前言

最近，美國財政部公布了一組讓人眼前一亮的數(shù)據(jù)，中國和加拿大，一個是全球第二大經(jīng)濟體，一個是美國最親近的盟友，竟然都在同一時間段內(nèi)大幅減持美債。

其中，中國的美債持倉降到了6887億美元，瞬間回到了2008年的水平，而美國最親密的鄰居、那個平時跟在屁股后面亦步亦趨的加拿大，在短短一個月就甩掉567億美元。

這是全球主要經(jīng)濟體對美國債務體系的一次明顯態(tài)度表達，問題是，為什么是現(xiàn)在？

中國減持，不是情緒而是邏輯

在華盛頓那個圈子里，一旦聊起誰是“最可靠的盟友”，加拿大的名字總會被順理成章地提出來，多少年來，不管是經(jīng)貿(mào)往來還是地緣政治，這位北方鄰居幾乎就是跟在美國身后的影子，亦步亦趨。

然而，當美國財政部把2025年10月的國際資本流動報告（TIC）這一紙賬單公之于眾時，哪怕是最老練的華爾街交易員，恐怕都要在這個深冬感到一陣寒意，如果說對手的撤退是意料之中的防守，那么盟友的“背刺”則充滿了進攻的意味。

這一回，大家猛然發(fā)現(xiàn)，那個所謂的“金融安全大后方”，其實早已不是鐵板一塊，這場發(fā)生在這個十月的“拋售風暴”，與其說是一次簡單的資金出逃，不如說是一場關(guān)于“信任”的全球大重估，我們習慣了盯著大洋彼岸的那個東方大國看，認為中美之間的金融博弈是重頭戲，確實，數(shù)據(jù)的慣性還在。

中國在10月份又減掉了118億美元的美國國債，這一刀下去，倉位直接掉到了6887億美元，這是一個什么概念，我們要把時鐘足足撥回17年前，也就是2008年，才能找到與之相當?shù)牡臀弧?/strong>

那時候的我們，手里才剛剛開始積攢美元家底，而現(xiàn)在，這不到七千億美元的數(shù)字，宣告了一個時代的終結(jié)，那個在這個龐大單一籃子里瘋狂積攢財富的階段，已經(jīng)徹底成了歷史，但真正讓人倒吸一口涼氣的，不是這“預料之中”的118億，而是來自北邊的那記重錘。

加拿大出手，盟友關(guān)系擱不住了

加拿大，這個平時看似溫和的小兄弟，在10月份居然毫無征兆地甩賣了567億美元的美債，你沒聽錯，567億。

這可不是小打小鬧的調(diào)倉，要知道，加拿大手里的美債總盤子也就是四千多億的規(guī)模，這一把直接就扔掉了超過八分之一，持倉量瞬間從九月份的4758億美元滑坡到了4191億美元，這種“清倉式”的砸盤，哪怕是放在波動劇烈的金融市場里，也足夠讓人心驚肉跳。

如果你回看加拿大在整個2025年的操作，簡直就像是在坐過山車，春天的時候才剛拋了數(shù)百億，初夏又急匆匆地買回來，結(jié)果到了秋天，又是這種不留情面的大甩賣。

如此反復無常的大開大合，甚至讓人產(chǎn)生一種錯覺，這哪里是在配置國家儲備，簡直像是在用真金白銀在談判桌上撒氣，這就是問題的核心所在，當盟友開始把國債當作籌碼時，事情的性質(zhì)就變了。

坊間早有傳言，2025年以來，美國在貿(mào)易保護的大旗下，沒少給這個鄰居穿小鞋，關(guān)稅大棒揮舞得呼呼作響，全然不顧多年的情分，加拿大雖小，也是有脾氣的，你既然在實體貿(mào)易上卡我的脖子，那我就在金融市場上抽你的底火。

這567億美元的拋單，或許正是對那些關(guān)稅威脅最無聲卻也最狠辣的回應，它在向白宮傳遞一個極度危險的信號，那個曾經(jīng)被認為擁有無限承載力的美債市場，已經(jīng)不再是政治真空地帶，連盟友都學會了用“腳”投票。

這一連串的減持動作背后，掩蓋的是一個更為殘酷的真相，美國財政的“信用基石”，正在遭受前所未有的物理侵蝕。

當我們跳出10月份這張具體的成績單，去審視那個高達37萬億美元的債務黑洞時，就會明白為什么全世界都在瑟瑟發(fā)抖，這不是情緒化的恐慌，而是基于小學數(shù)學的絕望。

到了2025年的第一季度，美國政府為了維持運轉(zhuǎn)，光是支付債務利息這一項開支，就已經(jīng)飆升到了年化1.1萬億美元的恐怖水平。

美元地位，開始動搖了

這是什么概念，意味著美國國稅局千辛萬苦從企業(yè)和個人那里收上來的每一塊錢稅款中，就有兩毛五分錢必須直接劃給債主，連在美國本土轉(zhuǎn)一圈的機會都沒有，這不是在搞建設，甚至不是在維持民生，這純粹就是在給過去的揮霍“填坑”。

這種“借新還舊”的游戲，就像是在跑步機上沖刺，哪怕你跑得再快，只要停下來就是崩盤，利息負擔越重，就需要發(fā)更多的債來置換，而市場上像中國、加拿大這樣的大買家紛紛離場，債券自然就沒人接盤。

為了賣出去，只能提高收益率，而收益率一高，政府的融資成本就更高，這是一個沒有出口的死循環(huán)，連一向只會給美國“貼金”的評級機構(gòu)都看不下去了。

早在今年5月16日，穆迪就干了一件極其具有標志性意義的事，把美國的主權(quán)信用評級從那個光芒萬丈的“Aaa”拉了下來，降到了“Aa1”，這看似只是一個字母的微調(diào)，實則是扯下了最后一塊遮羞布，承認了美國財政惡化的速度已經(jīng)完全失控。

在這種搖搖欲墜的財政背景下，東方大國的“十七年新低”和加拿大的“突然變臉”，本質(zhì)上是一殊途同歸的自救。

大家都在尋找救生圈，而這個救生圈，顯然不再是印著華盛頓頭像的綠紙，而是那閃耀著古老光芒的金屬。

如果你細心觀察就會發(fā)現(xiàn)，就在全球主要央行瘋狂拋售美債的同時，黃金的庫存在世界各地悄然攀升。

根據(jù)世界黃金協(xié)會的最新摸底，居然有高達95%的受訪央行斬釘截鐵地表示，未來一年還會繼續(xù)增加黃金儲備，這簡直是對美元霸權(quán)最辛辣的諷刺。

各國央行行長們的邏輯其實非常樸素，當那個掌握著印鈔權(quán)的國家開始習慣于把貨幣當成武器，動不動就對他國資產(chǎn)進行凍結(jié)、制裁時，所謂的“契約精神”就成了一紙空文，與其把國家財富寄托在別人的信用評級上，不如握在沉甸甸的金條里來得踏實。

更耐人尋味的是，現(xiàn)在即便是還沒徹底撕破臉的國家，在處理美債時也學精了，玩起了一套“買短拋長”的把戲。

他們或許還會買一點短期的美債來應付流動性需求，或者賺點快錢，但對于那些需要長期持有的債券，那是碰都不敢碰。

這說明什么，說明在骨子里，大家對美國未來的財政健康已經(jīng)失去了耐心，哪怕你是盟友，大家也只愿意陪你走一段短路，絕不愿把命運綁在你的這艘漏水的破船上直到終點。

當我們在這個寒冷的年底回望，雖然數(shù)據(jù)上顯示日本還捏著1.2萬億美元穩(wěn)坐釣魚臺，甚至英國也有所增持，但這點微弱的亮色根本掩蓋不了大盤的蒼白，整個10月份，外國投資者持有的美債總規(guī)模依然在滑坡，定格在了9.243萬億美元。

這是一個極為清晰的分水嶺，過去，世界各國購買美債是把它當作“定海神針”，那是對美國國力無條件的信仰，而現(xiàn)在，即便還在買，更多也是出于一種“不得不買”的交易性妥協(xié)，或者是地緣博弈中的一種籌碼交換。

筆者觀點

不管是中國那深思熟慮的戰(zhàn)略性撤退，還是加拿大那充滿了情緒與報復意味的“掀桌子”，都指向了同一個結(jié)局，美元那層“絕對安全”的金身，已經(jīng)被打破了。

美國財政部眼下要擔心的，恐怕不僅僅是如何填補那幾百億的資金缺口，而是當那個只要印錢全世界就搶著要的時代結(jié)束后，面對那高達37萬億美元的債務高山，到底該拿什么去向世界兌現(xiàn)它的承諾？

所謂“眾叛親離”，大概并不是一瞬間所有人都拔刀相向，而是在你需要借錢度日的時候，發(fā)現(xiàn)身邊最親近的朋友，都在悄悄地捂緊自己的錢包。

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