-3年，沒必要再為模糊的前景分散資源。

這種共識(shí)之下，原本可能流向第二、三梯隊(duì)的頂級(jí)資本，幾乎被新石器完全“截流”，其他玩家再想獲得同級(jí)別資本注資的難度陡增。

從行業(yè)實(shí)際融資案例來看，從九識(shí)智能、白犀牛今年的融資披露信息來看，新資本入場(chǎng)意愿明顯下降，融資基本上都來自老股東追加——若不追加資金支撐其完成規(guī)?；桓痘驁?chǎng)景驗(yàn)證，此前的投資便可能隨著頭部企業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)加大，更加難以收回。

對(duì)于更多中小玩家而言，融資困境已從“融不到大錢”演變?yōu)椤半y融到錢”。一家專注社區(qū)末端配送的企業(yè)創(chuàng)始人透露，過去半年，其團(tuán)隊(duì)累計(jì)接觸了20余家投資機(jī)構(gòu)，僅3家愿意進(jìn)入深度溝通階段，且給出的業(yè)績對(duì)賭條款比去年嚴(yán)格得多。

這種高要求、低意愿的融資環(huán)境，正讓越來越多的中小玩家陷入“資金鏈緊張—業(yè)務(wù)收縮—更難融資”的惡性循環(huán)。

非頭部企業(yè)的融資吸引力持續(xù)下降

新石器拿到巨額融資后，將投入“技術(shù)降本、產(chǎn)能擴(kuò)張、業(yè)務(wù)出?！比蠛诵念I(lǐng)域，構(gòu)建起“融資—擴(kuò)能—上規(guī)?！偃谫Y”的正向循環(huán)。

這種主動(dòng)進(jìn)攻的策略，不僅讓非頭部企業(yè)在業(yè)務(wù)層面難以抗衡，更從根本上削弱了它們吸引資本的核心籌碼——當(dāng)資本清晰地看到“非頭部企業(yè)注定難以突圍”時(shí)，自然不愿再投入資金。

首先是技術(shù)代差的持續(xù)拉大。新石器本輪融資后的重點(diǎn)推進(jìn)方向，L4級(jí)無圖自動(dòng)駕駛技術(shù)的商業(yè)化落地。目前，該技術(shù)已在小規(guī)模商業(yè)化交付，預(yù)計(jì)2026年將全面應(yīng)用于其全系產(chǎn)品。

相較于依賴高精地圖的傳統(tǒng)方案，無圖技術(shù)可節(jié)省90%以上的高精地圖采集與更新開支，同時(shí)大幅加快無人車在陌生場(chǎng)景的落地部署速度。這意味著，仍在依賴高精地圖的非頭部企業(yè)，不僅要承擔(dān)更高的技術(shù)成本，還會(huì)在場(chǎng)景拓展速度上被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

更關(guān)鍵的是，技術(shù)迭代需要持續(xù)的資金投入，而非頭部企業(yè)因融資困難，研發(fā)投入逐年縮減，部分企業(yè)甚至已暫停核心算法的自主研發(fā)，轉(zhuǎn)而采購第三方技術(shù)方案，進(jìn)一步喪失了技術(shù)競(jìng)爭力。

其次是成本差距的擴(kuò)大。無人配送行業(yè)的盈利核心，在于“規(guī)模降本”——當(dāng)交付量達(dá)到一定臨界點(diǎn)后，單車研發(fā)成本、制造成本、運(yùn)營成本會(huì)出現(xiàn)更大幅度的下降。

新石器憑借自建工廠與月均2000多臺(tái)的交付規(guī)模，已在零部件采購、生產(chǎn)效率上形成規(guī)模效應(yīng)，其他玩家即便推出與新石器同樣規(guī)格的產(chǎn)品，也難以在價(jià)格上具備競(jìng)爭力，如果采取補(bǔ)貼方式，又將陷入“賣得越多、虧得越多”的困境。

更值得關(guān)注的是，新石器正構(gòu)建“政策+供應(yīng)鏈”的雙重生態(tài)壁壘，進(jìn)一步封死非頭部企業(yè)的突圍路徑。在政策端，地方政府對(duì)無人配送路權(quán)的開放，往往以“規(guī)?；\(yùn)營數(shù)據(jù)”為前提——新石器憑借過萬臺(tái)的交付量與超5000萬公里的自動(dòng)駕駛里程，已與國內(nèi)數(shù)百個(gè)城市落地，未來還將向更多城市拓展。

在供應(yīng)鏈端，新石器憑借規(guī)?；挠唵?，有機(jī)會(huì)與車企展開合作，不僅能以更低的價(jià)格采購核心零部件，還能進(jìn)一步提升產(chǎn)品性能與成本優(yōu)勢(shì)；反觀非頭部企業(yè)，因訂單量小，不僅采購成本高，還難以獲得供應(yīng)鏈廠商的重視，部分關(guān)鍵零部件甚至需排隊(duì)等待交付，嚴(yán)重影響產(chǎn)能釋放。

當(dāng)非頭部企業(yè)同時(shí)面臨“技術(shù)落后、成本高企、政策受限、供應(yīng)鏈弱勢(shì)”的多重困境時(shí)，其商業(yè)化突破的可能性被無限壓縮。資本投資的本質(zhì)是“投未來”，當(dāng)未來清晰地指向“強(qiáng)者恒強(qiáng)”時(shí)，沒有投資者愿意為“注定失敗”的企業(yè)買單，非頭部企業(yè)由此陷入“融資難—業(yè)績差—更難融資”的死循環(huán)，融資吸引力持續(xù)下降。

無人配送賽道其他玩家如何突圍

新石器的巨額融資，本質(zhì)上是無人配送賽道“資本集中化”的催化劑，它讓“其他玩家能拿的錢不多了”成為現(xiàn)實(shí)，也倒逼整個(gè)行業(yè)徹底告別“靠故事融資”的粗放時(shí)代。對(duì)于非頭部玩家而言，當(dāng)下的核心命題已不再是如何融資擴(kuò)張，而是如何活下去——唯有及時(shí)調(diào)整融資思路，放棄對(duì)傳統(tǒng)通用股權(quán)融資的依賴，轉(zhuǎn)向更貼合自身資源的差異化路徑，才能在有限的資本空間中爭取生存資金。

1、綁定產(chǎn)業(yè)資本：以“業(yè)務(wù)協(xié)同”換生存資金

產(chǎn)業(yè)資本的核心訴求是“業(yè)務(wù)互補(bǔ)”而非單純財(cái)務(wù)回報(bào)，這與非頭部玩家“有場(chǎng)景、缺規(guī)?！钡奶攸c(diǎn)高度匹配，也是當(dāng)前驗(yàn)證有效的融資路徑。從行業(yè)實(shí)踐來看，順豐對(duì)無人配送企業(yè)白犀牛的持續(xù)投資頗具代表性，這種“業(yè)務(wù)互補(bǔ)型投資”已成為產(chǎn)業(yè)資本布局的典型模式。

非頭部玩家可借鑒兩類成熟路徑：一是錨定產(chǎn)業(yè)鏈下游需求方，以“長期服務(wù)綁定”換取投資；二是承接頭部企業(yè)的非核心業(yè)務(wù)，以“生態(tài)補(bǔ)位”爭取資本支持，獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流的同時(shí)，爭取頭部企業(yè)關(guān)聯(lián)基金的投資。

2、瞄準(zhǔn)專項(xiàng)基金：靠“精準(zhǔn)匹配”獲取專項(xiàng)資金

國內(nèi)多個(gè)城市為扶持新質(zhì)生產(chǎn)力設(shè)立的人工智能、智慧物流專項(xiàng)基金，具有明確的投資導(dǎo)向，且更看重場(chǎng)景落地與技術(shù)創(chuàng)新，為非頭部玩家提供了差異化融資渠道。這類基金的投資邏輯不追求“規(guī)?；貓?bào)”，而是聚焦“產(chǎn)業(yè)賦能”，例如多地新基建專項(xiàng)基金要求資金用于本地場(chǎng)景落地，這恰好為非頭部玩家創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

對(duì)于賽道內(nèi)的中小玩家，無需比拼全國市場(chǎng)規(guī)模，只需通過技術(shù)驗(yàn)證報(bào)告與小規(guī)模應(yīng)用數(shù)據(jù)證明可行性即可。

3、優(yōu)化融資策略：以“小而美”降低資本門檻

非頭部玩家難以復(fù)制頭部的規(guī)?；谫Y故事，卻可通過“小范圍驗(yàn)證+清晰回報(bào)”的策略打動(dòng)資本。

實(shí)踐中可采用兩類策略：一是聚焦單點(diǎn)場(chǎng)景打造盈利樣板，選擇校園、工業(yè)園區(qū)等封閉場(chǎng)景，集中資源跑出可驗(yàn)證的盈利數(shù)據(jù)，向小型VC、天使投資人證明商業(yè)模式可行性，獲取數(shù)百萬元級(jí)別的早期融資。

二是設(shè)計(jì)靈活的“債權(quán)+股權(quán)”混合方案，參考行業(yè)常見做法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的資本采用“先借款后轉(zhuǎn)股”模式，約定若達(dá)到預(yù)設(shè)運(yùn)營目標(biāo)，則將債權(quán)按約定價(jià)格轉(zhuǎn)為股權(quán)，未達(dá)標(biāo)則償還本息，通過降低資本風(fēng)險(xiǎn)敞口提升融資成功率。

未來，無人配送賽道非頭部玩家的生存路徑將高度集中：要么聚焦垂直場(chǎng)景成為產(chǎn)業(yè)資本的協(xié)同伙伴，要么融入頭部生態(tài)做補(bǔ)位服務(wù)，要么通過跨界合作實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，而“燒錢追規(guī)?！钡穆窂揭褟氐鬃卟煌ā?/p>

無人配送賽道的融資寒冬已至，“能拿到的錢不多了”將成為長期常態(tài)，唯有以務(wù)實(shí)的融資策略撬動(dòng)有限資本，找準(zhǔn)差異化定位，才能在行業(yè)洗牌中留存下來。