債市要聞

【財(cái)政部擬于12月10日招標(biāo)發(fā)行600億元貼現(xiàn)國(guó)債，期限91天】

財(cái)政部擬發(fā)行2025年記賬式貼現(xiàn)（七十八期）國(guó)債，為期限91天的貼現(xiàn)債。本期國(guó)債競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)面值總額600億元，進(jìn)行甲類(lèi)成員追加投標(biāo)。招標(biāo)時(shí)間為2025年12月10日上午10:35至11:35。

【銀行“扎堆”增資擴(kuò)股：月內(nèi)已有4家銀行披露進(jìn)展情況】

2025年12月以來(lái)，多家銀行密集推進(jìn)增資擴(kuò)股工作，以補(bǔ)充資本實(shí)力、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，具體來(lái)看：12月8日，蘇州銀行公告稱(chēng)，大股東蘇州國(guó)際發(fā)展集團(tuán)及其一致行動(dòng)人東吳證券以集中競(jìng)價(jià)方式增持4470.6654萬(wàn)股，占總股本的1.00%。12月4日，中國(guó)銀行公告稱(chēng)，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局同意本行注冊(cè)資本增加約278.25億元，由約2943.88億元變更為約3222.12億元。12月4日，湖南銀行表示圓滿(mǎn)完成增資擴(kuò)股工作，注冊(cè)資本由77.5億元人民幣變更為87.5億元人民幣，已完成工商變更登記等相關(guān)手續(xù)。12月3日，據(jù)陜西金融監(jiān)管局批復(fù)，同意長(zhǎng)安銀行增資擴(kuò)股方案，募集股份不超過(guò)26.11億股，募集資金全部用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

【12月不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓公告已破百，華夏銀行百億信用卡資產(chǎn)包尋買(mǎi)家】

據(jù)21財(cái)經(jīng)，臨近年末，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置進(jìn)入高峰期，華夏銀行于12月3日至4日集中掛牌轉(zhuǎn)讓8個(gè)信用卡不良資產(chǎn)包，未償本息合計(jì)113億元，創(chuàng)近期行業(yè)單機(jī)構(gòu)處置規(guī)模新高，占其個(gè)人不良貸款余額的69.53%。與此同時(shí)，“分行主導(dǎo)出包”成為新趨勢(shì)，國(guó)有大行與股份制銀行多地分行密集發(fā)起轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，得益于2023年銀登中心明確允許經(jīng)總行授權(quán)的分支機(jī)構(gòu)作為出讓方的政策支持。專(zhuān)家指出，該模式提升處置效率與市場(chǎng)化水平，但也折射出信用卡業(yè)務(wù)在過(guò)度授信、風(fēng)險(xiǎn)管控等方面存在的深層隱患，亟需強(qiáng)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理。

【破解債市“負(fù)反饋”：理財(cái)公司試水新型第三方估值，業(yè)內(nèi)呼吁完善準(zhǔn)入】、

當(dāng)前正值理財(cái)估值整改最后期限，業(yè)內(nèi)估值動(dòng)向一波剛平，一波又起。就在“自建估值”的整改進(jìn)入尾聲之際，近期理財(cái)公司使用的第三方估值又引起市場(chǎng)關(guān)注，被指存在“平滑估值”的作用、存在違背凈值化初衷的可能。

財(cái)聯(lián)社就此采訪(fǎng)了業(yè)內(nèi)人士，業(yè)內(nèi)人士指出，第三方估值納入更多考量因素，力求估值結(jié)果更科學(xué)，并強(qiáng)化債券市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，其目的不是“平滑估值”。此外，從行業(yè)公正性出發(fā)，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家呼吁，需完善第三方估值的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)督機(jī)制。

【全市場(chǎng)規(guī)模最大機(jī)構(gòu)間REITs順利發(fā)行，盤(pán)活底層資產(chǎn)估值超400億元】

近日，廣連高速持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃（簡(jiǎn)稱(chēng)“廣連高速項(xiàng)目”）在上交所成功發(fā)行。據(jù)悉，本次項(xiàng)目的發(fā)行規(guī)模達(dá)150億元，盤(pán)活底層資產(chǎn)估值超400億元。該項(xiàng)目是單筆發(fā)行規(guī)模最大、首單獲政策性銀行審批通過(guò)的機(jī)構(gòu)間REITs（又稱(chēng)為持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS）。記者了解到，廣連高速項(xiàng)目由中信證券股份有限公司擔(dān)任計(jì)劃管理人，中交第四航務(wù)工程局有限公司、中國(guó)公路工程咨詢(xún)集團(tuán)有限公司作為原始權(quán)益人，中交資本控股有限公司作為總協(xié)調(diào)人。

【險(xiǎn)企“不贖回”再添一例 國(guó)華人壽放棄贖回30億元次級(jí)債】

近日，國(guó)華人壽保險(xiǎn)股份有限公司發(fā)布公告稱(chēng)，決定放棄行使“20國(guó)華人壽01”贖回選擇權(quán)，發(fā)行總額為30億元，未贖回部分債券利率為6.5%。

近十年來(lái)，國(guó)華人壽一度是中小壽險(xiǎn)中的“高成長(zhǎng)樣本”。2014年至2019年公司凈利潤(rùn)穩(wěn)定在十幾億到二十多億元區(qū)間，然而自2020年起凈利潤(rùn)開(kāi)始逐年縮減。2023年，公司首次出現(xiàn)年度虧損，虧損額高達(dá)11.6億元，凈利潤(rùn)同比下滑逾三倍。

【首提“收費(fèi)自律”，近萬(wàn)億家族信托市場(chǎng)將迎新規(guī)，嚴(yán)禁“低價(jià)內(nèi)卷”等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)】

在規(guī)?？焖贁U(kuò)張、利潤(rùn)持續(xù)承壓的矛盾下，近萬(wàn)億家族信托市場(chǎng)迎來(lái)規(guī)范發(fā)展的關(guān)鍵指引。

財(cái)聯(lián)社記者從業(yè)內(nèi)獲悉，《家族信托業(yè)務(wù)指引（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)《意見(jiàn)稿》）已完成制定，并首次將“收費(fèi)自律”寫(xiě)入行業(yè)指引，明確“收費(fèi)總額應(yīng)覆蓋各項(xiàng)成本與合理利潤(rùn)”，嚴(yán)禁低價(jià)內(nèi)卷、商業(yè)詆毀等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。家族信托市場(chǎng)或告別“規(guī)模至上”的野蠻生長(zhǎng)，邁入“質(zhì)價(jià)相符”的規(guī)范化發(fā)展新階段。

家族信托市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年末全行業(yè)家族信托規(guī)模達(dá)6435.79億元；另?yè)?jù)新家辦研究最新披露，截至2025年三季度末，該業(yè)務(wù)存續(xù)規(guī)模已突破9500億元，較2024年增長(zhǎng)5.6%。但規(guī)模增長(zhǎng)背后，行業(yè)深陷“低價(jià)廝殺”泥潭。多名信托業(yè)人士表示，家族信托市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，出現(xiàn)服務(wù)和報(bào)酬不匹配的情況，甚至免費(fèi)設(shè)立以“跑馬圈地”。

【超長(zhǎng)債“擁擠”背后：投資端邏輯需要再審視】

據(jù)上證報(bào)，年末超長(zhǎng)債市場(chǎng)波動(dòng)加劇，30年期國(guó)債與10年期利差走闊，凸顯其結(jié)構(gòu)性脆弱性：在利率下行、資產(chǎn)欠配背景下，超長(zhǎng)債從邊緣品種快速成為資金集中出口，但市場(chǎng)深度與投資者結(jié)構(gòu)未同步成熟，導(dǎo)致情緒變化時(shí)易現(xiàn)單點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前利率進(jìn)入不可持續(xù)壓縮階段，長(zhǎng)端資產(chǎn)波動(dòng)常態(tài)化，‘債券=穩(wěn)賺不賠’的認(rèn)知已終結(jié)。機(jī)構(gòu)建議轉(zhuǎn)向中短久期債券增強(qiáng)防御性，并推廣‘固收+’、多資產(chǎn)多策略配置，納入海外債券、黃金等以提升組合韌性；核心投資原則回歸債券的生息穩(wěn)定本源，強(qiáng)調(diào)分散化、復(fù)利積累與周期適應(yīng)能力。

【607億央企資產(chǎn)大挪移：中國(guó)中冶剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)聚焦主業(yè) 股價(jià)應(yīng)聲下跌】

一家大型央企宣布以超過(guò)600億元的價(jià)格剝離旗下業(yè)務(wù)，揭開(kāi)了央企專(zhuān)業(yè)化整合的新篇章。不過(guò)，公布這一巨額交易次日，其股價(jià)出現(xiàn)劇烈震蕩。

12月8日晚間，中國(guó)中冶（601618.SH）發(fā)布公告稱(chēng)，擬將所持有的中冶置業(yè)100%股權(quán)及相關(guān)債權(quán)，有色院、中冶銅鋅、瑞木管理100%股權(quán)、中冶金吉67.02%股權(quán)及華冶杜達(dá)100%股權(quán)出售給關(guān)聯(lián)方五礦地產(chǎn)控股和中國(guó)五礦，交易總對(duì)價(jià)606.76億元。這筆總價(jià)超600億元的交易，被認(rèn)為是中國(guó)五礦集團(tuán)內(nèi)部一次大規(guī)模的資產(chǎn)重組。

【云南?。簢?yán)守PPP存量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)，嚴(yán)禁任何承諾保底收益率、固定回報(bào)等政府實(shí)際兜底風(fēng)險(xiǎn)的條款或變相舉債行為】

據(jù)云南省人民政府官微發(fā)布，云南省人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)《規(guī)范政府和社會(huì)資本合作存量項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)實(shí)施方案》的通知。通知指出，嚴(yán)守PPP存量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)。嚴(yán)禁任何承諾保底收益率、固定回報(bào)等政府實(shí)際兜底風(fēng)險(xiǎn)的條款或變相舉債行為，嚴(yán)防新增地方政府隱性債務(wù)。嚴(yán)防新增政府欠費(fèi)，防止逃廢債，保障各方合法權(quán)益。各方要及時(shí)溝通、研究解決重大問(wèn)題，嚴(yán)防合同糾紛，妥善處理合同期限內(nèi)解約事項(xiàng)。

【美聯(lián)儲(chǔ)決議前夕貴金屬大幅飆升：白銀史上首次站上60美元】

周二美盤(pán)交易時(shí)段，隨著交易員在美聯(lián)儲(chǔ)利率決議前夕保持樂(lè)觀情緒，貴金屬集體走高，而受到供應(yīng)緊缺推動(dòng)的白銀則飆升至史無(wú)前例的每盎司60美元。

截至發(fā)稿，紐約期銀及現(xiàn)貨白銀日內(nèi)漲幅均超4%，分別至61美元/盎司及60美元/盎司上方，今年迄今，銀價(jià)已經(jīng)上漲了近110%。

在未來(lái)幾個(gè)月，銀價(jià)有望繼續(xù)受益于推升金價(jià)的相同力量——美元走軟、貨幣政策放松以及地緣政治緊張局勢(shì)下的避險(xiǎn)需求。

【美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局將暫不公布10月PPI數(shù)據(jù)】

12月9日，據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局最新公告，勞工統(tǒng)計(jì)局將不會(huì)發(fā)布10月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）。該部門(mén)計(jì)劃在2026年1月14日發(fā)布的2025年11月PPI新聞稿中一并公布10月數(shù)據(jù)。此外，勞工統(tǒng)計(jì)局取消發(fā)布10月進(jìn)出口價(jià)格指數(shù)，改期至1月15日。

【美債價(jià)格在美國(guó)職位空缺數(shù)據(jù)發(fā)布后顯著下挫】

周二（12月9日）紐約尾盤(pán)，美國(guó)10年期基準(zhǔn)國(guó)債收益率漲1.76個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.1819%，北京時(shí)間21:53刷新日低至4.1410%，隨后在23:00發(fā)布美國(guó)職位空缺（美聯(lián)儲(chǔ)青睞的就業(yè)數(shù)據(jù)）時(shí)快速拉升，美國(guó)財(cái)政部拍賣(mài)10年期美債之后一段時(shí)間刷新日高至4.1859%。兩年期美債收益率漲3.59個(gè)基點(diǎn)，刷新日高至3.6105%，21:53刷新日低至3.5628%，職位空缺數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)快速拉升大約4個(gè)基點(diǎn)。20年期美債收益率漲0.37個(gè)基點(diǎn)，30年期美債收益率漲0.30個(gè)基點(diǎn)。

公開(kāi)市場(chǎng)：

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱(chēng)，12月9日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了1173億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量1173億元，中標(biāo)量1173億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1563億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠390億元。

信用債事件

■中城投第六工程局集團(tuán)：因未按期披露2024年年度報(bào)告，被安徽證監(jiān)局出具警示函；

■綠地控股集團(tuán)：公司及子公司逾期債務(wù)總金額為191.07億元；

■旭輝集團(tuán)：子公司債務(wù)逾期規(guī)模達(dá)18.982億元；

■渭南高新區(qū)：“十四五”時(shí)期爭(zhēng)取防風(fēng)險(xiǎn)及債券資金20.6億元，完成2家融資平臺(tái)退出；

■重慶市巫溪縣：“十四五”期間共化債44.43億元，為全市9個(gè)債務(wù)低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)縣之一；

■重慶龍湖拓展：50億元小公募債項(xiàng)目獲上交所受理；

■越秀地產(chǎn)：獲授2億元雙幣定期貸款融資；

■四川發(fā)展：取消發(fā)行“25川發(fā)展MTN003(混合型科創(chuàng)債) ”；

■深交所：終止審核棕櫚生態(tài)城鎮(zhèn)發(fā)展5億元私募債項(xiàng)目；

■H20正榮3：將在寬限期內(nèi)盡快完成本息償付工作；

■天準(zhǔn)科技：擬發(fā)行8.72億元可轉(zhuǎn)債；

■北控水務(wù)集團(tuán)：完成發(fā)行10億元中期票據(jù)；

■瑞可達(dá)：10億元可轉(zhuǎn)債12月12日在上交所上市。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行】

周二，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率1天期品種下行0.38BP報(bào)1.2984%，7天期上行0.53BP報(bào)1.4512%，14天期下行1.23BP報(bào)1.5036%，1月期下行1.46BP報(bào)1.6183%。

Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種上行0.1BP報(bào)1.303%；7天期上行0.5BP報(bào)1.431%；14天期下行0.7BP報(bào)1.51%；1個(gè)月期上行0.2BP報(bào)1.523%。

銀行間回購(gòu)定盤(pán)利率多數(shù)持平。FR001報(bào)1.4000%，與前一交易日持平；FR007報(bào)1.5000%，與前一交易日持平；FR014報(bào)1.5200%，跌1.00個(gè)基點(diǎn)。

銀銀間回購(gòu)定盤(pán)利率多數(shù)下跌。FDR001報(bào)1.3100%，與前一交易日持平；FDR007報(bào)1.4700%，跌1.00個(gè)基點(diǎn)；FDR014報(bào)1.5000%，跌1.00個(gè)基點(diǎn)。

【利率債|終于反彈，30年國(guó)債收益率下行1BP】

周二，國(guó)債期貨收盤(pán)集體上漲，30年期主力合約漲0.45%，10年期主力合約漲0.12%，5年期主力合約漲0.07%，2年期主力合約漲0.02%。

銀行間主要利率債收益率全線(xiàn)下行，截至下午16:30，10年期國(guó)債活躍券250016收益率下行0.15bp報(bào)1.831%，30年期國(guó)債活躍券2500006收益率下行1bp報(bào)2.25%，10年期國(guó)開(kāi)活躍券250215收益率下行1.85bp報(bào)1.9125%。

業(yè)內(nèi)人士指出，短期來(lái)看，經(jīng)過(guò)前期連續(xù)走弱后，債市重回震蕩的可能性較大。政治局會(huì)議明確明年貨幣政策基調(diào)，確認(rèn)政策方向的連續(xù)性，但并沒(méi)有更多實(shí)質(zhì)性信號(hào)?！斑m度寬松”與“跨周期”同框，表明中國(guó)明年貨幣政策在保持相當(dāng)支持力度的同時(shí)，仍會(huì)保有審慎態(tài)度。后續(xù)關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及央行的表態(tài)，會(huì)不會(huì)重提降準(zhǔn)和降息，債市對(duì)此仍然敏感。

【信用債|信用債收益率多數(shù)下行，全天總成交金額放量至1150億元】

周二，信用債收益率多數(shù)下行，信用利差多數(shù)有所走闊，全天總成交金額放量至1150億元；萬(wàn)科債走勢(shì)分化，“21萬(wàn)科02”漲超30%，“22萬(wàn)科04”跌超17%；中航工業(yè)產(chǎn)融債券普遍下跌，“24產(chǎn)融04”跌超4%。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.28個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7353%；3年期收益率下行1.46個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9495%；AAA級(jí)城投債中，1年期收益率上行0.84個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7669%；3年期收益率下行1.42個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9697%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“21萬(wàn)科02”、“23萬(wàn)科MTN002”、“22萬(wàn)科06”漲幅居前，分別漲30.5%、4.92%、4.11%，分別成交2575.89萬(wàn)元、1199.1萬(wàn)元、358.7萬(wàn)元。

跌幅超2%的信用債共6只，“22萬(wàn)科04”、“21萬(wàn)科06”、“22萬(wàn)科02”跌幅居前，分別跌17.82%、11.31%、10.58%，分別成交1156.93萬(wàn)元、797.69萬(wàn)元、1057.37萬(wàn)元。

高收益?zhèn)汗?61只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬(wàn)科MTN002”、“23萬(wàn)科01”、“22萬(wàn)科02”收益率居前，分別為926.61%、621.24%、239.25%，分別成交1199.1萬(wàn)元、1336.59萬(wàn)元、1057.37萬(wàn)元。

【歐債市場(chǎng)|歐債收益率集體下跌，英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌2.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.503%】

周二，歐債收益率集體下跌，英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌2.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.503%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率跌2.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.553%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌1.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.847%，意大利10年期國(guó)債收益率跌1.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.542%，西班牙10年期國(guó)債收益率跌2.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.307%。

【美債市場(chǎng)|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲4.80個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.615%】

周二，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲4.80個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.615%，3年期美債收益率漲4.84個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.652%，5年期美債收益率漲4.73個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.788%，10年期美債收益率漲2.35個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.188%，30年期美債收益率漲0.81個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.809%。

（財(cái)聯(lián)社FICC）