作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

12月15日，金融信息服務巨頭東方財富（300059.SZ）的一連串公告，揭開了一場大規(guī)模的治理與組織變革序幕。

核心人事完成“關(guān)鍵交棒”：創(chuàng)始人其實穩(wěn)坐董事長之位，掌控戰(zhàn)略方向。運營權(quán)杖，則交給了深耕公司多年的“財手”與“發(fā)言人”——原副總經(jīng)理、財務總監(jiān)、董事會秘書黃建海，以副董事長兼總經(jīng)理的新身份，站到了前臺。鄭立坤卸任總經(jīng)理職務，繼續(xù)擔任子公司東方財富證券董事長。

組織架構(gòu)也迎來重構(gòu)，涉及合規(guī)、法務及審計條線，并且取消監(jiān)事會。

治理結(jié)構(gòu)與組織架構(gòu)調(diào)整的背后，在資本市場升溫推動之下，東方財富業(yè)績迎來強勢增長，前三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長58.67%、50.57%。從旗下業(yè)務板塊來看，證券經(jīng)紀業(yè)務強勁增長，不過存在行情依賴、天天基金業(yè)績困境、流量轉(zhuǎn)化等挑戰(zhàn)。

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黃建海升任總經(jīng)理，

原總經(jīng)理鄭立坤擔任東方財富證券董事長

東方財富董監(jiān)高迎來重大調(diào)整。創(chuàng)始人其實繼續(xù)擔任董事長，總經(jīng)理職位則有了新的人選，原副總經(jīng)理、財務總監(jiān)、董事會秘書黃建海升任總經(jīng)理，兼任副董事長。

黃建海是一名女高管，財務出身，1973年12月出生，擁有上海交通大學本科學歷、哈佛商學院工商管理碩士學歷（MBA）、中國注冊會計師資格，曾在普華永道中天會計師事務所（特殊普通合伙）、美林證券在亞太地區(qū)的分支機構(gòu)、美國雷曼兄弟亞洲投資公司、綠城資產(chǎn)管理集團有限公司、綠城建筑科技集團有限公司等公司任職。

根據(jù)公告，黃建海目前持有公司50萬股股份，2024年從公司領取的稅前報酬總額是332.24萬元，排在第三位，前兩位分別是董事長其實501.98萬元，原總經(jīng)理鄭立坤498.79萬元。

鄭立坤卸任東方財富總經(jīng)理，仍擔任子公司東方財富證券董事長。鄭立坤出生于1984年9月，是一名比較“年輕”的上市公司高管，也是東方財富14年老將，2011年5月便加入公司，此前是產(chǎn)品技術(shù)出身，加入東方財富后，歷任東方財富證券副董事長、副總經(jīng)理、首席信息官、總經(jīng)理，東方財富副董事長、總經(jīng)理。

圖源：罐頭圖庫

公司任命2名副總經(jīng)理，分別為程磊、楊浩；聘任程慧為財務總監(jiān)；聘任黃麗鳴為證券事務代表，此前擔任的是公司監(jiān)事。

公司原有3名副總經(jīng)理，只有程磊續(xù)任。程磊出生于1977年2月，復旦大學計算機軟件專業(yè)本科學歷、軟件工程碩士，曾任上海美寧計算機網(wǎng)絡有限公司技術(shù)部開發(fā)組成員、項目經(jīng)理，環(huán)球外匯網(wǎng)副總經(jīng)理兼技術(shù)總監(jiān)。除了副總經(jīng)理外，還擔任公司董事、研發(fā)中心總監(jiān)。程磊持有公司1937.69萬股股份，2024年從公司領取的稅前報酬為291.72萬元。

另一名副總經(jīng)理楊浩則是由合規(guī)總監(jiān)升上來的，本次公司組織架構(gòu)調(diào)整不再設置合規(guī)總監(jiān)一職，此外楊浩還接手了董事會秘書一職。楊浩出生于1986年10月，2014年5月便加入東方財富，除了合規(guī)總監(jiān)之外，還曾擔任證券事務代表、總經(jīng)理辦公室主任。

原副總經(jīng)理陳凱任期屆滿，不再擔任公司董事和高級管理人員，仍在公司任職。

在本次公司組織架構(gòu)調(diào)整中，取消了監(jiān)事會，原職工代表監(jiān)事蔡瑋轉(zhuǎn)任職工代表董事。

高管變動之下，董事會完成了換屆。新一屆董事會共有6名成員，包括3名非獨立董事：其實、黃建海、程磊；1名職工代表董事：蔡瑋；2名獨立董事：李智平、朱振梅。2名獨立董事未變，非獨立董事中，程磊為新晉成員，原總經(jīng)理鄭立坤、副總經(jīng)理陳凱不再擔任公司董事。

東方財富董事會下設有審計委員會、戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展委員會、提名委員會、薪酬與考核委員會，各委員會成員均有3人。

除了人員方面的調(diào)整，東方財富組織架構(gòu)也進行了重構(gòu)：不再設置監(jiān)事會和合規(guī)總監(jiān)，撤銷內(nèi)控合規(guī)部，其部分職能并入審計監(jiān)察部；同時，公司整合法務及合規(guī)力量，組建法律合規(guī)部。

來源：東方財富公告

今年以來，國內(nèi)金融機構(gòu)出現(xiàn)了不再單設監(jiān)事會或與監(jiān)事會職能融合的趨勢。這一做法的背景，主要是為了適應現(xiàn)代化公司治理要求，解決傳統(tǒng)監(jiān)事會可能存在的職權(quán)虛化、監(jiān)督滯后等問題。

其現(xiàn)狀表現(xiàn)為，這些機構(gòu)多選擇將監(jiān)督職能賦予更獨立的董事會審計委員會，或整合法律、合規(guī)、審計力量形成“大監(jiān)督”體系，旨在提升決策與監(jiān)督效率。

東方財富此次架構(gòu)重塑，市場認為，此舉遠非簡單的部門合并，而是東方財富在業(yè)務規(guī)模與復雜度提升后，主動尋求內(nèi)部治理效率提升、應對未來更大市場挑戰(zhàn)的關(guān)鍵一步。這艘金融科技巨輪的內(nèi)部引擎，正在為下一段航程進行深度改造。

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經(jīng)紀業(yè)務表現(xiàn)強勁，

天天基金陷增長困境

東方財富此次治理結(jié)構(gòu)與組織架構(gòu)調(diào)整，是在業(yè)績強勢增長的高景氣時期，主動進行的一次戰(zhàn)略性治理升級。

東方財富是國內(nèi)領先的互聯(lián)網(wǎng)金融服務平臺，于2005年在上海創(chuàng)立。公司最初以“東方財富網(wǎng)”起步，迅速成長為集財經(jīng)信息、數(shù)據(jù)服務和證券交易于一體的綜合性門戶網(wǎng)站。

隨著業(yè)務拓展，東方財富先后獲得證券經(jīng)紀、基金銷售、期貨等金融牌照，憑借著“東方財富網(wǎng)+天天基金網(wǎng)+東方財富證券”的生態(tài)閉環(huán)，成功轉(zhuǎn)型為一家綜合金融服務公司，同時，也是A股目前唯一一家擁有證券全牌照的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。

東方財富的業(yè)務主要分為三個板塊：證券業(yè)務由東方財富證券、東方財富期貨提供，金融電子商務服務業(yè)務主要通過天天基金為用戶提供基金銷售服務，金融數(shù)據(jù)服務業(yè)務主要以Choice智能金融數(shù)據(jù)終端為載體，向用戶提供金融數(shù)據(jù)服務。

2010年3月19日，東方財富在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，持續(xù)鞏固其在互聯(lián)網(wǎng)金融信息行業(yè)的龍頭地位。

今年前三季度，憑借著證券市場的火熱行情，東方財富在業(yè)績方面也交出了一份不錯的成績單，營業(yè)總收入115.89億元，同比增長58.67%，歸母凈利潤90.97億元，同比增長50.57%。總資產(chǎn)3802.55億元，較上年末增長24.12%。

圖源：罐頭圖庫

凈利率（凈利潤/營業(yè)收入）為78.5%，而傳統(tǒng)券商大多在30%左右，甚至要遠高于貴州茅臺（600519.SH）52%左右的凈利率，因此也被稱為“券茅”。這主要得益于其互聯(lián)網(wǎng)平臺輕資產(chǎn)模式，核心的金融數(shù)據(jù)服務與基金銷售業(yè)務邊際成本較低，規(guī)模效應顯著，從而支撐高凈利率。

從營收構(gòu)成來看，利息凈收入24.05億元，同比增長59.71%；手續(xù)費及傭金凈收入占到大頭，為66.4億元，同比增長86.79%，占到營業(yè)總收入的一半以上，主要因證券經(jīng)紀業(yè)務凈收入同比增加。三季度報告未披露具體的經(jīng)紀業(yè)務收入，從半年報來看，上半年證券經(jīng)紀業(yè)務凈收入為33.49億元，同比增長67.56%，在全部手續(xù)費及傭金凈收入中占到87.05%，其中絕大部分是代理買賣證券業(yè)務。

前三季度投資收益增幅為3.15%，較過去兩年明顯放緩，且由于公允價值變動收益由正轉(zhuǎn)負，導致自營業(yè)務收入降至19.67億元，同比下降18%左右，主要因固定收益業(yè)務收益下降。

來源：東方財富2025年三季度報告

期貨、投行、資管、基金等業(yè)務規(guī)模整體占比不大。尤其是投行業(yè)務凈收入上半年僅129萬元，同比下降22.66%，在券商中投行業(yè)務競爭力較弱。從東方財富證券公布的2024年財報來看，投行業(yè)務收入主要來自于地方政府債券承銷工作，股權(quán)業(yè)務方面有7個新三板業(yè)務。

今年上半年末公募基金規(guī)模達到34.39萬億元，較去年末增長4.78%，創(chuàng)歷史新高。天天基金網(wǎng)作為全國第三大基金銷售平臺，在業(yè)績上卻并沒有取得證券業(yè)務那樣的佳績，上半年基金銷售額達到1.06萬億元，其中非貨基金銷售額0.63萬億元；營業(yè)總收入14.24億元，同比增長0.49%，凈利潤0.64億元，同比持平。

在基金銷售額同比增長24.18%的情況下，利潤卻一點沒漲，或受制于激烈的價格戰(zhàn)與流量爭奪戰(zhàn)，2022年以來面臨營收下降困境。而競爭對手螞蟻基金上半年實現(xiàn)凈利潤4.34億元，同比增長360.36%，上演了一場“流量盛宴”。

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同花順等競爭對手夾擊，

股價下跌、市值縮水

股市升溫的情況下，券商業(yè)績也會伴隨著增長，證券板塊的互聯(lián)網(wǎng)公司則會受益更多。東方財富作為金融信息服務商巨頭，在體量上已將其他公司甩在身后。在金融信息服務與證券科技領域，早期同花順（300033.SZ）、大智慧（601519.SH）和東方財富被稱為炒股軟件“三劍客”，在業(yè)務模式和市場定位方面各有特色。

東方財富像一個自營為主的“超級購物中心”，自己蓋樓（平臺）、自己引流、自己經(jīng)營最賺錢的百貨和超市（證券、基金），把流量做成了自己的客戶，構(gòu)成了閉環(huán)生態(tài)，尤其是東方財富證券已成為行業(yè)頭部券商，在流量方面吃得很飽，利潤豐厚。

但也正是因為東方財富拿到了券商牌照，需要承擔券商的各種成本，并且業(yè)績與股市牛熊高度綁定，業(yè)績波動壓力較大。東方財富證券只是一家券商，這也導致了東方財富的用戶天花板就是自己能轉(zhuǎn)化多少客戶。而同花順的客戶是所有券商群體，其用戶天花板更高，APP月活數(shù)長期高于東方財富。

在金融數(shù)據(jù)服務方面，萬得占據(jù)絕對統(tǒng)治地位，銀行、證券、基金、保險等金融機構(gòu)客戶依賴其專業(yè)數(shù)據(jù)和工具進行投資決策、風險管理，價格最高。同花順的iFinD提供股票、債券、外匯、期貨等品種數(shù)據(jù)，包括企業(yè)數(shù)據(jù)庫、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫、信息研究報告等，覆蓋中小投資者和機構(gòu)用戶，穩(wěn)居行業(yè)第二。

圖源：罐頭圖庫

東方財富的Choice數(shù)據(jù)終端性價比較高，但在核心機構(gòu)市場的滲透率和認可度上，與萬得和iFinD仍有一定差距。

同花順像一個頂級“商業(yè)地產(chǎn)和技術(shù)服務商”，它建了全市人流量最大的商場（APP），但不自營，而是把店鋪（開戶入口、廣告位）租給各種商家（券商），同時為這些商家提供先進的IT系統(tǒng)（AI工具），賺的是租金和技術(shù)服務費。

在證券APP活躍度方面，2024年同花順、東方財富和大智慧繼續(xù)以斷崖式優(yōu)勢領先于其他三方應用，均達千萬級別。根據(jù)“易觀千帆”數(shù)據(jù)，同花順全年APP活躍度月均為3246.45萬人，是第二名東方財富1614.18萬人的二倍，大智慧則以1053.5萬人位居第三，但依然比在券商中排名第一的華泰證券（601688.SH）要高。今年以來，三家APP活躍度排名不變。

2025年11月證券APP活躍人數(shù)榜

來源：易觀千帆網(wǎng)站

同花順相較于東方財富更加“輕資產(chǎn)”化，毛利率接近90%，雖然總資產(chǎn)僅是東方財富的3%左右，但是在市值方面差別并沒有那么大，是東方財富的一半左右。

不過同花順的劣勢在于缺乏自有證券牌照，無法享受最豐厚的經(jīng)紀業(yè)務利潤，流量變現(xiàn)效率低于東方財富。

大智慧在金融信息服務領域深耕多年。2011年1月28日在上交所主板上市首日市值為176.39億元，當日東方財富、同花順分別為64.48億元、40.51億元；當年其營收為5.71億元，是東方財富、同花順的2.04倍、2.65倍；歸母凈利潤1.06億元，與東方財富相當，高于同花順的0.62億元。

可以看出，無論是從營收還是市值來看，此前大智慧的規(guī)?？梢哉f是碾壓后兩者。但上市即巔峰，上市第二年業(yè)績便直接變臉，2012年以來累計虧損近20億元，逐漸被東方財富、同花順反超并甩在身后。

今年3月，大智慧與湘財股份宣告合并，成為證券業(yè)又一標志性整合案例，而該合并事件也被業(yè)內(nèi)視為對東方財富“牌照+流量”模式的復刻。兩家企業(yè)合并，像是一家“超市”入駐一個老牌的“百貨大樓”，試圖模仿超級購物中心的模式，但它的商場人氣已不如前，如何把超市經(jīng)營好，并讓商場和超市相互促進，是它面臨的最大難題。

除了同花順、大智慧以外，在金融科技領域，東方財富還面臨指南針（300059.SZ）、財富趨勢（688318.SH）、贏時勝（300377.SZ）等公司的競爭，它們分別在特定領域或細分市場對東方財富構(gòu)成潛在挑戰(zhàn)。

東方財富雖已建立起生態(tài)護城河，但其發(fā)展也面臨著多重挑戰(zhàn)，包括對資本市場行情依賴度較高、生態(tài)模式遭遇多方競爭、增長引擎待突破、估值被質(zhì)疑偏高等問題。

圖源：罐頭圖庫

今年東方財富在股價表現(xiàn)上并不理想，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在50家A股上市券商中，東方財富以-12.17%（后復權(quán)行情，考慮分紅再投資）的漲幅排在第47位。

10月9日東方財富公告，創(chuàng)始人其實的妻子陸麗麗、父親沈友根通過詢價轉(zhuǎn)讓方式減持公司股份，占總股本的1.5%，轉(zhuǎn)讓價格為24.4元/股。本次減持套現(xiàn)58.02億元，16家機構(gòu)投資者接盤。自2020年末以來，其實家族成員累計已減持3.74%股份，套現(xiàn)超120億元，套現(xiàn)原因均為“個人資金需求”。

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱認為，此次減持是家族長期股權(quán)優(yōu)化的一部分，而非控制權(quán)轉(zhuǎn)移。本次減持通過詢價轉(zhuǎn)讓完成，屬于一級市場定向交易，不直接沖擊二級市場交易。而且資金方向主要用于投資科技創(chuàng)業(yè)類企業(yè)，這與東方財富近年來布局AI金融大模型、拓展互聯(lián)網(wǎng)財富管理生態(tài)圈的戰(zhàn)略方向一致。股價走勢要聚焦基本面與戰(zhàn)略執(zhí)行，股東減持短期可能形成股價波動，中長期對大方向影響有限。

值得注意的是，實控人家族成員每次出手都選擇在股價上升期，每次宣布減持之后股價會在短期內(nèi)回調(diào)。12月16日公司收盤價為22.61元/股，9月30日披露股東減持信息以來，股價下跌了16.63%。

在總市值方面，2024年末，東方財富以4075.83億元排在創(chuàng)業(yè)板第二位，次于首位的寧德時代（300750.SZ），但今年9月、11月先后被中際旭創(chuàng)（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）超越，期間還曾被陽光電源（300274.SZ）短暫超過，12月16日以3573.29億元市值排在創(chuàng)業(yè)板第四位。

在前三季度業(yè)績強勁增長，但年內(nèi)股價表現(xiàn)與估值備受壓力的復雜局面下，東方財富此次的治理與組織架構(gòu)調(diào)整，不僅是其面對當前挑戰(zhàn)的主動回應，更是為構(gòu)筑長期競爭力所做的一次戰(zhàn)略性重塑。新架構(gòu)能否真正激發(fā)組織活力，推動其突破對市場行情的依賴，在激烈的競爭中實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的長期價值？還有待觀察。