近日，第十九屆深圳國(guó)際金融博覽會(huì)暨2025中國(guó)金融機(jī)構(gòu)年會(huì)在深圳舉行。

在 “中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理年會(huì)”分論壇上，中國(guó)太保副總裁、首席投資官、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人蘇罡以“穿越利率周期，新形勢(shì)下保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配策略”為題作主題演講。

蘇罡表示，新形勢(shì)下保險(xiǎn)業(yè)面臨諸多機(jī)遇和挑戰(zhàn)。主要挑戰(zhàn)之一是中國(guó)近年來(lái)利率持續(xù)走低。低利率市場(chǎng)環(huán)境下，由于保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)以及負(fù)債成本下降有一定滯后性，利差損潛在風(fēng)險(xiǎn)是壽險(xiǎn)業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。因此，提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力是滿(mǎn)足保險(xiǎn)公司內(nèi)在需要和外在監(jiān)管要求的必要舉措。

去年發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)新“國(guó)十條”）明確，要強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)監(jiān)管，健全利率傳導(dǎo)和負(fù)債成本調(diào)節(jié)機(jī)制，引導(dǎo)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，提升跨市場(chǎng)跨周期投資管理能力。

蘇罡指出，保險(xiǎn)資金屬性決定了長(zhǎng)期匹配剛需。保險(xiǎn)資產(chǎn)的特點(diǎn)是約90%源自保單負(fù)債，負(fù)債期限長(zhǎng)，對(duì)資金端的長(zhǎng)期化管理提出天然要求。負(fù)債端有現(xiàn)金流剛性、成本黏性高等特點(diǎn)，若資產(chǎn)端收益長(zhǎng)期下行，將侵蝕資本、加大償付能力波動(dòng)。因此，資產(chǎn)負(fù)債管理的核心是將長(zhǎng)期資金配置到能穿越利率、信用、流動(dòng)性沖擊的資產(chǎn)，鎖定安全墊，確保財(cái)務(wù)目標(biāo)、客戶(hù)保障與監(jiān)管底線(xiàn)不失守。

“傳統(tǒng)的配置策略必須改變?！碧K罡表示，過(guò)去優(yōu)質(zhì)信用類(lèi)資產(chǎn)比較多的時(shí)候，可以通過(guò)信用類(lèi)資產(chǎn)形成安全墊覆蓋保障成本，再通過(guò)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)或另類(lèi)資產(chǎn)博取長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但現(xiàn)在這種模式已經(jīng)行不通了。在當(dāng)前利率水平和權(quán)益市場(chǎng)估值水平之下，信用利差極致壓縮、非標(biāo)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，保險(xiǎn)資金再投資承壓，保險(xiǎn)業(yè)必須思考新的資產(chǎn)負(fù)債管理和資產(chǎn)配置策略，尋找穿越周期的長(zhǎng)期邏輯。

蘇罡表示，保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理應(yīng)堅(jiān)持“三個(gè)原則”，即堅(jiān)持安全性、盈利性和流動(dòng)性原則，來(lái)實(shí)現(xiàn)成本收益匹配、期限結(jié)構(gòu)匹配和現(xiàn)金流匹配，并從更豐富的維度以及壓力測(cè)試角度，去看待匹配的適配度。

蘇罡強(qiáng)調(diào)，必須推進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債協(xié)同，建立“以產(chǎn)品為原點(diǎn)”的資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)制。資產(chǎn)端要在持續(xù)跟蹤分析負(fù)債特點(diǎn)基礎(chǔ)上制定大類(lèi)資產(chǎn)配置方案，負(fù)債端根據(jù)投資預(yù)期優(yōu)化業(yè)務(wù)規(guī)劃及策略，負(fù)債端和資產(chǎn)端充分溝通、協(xié)調(diào)決策。

在資產(chǎn)端，應(yīng)以跨越周期為目標(biāo)，推進(jìn)資產(chǎn)配置持續(xù)優(yōu)化，其中，固收配置要在合理管控久期差基礎(chǔ)上強(qiáng)化長(zhǎng)期利率債配置，權(quán)益配置要在新準(zhǔn)則下堅(jiān)持股息價(jià)值核心策略，另類(lèi)配置則積極推進(jìn)股權(quán)、夾層、類(lèi)固收、REITs等投資。

在負(fù)債端，需持續(xù)推進(jìn)降成本、優(yōu)結(jié)構(gòu)、增彈性，相關(guān)舉措包括，主動(dòng)下調(diào)新單預(yù)定利率，壓降負(fù)債剛性成本；優(yōu)化利源結(jié)構(gòu)，降低利率下行的潛在風(fēng)險(xiǎn)；采用“低保證+高浮動(dòng)”設(shè)計(jì)，引導(dǎo)客戶(hù)接受收益波動(dòng)；以及利用科技手段實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)風(fēng)控和運(yùn)營(yíng)提效，提升抗周期韌性。

蘇罡介紹，中國(guó)太保的投資理念是陪伴生命旅程，跨越經(jīng)濟(jì)周期，堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、穩(wěn)健投資以及責(zé)任投資。從保險(xiǎn)資金投資策略來(lái)看，中國(guó)太保采用精細(xì)化的“啞鈴型”配置結(jié)構(gòu)，平衡固收類(lèi)、公開(kāi)市場(chǎng)權(quán)益、另類(lèi)資產(chǎn)占比，致力于實(shí)現(xiàn)穿越宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期的穩(wěn)定投資收益。

其中，固收投資通過(guò)久期管理管控再投資風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益投資持續(xù)夯實(shí)股息價(jià)值的核心策略，不斷推進(jìn)多元化布局，另類(lèi)投資聚焦大健康和國(guó)家戰(zhàn)略，深入挖掘投資機(jī)遇。公司也在嘗試探索新的投資領(lǐng)域和投資品種，例如，根據(jù)長(zhǎng)期邏輯對(duì)黃金資產(chǎn)開(kāi)展主動(dòng)配置，以及以香港為樞紐，逐步推進(jìn)國(guó)際化布局。

責(zé)編：楊喻程

校 對(duì)：冉燕青

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