本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：李顏

地下管網(wǎng)迎重磅政策！

在2025年召開的黨的二十屆四中全會(huì)上，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》正式審議通過(guò)，并將“深入推進(jìn)以人為本的新型城鎮(zhèn)化”作為核心戰(zhàn)略之一。

國(guó)家發(fā)展改革委黨組書記、主任鄭柵潔在中共中央舉行的新聞發(fā)布會(huì)上指出，“十五五”時(shí)期將建設(shè)改造地下管網(wǎng)超過(guò)70萬(wàn)公里，新增投資需求突破5萬(wàn)億元。

這一宏大目標(biāo)的提出，標(biāo)志著地下管網(wǎng)建設(shè)將成為“新型城鎮(zhèn)化”戰(zhàn)略的重要支撐。被譽(yù)為城市“生命線”的地下管網(wǎng)，涵蓋了供水、排水、燃?xì)?、熱力、電力通信等多個(gè)系統(tǒng)。

回顧過(guò)去的“十四五”規(guī)劃，地下管網(wǎng)建設(shè)更多側(cè)重于“補(bǔ)短板、夯基礎(chǔ)”。而在“十五五”期間，提出的系統(tǒng)性、大規(guī)模整體升級(jí)，標(biāo)志著地下基礎(chǔ)設(shè)施從傳統(tǒng)的隱性基礎(chǔ)設(shè)施向戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施的高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。

五萬(wàn)億投資引爆新一輪城鎮(zhèn)化紅利

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)約40%的城市地下管網(wǎng)存在老化、滲漏及信息化水平低等問(wèn)題。隨著城市空間不斷擴(kuò)展，老舊管網(wǎng)改造、智慧化監(jiān)測(cè)以及綠色節(jié)能管材的需求日益增長(zhǎng)。

“十五五”期間的新增投資需求將突破5萬(wàn)億元，成為新基建投資的又一重要引擎。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，地下管網(wǎng)建設(shè)將直接帶動(dòng)上游管材制造、智能監(jiān)測(cè)設(shè)備、施工總包等多個(gè)環(huán)節(jié)的增長(zhǎng)。其中，管材作為核心建材，占總工程投資的30%-40%。按照這一比例，管材領(lǐng)域的潛在市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到1.5萬(wàn)億元至2萬(wàn)億元，成為政策紅利的首批受益板塊。

此次管網(wǎng)改造與以往的階段性修復(fù)不同，政策層面已從補(bǔ)短板轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性升級(jí)，發(fā)展邏輯也從增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效。

具體來(lái)說(shuō)，管網(wǎng)改造從單項(xiàng)治理向系統(tǒng)治理轉(zhuǎn)變：過(guò)去的環(huán)保項(xiàng)目往往采取“頭痛醫(yī)頭”的做法，而此次改造的核心目標(biāo)是推動(dòng)“廠網(wǎng)一體”等綜合性項(xiàng)目。財(cái)政資金將同時(shí)支持污水處理廠和配套的污水收集管網(wǎng)，確保處理設(shè)施能充分發(fā)揮效能。這一模式將催生規(guī)模更大、綜合性更強(qiáng)的項(xiàng)目，對(duì)企業(yè)提供綜合解決方案的能力提出了更高要求。

智慧運(yùn)維也將由“可選項(xiàng)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨剡x項(xiàng)”：面對(duì)未來(lái)70萬(wàn)公里以上的龐大地下管網(wǎng)系統(tǒng)，傳統(tǒng)的人工巡查已無(wú)法滿足需求。政策明確要求建立地下管網(wǎng)信息動(dòng)態(tài)更新機(jī)制，推動(dòng)設(shè)施的數(shù)字化改造和智能化管理，這將為提供具有精準(zhǔn)監(jiān)測(cè)、數(shù)據(jù)分析和智慧運(yùn)維解決方案的企業(yè)打開廣闊的市場(chǎng)。

此外，政府的財(cái)政支持也在不斷加碼。中央預(yù)算內(nèi)投資、超長(zhǎng)期特別國(guó)債與地方政府專項(xiàng)債協(xié)同發(fā)力。僅2025年，已下達(dá)的城市更新專項(xiàng)中央預(yù)算內(nèi)投資達(dá)7350億元，而“兩重”建設(shè)的超長(zhǎng)期特別國(guó)債中，8000億元資金的較大份額也將用于管網(wǎng)項(xiàng)目。與此同時(shí)，綠色金融創(chuàng)新進(jìn)一步暢通了融資渠道，國(guó)家管網(wǎng)集團(tuán)發(fā)行的“碳中和+能源保供”雙標(biāo)債券、氫能管道創(chuàng)新基金等，為項(xiàng)目提供了低成本的資金支持。

中國(guó)基建正經(jīng)歷從規(guī)模擴(kuò)張到智能化、精細(xì)化的轉(zhuǎn)型升級(jí)。以地下管網(wǎng)為核心的城市基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，不僅將改善生活環(huán)境，使之更加宜居與安全，還將在未來(lái)五年對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的質(zhì)量與韌性產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

塑料管道龍頭再立潮頭

新一輪基建紅利即將到來(lái)，哪些行業(yè)與企業(yè)值得關(guān)注？

根據(jù)最新的官方數(shù)據(jù)顯示，城市排水管道中塑料管的使用量已達(dá)到50%。

政策與市場(chǎng)雙重驅(qū)動(dòng)下，大量基建項(xiàng)目落地為塑管企業(yè)帶來(lái)確定性增長(zhǎng)機(jī)遇，而中國(guó)聯(lián)塑（02128.HK）作為全球領(lǐng)先的塑料管道與建筑材料系統(tǒng)供應(yīng)商，或?qū)⑸疃瘸薪舆@一紅利。

中國(guó)聯(lián)塑的業(yè)務(wù)覆蓋供水排水、燃?xì)廨斔?、電力通信、農(nóng)用節(jié)水、海綿城市、綜合管廊等核心領(lǐng)域，已構(gòu)建起“管道+系統(tǒng)+服務(wù)”的完整生態(tài)，能精準(zhǔn)匹配從單一產(chǎn)品供應(yīng)到綜合項(xiàng)目解決方案的全需求。

在過(guò)去三年中，公司在塑料管道市場(chǎng)的市占率約為20%。截至2024年，中國(guó)聯(lián)塑年產(chǎn)能達(dá)到325萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位。

此外，聯(lián)塑已在全國(guó)布局30余個(gè)先進(jìn)生產(chǎn)基地，搭配覆蓋全國(guó)的分銷網(wǎng)絡(luò)，形成“蛛網(wǎng)式”供應(yīng)格局。這一布局不僅打破了傳統(tǒng)管道運(yùn)輸半徑的限制，還能降低物流成本、提升交付效率，進(jìn)一步擴(kuò)大品牌地域影響力，為營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)筑牢基礎(chǔ)。

而在十五五”管網(wǎng)“提質(zhì)增效”的核心導(dǎo)向下，綠色建材與智慧運(yùn)維成為行業(yè)增長(zhǎng)新引擎，而聯(lián)塑也已提前完成布局并形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

公司推出的無(wú)鉛PVC管材等產(chǎn)品均符合綠色建材認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，憑借環(huán)保性能與質(zhì)量穩(wěn)定性，成功切入深中通道、港珠澳大橋、雄安新區(qū)、北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)等國(guó)家級(jí)重大項(xiàng)目，為后續(xù)承接更多市政工程奠定基礎(chǔ)。

而針對(duì)“十五五”智慧運(yùn)維的硬性要求，聯(lián)塑此前借助智能信息化技術(shù)，打造了全方位的智慧管網(wǎng)系統(tǒng)。該系統(tǒng)可通過(guò)三維可視化技術(shù)實(shí)現(xiàn)城市區(qū)域管網(wǎng)全景展示，提供智能分析與決策支持，并能對(duì)地下管網(wǎng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，幫助城市管理者精準(zhǔn)掌握管網(wǎng)運(yùn)行狀態(tài)，完美匹配行業(yè)從“建設(shè)”向“建管并重”轉(zhuǎn)型的需求。

華泰證券指出，管網(wǎng)改造環(huán)節(jié)將有望大幅拉動(dòng)市政塑管需求，同時(shí)，近兩年第一產(chǎn)業(yè)投資增速穩(wěn)健。中國(guó)聯(lián)塑在農(nóng)業(yè)用塑管領(lǐng)域的布局也已取得成效，憑借其在工程端的較高市占率，公司將充分受益。

高價(jià)值低估值的投資標(biāo)的

中國(guó)聯(lián)塑的高價(jià)值與低估值成長(zhǎng)模式同樣受到多家機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收270.26億元，歸母凈利潤(rùn)16.84億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到66.43億元，同比增長(zhǎng)1.4%。公司分紅政策持續(xù)加碼，2024年維持每股20港仙派息，派息率提升至34.1%（2023年為23.7%），當(dāng)前股息率約4.55%，在港股建材板塊中位居前列。

從估值角度看，中國(guó)聯(lián)塑的性價(jià)比在行業(yè)內(nèi)尤為突出。截至2025年11月7日，中國(guó)聯(lián)塑的動(dòng)態(tài)市盈率約為7.4倍。與其他塑料管道行業(yè)的頭部企業(yè)相比，如公元股份（市盈率約61倍）和偉星新材（市盈率約18倍），中國(guó)聯(lián)塑的低估值和高股息特征凸顯了其投資價(jià)值。

顯著的估值優(yōu)勢(shì)與穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，聯(lián)塑獲得多家頭部券商的認(rèn)可。天風(fēng)證券研報(bào)指出，中國(guó)聯(lián)塑在堅(jiān)持高分紅策略的同時(shí)，展現(xiàn)了穩(wěn)定的盈利能力與海外成長(zhǎng)潛力，是港股市場(chǎng)中少數(shù)幾家兼具現(xiàn)金流型成長(zhǎng)股特質(zhì)的公司之一；中信證券、花旗等機(jī)構(gòu)也紛紛維持對(duì)聯(lián)塑的 “買入” 評(píng)級(jí)，機(jī)構(gòu)層面的高度共識(shí)，進(jìn)一步印證了其長(zhǎng)期投資價(jià)值。

強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，最終轉(zhuǎn)化為二級(jí)市場(chǎng)的突出表現(xiàn)。截至11月7日，中國(guó)聯(lián)塑自年初以來(lái)股價(jià)累計(jì)上漲35.47%，跑贏恒生指數(shù)（+30.95%）及A股建材板塊（-10%），在建材企業(yè)中表現(xiàn)尤為突出。

隨著“十五五”管網(wǎng)改造工程的持續(xù)推進(jìn)，以及公司在智慧管網(wǎng)和綠色建材領(lǐng)域的布局逐步落地，聯(lián)塑有望迎來(lái)進(jìn)一步的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。年內(nèi)股價(jià)累計(jì)上漲35.47%，或許只是這只“現(xiàn)金牛+成長(zhǎng)股”價(jià)值重估的起點(diǎn)。