12月以來， NYMEX（紐約商品交易所）鉑金期貨價格節(jié)節(jié)攀高，接連突破每盎司1700、1800、1900美元整數(shù)關(guān)口，并于12月17日（截至北京時間18時）最高觸及1955美元/盎司，刷新2013年3月以來新高，月度累計漲幅已超15%。

回顧今年初，NYMEX鉑金期貨價格還徘徊在1000美元/盎司附近。截至12月17日，其價格年內(nèi)累計漲幅已超過110%，顯著超越同期COMEX黃金約65%的漲幅。

鉑金作為一種兼具工業(yè)與金融屬性的貴金屬，主要應(yīng)用于汽車催化劑、珠寶首飾及工業(yè)領(lǐng)域。為何今年鉑金出現(xiàn)如此大幅上漲？這一漲勢能否持續(xù)？

“在黃金、白銀大幅上漲后，市場資金尋找價值洼地，鉑金成為貴金屬板塊內(nèi)部資金輪動的焦點(diǎn)?！笔澜玢K金投資協(xié)會（WPIC）亞太區(qū)總經(jīng)理鄧偉斌在接受經(jīng)濟(jì)觀察報采訪時表示，本輪鉑金價格的飆升是多重因素強(qiáng)力共振的結(jié)果，其根本原因在于持續(xù)的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺，疊加了新興需求的增長以及宏觀金融環(huán)境的助推。

年內(nèi)漲幅超110%

12月以來，NYMEX鉑金期貨價格已累計上漲超15%。從全年來看，NYMEX鉑金價格自5月份啟動大漲行情，并在6月和9月出現(xiàn)大幅飆升，單月漲幅分別達(dá)30%和18%。

從國內(nèi)市場來看，截至12月17日下午收盤，廣期所鉑金期貨主力合約斬獲四連陽，其間，12月15日盤中觸及上市以來首次漲停，12月17日單日大漲7%再次漲停。自今年11月27日上市以來，鉑金期貨從掛牌基準(zhǔn)價405元/克，最高觸及527.55元/克，短短一個多月，累計漲幅已達(dá)30%。

對于近期鉑金價格快速上漲現(xiàn)象，中信期貨有色與新材料組研究員王美丹向經(jīng)濟(jì)觀察報分析稱，“當(dāng)前金融屬性對鉑金的定價權(quán)重明顯上升，流動性寬松預(yù)期給予鉑金價格較強(qiáng)支撐，同時鉑金供需趨緊進(jìn)一步拉動鉑價上行。”

宏觀層面來看，12月美聯(lián)儲議息會議如期降息25bp，擴(kuò)表政策超市場預(yù)期，同時市場進(jìn)一步交易美聯(lián)儲獨(dú)立性受損可能帶來的未來降息空間。王美丹表示，除了整體宏觀流動性寬松預(yù)期有利于鉑金價格進(jìn)一步向上，近期現(xiàn)貨市場供需再度邊際收緊也刺激鉑金價格向上。據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日，鉑金1個月租賃利率上升至14.12%，相較于12月5日抬升約1.57個百分點(diǎn)，再度反映出現(xiàn)貨市場邊際趨緊，進(jìn)一步給予鉑金上行動能。

在鄧偉斌看來，本輪鉑金呈現(xiàn)連續(xù)大幅上漲，主要源于長期的市場結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺，同時疊加了新興需求的快速增長以及宏觀金融環(huán)境的共同推動。

從供應(yīng)端來看，全球約70%的鉑金產(chǎn)自南非，該國礦山因長期投資不足、電力短缺、基礎(chǔ)設(shè)施老化以及極端天氣影響，產(chǎn)量嚴(yán)重受限。世界鉑金投資協(xié)會（WPIC）數(shù)據(jù)顯示，鉑金市場在2025年迎來連續(xù)第三年的供應(yīng)短缺，預(yù)計缺口高達(dá)約20噸。

其次，鉑金的需求側(cè)呈現(xiàn)多元化支撐，新興增長點(diǎn)與替代效應(yīng)推升鉑金價格。

鄧偉斌表示，“十五五”規(guī)劃將氫能定位為“關(guān)鍵棋子”，而鉑金是質(zhì)子交換膜電解槽和燃料電池不可替代的催化劑，其長期戰(zhàn)略價值被市場重估。另外，在黃金價格高企的背景下，鉑金展現(xiàn)出顯著的“性價比”。預(yù)計2025年中國鉑金條投資需求同比飆升100%，再次成為全球最大零售投資市場；同時，高金價也促使珠寶商和消費(fèi)者更多轉(zhuǎn)向鉑金，推動首飾消費(fèi)增長。另外，歐盟近期確定放緩燃油車的禁售，也為鉑金在汽車催化劑的中長期需求提供了動力。

此外，從地緣政治變化來看，鄧偉斌指出，美國的“232條款”還未落地，市場擔(dān)憂美國對鉑金加關(guān)稅，導(dǎo)致大量鉑金流入美國交易所庫存，抽干了倫敦的現(xiàn)貨市場。

鄧偉斌還談到，美聯(lián)儲降息周期開啟，美元走弱，降低了持有貴金屬的機(jī)會成本。同時，在黃金、白銀大幅上漲后，市場資金尋找價值洼地，鉑金成為貴金屬板塊內(nèi)部資金輪動的焦點(diǎn)。

比黃金漲得更猛

今年以來，國際鉑金期貨漲幅已超110%，顯著高于國際金價年內(nèi)約65%的漲幅。

隨著鉑金價格快速飆漲，其和黃金的走勢相關(guān)性備受關(guān)注。國泰君安期貨表示，二者關(guān)聯(lián)性主要在于作為貴金屬板塊的整體聯(lián)動，當(dāng)市場基于對宏觀經(jīng)濟(jì)或地緣的判斷，而對貴金屬較為青睞時，資金情緒或?qū)φ麄€板塊造成影響。如在美聯(lián)儲降息、地緣因素持續(xù)的背景下，市場對整體貴金屬板塊情緒較強(qiáng)。

對于近期鉑金上漲驅(qū)動因素，國泰君安期貨也指出，一方面美聯(lián)儲在降息靴子落地后，整體寬松預(yù)期仍未完全扭轉(zhuǎn)；另一方面，地緣風(fēng)險持續(xù)，在金銀價格強(qiáng)勢表現(xiàn)后，鉑族金屬獲得一定補(bǔ)漲動能。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，一般而言，當(dāng)投資者尋求避險和確定性時，可關(guān)注黃金“避險之王”的作用，表現(xiàn)通常更穩(wěn)??；當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或工業(yè)需求繁榮時，可關(guān)注鉑、鈀強(qiáng)勁的工業(yè)需求表現(xiàn)。在進(jìn)行資產(chǎn)配置時，可將鉑、鈀作為對黃金投資的補(bǔ)充，增強(qiáng)組合彈性，但可能需承受更高的波動性風(fēng)險。

在鄧偉斌看來，與黃金偏重金融屬性不同，鉑金是科技工業(yè)屬性的貴金屬，其價格不僅受投資情緒影響，更深綁于汽車、化工、玻璃制造等實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以及氫能這一未來產(chǎn)業(yè)的進(jìn)程。鉑金在氫能產(chǎn)業(yè)鏈（電解水制氫和燃料電池）中的關(guān)鍵催化作用無可替代，這使其從一種工業(yè)金屬，轉(zhuǎn)型為關(guān)乎能源轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略資源。

鄧偉斌還指出，鉑金市場規(guī)模遠(yuǎn)小于黃金，這使得其價格在供需變化時彈性更大、波動可能更劇烈。

大漲行情能否持續(xù)

回顧2025年，鉑金市場走出了一輪明顯的結(jié)構(gòu)性牛市。

根據(jù)光大期貨的復(fù)盤，全年行情大致可劃分為四個階段：一季度結(jié)構(gòu)性牛市啟動，現(xiàn)貨鉑金穩(wěn)步上行；二季度供需矛盾凸顯，價格加速上漲；三季度在美聯(lián)儲降息預(yù)期助推下，金融屬性開始發(fā)力；四季度迎來重要里程碑，11月27日廣期所正式上市鉑、鈀期貨，標(biāo)志著中國鉑族金屬市場進(jìn)入新紀(jì)元。

對于后市，多位受訪人士均表示，鉑金價格中樞有望進(jìn)一步抬升，但市場需警惕鉑金價格快速上行后的階段性回調(diào)風(fēng)險。

王美丹表示，長期來看，鉑金供給集中度高導(dǎo)致擾動風(fēng)險持續(xù)存在，南非作為全球鉑族金屬的主要供應(yīng)國，未來仍存在電力供應(yīng)以及極端天氣風(fēng)險；需求方面，鉑金市場整體處于結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張階段，汽車催化劑領(lǐng)域需求保持相對穩(wěn)定，氫能產(chǎn)業(yè)為未來重要增長點(diǎn)，首飾和投資需求擴(kuò)張，將對鉑價形成較強(qiáng)支撐；同時“降息+軟著陸”組合將進(jìn)一步放大遠(yuǎn)期價格彈性，預(yù)計鉑金價格長期價格中樞仍有一定抬升空間。

鄧偉斌也認(rèn)為，在供應(yīng)短缺的基本面支撐下，疊加全球貨幣政策寬松的宏觀背景，鉑金價格中樞有望保持堅挺并進(jìn)一步上探。

不過，由于鉑金年內(nèi)累計漲幅已較為顯著，市場需要消化獲利盤，鄧偉斌認(rèn)為，未來鉑金價格路徑可能并非單邊上行，可能會出現(xiàn)高位震蕩和階段性回調(diào)。他提到，海外機(jī)構(gòu)對2026年價格的預(yù)測區(qū)間從1550美元到2300美元不等，分歧本身反映了市場在高位的博弈。

王美丹也認(rèn)為，短期來看，市場需重點(diǎn)關(guān)注鉑金價格快速上漲后資金獲利了結(jié)可能引發(fā)的階段性回調(diào)風(fēng)險。此外，隨著12月18日美國11月CPI數(shù)據(jù)公布，以及12月19日日本央行利率決議落地，這兩個關(guān)鍵時間節(jié)點(diǎn)前后，市場波動可能進(jìn)一步加劇。

作為年內(nèi)價格已實(shí)現(xiàn)翻倍上漲的貴金屬，鄧偉斌提醒投資者未來需密切關(guān)注以下可能抑制鉑金價格上漲或引發(fā)大幅回調(diào)的風(fēng)險：其一，若主要經(jīng)濟(jì)體（尤其是美國）的降息路徑不及預(yù)期或發(fā)生逆轉(zhuǎn)，將強(qiáng)有力地推高實(shí)際利率，壓制所有貴金屬價格；其二，如果黃金價格出現(xiàn)顯著回調(diào)，或市場風(fēng)險偏好急劇轉(zhuǎn)變，前期涌入鉑金的投機(jī)資金可能迅速離場，加劇價格波動；其三，氫能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程若顯著慢于市場預(yù)期，可能導(dǎo)致“故事”降溫。與此同時，傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域的需求變化同樣需要關(guān)注。

（作者 陳姍）

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陳姍

華東新聞中心記者 主要關(guān)注金融衍生品領(lǐng)域，重點(diǎn)報道期貨、大宗商品、租賃、信托等市場動態(tài)。新聞線索可聯(lián)系郵箱：chenshan@eeo.com.cn。