鷺燕醫(yī)藥2025年前三季度營業(yè)收入同比增長2.87%，歸母凈利潤卻同比下降14.64%

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員 李路

11月4日，鷺燕醫(yī)藥股份有限公司（下稱鷺燕醫(yī)藥，002788.SZ）發(fā)布公告稱，控股股東麥迪肯將其持有的2252萬股股份解除質(zhì)押，占其所持股份的16.32%及公司總股本的5.80%。截至公告披露日，麥迪肯累計質(zhì)押股份為0股。

控股股東自身資金狀況的改善，對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和市場信心將起到正向作用。不過從業(yè)績端來看，憑借區(qū)域優(yōu)勢實現(xiàn)營收增長的鷺燕醫(yī)藥，盈利能力下滑也值得關(guān)注的重要問題。

2025 年前三季度，鷺燕醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入 158.55 億元，同比增長 2.87%；其中第三季度單季營收達 54.55 億元，同比增幅擴大至 6.81%。在醫(yī)藥流通行業(yè)受政策調(diào)控與市場競爭雙重壓力的背景下，這樣的增長表現(xiàn)凸顯業(yè)務(wù)基本盤的韌性。

作為福建省最大的醫(yī)藥流通企業(yè)，鷺燕醫(yī)藥客戶覆蓋四川、江西、海南等地多家公立醫(yī)療機構(gòu)，使得公司在醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)中具備一定的渠道優(yōu)勢。公司收入增長也主要得益于兩大核心板塊發(fā)力，一是福建省內(nèi)醫(yī)院純銷業(yè)務(wù)的穩(wěn)定擴張鞏固了核心市場份額；二是中藥飲片板塊的持續(xù)增長契合了中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策紅利。

不過公司近年盈利情況不太理想，從2024年起，鷺燕醫(yī)藥就開始出現(xiàn)增收不增利的情況。今年前三季度這一態(tài)勢延續(xù)，其中歸母凈利潤實現(xiàn)2.196億元，同比下降14.64%；扣非歸母凈利潤為2.2億元，同比下降15.14%。

今年前三季度，公司毛利率為6.96%，同比下降0.39個百分點；凈利率為1.38%，較上年同期下降0.30個百分點。從單季度指標(biāo)來看，2025年第三季度公司毛利率為6.68%，同比下降0.39個百分點，環(huán)比下降0.53個百分點；凈利率為1.19%，較上年同期下降0.12個百分點，較上一季度下降0.41個百分點。

鷺燕醫(yī)藥近十年歸母凈利潤情況（億元）

數(shù)據(jù)來源：Wind

鷺燕醫(yī)藥增收難增利的情況其實已有顯現(xiàn)。據(jù)半年報披露信息，鷺燕醫(yī)藥得以在醫(yī)藥行業(yè)的波動中實現(xiàn)營收增長，與其旗下零售藥房的大幅增長有很大關(guān)系。從收入構(gòu)成來看，公司的支柱業(yè)務(wù)為醫(yī)藥批發(fā)，上半年該板塊貢獻了九成的收入，但收入貢獻同比下滑了0.15%；反觀營收占比6.62%的醫(yī)藥零售板塊，實現(xiàn)了19.67%的同比增速。

數(shù)據(jù)顯示，鷺燕醫(yī)藥旗下的鷺燕大藥房門店家數(shù)在福建省零售連鎖藥店中排名前列，根據(jù)《中國藥店》揭曉的“2024-2025年度中國藥店價值榜百強榜”，公司零售模塊位列第67位。

近年來，鷺燕大藥房呈現(xiàn)“連鎖化+專業(yè)化”發(fā)展趨勢，依托“醫(yī)保雙通道”藥店政策紅利，通過建立專業(yè)藥事服務(wù)團隊，逐步轉(zhuǎn)型為社區(qū)健康管理節(jié)點；通過統(tǒng)采統(tǒng)配統(tǒng)一營運深化區(qū)域與業(yè)務(wù)協(xié)同，強化規(guī)模效應(yīng)和運營效率；優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)，推動核心商品全省鋪貨并動態(tài)追蹤鋪貨率與動銷率，加速周轉(zhuǎn)；針對低效門店實施專項效能提升，完善“人、貨、場”基本面；加大業(yè)務(wù)合規(guī)及操作規(guī)范培訓(xùn)力度，強化標(biāo)準(zhǔn)化與合規(guī)性。

不過，零售藥房這個賽道競爭本就激烈，即便在福建這個區(qū)域，同質(zhì)化的還有國藥控股系下的福建國大醫(yī)藥有限公司。公開數(shù)據(jù)顯示，該公司2024年營業(yè)收入為31072.3萬元，利潤總額為虧損120萬元，凈利潤虧損90.6萬元。換言之，鷺燕大藥房給公司帶來營收的增長只是一個方面，更重要的是該增長能否轉(zhuǎn)化成到手的利潤，從目前鷺燕醫(yī)藥增收不增利的表現(xiàn)來看，似乎還沒有實現(xiàn)。

鷺燕醫(yī)藥2025年上半年營業(yè)收入構(gòu)成（元、%）

數(shù)據(jù)來源：公司公告

除前三季度業(yè)績表現(xiàn)外，鷺燕醫(yī)藥三季度報告還披露了兩起涉訴事項。一是公司子公司成都禾創(chuàng)藥業(yè)集團有限公司（下稱成都禾創(chuàng)）因收購前原股東刻意隱瞞的擔(dān)保事項，于2019年11月7日收到成都鐵路運輸中級法院送達的《執(zhí)行裁定書》，成都禾創(chuàng)因其被公司收購前為貴陽德昌祥藥業(yè)有限公司（下稱德昌祥）信托貸款提供連帶擔(dān)保而被列為被執(zhí)行人。該案件后多次變更申請執(zhí)行人，并經(jīng)歷了德昌祥的破產(chǎn)重整，以及追加成都禾創(chuàng)瑞達企業(yè)管理有限公司（下稱禾創(chuàng)瑞達）為被執(zhí)行人。

鷺燕醫(yī)藥表示，將持續(xù)推動本案相關(guān)各方積極履行義務(wù)，積極協(xié)調(diào)各方妥善解決執(zhí)行案件相關(guān)事項。

此外，為維護公司合法權(quán)益，2021年9月，成都禾創(chuàng)提起訴訟，要求貴州明潤建筑工程有限公司、禾創(chuàng)瑞達賠償3969.73萬元及利息，貴州漢方制藥有限公司承擔(dān)連帶保證責(zé)任。2022年12月27日，四川省高級人民法院作出《民事判決書》，判決貴州明潤建筑工程有限公司、禾創(chuàng)瑞達賠償成都禾創(chuàng)3162.83萬元及利息。成都禾創(chuàng)申請強制執(zhí)行，已執(zhí)行回款420.14萬元，案件現(xiàn)已終結(jié)執(zhí)行。

鷺燕醫(yī)藥如何在穩(wěn)健客戶加持下強化風(fēng)控能力，同時發(fā)掘提升利潤率水平的路徑，或是未來發(fā)展中需要重點關(guān)注的點。

投時關(guān)鍵詞：鷺燕醫(yī)藥（002788.SZ）