文/任暉

地產(chǎn)與白酒的輪番踏空，疊加高位發(fā)基的后遺癥，讓這位從業(yè)19年的投資老將深陷業(yè)績泥潭。廣發(fā)基金旗下老將王明旭一向業(yè)績穩(wěn)健，然而近一年卻出現(xiàn)了業(yè)績滑坡。

截至2025年三季度末，王明旭管理的6只基金年內(nèi)虧損均超10%。其中，廣發(fā)價值優(yōu)勢混合以16%的虧損幅度，在偏股基金中排名倒數(shù)第一。

這場業(yè)績滑坡的背后，既有基金經(jīng)理個人調(diào)倉的連續(xù)失誤，也折射出廣發(fā)基金長期以來依賴“造星”推動規(guī)模擴(kuò)張所帶來的系統(tǒng)性隱患。

值得關(guān)注的是，廣發(fā)基金旗下還有多位明星基金經(jīng)理今年業(yè)績同步黯淡，也反映出公司在投研和風(fēng)控上可能存在的深層問題。

一、為何“老馬失蹄”？兩次關(guān)鍵調(diào)倉踏錯節(jié)奏

作為業(yè)內(nèi)少有的資深基金經(jīng)理，王明旭擁有19年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、16年組合管理經(jīng)歷。他早年管理絕對收益資金近十年，2018年10月接手公募基金后，至今已有近7年公開業(yè)績記錄。

王明旭的投資理念強(qiáng)調(diào)“平衡感”，善于根據(jù)市場環(huán)境調(diào)整攻防配置。其核心方法是通過三類資產(chǎn)構(gòu)建組合：配置長期成長股獲取阿爾法收益，捕捉周期股階段性機(jī)會增強(qiáng)收益，并嚴(yán)格控制估值以管理回撤。

來源：Wind

歷史業(yè)績顯示，其代表產(chǎn)品廣發(fā)內(nèi)需增長在過去五個完整自然年度中，有四年戰(zhàn)勝偏股基金指數(shù)，唯一跑輸?shù)?023年差距也不足2個百分點(diǎn)。

王明旭的業(yè)績滑坡始于2024年四季度，根源在于兩次關(guān)鍵調(diào)倉未能踏準(zhǔn)市場節(jié)奏。

在2024年三季報中，王明旭明確表示：“隨著穩(wěn)增長政策力度加大，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期較強(qiáng)，有望帶動A股業(yè)績明顯提升，尤其是金融、地產(chǎn)、消費(fèi)等行業(yè)。”

基于這一判斷，他對多只基金進(jìn)行了罕見的大幅調(diào)倉。以廣發(fā)內(nèi)需增長為例，前六大重倉股全部置換為房地產(chǎn)概念股。他在季報中解釋：“基金對行業(yè)配置進(jìn)行了較大幅度調(diào)整，由偏保守的防御結(jié)構(gòu)調(diào)至偏激進(jìn)的進(jìn)攻組合。因關(guān)鍵性政策的全面實(shí)施，對正在迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)的地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行了大幅加倉?！?/p>

然而，這次調(diào)倉并未奏效，他押注的房地產(chǎn)與白酒板塊并未如期發(fā)力，直接導(dǎo)致2024年四季度至2025年一季度基金連續(xù)虧損。

為扭轉(zhuǎn)頹勢，王明旭在2025年二季度再次進(jìn)行倉位調(diào)整。他主要減持了仍需等待政策及市場催化的地產(chǎn)、券商等行業(yè)，增持了財(cái)報表現(xiàn)領(lǐng)先的城商行，以及估值處于歷史較低水平的高端白酒，同時建倉了穩(wěn)定幣主題相關(guān)公司。

遺憾的是，這次調(diào)倉再次踏錯市場節(jié)奏。由于市場風(fēng)格已發(fā)生轉(zhuǎn)變，銀行股不再是市場焦點(diǎn)，穩(wěn)定幣題材也因前期漲幅過大進(jìn)入震蕩調(diào)整期，基金凈值再度回落。

這兩次連續(xù)的調(diào)倉失誤，使得王明旭“平衡感”的投資特色蕩然無存，反而呈現(xiàn)出與市場風(fēng)格對抗的被動局面。他管理的廣發(fā)價值優(yōu)勢近一年虧損19.32%，跑輸滬深300指數(shù)約34%，跑輸偏股混合型基金指數(shù)約50%。

二、王明旭多只基金虧損嚴(yán)重，廣發(fā)“造星”模式成核心癥結(jié)

如果說調(diào)倉失誤是“導(dǎo)火索”，那么廣發(fā)基金2020-2021年的“高位批量發(fā)基”則是王明旭困境的根源。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，王明旭目前管理8只基金，其中多只成立于2020-2021年。彼時正值雙重“高峰期”，即市場處于高位，王明旭業(yè)績亮眼，廣發(fā)基金順勢進(jìn)行了大規(guī)模推廣。

在2021年的1月-4月，廣發(fā)基金密集為王明旭發(fā)行了3只基金，王明旭的管理規(guī)模也一度突破300億元。

然而，高位成立的基金天生面臨“運(yùn)作難”問題，這3只在市場頂點(diǎn)發(fā)行的產(chǎn)品，成為如今虧損最嚴(yán)重的“重災(zāi)區(qū)”，其中2只成立至今依然虧損17%。

這種趁明星基金經(jīng)理業(yè)績高峰、市場高位批量發(fā)基”的操作，本質(zhì)是廣發(fā)基金“過度依賴明星基金經(jīng)理”運(yùn)營模式的縮影。

三、造星遺患：系統(tǒng)性的運(yùn)營風(fēng)險

值得警惕的是，王明旭并非個例，鄭澄然、劉格菘等廣發(fā)旗下基金經(jīng)理均因類似的“高位發(fā)基+規(guī)?？焖贁U(kuò)張”，后續(xù)陷入業(yè)績困境，印證了這一模式的系統(tǒng)性風(fēng)險。

林英睿是廣發(fā)基金近些年重點(diǎn)包裝的基金經(jīng)理之一，其在2022年業(yè)績突出，多只基金排名同類前2%。同時，受益于深度價值投資策略重新被投資者認(rèn)可，其管理規(guī)模一度攀升至200億元以上。

但在隨后的2023年、2024年以及今年，業(yè)績出現(xiàn)大幅滑坡。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，林英睿的代表產(chǎn)品廣發(fā)多策略近兩年虧損9.36%，近一年虧損2.21%，在同類基金中同樣處于墊底區(qū)間。

與上述基金經(jīng)理類似，鄭澄然的管理規(guī)模同樣在2020至2021年的牛市巔峰期迅速膨脹。廣發(fā)基金在此期間為其密集發(fā)行了多只基金，成功吸引了大量申購資金。這些產(chǎn)品成立時點(diǎn)恰逢相關(guān)賽道估值處于歷史高位，為其后續(xù)的運(yùn)作帶來了先天性的高難度。

另外，鄭澄然師從劉格菘，以對成長板塊的集中押注和較高換手率著稱，重點(diǎn)布局新能源、高端制造等熱門賽道。但在市場風(fēng)格快速輪動的背景下，過于集中的持倉在行業(yè)下行時放大了風(fēng)險，導(dǎo)致基金凈值持續(xù)承壓。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，鄭澄然目前參與管理8只基金，其中有3只任期虧損幅度超過40%。

結(jié)語：

王明旭、鄭澄然、劉格菘……廣發(fā)基金在過去幾年中復(fù)制了多位類似的“明星基金經(jīng)理”，其“造星-規(guī)模擴(kuò)張-業(yè)績下滑”的發(fā)展軌跡，已成為國內(nèi)基金行業(yè)共性問題的縮影。

對于廣發(fā)基金而言，如何在規(guī)模擴(kuò)張與業(yè)績穩(wěn)定之間取得平衡，是必須直面的核心課題；而對廣大投資者來說，則需要警惕明星基金經(jīng)理的光環(huán)效應(yīng)，理性看待基金公司在市場高位密集發(fā)行的新產(chǎn)品，避免成為“規(guī)模魔咒”的最終買單人。