年末再聊港股紅利策略

步入年末，市場(chǎng)再現(xiàn)風(fēng)格切換，此前領(lǐng)漲的科技成長(zhǎng)板塊近期表現(xiàn)相對(duì)平淡，而以銀行為代表的紅利資產(chǎn)則再度成為焦點(diǎn)，尤其是股息更高的港股紅利資產(chǎn)。（wind，截至2025/11/12，詳細(xì)數(shù)據(jù)見下文）

雖然我們難以精準(zhǔn)判斷市場(chǎng)風(fēng)格是否轉(zhuǎn)換，但可以肯定的是，當(dāng)前紅利資產(chǎn)的價(jià)值，需要重視起來。

紅利資產(chǎn)，投資價(jià)值不斷強(qiáng)化

市場(chǎng)通常將那些股息率較高且分紅持續(xù)的標(biāo)的界定為“紅利資產(chǎn)”，基于此邏輯的選股策略則被稱為“紅利策略”。而從標(biāo)的特征來看，能夠持續(xù)實(shí)施穩(wěn)定、可觀分紅的企業(yè)，或具備穩(wěn)定的商業(yè)格局、良好的經(jīng)營(yíng)情況和可持續(xù)的現(xiàn)金流增長(zhǎng)等特征，這意味著紅利資產(chǎn)本身就是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的合集，具有一定投資價(jià)值。

良好的基本面，也賦予了紅利資產(chǎn)較高的確定性，使其成為市場(chǎng)分歧較大時(shí)的“寶貴標(biāo)的”，而在近期權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇的環(huán)境中，資金也持續(xù)加碼紅利類ETF。交易所數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日，10月以來全市場(chǎng)紅利類ETF總規(guī)模增長(zhǎng)了259.15億元，其中港股紅利類ETF總增長(zhǎng)了168.87億元，增長(zhǎng)占比超六成。

低利率環(huán)境的深化，也是資金青睞紅利資產(chǎn)的重要原因。隨著十年前國(guó)債收益率保持在2%以下，債券等與無風(fēng)險(xiǎn)利率緊密掛鉤的低波動(dòng)資產(chǎn)收益空間收窄，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒或仍將延續(xù)，在此背景下分紅持續(xù)、股息率較高的紅利資產(chǎn)可謂是頗具吸引力。

（數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2025/11/12）

政策端，隨著新“國(guó)九條”和分紅新規(guī)的落地實(shí)施，上市公司現(xiàn)金分紅出現(xiàn)積極變化，也有望進(jìn)一步提升紅利策略的有效性。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年A股上市公司累計(jì)現(xiàn)金分紅9904.94億元，同比增長(zhǎng)13.88%，H股上市公司累計(jì)現(xiàn)金分紅8088.57億元，同比增長(zhǎng)30.87%。

往后看，隨著利率保持在較低水平和市場(chǎng)分紅環(huán)境不斷優(yōu)化，以紅利資產(chǎn)的投資價(jià)值也持續(xù)強(qiáng)化，尤其是具備特殊優(yōu)勢(shì)的港股紅利資產(chǎn)。

港股花更“紅”？有何優(yōu)勢(shì)

對(duì)比A股、港股的紅利資產(chǎn)，港股紅利資產(chǎn)在股息率方面的優(yōu)勢(shì)明顯，投資吸引力或相對(duì)更加突出。以港股通紅利ETF（513530）、港股通紅利低波ETF（520890）跟蹤的兩大標(biāo)的指數(shù)為例，Wind數(shù)據(jù)顯示港股通高股息（CNY）指數(shù)和恒生港股通高股息低波動(dòng)指數(shù)近一年股息率分別為5.44%、5.63%，顯著高于部分A股紅利類指數(shù)。

圖：紅利類指數(shù)股息率

（數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2025/11/12）

進(jìn)一步剖析，港股市場(chǎng)的更低估值、更優(yōu)分紅環(huán)境、更多紅利資產(chǎn)，或是港股紅利類指數(shù)在股息率這一關(guān)鍵指標(biāo)上占據(jù)優(yōu)勢(shì)的主要原因。

港股市場(chǎng)因流動(dòng)性等方面限制，相較于A股存在一定折價(jià)，這意味著對(duì)于在AH兩地上市的同一企業(yè)而言，港股的股價(jià)更便宜，在相同分紅水平的情況下，股息率自然也會(huì)更高。而這樣的優(yōu)勢(shì)自然也體現(xiàn)在紅利類資產(chǎn)上，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日港股通高股息（CNY）指數(shù)和恒生港股通高股息低波動(dòng)指數(shù)的市盈率PE分別為8.14和7.98，市凈率PB分別為0.71和0.66，也優(yōu)于部分A股紅利類指數(shù)。

此外，港股市場(chǎng)歷來重視股東回報(bào)，上市公司整體分紅意愿強(qiáng)、分紅水平高，也因此誕生了更多高分紅、低估值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以“股息率”為核心篩選指標(biāo)的紅利策略可以從中不斷進(jìn)行成份股的迭代更新，從而力爭(zhēng)提升紅利策略的有效性。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月12日，A股市場(chǎng)有242家上市企業(yè)近12個(gè)月股息率超4%，數(shù)量占比4.44%，同期H股市場(chǎng)有545家上市企業(yè)股息率超4%，數(shù)量占比20.44%。

今年來表現(xiàn)不輸恒生科技

紅利類資產(chǎn)憑借較為出色的防御屬性，往往給我們“避險(xiǎn)”的印象。但事實(shí)上，在今年來整體上行的市場(chǎng)行情中，港股紅利類資產(chǎn)也有亮眼，不僅跟上了港股市場(chǎng)整體行情，相較彈性更大、關(guān)注度更高的港股科技板塊也不相上下。

Wind數(shù)據(jù)顯示，港股通高股息（CNY）全收益指數(shù)、恒生港股通高股息低波動(dòng)全收益指數(shù)今年來表現(xiàn)分別為31.31%、34.85%，相較恒生科技全收益指數(shù)的34. 10%的漲幅沒有明顯差距。

（數(shù)據(jù)來源：wind，區(qū)間：2024/11/13-2025/11/12）

而拉長(zhǎng)時(shí)間來看，得益于較高、可持續(xù)的分紅水平和良好的基本面，港股紅利類資產(chǎn)在過去市場(chǎng)上行階段往往跟得上，在以往市場(chǎng)震蕩階段也能借助股息平滑了市場(chǎng)波動(dòng)，從而積累出的亮眼長(zhǎng)期歷史表現(xiàn)，是權(quán)益類資產(chǎn)中較為稀缺的可以作為底倉的類別。Wind數(shù)據(jù)顯示，港股通高股息（CNY）全收益指數(shù)、恒生港股通高股息低波動(dòng)全收益指數(shù)在近年來市場(chǎng)周期轉(zhuǎn)換中，多數(shù)階段相較恒生指數(shù)（全收益）有明顯超越，意味著紅利策略在港股的有效性得到歷史驗(yàn)證。

表：港股紅利指數(shù)各階段表現(xiàn)

（數(shù)據(jù)來源：wind）

且更值得注意的是，港股紅利類指數(shù)的近年來各階段歷史表現(xiàn)，還明顯超越同期部分A股紅利類指數(shù)，港股紅利資產(chǎn)的高股息+低估值優(yōu)勢(shì)在指數(shù)表現(xiàn)上也體現(xiàn)出來了。

表：紅利類指數(shù)各階段表現(xiàn)

（數(shù)據(jù)來源：wind，截至2025/11/12）

隨著年末漸近，港股紅利的市場(chǎng)關(guān)注度也有所提升。通常在四季度或年底，市場(chǎng)風(fēng)格或會(huì)向紅利轉(zhuǎn)移，顯示出一定的日歷效應(yīng)。這個(gè)特征在港股紅利資產(chǎn)上也相對(duì)明顯。這使得不少資金選擇把握這方面的機(jī)會(huì)，或于年末加碼港股紅利資產(chǎn)。在此背景下，港股通紅利ETF（513530）、港股通紅利低波ETF（520890）等產(chǎn)品值得關(guān)注。

港股通紅利ETF（513530）、港股通紅利低波ETF（520890）分別跟蹤港股通高股息（CNY）指數(shù)和恒生港股通高股息低波動(dòng)指數(shù)，一個(gè)是經(jīng)典的港股紅利策略，一個(gè)再加入了低波因子選股，防御性更突出，二者均出自紅利大廠華泰柏瑞基金，都是投資港股紅利資產(chǎn)的不錯(cuò)選擇。

場(chǎng)外投資者可以關(guān)注它們的聯(lián)接基金——華泰柏瑞中證港股通高股息投資ETF聯(lián)接（A類 018387，C類 018388）和華泰柏瑞恒生港股通高股息低波動(dòng)ETF聯(lián)接（A類025937，C類 025938）。根據(jù)合同約定，兩只產(chǎn)品每月進(jìn)行分紅評(píng)估，在符合收益分配相關(guān)規(guī)定的前提下，可以根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行收益分配，有望通過現(xiàn)金分紅為投資者帶來較靈活的資金支配權(quán)，力爭(zhēng)為投資者帶來較好的持有體驗(yàn)。

備注：根據(jù)產(chǎn)品法律文件，港股通紅利ETF（513530）、港股通紅利低波ETF（520890）標(biāo)的指數(shù)為港股通高股息（CNY）指數(shù)和恒生港股通高股息低波動(dòng)指數(shù)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為港股通高股息（CNY）指數(shù)收益率和恒生港股通高股息低波動(dòng)指數(shù)收益率。上文描述指數(shù)收益表現(xiàn)時(shí)使用了港股通高股息（CNY）全收益指數(shù)和恒生港股通高股息低波動(dòng)全收益指數(shù)，全收益指數(shù)考慮了現(xiàn)金分紅再投資收益，通過將上一交易日的指數(shù)值乘以當(dāng)日價(jià)格變化與現(xiàn)金分紅調(diào)整后的比例，來計(jì)算當(dāng)日的指數(shù)值。

港股通紅利低波ETF成立于20240904，2025年上半年、成立至2025年9月底收益為14.10%、38.07%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：恒生港股通高股息低波動(dòng)指數(shù)收益率(使用估值匯率折算)，同期收益為11.88%、31.13%。歷任基金經(jīng)理：李茜（20240904至今）。

港股通紅利ETF成立于20220408，2022成立至年底、2023年、2024年、2025年上半年收益依次為3.59%、7.14%、30.16%、15.91%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：中證港股通高股息投資指數(shù)收益率，同期收益分別為-4.15%、-0.33%、26.86%、10.29%。歷任基金經(jīng)理：何琦（20220408-20251022）、李茜（20220408至今）。

以上數(shù)據(jù)摘自基金定期報(bào)告。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金投資需注意投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和產(chǎn)品資料概要等法律文件，了解基金的具體情況。港股通高股息（CNY）指數(shù)由中證指數(shù)有限公司（“中證”）編制和計(jì)算，其所有權(quán)歸屬中證。中證將采取一切必要措施以確保指數(shù)的準(zhǔn)確性，但不對(duì)此作任何保證，亦不因指數(shù)的任何錯(cuò)誤對(duì)任何人負(fù)責(zé)。恒生港股通高股息低波動(dòng)指數(shù)由恒生指數(shù)公司編制并發(fā)布，其所有權(quán)歸屬恒生指數(shù)公司。恒生指數(shù)公司將采取一切必要措施以確保指數(shù)的準(zhǔn)確性，但不對(duì)此作任何保證，亦不因指數(shù)的任何錯(cuò)誤對(duì)任何人負(fù)責(zé)。港股通紅利低波ETF及其聯(lián)接基金、港股通紅利ETF及其聯(lián)接基金可投資于境外證券市場(chǎng)，除需承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)，還將面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)、境外證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等特殊投資風(fēng)險(xiǎn)。