2017年至2021年上半年末，陽(yáng)光城（000671.SZ）將有息負(fù)債從1135億元壓降到953億元。

同時(shí)期內(nèi)，陽(yáng)光城的銷售額從不足千億，增長(zhǎng)至2000億元規(guī)模；凈負(fù)債率從252%下降至93.8%。

無(wú)論是內(nèi)部還是外部，將有息負(fù)債降低至1000億元以下，應(yīng)該都是一個(gè)心理安全范圍。

2020年陽(yáng)光城2180億元的銷售額，對(duì)應(yīng)著1319億元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入，這樣的現(xiàn)金流與有息負(fù)債水平，讓陽(yáng)光城有充足騰挪空間。

過(guò)去的半年里，房地產(chǎn)行業(yè)全面信用收緊，作為發(fā)債大戶，陽(yáng)光城進(jìn)行了一系列的風(fēng)險(xiǎn)管控與平衡，積極行動(dòng)維持股市和債市預(yù)期。

從昨晚的中報(bào)來(lái)看，多個(gè)數(shù)據(jù)變化，證明陽(yáng)光城取得了階段性成果。

有息負(fù)債減少107億元，伴隨著貨幣資金減少。意味著陽(yáng)光城用真金白銀，兌付了境內(nèi)外債務(wù)，其中永續(xù)債兌付10億元。

新增土地權(quán)益對(duì)價(jià)124億元，占權(quán)益銷售額比例不足20%，克制拿地讓經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為正數(shù)，足以覆蓋投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額流出數(shù)，并仍有60億元資金用于償債。

實(shí)際上，從2017年起，陽(yáng)光城的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額始終為正數(shù)，這意味著陽(yáng)光城業(yè)務(wù)擁有正向“造血”能力。

這也證明了，在“三道紅線”政策出臺(tái)之前，陽(yáng)光城就開(kāi)始了降負(fù)債，這是至今陽(yáng)光城仍把握降負(fù)債主動(dòng)權(quán)的前提。

維持融資成本不增長(zhǎng)的情況下，陽(yáng)光城實(shí)現(xiàn)了300億元以上的再融資規(guī)模。這使得一年到期的有息負(fù)債下降至263.8億元，404億元的貨幣資金足以有效覆蓋。

從2017年至上半年末，陽(yáng)光城的一年到期的有息負(fù)債占整體比例，從43%下降至28%。債務(wù)結(jié)構(gòu)的改善，證明了金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

陽(yáng)光城仍然有著挑戰(zhàn)與壓力。

銷售額穩(wěn)定增長(zhǎng)、運(yùn)營(yíng)成本管控、毛利潤(rùn)的提升、拓寬再融資渠道、城市布局的調(diào)整，無(wú)不考驗(yàn)著陽(yáng)光城的戰(zhàn)略判斷與運(yùn)營(yíng)能力。

中期業(yè)績(jī)報(bào)告里，陽(yáng)光城重申：全年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)超過(guò)2200億元的銷售目標(biāo)，與2020年保持增長(zhǎng)；

保證回款，控制拿地支出比，保證有息負(fù)債不增加、財(cái)務(wù)指標(biāo)不惡化及符合中央政策的前提條件下，視市場(chǎng)及銷售回款情況投資貨值；

財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，繼續(xù)控負(fù)債、降杠桿，在2020年已實(shí)現(xiàn)“三線四檔”由橙檔降至黃檔的基礎(chǔ)上，2021 年保持在黃檔，為完成綠檔要求夯實(shí)基礎(chǔ)。

上半年，陽(yáng)光城實(shí)現(xiàn)全口徑銷售金額1013.14億元，同比增長(zhǎng)12.56%；權(quán)益銷售金額648.80億元，同比增長(zhǎng)11.92%。

結(jié)算方面，陽(yáng)光城當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入299.32億元，同比增長(zhǎng)24.10%；合并歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)19.94億元，同比增長(zhǎng)17.08%。

截至報(bào)告期末，陽(yáng)光城累計(jì)土地儲(chǔ)備總計(jì)4371.32萬(wàn)平方米，其中一二線城市預(yù)計(jì)未來(lái)可售貨值占比75.52%（依照交易所關(guān)于一二線城市的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)）。

這些土地儲(chǔ)備的累計(jì)成本地價(jià)4118.63元/平方米，對(duì)照陽(yáng)光城上半年銷售均價(jià)16142.63元/平方米，地售比良好。

團(tuán)隊(duì)、財(cái)技、心態(tài)、股東結(jié)構(gòu)，都對(duì)陽(yáng)光城降負(fù)債產(chǎn)生或多或少的影響，尤其是在這場(chǎng)曠日持久的樓市調(diào)控下，堅(jiān)持降負(fù)債，才會(huì)有更好的確定性。