近日，智能家居企業(yè)皮阿諾（002853.SZ）經(jīng)過一周的停牌后正式復牌，三個交易日三板，累計漲幅超32%，特別是12月17日僅半日交易額就高達4.4億，相當于平時的10倍。

市場目光為何聚焦于一家市值只有35億的企業(yè)？一句話，他們期待“半導體女王”徹底重塑皮阿諾。

多年來，定制家居行業(yè)一直依托地產(chǎn)的高速增長而增長，但隨著整個產(chǎn)業(yè)支柱重構，渠道競爭白熱化，流量成本高企，過去的模式已難以為繼，利潤空間承壓。在此關頭，初芯集團通過股權轉讓與定增，狂砸8.4億入主皮阿諾，具有極不尋常的意義。

作為國內較早專注于半導體顯示領域的硬科技產(chǎn)業(yè)投資機構之一，初芯集團由尹佳音創(chuàng)立，后者歷任銀河證券投資經(jīng)理、京東方投資部部長，擁有15年以上產(chǎn)業(yè)投資并購、企業(yè)戰(zhàn)略及資產(chǎn)管理經(jīng)驗，曾主導參與包括松下、NEC、COOPER、ABB、臺灣美齊等多家在華合資企業(yè)的資產(chǎn)重組及并購工作，先后榮獲2018中國產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新年度投資人、2020中國卓越表現(xiàn)影響力人物獎、2024年度中國最佳女性投資人等稱號。

在這樣一位硬科技背景極為深厚的投資人的領導下，初芯通過“基金+產(chǎn)業(yè)+園區(qū)”的“三位一體”投資運營模式，現(xiàn)已成為以硬科技核心，涵蓋基金、產(chǎn)業(yè)和園區(qū)的三位一體+N的平臺，在光電顯示、半導體、高端制造、新材料、新能源等領域內投資了一批國內外優(yōu)質和知名企業(yè)，甚至在初芯背后就站著瑞聯(lián)新材、翰博高新、賽微電子三家上市公司。

初芯沒有選擇在2024年的6-7元時出手，也沒有選擇在大盤漲起來之前出手，而是現(xiàn)在才出手，顯然不是只想做一個單純的財務投資者，而是希望將旗下的資源與皮阿諾進行嫁接。

梳理以往操盤思路，簡單的財務投資極不符合初芯的風格，尹佳音通常傾向于促進國外細分領域龍頭與國內同行業(yè)或同類型企業(yè)的有機整合，這種玩法的回報相對也更高。

不過，皮阿諾一役或許似乎是一種新嘗試，初芯首次從幕后走到臺前，直接控股一家上市公司，不排除將旗下資產(chǎn)帶到資本市場，而作為這方面的首個項目，該公司打造樣板動機強烈。

原大股東的做法耐人尋味。在公告中，馬禮斌宣布無條件、不可撤銷地放棄3537萬股皮阿諾的表決權。按照最新股價計算，該股份市值接近7個億。

當一個人甘愿把自己的巨額資產(chǎn)委托第三方打理，合理的解釋只能是，他看到了一個未來更大的機會。

在《致全體皮阿諾家人的一封信》中，馬禮斌承認了這一點：

“我將股份轉讓初芯微，并放棄大股東表決權，以引入新興產(chǎn)業(yè)，為上市公司賦能，去尋找新的贏利增長點；同時初芯微對皮阿諾的投資，也是資本對皮阿諾品牌價值的肯定，是雙向奔赴的、是共贏的未來。”

馬禮斌還表示，此次轉讓后仍持有皮阿諾29.7%股份，依然是皮阿諾的核心股東，并沒有離場走人，將長期留在皮阿諾。這位創(chuàng)始人對初芯的信任可見一斑。

問題來了，股份轉讓狂擲4.4億，定增還要掏3.95億，初芯砸這么多真金白銀后，會向皮阿諾注入什么資產(chǎn)？這個問題尚不明朗，但網(wǎng)友的眼睛很毒辣。

雪球上一位叫“懶得炒股票”的股民說，如果從初芯的Portfolio里選，智佳能做鋰電后段設備、半導體檢測設備、顯示面板設備集成，服務寧德時代等頭部客戶，營收10億元左右；彩客新材供應顯示面板光學材料、半導體封裝材料，已進入京東方、TCL供應鏈，投后9億元估值；奕丞科技從事AIoT芯片設計，智能家居控制解決方案，已應用于小米生態(tài)鏈產(chǎn)品估值匹配，B輪融資后估值約8-10億，幾個都是挺合適。

明天會是什么樣，還有待初芯幫大家揭開謎底。但有一點是肯定的是，無論是初芯是直接利用自身的資源推動皮阿諾轉型升級還是注入新資產(chǎn)，都不會一蹴而就，收購方在信披中明確表示無未來12個月內改變上市公司主營業(yè)務或者對上市公司主營業(yè)務做出重大調整的具體計劃。

投資是一場漫長的修行，避免盲目追高與避免被輕易洗下車同等重要。