出品｜清流工作室

作者｜王曉悅、梁耀丹、趙元、盧楠 主編｜趙妍

繼頭部公司中植系暴雷后，號稱中國第三大財富管理機構“海銀財富”，也迎來危機。

12月，海銀財富停止兌付的消息不脛而走，海銀財富關聯(lián)的兩家上市公司海銀控股（HYW）和巖石股份（600696.SH）連續(xù)多日大跌，市值幾乎“腰折”。海銀財富不得不發(fā)出兩份公告，先是承認理財逾期，后又以監(jiān)管為由宣布產品主動退出，梳理存續(xù)業(yè)務。

清流工作室多方調查獲知，目前海銀財富的存量規(guī)?？赡茉?00億至700億元之間，或波及四萬投資人。同時，此次資金鏈危機還可能影響了海銀系旗下酒企上海貴酒。

以清流工作室獲得的十多份理財產品資料為樣本，海銀財富的理財產品存在于非正式的“偽金交所”備案的情況，產品底層資產囊括了地產債權、信托收益權、城投債權及貿易應收賬款。這些用作產品備案的機構多數(shù)處于異常狀態(tài)，更有多家已被匆匆注銷。

盡管海銀控股此前號稱是該公司“代銷”的資管產品出現(xiàn)兌付問題，而據(jù)清流工作室梳理，海銀財富逾期的產品結構中，部分發(fā)行人疑似海銀財富“自己人”，其模式或有自融之嫌。更值得注意的是，所謂的“供應鏈金融產品”，大量產品并未按照業(yè)內規(guī)定在中登網(wǎng)進行備案登記，這些應收賬款是否真實存在，所謂的融資人又是否有能力還款，均成了當下危機中的懸疑。

存量業(yè)務或達600億

“上周開始利息不付了，才知道出事了”。一位投資者告訴清流工作室，她于三年前在海銀寧波分公司購買海銀財富代銷的產品，今年年初又再度購買，目前持有海銀財富三款產品。

另有至少2位投資者也告訴清流工作室，他們聽到了海銀財富將清退所有產品的消息。其中一位購買了供應鏈金融產品的投資人，對目前的局勢感到悲觀，直言能拿回一半本金已算不錯，但就怕連一半都回不了。

海銀財富出事最早的風聲來自一張截圖，內容疑為海銀向理財經理發(fā)送的通知。該截圖中，海銀表示因年底銀行資金管控及頭部財富公司中植系暴雷事件影響，海銀產品清算到賬時間延長。產品付息從“T+3”延長至“T+10”。

這張“甩鍋銀行”的截圖隨即被打臉。12月14日，海銀財富的上市主體海銀控股發(fā)布公告宣布，公司以前分銷的某些資產支持產品存在贖回問題。

到12月17日，海銀財富在官方公眾號中再次更改說辭。其表示項目出現(xiàn)延遲，海銀財富已成立專項小組籌劃處置方案。同時還表示，根據(jù)最新的監(jiān)管政策和行業(yè)導向，海銀財富將主動退出，對存續(xù)業(yè)務進行梳理，在12月底前出具相關方案。

在投資者中流傳著一段海銀財富一位財姓工作人員的談話錄音，錄音中這位人士分析了公司此前措辭不一可能的原因，“有沒有可能就是因為項目出現(xiàn)了不良有流動性的缺口，本身老板是想去籌集的資金，要把流動性補上，我們再滾一滾，結果發(fā)現(xiàn)算了，我還不如一刀切?！辈贿^該人士在錄音中也表示，“我這是個人看法，不代表任何官方?！?/p>

那么，海銀財富此番“一刀切”究竟波及多大規(guī)模的資金盤？

海銀控股官方的一份通稿顯示，截至2022年6月30日，在公司平臺上分銷的理財產品總交易額為798億元，客戶數(shù)量超過14萬人。

根據(jù)海銀控股今年9月份發(fā)布的公告，截至2023年6月30日，客戶數(shù)量從6月30日的14.1萬人增加到15.3萬人；活躍客戶從2022財年的4.38萬人增加到2023財年的4.66萬人。其中，活躍客戶是指在指定期限內購買公司代銷產品的客戶，或在特定期限內持有公司產品的客戶。

前述財姓高管在錄音中表示，目前海銀客戶管理的總盤規(guī)模在600億左右。

一位投資人也告訴清流工作室，他詢問海銀溫州分部副總獲得的信息是，海銀財富總的資金規(guī)模為700億元，其中固收類產品規(guī)模500億元。

如此規(guī)模龐大的產品，又將如何退出？

在海銀控股官方對外發(fā)布的英文信息中稱，“盡管公司在這些固定收益類產品中只扮演分銷商的角色，但客戶現(xiàn)在要求公司兌付產品”。

而在海銀財富內部，有一種說法是海銀財富老板韓宏偉將為產品兜底。

為此，前述財姓工作人員還在錄音中盤點了目前老板自持的資產，一是上海未抵質押的不動產共有260億；二是債權業(yè)務共計300億，但這部分債權包括有抵押的債權；三是老板自有資金所投的股權投資，按照初始資金計算價值80億；四是老板的在建工廠加基酒大概價值100億，這里指的可能是上海貴酒，他還透露，公司凈資產對客戶總盤的覆蓋率超過120%。

不過，該人士也表示，目前公司已經引入兩家化債機構評估老板的兜底能力是否真實。至少兩位投資人告訴清流工作室，這份內部錄音是由理財經理提供。但其中一位投資人表示，理財經理曾直言該錄音是用于安撫理財經理及客戶，并告知投資人對錄音內容不應預期過高。

清流工作室注意到，海銀系的資金危機似乎也波及到了其旗下的非理財公司。

至少兩位上海貴酒的經銷商向清流工作室表示，上海貴酒目前已經停產兩個月左右了，公司不僅拖欠供應商的貨款，也欠著經銷商們的返利遲遲未支付。另外一位上海貴酒的的員工稱，公司已經拖欠一個月的工資。

大量“金交所”非標產品

海銀財富最新的說法是，應監(jiān)管要求公司將全面清退金交所理財產品。

清流工作室獲得的多份材料顯示，海銀財富兜售的理財產品多數(shù)是在金交所備案的非標產品。近年來，因各類偽金交所導致金融風險頻發(fā)，證監(jiān)會于2022年4月2日啟動“偽金交所”專項整治工作。而海銀財富遲至今年下半年，仍在兜售此類偽金交所產品。

清流工作室目前收集到的15份產品相關材料中，共有9份文件寫明了產品在機構備案，總共提及7家備案機構。但公開信息顯示，這些備案機構大多處于異常狀態(tài)。

其中，有2家備案機構已于2022年和2023年注銷；今年以來，又有3家機構因登記的住所或經營場所無法聯(lián)系而被列入企業(yè)經營異常名錄；唯一一家未見異常的備案機構為天津金融資產登記結算有限公司，但其大股東近三年來多次被凍結股權，并在2021年被最高人民法院公示為失信公司。

以《上海RB·英選……》產品協(xié)議中提及的備案機構——商丘市國茂信用資產備案服務中心有限公司（下稱“商丘國貿信用”）為例，清流工作室查詢發(fā)現(xiàn)，早在2021年9月，媒體報道就曾將其列入“偽金交所”名單。此前暴雷的北京億金所、恒大財富理財產品，也有部分是在商丘國貿信用登記備案。

公開信息顯示，這家2020年10月28日設立的商丘國貿信用，已于今年11月27日匆匆注銷，注冊地位于河南省商丘市民權縣，曾被中央企業(yè)列入假冒國企名單。

更有備案機構，在海銀財富發(fā)產品前匆匆設立，又在其發(fā)產品后“失聯(lián)”，更在海銀暴雷后注銷，整個生命歷程均圍繞海銀財富運轉。

一位投資人告訴清流工作室，2023年8月，他在理財經理推薦下購買了“睿達11號應收賬款債權項目”。根據(jù)合同，“睿達11號”的登記備案公司是江蘇中記登信息服務有限公司（下稱“江蘇中記登”）。

工商信息顯示，江蘇中記登僅由兩名自然人持股，經營范圍只有信息咨詢服務等，并無備案資質。

更值得注意的是，江蘇中記登成立時間為2023年7月6日，僅在投資人購買產品的近一個月前。而在投資人購買產品不到一個月后，也就是9月13日，江蘇中記登就因通過登記的住所或者經營場所無法聯(lián)系被列入企業(yè)經營異常名錄。而在海銀財富近日宣布逾期后，江蘇中記登居然于今年12月19日申請注銷。

“監(jiān)管單位是要國務院的組成部門來控制的，地方金交所全國有幾萬家，任何一個街道辦事處小鄉(xiāng)鎮(zhèn)都可以開地方金交所，監(jiān)管體系不認可。”一位金融行業(yè)人士告訴清流工作室，理財產品要在中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會或者私募基金協(xié)會登記的產品才是正規(guī)合法且受監(jiān)管的。海銀財富此類產品是通過地方金交所以定融的方式給民營小開發(fā)商融資，這個形式本身就不合法。

除了在所謂的“金交所”備案外，清流工作室收集的海銀財富產品文件中，部分產品底層資產的真實性也存在疑問。

清流工作室獲取的“LS膠東濱岸債權項目”產品宣傳合同顯示，該項目募集資金用途為“用于受讓山東省魯商置業(yè)有限公司（下稱“魯商置業(yè)”）對青島魯商錦繡置業(yè)有限公司（下稱“魯商錦繡”）的應收賬款債權，融資款項最終用于青島市南區(qū)保障房項目開發(fā)建設”。

魯商錦繡是魯商置業(yè)的控股子公司，也就是說，這筆應收賬款存在于母公司和子公司之間。不過，清流工作室查詢中登網(wǎng)注意到，這筆應收賬款轉讓并未在系統(tǒng)中登記。

另一位投資人提供的《上海DT·花海債券項目產品協(xié)議》中提及的應收賬款債權，亦無法在中登網(wǎng)查到相關登記。

而部分能查到應收賬款轉讓記錄的產品，可查詢到的債權轉移環(huán)節(jié)亦不完整。

清流工作室獲得的一份《WD臺州玉鵬債權項目2022年年度報告》顯示，該項目的風控措施為玉環(huán)萬達置業(yè)有限公司（下稱“玉環(huán)萬達”）到期回購的對應應收賬款債權轉讓，大連萬達集團股份有限公司為此連帶責任擔保。

但清流工作室在中登網(wǎng)上僅能查詢到發(fā)行方松曉投資受讓深圳九諾商業(yè)保理有限公司（下稱“九諾保理”）的記錄，九諾保理與玉環(huán)萬達之間的受讓情況則未見登記。而松曉投資受讓應收賬款的記錄中，表述十分模糊，只寫明“上海松曉受讓九諾保理持有的中部區(qū)域應收購房尾款債權”，該尾款是否來自萬達，則沒有進一步披露。

那么，這些沒有備案過的應收賬款真的存在嗎？

一位金融業(yè)人士向清流工作室表示，供應鏈金融業(yè)務本身就存在交易真實性難以確認的風險，如果是銀行開展此類業(yè)務，需要依據(jù)應收賬款發(fā)票、出貨提單、物流記錄、出入庫單等憑據(jù)，手續(xù)本身就很繁瑣，還需要確認企業(yè)本身的信用度是否足夠。

前述金融從業(yè)人士也表示，供應鏈金融要求貨物流信息流資金流三結合?！叭绻麑Σ簧咸柕脑挘腥魏我粯訉Σ簧咸柕脑?，你就是假的，就是詐騙。”他表示。

資金流向懸疑

一個需要關注的問題是，海銀財富這些非標固收類產品，資金究竟流向了哪里？

據(jù)清流工作室調查，部分產品募集的資金疑似流向海銀財富的“自己人”，疑似涉嫌自融與虛構還款來源。一位海銀財富的前員工也向清流工作室表示，海銀財富很多產品都是資金池模式，尤其是固收類產品，并且存在自融的情況。

例如，一位寧波投資人提供的產品協(xié)議顯示，該產品發(fā)行人是上海海軼資產管理有限公司（下稱“海軼資產”），受托管理人是上海金檀資產管理有限公司（下稱“金檀資產”）。資金用途最終“用于收購上海如邦置業(yè)有限公司（下稱“上海如邦”）股權，該公司持有上海如邦工業(yè)園”；產品還款來源則來自“上海熙強實業(yè)有限公司（下稱“上海熙強”）轉讓上海如邦股權所獲收益”。

總結下來，就是產品募集的資金，被海軼資產拿去收購上海如邦的股權，而海軼資產歸還這些資金的來源，是上海熙強轉讓同一個標的“上海如邦”的股權所獲收益。

荒謬的是，該產品的底層資產——上海如邦，根據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，自2011年之后至今，其股東層面從未發(fā)生過變化：既沒有海軼資產收購上海如邦股權的痕跡，也沒有上海熙強是或曾經是上海如邦股東的記錄。

所以，這款產品募集的資金究竟去了哪里？產品描述的資金用途，真實發(fā)生過嗎？不曾持有上海如邦股權的上海熙強，又拿什么還款給投資人？

所以，這款產品募集的資金究竟去了哪里？產品描述的資金用途，真實發(fā)生過嗎？

而產品的募資方、管理方、還款方又是誰呢？

其中，海銀系上市公司巖石股份（600696.SH）已曾披露，管理方金檀資產是實控人韓宏偉控制的公司。

另外的產品發(fā)行方海軼資產，和還款方上海熙強，目前的工商登記地址均是“上海市奉賢區(qū)莊行鎮(zhèn)三民路611號”——這也是兩家“海銀系”公司——海銀資產管理有限公司和海銀財富管理有限公司的工商注冊地址。

同時，上海熙強成立于2020年8月，而就是募資產品成立的同一時期。此外，成立至今，上海熙強不僅連續(xù)三年社保參保人數(shù)為0，還被上海市奉賢區(qū)稅務局列為“稅務非正常戶”。

也就是說，上述產品的資金，可能流向了一家與“海銀系”存在聯(lián)系的殼公司，并且產品的還款來源也疑似虛無。

北京云亭律師事務所張昇立律師表示，發(fā)行主體、管理主體和底層資產流向主體理論上應該是彼此獨立的，但如果這三個主體在實際情況中屬于關聯(lián)公司，產品出現(xiàn)自融的可能性比較高，對于投資者可言資金被挪用的概率也比較大。至于還款來源中上海熙強并沒有持有上海如邦的股權，不排除存在股權代持的情況，但基于實際情況不太可能。

另一份海銀財富的產品協(xié)議顯示，該產品的資金用途為“用于支付基礎資產對價，基礎資產為上海時贏置業(yè)有限公司（下稱“上海時贏”）持有光大信托計劃的財產份額和受益權，通過信托計劃持有上海亙鵲企業(yè)管理有限公司（下稱“上海亙鵲”）100%股權，從而間接持有項目公司上海豐順置業(yè)有限公司（下稱“上海豐順”）90%股權”，而產品的還款來源是上海豐順的銷售回款和回購資金。

清流工作室注意到，標的資產上海豐順實際上是恒大的項目公司，上海時贏2021年5月通過光大信托計劃間接入股。上海豐順持有上海恒大御瀾庭項目G地塊。公開信息顯示，上海恒大御瀾庭項目位于青浦朱家角板塊，項目房源已全部售完。并且至少從2021年9月起，上海豐順因拖欠供應商貨款被頻繁起訴。目前，上海豐順已成失信被執(zhí)行人，并且至今欠繳城鎮(zhèn)土地使用稅。

值得一提的是，就在前述理財產品資金流入上海豐順的同一時期，2021年5月，比海銀財富更早爆雷的“中植系”中融信托退出上海豐順置40%股權。公開信息顯示，中融信托旗下的“中融信托-融筑220號集合資金信托計劃”的資金曾用于受讓上海豐順10%的股權以及并用于其對應地塊的開發(fā)建設。

熱衷于買理財?shù)纳鲜芯破笱蠛庸煞荩?02304.SZ）曾耗資2億元買入“中融信托-融筑220號集合資金信托計劃”。不過，從2020年半年報開始，洋河股份就將該信托列為“單項金額重大或安全性較低、流動性較差、不保本的高風險委托理財”。

這意味著，上述項目的還款來源——“上海豐順的銷售回款和回購資金”，前景堪憂。

海銀財富實控人韓宏偉與恒大創(chuàng)始人許家印是河南老鄉(xiāng)，一位海銀財富前員工向清流工作室透露，兩人是好朋友。海銀財富背后控股股東海銀控股2021年的招股書也曾顯示，海銀財富提供的產品投資于恒大、融創(chuàng)等大型開發(fā)商的房地產項目。

據(jù)前述產品信息，海銀財富的資金，還留向了萬達在內的地產項目。不過，部分地產項目在產品在售期間，便已經基本售完房源。

例如，“WD臺州玉鵬債權項目”資金用途是受讓玉環(huán)萬達置業(yè)有限公司（下稱“玉環(huán)萬達”）銷售萬達悅海灣項目形成的應收尾款。根據(jù)投資人的說法，這個項目是她2022年7月份買入的。不過，清流工作室注意到，萬達悅海灣項目2020年就已經開售，據(jù)某房產網(wǎng)站披露，該項目截至2021年10月23日房源已基本賣完，僅剩商鋪少量在售。

也就是說，海銀財富的這個2022年仍在售賣的理財產品，居然是依靠一個基本已經賣完房源的地產項目來回款。

值得一提的是，玉環(huán)萬達還起訴了“WD臺州玉鵬債權項目”的發(fā)行方上海松曉投資管理有限公司，今年1月和7月，該案件在上海法院開庭，案由是“不正當競爭糾紛”。除此之外，清流工作室注意到，萬達悅海灣項目的二期原本約定在今年6月交付，但目前已經延期交房。