《金證研》 啟明/作者

2025年11月10日，國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布《關于促進新能源消納和調(diào)控的指導意見》?！兑庖姟分赋?，到2030年，集成融合發(fā)展成為新能源發(fā)展的重要方式，新能源可靠替代水平明顯提升，市場競爭力顯著提升，有力支撐經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉型，為加快中國式現(xiàn)代化建設提供更加安全可靠的綠色能源保障。

在此背景下，截至2025年11月17日，中證新能源指數(shù)收3,021.71點，年內(nèi)漲幅已達52.9%。

一、政策與行業(yè)“雙重催化”下，中證新能源指數(shù)年內(nèi)漲幅逾50%

需要指出的是，本次意見的出臺聚焦于新能源行業(yè)的新發(fā)展模式，從此前的“發(fā)電”逐步轉變成“發(fā)電+消納”并重的模式?！鞍l(fā)電+消納”并重的模式或將有利于新能源儲能建設。

此外，強化新能源消納技術創(chuàng)新支撐也是本次政策一大亮點，著重從發(fā)電利用技術、調(diào)節(jié)技術、電網(wǎng)運行技術、智能化調(diào)控技術四大方面實現(xiàn)高質(zhì)量新能源消納。

此前，國內(nèi)新能源企業(yè)之間的“內(nèi)卷式”競爭之下，多家新能源企業(yè)遭受連續(xù)數(shù)年虧損。在觸底反彈和“反內(nèi)卷”共識的雙重催化下，部分新能源企業(yè)逐步實現(xiàn)扭虧為盈。

截至2025年11月17日，中證新能源指數(shù)收3,021.71點，年內(nèi)漲幅達到52.9%。其中多只跟蹤該指數(shù)的ETF年內(nèi)紛紛“回血”，如易方達中證新能源ETF、南方中證新能源ETF、嘉實中證新能源ETF這三只ETF年內(nèi)漲幅分別為56.19%、55.03%、54.53%。

在對比不同時期指數(shù)表現(xiàn)時可以發(fā)現(xiàn)，目前中證新能源指數(shù)具備不同的修復能力。

截至2025年11月17日，中證新能源指數(shù)的滾動市盈率為30.96，指數(shù)最高到3,045.57點；而截至2022年9月14日，指數(shù)滾動市盈率和指數(shù)最高點分別為30.81和4,035.89。

在市盈率相近的兩個時間點對比可以看到，對比2022年的指數(shù)表現(xiàn)，凸顯當前新能源行業(yè)政策紅利的逐步釋放，和行業(yè)“反內(nèi)卷”對企業(yè)盈利的修復。

二、聚焦新能源行業(yè)的高市值龍頭，重倉股股票年內(nèi)漲幅曾高達160%

在選樣方法上，中證新能源指數(shù)依照總市值從高到低選出前80的新能源證券作為指數(shù)樣本。這意味著跟蹤中證新能源指數(shù)等指數(shù)化產(chǎn)品，聚焦新能源行業(yè)的高市值龍頭企業(yè)。

截至2025年11月17日，中證新能源指數(shù)前十成分股先后排序分別為寧德時代、陽光電源、隆基綠能、特變電工、億緯鋰能、華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中國核電、通威股份、天賜材料。在占比上前十成分股占比45.35%，其中前五占比就達到了31.86%。

其中寧德時代和陽光電源前兩大成分股表現(xiàn)突出，財務數(shù)據(jù)上看較去年同期均有上升，且市盈率和市凈率均處于歷史較低水平。截至2025年11月17日，寧德時代和陽光電源的市盈率分別為27.18和23.42，低于指數(shù)的30.96，此外兩者的股票在2025年年內(nèi)的漲幅分別為55.53%、161.61%。

簡言之，新能源行業(yè)在經(jīng)歷數(shù)年產(chǎn)能消化以及行業(yè)“反內(nèi)卷”行動的推進，企業(yè)的盈利表現(xiàn)正在修復，中證新能源指數(shù)年內(nèi)漲幅突出。