高股息，有業(yè)績(jī)，彈性足。

作者 | 木盒

編輯 | 小白

2025年11月28日，美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健之子、盈峰集團(tuán)實(shí)際控制人何劍鋒，通過(guò)旗下寧波盈峰睿和投資管理有限公司以18元/股，協(xié)議受讓索菲亞控股股東江淦鈞、柯建生合計(jì)持有的1.04億股股份（占總股本10.77%），交易總價(jià)達(dá)18.67億。

索菲亞11月28日收盤(pán)價(jià)13.97元/股溢價(jià)約28.85%，怪不得最近一段時(shí)間市場(chǎng)弱市之下索菲亞的股價(jià)表現(xiàn)那么強(qiáng)。

（市值風(fēng)云APP）

看來(lái)總會(huì)有人“先知先覺(jué)”。

其實(shí)，盈峰集團(tuán)今年二季度就開(kāi)始在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)了索菲亞1.95%的股權(quán)，進(jìn)入了前十大股東，這都是公開(kāi)信息。

（前十大股東明細(xì)，wind）

這次收購(gòu)之后，盈峰集團(tuán)和一致行動(dòng)人寧波睿和合計(jì)持有12.7%的股權(quán)。

（2025年11月28日公告）

其中寧波睿和也是顧家家居的控股股東，現(xiàn)持有29.44%的股權(quán)。

（2025年11月28日公告）

從上面的投資和布局，可以看出盈峰集團(tuán)在構(gòu)建“定制+軟體”全屋家居生態(tài)的戰(zhàn)略意圖，其中顧家家居側(cè)重軟體空間，索菲亞聚焦硬裝定制，二者協(xié)同可為消費(fèi)者提供“柜體+軟體”一體化全屋解決方案，形成從單品到場(chǎng)景的閉環(huán)。

風(fēng)云君認(rèn)為，盈峰集團(tuán)這時(shí)候買(mǎi)索菲亞其實(shí)是很好理解的。

首先，這幾年下游地產(chǎn)的不景氣，索菲亞價(jià)格基本回調(diào)到了2015年和2018年的低點(diǎn)。

（市值風(fēng)云APP）

最近幾年分紅比例還蠻高的，2023年和2024年都高于70%以上。

（市值風(fēng)云APP-吾股大數(shù)據(jù)）

按照2024年9.6億的現(xiàn)金分紅，如今市值140億，股息率高達(dá)6.9%，假如索菲亞的盈利可持續(xù)的話(huà)，這筆賬是可以測(cè)算過(guò)來(lái)的，遠(yuǎn)比銀行貸款利率和銀行理財(cái)收益率高。

整體來(lái)看，風(fēng)云君認(rèn)為索菲亞憑借其品牌優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)管理，除特殊年份，正常1年賺個(gè)10多億凈利潤(rùn)是大概率事件。

（2020年以來(lái)業(yè)績(jī)情況，wind）

2024年歸母凈利潤(rùn)為13.71億，創(chuàng)上市以來(lái)歷史新高，但股價(jià)依然很低迷。前三季度扣非凈利潤(rùn)為7.2億，同比下降17.56%，主要還是下游地產(chǎn)和消費(fèi)的低迷。

（2025年3個(gè)季度的業(yè)績(jī)情況，wind）

所以盈峰集團(tuán)在這時(shí)候布局買(mǎi)入成本是相對(duì)低的，索菲亞業(yè)績(jī)有存量房市場(chǎng)的支撐，這幾年地產(chǎn)低迷的情況下很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也倒閉即去產(chǎn)能了，一旦地產(chǎn)恢復(fù)，索菲亞的業(yè)績(jī)會(huì)有不錯(cuò)的彈性——即使在這么差的市場(chǎng)凈利潤(rùn)還創(chuàng)新高。

其次，最關(guān)鍵的是，盈峰集團(tuán)這次其實(shí)是從實(shí)際控制人手上購(gòu)買(mǎi)的老股，相當(dāng)于雙方攜手合作了，但又沒(méi)有完全拿下控制權(quán)，風(fēng)云君認(rèn)為看中的索菲亞企業(yè)家精神，從歷年的致股東信來(lái)看，索菲亞還是有所追求的。

但索菲亞也有幾個(gè)缺點(diǎn)。

第一個(gè)是索菲亞的收入天花板就是這樣了，意味著市值的天花板也很小，“多品牌、全品類(lèi)、全渠道”戰(zhàn)略的戰(zhàn)略拓展收入，但風(fēng)云君認(rèn)為收入增長(zhǎng)也難爆發(fā)，無(wú)非經(jīng)過(guò)多年發(fā)展凈利潤(rùn)拼到20億，市值給到300億-400億？向上空間不大。雖然說(shuō)要拓展海外市場(chǎng)，但是現(xiàn)在還是99%以上都是國(guó)內(nèi)的收入。

第二個(gè)是索菲亞的門(mén)檻相對(duì)比較低，雖然公司一直說(shuō)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將推動(dòng)市場(chǎng)向更具優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)集中，但這么多年下來(lái)其實(shí)整個(gè)行業(yè)集中度還是很分散的。

根據(jù)公司的年報(bào)披露：2022年主要9家定制家居上市公司合計(jì)營(yíng)業(yè)收入549.73億，占規(guī)模以上家具制造業(yè)比重也只有7.21%。

2023年索菲亞的市占率也只有3%。

回顧盈峰集團(tuán)的過(guò)往投資，主要集中在傳統(tǒng)行業(yè)，背后更多或許是戰(zhàn)略協(xié)同性、可控性等因素主導(dǎo)。

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