199.19億，是躺贏還是真強？

當(dāng)攜程三季度凈利潤數(shù)字出爐時，整個市場都愣了一下。

這個數(shù)字，比貴州茅臺同期192.24億的凈利潤還高出近7億。要知道，茅臺的賺錢能力在A股向來是“天花板”級別，如今被一家在線旅游平臺超越，難免讓人驚呼：旅游比賣茅臺還香？

更反常的是，攜程本季度凈收入只有183.38億，利潤居然比收入還多16億。

▲圖源：攜程

先戳破一個誤區(qū)：攜程這199億凈利潤，并非靠訂酒店、賣機票賺來的。

財報數(shù)據(jù)顯示，其核心業(yè)務(wù)帶來的營業(yè)利潤約55.74億，真正讓利潤“跳級”的是170億的非經(jīng)營性收益。簡單說，就是攜程當(dāng)了回“投資人”，而非“旅游服務(wù)商”。

這筆收益的來源很明確——出售印度酒店旅游平臺MakeMyTrip約29%的股權(quán)。這是一筆潛伏多年的投資，如今套現(xiàn)離場，可以說賺得盆滿缽滿。

有意思的是，當(dāng)攜程靠投資賺得盆滿缽滿時，那些把茅臺當(dāng)“理財品”的黃牛和經(jīng)銷商卻在虧慘。近期飛天茅臺市場價持續(xù)下跌，距離2600元的高位相去甚遠(yuǎn)。

▲圖源：視頻截圖

再回到攜程身上，剝離投資收益，攜程的主業(yè)到底行不行？答案是：不僅行，還在加速跑。

三季度，攜程住宿預(yù)訂收入80億，同比增長18%；交通票務(wù)收入63億，同比增長12%；旅游度假和商旅業(yè)務(wù)也保持穩(wěn)步增長。

最亮眼的是國際業(yè)務(wù)。出境酒店和機票預(yù)訂量已恢復(fù)至2019年同期的140%，國際平臺預(yù)訂量同比增長60%，入境游預(yù)訂更是暴漲超100%。

韓國、東南亞依舊熱門，歐洲成了新增長極，冰島、挪威等小眾目的地的預(yù)訂量直接翻倍。

攜程主業(yè)的韌性，也解釋了為什么劉強東要帶著京東重闖酒旅賽道。酒店市場天然分散，單體商家依賴OTA獲客，攜程在國內(nèi)酒店業(yè)務(wù)的抽傭率普遍超過10%，這是一個穩(wěn)定的高毛利市場。

京東想靠流量優(yōu)勢分一杯羹，恰恰說明酒旅行業(yè)的“蛋糕”還在變大。

從數(shù)據(jù)看，攜程的主業(yè)基本盤很穩(wěn)。不過投資收益終究是“錦上添花”，核心業(yè)務(wù)的增長才是支撐其長期發(fā)展的“壓艙石”。

所以，利潤亮眼的同時，攜程的成本增長也引發(fā)關(guān)注，知道錢花在了哪里，才知道攜程都在做了些什么事情。

攜程三費齊漲。

營業(yè)成本34億，增長20%；銷售及營銷費用42億，增長24%；研發(fā)費用41億，增長12%。

先看營業(yè)成本。這部分增長并非簡單的“漲工資”，更多用于供應(yīng)鏈升級。

旅游行業(yè)的競爭早已不是價格戰(zhàn)，而是服務(wù)響應(yīng)速度的比拼，這部分成本投入是必要的“護(hù)城河”。

銷售及營銷費用的增長更值得玩味。24%的增速遠(yuǎn)超收入增速，說明攜程在主動“搶市場”。

一方面，國際業(yè)務(wù)擴張需要本地化營銷，比如在歐洲推出多語言服務(wù)頁面，在東南亞聯(lián)合當(dāng)?shù)鼐频旮愦黉N；另一方面，國內(nèi)市場也要防御美團(tuán)、抖音的沖擊，短視頻平臺的廣告投放成了新的支出項。

最有價值的投入是研發(fā)。41億研發(fā)費用，重點砸向了人工智能。這種技術(shù)投入，正在讓攜程從“預(yù)訂平臺”向“旅游服務(wù)解決方案提供商”轉(zhuǎn)型。

成本增長不可怕，關(guān)鍵看投入能否轉(zhuǎn)化為競爭力。

從國際業(yè)務(wù)的增速和用戶復(fù)購率來看，攜程的錢沒白花——技術(shù)和服務(wù)的升級，正在形成新的競爭壁壘。

不過，攜程身上也不是沒有隱患。

攜程有兩個繞不開的坎：一是“殺熟”爭議。不少用戶反映，同一酒店預(yù)訂，老用戶價格比新用戶高，這種“大數(shù)據(jù)殺熟”嚴(yán)重消耗用戶信任。

▲圖源：微博

在旅游平臺競爭白熱化的今天，真誠比流量更重要，一旦信任崩塌，再高的技術(shù)投入也難以挽回。

二是國際市場的不確定性。歐洲、東南亞的旅游需求雖然旺盛，但地緣政治、匯率波動都可能影響業(yè)績。

攜程的國際業(yè)務(wù)增速雖快，但基數(shù)仍低，能否持續(xù)貢獻(xiàn)利潤還是未知數(shù)。

寫在最后，攜程凈賺199億超茅臺，與其說是旅游行業(yè)的勝利，不如說是資本運作的巧合。

不過，后疫情時代的旅游市場，確實迎來了春天。出境游恢復(fù)、入境游爆發(fā)，行業(yè)蛋糕正在變大。

但對攜程來說，真正的機會不在于靠投資“躺贏”，而在于把技術(shù)和服務(wù)的投入，轉(zhuǎn)化為持續(xù)的盈利能力。

而對消費者來說，攜程賺得多不是壞事，但希望它賺的是“明白錢”——靠更好的服務(wù)、更優(yōu)的價格、更透明的規(guī)則賺錢，而不是靠資本運作或“大數(shù)據(jù)殺熟”。

攜程的下一個季度，值得期待的不是又一筆投資收益，而是主業(yè)更穩(wěn)健的增長，和用戶更真誠的認(rèn)可。

參考消息：

中華網(wǎng)財經(jīng)：《攜程Q3“非常規(guī)”財報：凈利潤超過營收，投資處置貢獻(xiàn)巨大》

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