11月，小鵬、蔚來(lái)、理想先后發(fā)布了三季度財(cái)報(bào)，理想發(fā)布的時(shí)間晚一些，也折射出身處戰(zhàn)略調(diào)整期內(nèi)的審慎態(tài)度。

跟小鵬、蔚來(lái)相比，理想在處境上更為嚴(yán)峻。好比三條坡道，前兩者雖然還沒(méi)到坡頂，但在奮力向上攀爬，甚至已經(jīng)接近成功。后者雖然之前一直爬得更高更遠(yuǎn)，但現(xiàn)在卻開(kāi)始反方向“遛坡”。

據(jù)了解，理想本季財(cái)報(bào)，是繼2022年第四季度盈利后的首次轉(zhuǎn)虧。營(yíng)收為274億元，同比下滑36.2%，凈虧損6.2億元，同比下滑超122%。營(yíng)收與凈利的波動(dòng)，最直接的原因還是來(lái)自于銷(xiāo)量壓力，第三季度理想共交付9.3萬(wàn)輛新車(chē)，同比下滑39%。

鑒于三季度表現(xiàn)欠佳，對(duì)于第四季度的表現(xiàn)，理想也保持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)交付量在10-11萬(wàn)輛之間，營(yíng)收總額為265億至292億元，比去年均有大幅下降。這一次，危險(xiǎn)的信號(hào)實(shí)實(shí)在在地傳遞到了每一處。

到今年第三季度，理想已經(jīng)開(kāi)啟了公司成立后的第二個(gè)10年，是個(gè)很有轉(zhuǎn)折意味的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。作為公司CEO，李想在財(cái)報(bào)會(huì)議上提出了“要在未來(lái)3-5年成為具身智能領(lǐng)域表現(xiàn)最好的企業(yè)、用戶(hù)價(jià)值最高的企業(yè)”這一宏大目標(biāo)，但其實(shí)相較于長(zhǎng)期的想象，如何渡過(guò)眼下的難關(guān)對(duì)理想來(lái)說(shuō)可能更有實(shí)際意義。

從盈利到凈虧6.2億，理想的“遛坡”危機(jī)怎么解

理想三季度財(cái)報(bào)凈利“首跌”，除交付量承壓導(dǎo)致收入減少、以及銷(xiāo)售、研發(fā)等必要費(fèi)用的支出之外，最不可預(yù)料到的一項(xiàng)高額成本，便來(lái)自于MEGA自燃事件后，官方啟動(dòng)召回計(jì)劃所付出召回成本，經(jīng)估算大致在11億元左右。

CFO李鐵稱(chēng)，如果排除這些損失，那么第三季度的毛利率將達(dá)到20.4%。而事實(shí)是，在這項(xiàng)成本干擾下，理想第三季度毛利率下滑到了16.3%。

按道理說(shuō)，理想是10月31日宣布的召回計(jì)劃，常規(guī)理解應(yīng)該算作第四季度的相關(guān)成本。但根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這種發(fā)生在資產(chǎn)負(fù)債表日后、財(cái)報(bào)批準(zhǔn)報(bào)出前，而且根源是在第三季度甚至之前的重大不利事項(xiàng)（召回車(chē)輛的生產(chǎn)日期在2024年2-12月），需要作為期后事項(xiàng)處理，所以理想重新調(diào)整了第三季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。

此外，由于召回涉及到的相關(guān)費(fèi)用巨大，在第三季度一次性釋放這部分成本，可以一定程度上避免第四季度被這筆支出影響，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是風(fēng)險(xiǎn)前置，提前“減壓”。

這一策略也反映出，理想當(dāng)前態(tài)勢(shì)并不樂(lè)觀，MEGA召回固然令其雪上加霜，但退一萬(wàn)步說(shuō)，即使沒(méi)有這一突發(fā)事件，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上再加上11億，理想也無(wú)法重現(xiàn)去年同期28億凈利潤(rùn)的水平。

更何況，理想在業(yè)務(wù)層面還面臨更深層次的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。一方面，主銷(xiāo)車(chē)型L系列交付量在三季度下滑了42%，同時(shí)增程車(chē)市場(chǎng)整體占比已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月下跌，競(jìng)品車(chē)型也接連上市，讓理想在核心板塊腹背受敵。

另一方面，純電轉(zhuǎn)型稍有進(jìn)展，i6和i8累計(jì)訂單超過(guò)了10萬(wàn)，然而第三季度的實(shí)際交付量?jī)H占總交付量的18%，再加上產(chǎn)能爬坡緩慢，短期內(nèi)無(wú)法成為L(zhǎng)系列之外的利潤(rùn)支撐，現(xiàn)在MEGA帶來(lái)的輿情影響還未徹底消除，必然會(huì)對(duì)理想下一步轉(zhuǎn)型形成負(fù)面沖擊。

接下來(lái)怎么做？財(cái)報(bào)會(huì)議上透露的細(xì)節(jié)動(dòng)作相對(duì)有限，大致有以下幾點(diǎn)：首先，為解決產(chǎn)能問(wèn)題，從11月份開(kāi)始i6電池將正式啟用雙供應(yīng)商的模式，總裁馬東輝預(yù)計(jì)，明年年初 i6 的月產(chǎn)能將穩(wěn)步提升到2萬(wàn)臺(tái)。

此外，明年L系列會(huì)迎來(lái)大改款，標(biāo)配5C超充和800V高壓平臺(tái)，精簡(jiǎn)SKU并提升入門(mén)版車(chē)型的體驗(yàn)，主要是去承接“2026年理想重回增程產(chǎn)品領(lǐng)先地位”的整體戰(zhàn)略目標(biāo)。

新能源汽車(chē)市場(chǎng)向來(lái)是“產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)型”，新勢(shì)力們的起起落落已經(jīng)印證了這一趨勢(shì)，一批強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品上來(lái)就能帶動(dòng)企業(yè)上揚(yáng)，但往往也會(huì)因產(chǎn)品失利快速掉隊(duì)，曾靠極致產(chǎn)品定義能力走紅增程賽道的理想，有過(guò)它的高光時(shí)刻，但當(dāng)冰箱彩電大沙發(fā)的優(yōu)勢(shì)壁壘被友商逐步追平、純電系列又劍走偏鋒屢次受阻，理想下一個(gè)爆款在哪里還未可知。

具身智能遠(yuǎn)水難解近渴，理想與“蔚小”分野已現(xiàn)

在理想的財(cái)報(bào)會(huì)議中，沒(méi)有闡述太多關(guān)于當(dāng)前困境的解決方案，而是著眼于未來(lái)十年、甚至二十年的“宏觀敘事”，不知道是否受到小鵬汽車(chē)的啟發(fā)，理想將產(chǎn)品重新定義為“具身智能”機(jī)器人，而非簡(jiǎn)單的汽車(chē)產(chǎn)品。

在李想看來(lái)，“電動(dòng)車(chē)的選擇不是不好，而是不夠，智能終端的選擇也不是不好，而是不夠，只有具身智能才可以真正改變用戶(hù)的生活?！睘榇?，李想前段時(shí)間已經(jīng)重新調(diào)整組織架構(gòu)，從人到模式逐步摒棄“華為痕跡”，由從前的職業(yè)經(jīng)理人的管理體系重新回歸創(chuàng)業(yè)公司的方式，作為產(chǎn)品和技術(shù)發(fā)力的基礎(chǔ)。

他表示，理想過(guò)去三年對(duì)于具身智能擁有完整系統(tǒng)的技術(shù)儲(chǔ)備，所以對(duì)下一代產(chǎn)品充滿信心。此外，李想還透露，明年以M100芯片為核心的AI系統(tǒng)會(huì)搭載在產(chǎn)品端進(jìn)行交付，從而來(lái)體現(xiàn)用戶(hù)的價(jià)值和體驗(yàn)感。

雖然M100芯片能夠?yàn)槠浒l(fā)展具身智能提供算力支撐，但僅憑一顆芯片還遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法推動(dòng)具身智能機(jī)器人這套全鏈路系統(tǒng)性工程的落地。作為一個(gè)全新的代際產(chǎn)品，具身智能需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證，很難在短期內(nèi)立竿見(jiàn)影。

對(duì)于新勢(shì)力車(chē)企來(lái)說(shuō)，講故事的能力是加分項(xiàng)，但切忌搭建“空中樓閣”，而是要建立在可操作的基本盤(pán)之上。理想并非沒(méi)有參照物，比如小鵬汽車(chē)也是AI大模型、具身智能機(jī)器人以及飛行汽車(chē)這些前沿技術(shù)的“狂熱愛(ài)好者”，這些領(lǐng)域的研發(fā)支出，其實(shí)一直嚴(yán)重影響著小鵬的利潤(rùn)水平。

不過(guò)鵬和理想不同，前者的研發(fā)投入有實(shí)際成果支撐，盈利結(jié)構(gòu)也更多元。

前段時(shí)間的發(fā)布會(huì)上，小鵬機(jī)器人首秀，“廣州版特斯拉”一戰(zhàn)成名。此外，小鵬早已和大眾達(dá)成合作，雙方電子電氣架構(gòu)合作項(xiàng)目帶來(lái)的技術(shù)服務(wù)收入，為其三季度財(cái)報(bào)增色不少。

除了這些“副業(yè)”之外，小鵬在賣(mài)車(chē)這項(xiàng)主業(yè)上靠著有效的成本控制能力，以及MONA M03等爆款產(chǎn)品的加持，直接推動(dòng)三季度營(yíng)收、毛利率以及現(xiàn)金儲(chǔ)備創(chuàng)下新高，目前凈虧損已收窄至3.8億元，距離盈利只有一步之遙。

同樣堅(jiān)信“四季度必須盈利”的蔚來(lái)也拿出了一份出色的三季度財(cái)報(bào)，旗下三品牌“蔚樂(lè)螢”交付表現(xiàn)都不錯(cuò)，虧損收窄31.2%至27.35億，毛利率也達(dá)到了三年來(lái)的新高13.9%。相比追求短期效率的理想、和用高研發(fā)投入建立科技護(hù)城河的小鵬，蔚來(lái)其實(shí)是最像傳統(tǒng)車(chē)企的一家，打造多個(gè)品牌，做好生態(tài)體系，所有動(dòng)作都能看出是在一門(mén)心思聚焦汽車(chē)業(yè)務(wù)，這一點(diǎn)來(lái)看和另外兩家有本質(zhì)的不同。

至于機(jī)器人業(yè)務(wù)，李斌稱(chēng)“不會(huì)自己去做，但有可能和機(jī)器人賽道的公司展開(kāi)合作”，理由是，汽車(chē)行業(yè)增長(zhǎng)空間還是巨大的，蔚來(lái)所占份額還不到2%，所以不宜想太多。

到第三季度，這三家的分水嶺基本都已顯現(xiàn)，小鵬和蔚來(lái)在向上尋找確定性，理想則在調(diào)整中尋找轉(zhuǎn)折點(diǎn)，意味著新勢(shì)力們已然進(jìn)入到競(jìng)爭(zhēng)2.0階段，當(dāng)然形勢(shì)也會(huì)變得更加復(fù)雜。當(dāng)產(chǎn)品、技術(shù)、成本和組織能力都不再按單一維度衡量，他們之間的差距便會(huì)出現(xiàn)新的變化，接下來(lái)要看的，可能不再是短期漲落，而是蔚小理各自選擇的方向是否能撐得住下一輪周期。