隨著2025年三季度保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)與五大上市險(xiǎn)企三季報(bào)相繼披露，萬億險(xiǎn)資的權(quán)益投資版圖浮出水面。

截至三季度末，我國保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)已突破40萬億元大關(guān)。在資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)的投資動(dòng)作愈發(fā)引人注目。從標(biāo)的數(shù)量來看，今年險(xiǎn)資共舉牌24只股票，其配置邏輯正成為觀察長(zhǎng)期資本入市風(fēng)向的重要窗口。

險(xiǎn)資體量持續(xù)擴(kuò)容

投資端表現(xiàn)強(qiáng)勁

近日，國家金融監(jiān)督管理總局公布數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，我國保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)40.40萬億元，同比增長(zhǎng)15.42%。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司、人身險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司總資產(chǎn)分別為3.19萬億元、35.44萬億元、8615億元、1388億元。

資金實(shí)力的提升直接轉(zhuǎn)化為權(quán)益市場(chǎng)的投資力度。中泰證券研究顯示，截至2025年三季度末，險(xiǎn)資共出現(xiàn)在633家上市公司的前十大流通股股東名單中，出現(xiàn)頻次達(dá)917次，合計(jì)持股數(shù)量為688億股，合計(jì)持股市值為6510億元，平均環(huán)比增速分別為-0.8%、0.4%、13.9%和8.4%。

與此同時(shí)，五大上市險(xiǎn)企——中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保和新華保險(xiǎn)，交出了一份亮眼的三季報(bào)成績(jī)單。數(shù)據(jù)顯示，五家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤約4260億元，相當(dāng)于日賺約17.5億元。從凈利潤增速來看，中國人壽以1678億元的歸母凈利潤位居榜首，同比增長(zhǎng)60.5%；新華保險(xiǎn)緊隨其后，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤328.57億元，同比增長(zhǎng)58.9%；其余三家險(xiǎn)企也實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，中國人保、中國太保、中國平安分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤468.22億元、457億元、1328.56億元，分別同比增長(zhǎng)28.9%、19.3%、11.5%。

利潤高增的背后，投資端是主引擎。東吳證券數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，A股上市險(xiǎn)企總投資收益平均增長(zhǎng)超過35%，其中第三季度增長(zhǎng)近67%。具體來看，2025年前三季度，新華保險(xiǎn)年化總投資收益率達(dá)8.6%，同比提升1.8個(gè)百分點(diǎn)；年化綜合投資收益率6.7%。中國人壽實(shí)現(xiàn)總投資收益3685.51億元，同比增長(zhǎng)41.0%；總投資收益率6.42%，同比提升1.04個(gè)百分點(diǎn)。中國人保實(shí)現(xiàn)總投資收益862.50億元，同比增長(zhǎng)35.3%；總投資收益率5.4%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。中國平安保險(xiǎn)資金投資組合實(shí)現(xiàn)非年化綜合投資收益率5.4%，同比上升1.0個(gè)百分點(diǎn)。中國太保實(shí)現(xiàn)總投資收益率5.2%，同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

需要注意的是，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施放大了資本市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)的影響。根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，上市險(xiǎn)企更多金融資產(chǎn)被以公允價(jià)值計(jì)量，讓市場(chǎng)波動(dòng)更直接體現(xiàn)在利潤變化中。

東吳證券在研報(bào)中表示，各上市險(xiǎn)企股票投資仍有較高FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益）權(quán)益資產(chǎn)占比，股價(jià)浮盈直接計(jì)入當(dāng)期利潤。例如，2025年上半年，各險(xiǎn)企股票FVTPL占比分別為：新華保險(xiǎn)81%、中國人壽77%、中國太保66%、中國人保54%、中國平安35%。更高的FVTPL比例使得在股市上行期險(xiǎn)企能夠獲得更高的凈利潤增幅，但反之在股市產(chǎn)生波動(dòng)時(shí)，凈利潤也會(huì)有更大幅度的波動(dòng)。

萬億險(xiǎn)資投向何方？

高股息資產(chǎn)受青睞

據(jù)南都灣財(cái)社不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來險(xiǎn)資舉牌已達(dá)31次，不僅突破2020年階段性高點(diǎn)，更創(chuàng)下2015年有舉牌披露記錄以來的新高。從投資領(lǐng)域看，險(xiǎn)資今年共舉牌24只股票，重點(diǎn)聚焦金融業(yè)、公用事業(yè)等紅利資產(chǎn)。

中泰證券研究數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度末，險(xiǎn)資持有申萬一級(jí)行業(yè)總市值前五分別為銀行（3165.2億元）、公用事業(yè)（414.3億元）、交通運(yùn)輸（381.6億元）、通信（359.4億元）和電力設(shè)備（244.6億元）；持倉個(gè)股數(shù)量前五則是電子（52只）、醫(yī)藥生物（52只）、電力設(shè)備（49只）、機(jī)械設(shè)備（39只）和汽車（39只）。

從數(shù)據(jù)對(duì)比可見，銀行股仍是險(xiǎn)資持倉的“壓艙石”。Wind數(shù)據(jù)也顯示，截至2025年三季度末，險(xiǎn)資出現(xiàn)在23家A股上市銀行前十大股東行列，剔除平安系對(duì)平安銀行的持股后，重倉市值達(dá)3165.19億元。期間，多家險(xiǎn)企新進(jìn)工商銀行、無錫銀行、常熟銀行、南京銀行等5家銀行前十大股東，另有不少險(xiǎn)企持續(xù)增持銀行股。

有業(yè)內(nèi)人士分析表示，銀行股低估值、高股息的防御屬性，與險(xiǎn)資“安全性+收益性”的雙重需求高度契合，這是險(xiǎn)資重點(diǎn)布局的核心邏輯。該人士預(yù)測(cè)，隨著政策推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，險(xiǎn)資有望成為未來權(quán)益市場(chǎng)的重要增量資金，盈利穩(wěn)健、股息回報(bào)較高的銀行股將持續(xù)獲得險(xiǎn)資青睞。

值得注意的是，科技股正成為險(xiǎn)資新的布局重點(diǎn)。從持倉市值變動(dòng)來看，三季度險(xiǎn)資對(duì)電子行業(yè)的持倉市值增長(zhǎng)最為顯著，達(dá)到近118億元，增持股份數(shù)量也位居前列，共計(jì)增持1.56億股，重點(diǎn)加倉東山精密、環(huán)旭電子、深科技等個(gè)股。此外，險(xiǎn)資對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)的增持同樣亮眼，2025年三季度末，險(xiǎn)資現(xiàn)身23家計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司前十大股東名單，較年中的17家明顯增加，成為增持個(gè)股數(shù)量最多的行業(yè)之一；同期該行業(yè)持股市值增長(zhǎng)超12億元，主要增持漢得信息、太極股份、奧飛數(shù)據(jù)等個(gè)股。

A股“長(zhǎng)錢”時(shí)代來臨？

政策護(hù)航中長(zhǎng)期資金入市

推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市是資本市場(chǎng)全面深化改革的重要內(nèi)容。2024年9月，中央金融辦、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》，此后一系列配套政策與改革舉措陸續(xù)落地。記者留意到，今年以來，險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金入市腳步明顯加快，其作為資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”“壓艙石”的功能正在得到發(fā)揮。

證監(jiān)會(huì)主席吳清日前透露，截至2025年8月底，各類中長(zhǎng)期資金合計(jì)持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”末增長(zhǎng)32%。他表示，要營造更具吸引力的“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”制度環(huán)境。要繼續(xù)積極創(chuàng)造條件構(gòu)建中長(zhǎng)期資金“愿意來、留得住、發(fā)展得好”的市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)建立健全對(duì)各類中長(zhǎng)期資金的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，進(jìn)一步提高投資A股規(guī)模和比例。

在證監(jiān)會(huì)日前召開的“十五五”資本市場(chǎng)規(guī)劃專家學(xué)者座談會(huì)中，與會(huì)人士也提出，要加快培育壯大長(zhǎng)期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本，推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市。

清華大學(xué)國家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒在接受媒體采訪時(shí)表示，進(jìn)一步提高長(zhǎng)期資金入市積極性，需從資金供給端發(fā)力，可從政策支持、拓寬長(zhǎng)期資金渠道、優(yōu)化長(zhǎng)期資金入市環(huán)境等多維度系統(tǒng)施策。

田軒具體提出，可考慮建立長(zhǎng)期資金入市政策“白名單”制度，明確各類長(zhǎng)期資金的投資范圍、比例限制及支持措施，避免政策頻繁調(diào)整對(duì)資金配置策略造成干擾；優(yōu)化稅收激勵(lì)機(jī)制，比如將社?；稹⑵髽I(yè)年金、職業(yè)年金等的投資收益免稅期限在現(xiàn)行政策基礎(chǔ)上進(jìn)一步延長(zhǎng)，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶投資股票、基金等品種實(shí)行遞延納稅政策，且投資期限越長(zhǎng)稅率梯度遞減，同時(shí)探索對(duì)保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類資產(chǎn)的收益給予階段性稅收減免，降低長(zhǎng)期投資稅負(fù)成本；推出“長(zhǎng)期資金交易專場(chǎng)”，對(duì)持有期限超過3年的股票交易減免經(jīng)手費(fèi)、過戶費(fèi)，提高大額交易撮合效率。

與此同時(shí)，要發(fā)展股指期貨、國債期貨等衍生品市場(chǎng)，推出更多掛鉤長(zhǎng)期投資標(biāo)的的ETF期權(quán)、股指期權(quán)，為長(zhǎng)期資金提供精細(xì)化對(duì)沖工具；設(shè)立“長(zhǎng)期資金風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金”，對(duì)因市場(chǎng)劇烈波動(dòng)導(dǎo)致的短期大額虧損給予階段性流動(dòng)性支持，減輕資金管理者的業(yè)績(jī)考核壓力；改革社?；?、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)的考核體系，將考核周期從現(xiàn)行“年度考核”調(diào)整為“五年或更長(zhǎng)”，弱化短期收益排名，允許投資組合在考核周期內(nèi)出現(xiàn)階段性波動(dòng)；對(duì)長(zhǎng)期資金管理者實(shí)行“跟投機(jī)制”，要求投資經(jīng)理以自有資金同步投入所管理的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享；建立跨市場(chǎng)、跨品種的綜合結(jié)算平臺(tái)，支持長(zhǎng)期資金在股票、債券、衍生品等市場(chǎng)開展一體化資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)資金高效流轉(zhuǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理。

采寫：南都灣財(cái)社記者 管玉慧