當(dāng)華爾街的科技與金融巨頭將購物車推向綠茵場，一場投資賽道轉(zhuǎn)換正在資本市場悄然上演。

2025年12月，美國私募股權(quán)投資巨頭KKR正與全球唯一的純體育類PE投資機(jī)構(gòu)Arctos Partners就收購其多數(shù)股權(quán)進(jìn)行深度談判，預(yù)計(jì)交易價(jià)值在55億至65億美元之間，最終收購價(jià)格約為60億美元。若收購?fù)瓿?，KKR將一次性把利物浦足球俱樂部、巴黎圣日耳曼、NBA金州勇士、NFL布法羅比爾等橫跨四大洲的頂級(jí)體育資產(chǎn)收入囊中。

利物浦足球俱樂部作為擁有逾10億全球觀眾的足壇傳奇，是年收入近7億英鎊的龐然大物，也是真正意義上的全球化IP；巴黎圣日耳曼身為歐冠冠軍，代表著歐洲足球的最高競技水準(zhǔn)；NBA金州勇士則是籃球界的現(xiàn)象級(jí)球隊(duì)，其商業(yè)價(jià)值長期位居聯(lián)盟前列；而NFL布法羅比爾，雖球隊(duì)估值在聯(lián)盟中排名中游，卻是近年來北美職業(yè)體育最成功的戰(zhàn)隊(duì)之一，坐擁聯(lián)盟最狂熱的球迷社群。

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這些資產(chǎn)不僅覆蓋了足球、籃球、橄欖球三大全球最吸金運(yùn)動(dòng)，更能串聯(lián)起利物浦、巴黎、舊金山、布法羅四大都市圈的核心市場，其疊加的品牌影響力輻射了全球數(shù)十億粉絲，是名副其實(shí)的頂級(jí)體育帝國。

無獨(dú)有偶，KKR出手后沒幾日，穩(wěn)定幣巨頭Tether向意大利證券交易所遞交收購要約，準(zhǔn)備以11億歐元收購意甲豪門尤文圖斯65.4%的股份，卻遭到尤文圖斯俱樂部的持有者阿涅利家族控股公司EXOR的堅(jiān)決拒絕。尤文圖斯可絕非普通足球俱樂部，而是意大利體育史上最負(fù)盛名的傳奇，其36次意甲冠軍的輝煌紀(jì)錄冠絕亞平寧半島。在國際足壇的殿堂中，尤文圖斯的歷史地位堪稱頂級(jí)，國際足聯(lián)與國際足球歷史和統(tǒng)計(jì)聯(lián)合會(huì)評(píng)選的”20世紀(jì)最佳俱樂部“排名中，尤文圖斯的地位僅次于皇家馬德里，高居全球第二。

這一系列看似跨界的投資動(dòng)作，背后究竟隱藏著怎樣的商業(yè)邏輯？為什么在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，體育資產(chǎn)會(huì)吸引來自傳統(tǒng)金融和加密貨幣領(lǐng)域的新錢與老錢紛紛入場？

在波動(dòng)劇烈的資本市場中，能夠穿越周期、實(shí)現(xiàn)財(cái)富穩(wěn)健增值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的一直是投資者們趨之若鶩的目標(biāo)。當(dāng)人們的目光普遍聚焦于高歌猛進(jìn)的科技股或看似穩(wěn)健的房地產(chǎn)項(xiàng)目時(shí)，頂級(jí)體育資產(chǎn)常常被低估，但這一特殊類別的資產(chǎn)具備獨(dú)特的魅力，也擁有令人驚訝的現(xiàn)金流穩(wěn)定性和價(jià)值增長潛力。

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根據(jù)福布斯歷史數(shù)據(jù)，NBA球隊(duì)平均估值從2010年的約3.5億美元增至2020年的21.2億美元，漲幅達(dá)?506%?；NFL球隊(duì)從18.6億美元增至28.6億美元，漲幅?54%?；MLB球隊(duì)從9.8億美元增至17.8億美元，漲幅?82%?。若以“三大聯(lián)盟綜合平均”計(jì)算，2010-2020年估值漲幅約為?214%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)近些年的漲幅。

這意味著，持有頂級(jí)體育球隊(duì)股權(quán)的回報(bào)，在長達(dá)十年的周期里，跑贏了代表美國乃至全球資本市場核心增長藍(lán)籌股的綜合性指數(shù)。

與依賴單一產(chǎn)品或服務(wù)的科技公司不同，頂級(jí)體育俱樂部構(gòu)建了一個(gè)極其豐富且多元化的收入生態(tài)系統(tǒng)。

媒體版權(quán)收入是體育聯(lián)盟最核心、最穩(wěn)定的收入來源。天價(jià)的轉(zhuǎn)播合同由聯(lián)盟統(tǒng)一談判，保證了每支球隊(duì)都能分得巨額且持續(xù)增長的“蛋糕”，幾乎不受單場勝負(fù)影響，且版權(quán)收入一般是以長期合同形式鎖定收益。

包括門票、高級(jí)包廂、場內(nèi)餐飲和商品銷售等收入來源為俱樂部帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但需要依仗忠實(shí)的球迷的觀賽熱情來保障高上座率才能實(shí)現(xiàn)，這也是豪門俱樂部最不缺的。

球衣、球鞋、紀(jì)念品等特許商品的銷售構(gòu)成了俱樂部全球性的收入網(wǎng)絡(luò)，球隊(duì)與品牌企業(yè)簽訂冠名、球衣廣告、周邊商品銷售等協(xié)議以及電子競技、體育博彩、主題內(nèi)容制作等新興領(lǐng)域是近年來增長最快的收入之一。

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這種多元化的結(jié)構(gòu)使得體育資產(chǎn)對(duì)單一風(fēng)險(xiǎn)來源的抵抗力極強(qiáng)，即便某個(gè)環(huán)節(jié)暫時(shí)受挫，其他收入渠道依然能提供強(qiáng)大的支撐，比如全球公共衛(wèi)生事件期間，知名俱樂部的吸金效率幾乎不太受到影響。

與可以增發(fā)的股票或不斷開發(fā)的地產(chǎn)項(xiàng)目不同，頂級(jí)體育聯(lián)盟的球隊(duì)數(shù)量是固定的，具有天然的稀缺性，比如NFL只有32支球隊(duì)，NBA也僅有30支。這種極高的進(jìn)入壁壘，使得每一支球隊(duì)都成為了一個(gè)限量版的壟斷性資產(chǎn)，其價(jià)值自然會(huì)隨著全球資本的涌入和需求的增長而水漲船高。

一支球隊(duì)代表的是一座城市、一個(gè)社群的文化圖騰和精神寄托，球迷的忠誠度是代際傳承的，這種基于情感連接的消費(fèi)粘性，是很多商業(yè)品牌都難以企及的。球迷不會(huì)因?yàn)榍蜿?duì)一兩個(gè)賽季的戰(zhàn)績不佳而變心，這種非理性的熱愛，轉(zhuǎn)化為持續(xù)、穩(wěn)定的消費(fèi)行為，為俱樂部提供了最堅(jiān)實(shí)的用戶基礎(chǔ)。

對(duì)比硅谷的科技資產(chǎn)，科技股雖然具備驚人的成長潛力，但也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)、高波動(dòng)性和被顛覆的可能，其估值往往基于對(duì)未來市場的預(yù)期，存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)。而體育資產(chǎn)這種基于競技比賽的商業(yè)模式歷經(jīng)百年考驗(yàn)，極其穩(wěn)定，其價(jià)值增長建立在堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)金流和品牌積淀之上，是一種看得見、摸得著的穩(wěn)健增長。

因此，在當(dāng)代投資版圖中，曾經(jīng)被視為富豪“收藏品”的頂級(jí)體育球隊(duì)，如今正被納入私募股權(quán)的投資組合中，這也是全球最精明的錢。根據(jù)Pitchbook數(shù)據(jù)，私募股權(quán)公司已滲透北美體育產(chǎn)業(yè)的核心，在63支主要職業(yè)運(yùn)動(dòng)隊(duì)中持有股份，其合計(jì)價(jià)值高達(dá)2343億美元。而且這種集中度正在提升，因?yàn)橥顿Y者們逐漸認(rèn)識(shí)到體育資產(chǎn)作為一種優(yōu)質(zhì)另類投資配置的價(jià)值。

過去，球隊(duì)所有者往往是當(dāng)?shù)氐膶?shí)業(yè)大亨、地產(chǎn)商或?qū)w育懷有深厚情感的家族。他們的決策可能摻雜個(gè)人情感與地方榮譽(yù)。而今，私募股權(quán)的入局，意味著所有權(quán)和管理權(quán)正向著更加專業(yè)化、數(shù)據(jù)化和利潤最大化的方向演進(jìn)。PE基金以其嚴(yán)格的盡職調(diào)查、復(fù)雜的財(cái)務(wù)模型和積極的投后管理，正在將球隊(duì)運(yùn)營從一門生意提升為一門科學(xué)。

體育資產(chǎn)的價(jià)值和現(xiàn)金流，與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、股市漲跌的關(guān)聯(lián)度極低，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致股市下行時(shí)，球迷對(duì)主隊(duì)的熱愛、觀看比賽的意愿以及購買周邊產(chǎn)品的熱情并不會(huì)同步消退，這種獨(dú)特的“非相關(guān)性”使其成為優(yōu)化投資組合、分散風(fēng)險(xiǎn)的理想配置。盡管近年來體育資產(chǎn)估值快速上漲，但相比其他高端資產(chǎn)類別，體育資產(chǎn)仍存在估值洼地。

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除了看中體育資產(chǎn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流、稀缺性及估值增長趨勢外，穩(wěn)定幣巨頭Tether收購尤文圖斯的意圖中還包含了其巨大的廣告營銷價(jià)值，雖然此次收購要約被拒絕，但也可從其加密貨幣友商們歷史上巨額的體育營銷投入一窺加密圈和體育能如何結(jié)合。

幣安作為全球最大的加密貨幣交易所，其體育營銷策略曾聚焦于高端賽車運(yùn)動(dòng)和足球領(lǐng)域。自2021年起，幣安與雷諾集團(tuán)旗下的Alpine F1車隊(duì)達(dá)成深度合作，這一合作延續(xù)至第4個(gè)賽季。該合作不僅涵蓋了品牌曝光，還推出了Alpine F1 Team粉絲代幣，該代幣成為歷史上表現(xiàn)最佳的F1粉絲代幣之一。雖然幣安具體的贊助金額未公開披露，但根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和合作深度，幣安與Alpine F1車隊(duì)的年度贊助費(fèi)用估計(jì)在數(shù)千萬美元級(jí)別。

在足球領(lǐng)域，幣安通過加密貨幣平臺(tái)支持，與國際米蘭足球俱樂部達(dá)成合作，共同開啟加密貨幣與傳統(tǒng)體育的深度融合模式，幣安還成為阿根廷國家隊(duì)的主要贊助商，通過國家隊(duì)賽事曝光提升了其品牌在全球市場的認(rèn)知度。

FTX在破產(chǎn)前也曾通過大規(guī)模體育營銷快速建立品牌影響力，其贊助策略涵蓋頂級(jí)體育聯(lián)盟和明星代言，包括與邁阿密熱火隊(duì)、電競俱樂部TSM簽下總值數(shù)億美元的長期冠名贊助協(xié)議。

在明星代言方面，F(xiàn)TX招攬了湯姆·布雷迪、斯蒂芬·庫里、大阪直美等體育明星，讓他們出現(xiàn)在FTX的廣告中，這些明星代言為FTX帶來了巨大的媒體曝光和用戶關(guān)注，在美國主流市場建立了品牌認(rèn)知。

FTX的體育營銷投入規(guī)模十分龐大，僅與邁阿密熱火隊(duì)的冠名贊助協(xié)議就涉及數(shù)億美元資金。不過，2022年FTX的破產(chǎn)事件對(duì)其體育營銷項(xiàng)目造成重大沖擊，相關(guān)贊助協(xié)議和明星代言相繼終止。

Crypto.com也是加密貨幣公司中體育營銷的積極踐行者。2021年，該公司達(dá)成了一項(xiàng)價(jià)值2億美元的交易，獲得了加利福尼亞洛杉磯湖人隊(duì)主場體育館的命名權(quán)，在足球領(lǐng)域，Crypto.com與歐洲足球冠軍聯(lián)賽（UEFA Champions League）達(dá)成多年贊助協(xié)議，成為該賽事的官方贊助商。

Gate.io贊助了國際米蘭，OKX則贊助了曼城……

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僅在2021年，加密貨幣公司就在體育營銷領(lǐng)域與各體育聯(lián)盟共達(dá)成33項(xiàng)新贊助協(xié)議，2025年，加密公司在體育營銷領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)張，Coinbase、Gate.io和Tether等大公司與從F1賽車到足球、MMA和斯諾克等各種體育組織簽訂了一系列贊助合同。

當(dāng)KKR將利物浦、金州勇士等頂級(jí)俱樂部納入資本版圖，當(dāng)Tether向尤文圖斯發(fā)起收購要約，這些跨界動(dòng)作絕非偶然。體育資產(chǎn)憑借其稀缺性、抗周期的現(xiàn)金流、全球化的情感聯(lián)結(jié)，以及與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的低相關(guān)性，正變?yōu)橘Y本市場的硬核配置。

私募股權(quán)的入局將推動(dòng)俱樂部運(yùn)營走向?qū)I(yè)化與利潤最大化，而加密巨頭的體育營銷狂熱，則展示了體育IP作為流量入口的爆發(fā)潛力。在科技股估值承壓、傳統(tǒng)資產(chǎn)波動(dòng)加劇的當(dāng)下，體育帝國不僅承載著城市榮耀與球迷信仰，更以其穿越百年的商業(yè)韌性，成為新錢與老錢共同追逐的價(jià)值洼地。

未來，隨著資本與體育的融合持續(xù)深化，綠茵場、籃球館、賽車場上的每一次競技，或許都將成為全球資本博弈的新戰(zhàn)場。（文｜老馬商業(yè)評(píng)述，作者｜Andy ，編輯 | 馬金男，本文首發(fā)于鈦媒體APP）