紅星資本局年終盤點·2025關鍵角色④

從年初春晚的一炮而紅開始，人形機器人的2025年注定不平凡。

當政策、資本、技術三重力量交匯，宏大的產(chǎn)業(yè)藍圖正在展開，行業(yè)正從“技術驗證”邁向“市場驗證”。

紅星資本局發(fā)現(xiàn)，當前具身智能機器人行業(yè)規(guī)?；唵伪l(fā)，但企業(yè)交付能力參差不齊。有機器人廠商介紹，供應商能力、產(chǎn)線設備、產(chǎn)品良率都會影響產(chǎn)品交付，“有一些公司樣品做出來了，生產(chǎn)線也有了，但是最后發(fā)現(xiàn)（產(chǎn)品）質量不行，一年半載出不了貨那都是正常情況?！?/p>

與此同時，對于投資機構來說，出貨情況成為抬高企業(yè)估值的重要指標，投資選擇正逐漸清晰，行業(yè)逐漸出現(xiàn)分化，

一位專注硬科技投資的機構合伙人稱：“2025年上半年‘講故事就能融資’，下半年則必須拿出實實在在的訂單和交付數(shù)據(jù)，具身智能機器人行業(yè)的估值邏輯已經(jīng)發(fā)生根本轉變。”

從“概念”到“實際”

投資熱潮逐漸轉向

今年，機器人行業(yè)迎來資本熱潮，融資規(guī)模大幅增長，“害怕錯過”的情緒一度在投資圈蔓延。

投資人張先生（化名）告訴紅星資本局，今年春節(jié)過后，整個投資圈都在“尋覓做具身的年輕人”，恰逢當時北京市已經(jīng)成立了機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金，整個市場競爭非常激烈。當時他們相中一家有潛力的企業(yè)，兩三個月就完成了兩輪融資。“一切發(fā)展得都很快?！?/p>

投中嘉川CVsource數(shù)據(jù)顯示，具身智能賽道的投資曲線正處于陡峭的上升期。

2022年，全國共有34筆相關投資，被投企業(yè)29家，融資規(guī)模31.75億。2024年，投資案例數(shù)量增長至122筆，被投企業(yè)90家，融資規(guī)模達到了84億。2025年，投資案例達到298起，被投企業(yè)168家；融資規(guī)模329億，大漲291%。

另據(jù)IT桔子發(fā)布數(shù)據(jù)，今年前8個月，機器人領域一級市場融資額已達386.24億元，是2024年全年212.54億元總融資額的1.8倍。

隨著行業(yè)繁榮，隱患顯現(xiàn)。

今年11月，國家發(fā)改委點名關注，人形機器人(具身智能)產(chǎn)業(yè)可能存在泡沫風險。發(fā)改委新聞發(fā)言人李超指出，我國目前已有超過150家人形機器人企業(yè)，這個數(shù)量還在不斷增加，其中半數(shù)以上為初創(chuàng)或“跨行”入局，這對鼓勵創(chuàng)新來講是一件好事；但也要著力防范重復度高的產(chǎn)品“扎堆”上市、研發(fā)空間被壓縮等風險。

而資本也逐漸冷靜，紅星資本局了解到，當下機器人領域的投資邏輯開始轉向“訂單導向”，投資者不再為模糊的技術概念買單，而是更關注企業(yè)的真實訂單簽訂情況、交付能力與盈利能力。

一位專注硬科技投資的機構合伙人稱：“2025年上半年‘講故事就能融資’，下半年則必須拿出實實在在的訂單和交付數(shù)據(jù)，具身智能機器人行業(yè)的估值邏輯已經(jīng)發(fā)生根本轉變?！?/p>

另一位投資人王女士（化名）告訴紅星資本局，今年機器人賽道的投融資市場，較往年有了明顯提升。行業(yè)還是在一個持續(xù)上行的周期內，會有一些項目份額比較難搶，但這個上行過程逐漸出現(xiàn)分化，好的企業(yè)會很快跑出來。

“今年和過去不一樣的核心在于，機器人企業(yè)有訂單數(shù)據(jù)、財務數(shù)據(jù)支撐，不像早期，資金來一波走一波，會造成比較大的波動?！蓖跖勘硎?，出貨量是現(xiàn)在抬高企業(yè)估值的一個重要指標，“這是好事，說明行業(yè)向著正向發(fā)展?！?/p>

產(chǎn)品交付

訂單猛增后的硬核挑戰(zhàn)

投資風向的轉變，凸顯出企業(yè)交付能力的重要性，但有機器人行業(yè)從業(yè)者向紅星資本局透露：“目前，行業(yè)交付水平明顯跟不上訂單增長的步伐?！?/p>

今年，國內人形機器人行業(yè)迎來規(guī)模化訂單爆發(fā)期，頭部企業(yè)在工業(yè)制造、科研教育、文旅服務等場景密集斬獲大額訂單。

據(jù)紅星資本局不完全統(tǒng)計，今年公布的最大單筆訂單接近5億元，全年人形機器人行業(yè)公開的訂單總金額突破35億元。其中優(yōu)必選全年訂單額超13億元，智平方也官宣了5億元訂單，另據(jù)業(yè)內估算，智元機器人、銀河通用、星塵智訂單金額也達到數(shù)億元。

但狂歡之下，機器人企業(yè)開始陷入交付滯后困境。

今年12月，摩根士丹利稱，自2025年下半年以來，具身智能機器人廠商宣布的訂單總額已超過20億元，但其中許多訂單無法在2025年內完成交付，且部分訂單屬于執(zhí)行確定性較低的“框架協(xié)議訂單”，這類框架協(xié)議更多體現(xiàn)合作意愿而非強制性合同。?

今年10月，加速進化創(chuàng)始人程昊表示，在人形機器人賽道，各個公司交付水平參差不齊，“有些客戶可能半年以上都拿不到貨物，現(xiàn)在是需求非常旺盛，整個市場還是供不應求的狀態(tài)?！?/p>

紅星資本局注意到，今年雙十一期間電商平臺熱銷的人形機器人產(chǎn)品，也有不少分批預售交付，預付時間為2個月至4個月不等。

至于今年的具體交付情況，目前僅有少數(shù)廠商公布，且企業(yè)出貨量還處于從“百臺級”向“千臺級”爬坡的階段。

據(jù)開源證券研報，2024年宇樹科技以1400臺的出貨量成為全球人形機器人出貨量最高的企業(yè)，今年宇樹科技未直接公布具體量產(chǎn)或交付數(shù)字。

今年12月初，智元機器人官宣了第5000臺人形機器人的量產(chǎn)下線。今年11月，優(yōu)必選開啟Walker S2工業(yè)人形機器人的量產(chǎn)交付，首批為數(shù)百臺，此前優(yōu)必選設定的2025年全年交付目標約500臺。

有機器人廠商告訴紅星資本局，影響機器人出貨交付量的因素很多，不單是供應商能力，還包括開模設計、產(chǎn)測工站情況、產(chǎn)線設備情況等。比如某零件生產(chǎn)效率不高，或者產(chǎn)量不高導致開模困難，都會影響產(chǎn)品交付。

此外，產(chǎn)品良率不高也是原因之一?！坝幸恍┕緲悠纷龀鰜砹?，生產(chǎn)線也有了，但是最后發(fā)現(xiàn)（產(chǎn)品）質量不行，一年半載出不了貨那都是正常情況，根本原因還是產(chǎn)品不成熟?！鄙鲜鋈藛T表示。

對于未來發(fā)展，有業(yè)內人士對紅星資本局預測，量產(chǎn)能力和順利交付將成下階段關鍵競爭點，明年將有望實現(xiàn)“萬臺級”交付的重大突破。

“價格”與“場景”

企業(yè)間的雙重博弈

除了訂單，各大廠商也開始“拼價格”。

此前，人形機器人的消費級機型集中在9.9萬元至15萬元，工業(yè)級產(chǎn)品維持在20萬元至50萬元。今年，這一規(guī)律被頻繁打破，多個消費級機型已來到3萬元區(qū)間，甚至已有萬元內的價格出現(xiàn)。

紅星資本局梳理發(fā)現(xiàn)，今年7月，宇樹科技發(fā)布了3.99萬元的R1，之后松延動力和加速動力分別發(fā)售了價格在萬元內及3萬元內的產(chǎn)品。

加速進化副總裁趙維晨接受采訪時透露，這一價格“公司是賺錢的”，當前產(chǎn)品價格雖然已經(jīng)較低，但未來兩三年會更親民，也會實現(xiàn)更多功能。

趙維晨稱，前期更看重建立行業(yè)共識，用高質價比的產(chǎn)品和解決方案吸引教育行業(yè)、賽事行業(yè)等客戶。后續(xù)通過客戶間的介紹，形成規(guī)模效應，進而降低成本獲得更多的盈利空間。

“我認為人形機器人本身不該那么貴。”松延動力創(chuàng)始人姜哲源在接受采訪時也表示，人形機器人本質是塑料、鋁、鐵、銅線、磁鐵加芯片，價格可以降下來。下探到萬元內的價格，主要為了讓更多人認識到：人形機器人不再是奢侈品，而是消費品。

在商業(yè)場景中，工業(yè)制造場景仍是人形機器人商業(yè)化的核心戰(zhàn)場；此外，教育科研、商業(yè)服務、娛樂陪伴也逐漸成為各公司降成本、撬動訂單的一個發(fā)力點。

例如銀河通用，開始接入零售場景，在全國數(shù)十個城市推出“銀河太空艙”，機器人店員可獨立完成上架、補貨、陳列、結算等全流程運營動作。

商業(yè)租賃也被挖掘。12月22日，智元機器人發(fā)布全國首個機器人租賃平臺“擎天租”，平臺匯聚用戶、租賃商、內容開發(fā)者與本體設備商等。

智元AGIBOT合伙人、擎天租董事長姜青松認為，租賃正成為具身智能機器人實現(xiàn)商業(yè)化落地的關鍵路徑，通過租賃，文藝表演、商演等很重要的場景已經(jīng)跑通。以后機器人進工廠、進家庭都可以通過租賃的方式實現(xiàn)。

據(jù)證券日報，上海市人工智能學會秘書長汪鐳預測，隨著相關供應鏈成熟和規(guī)模效應的釋放，人形機器人行業(yè)或將在2030年左右在國內迎來“電動汽車式”的爆發(fā)拐點。但在此之前，技術、成本與場景落地等，是打開國內萬億元市場的關鍵鑰匙。

紅星新聞記者 王田

編輯 陶玥陽

審核 何先菊