hello，老鐵們 大家周末好！

相信大家看到了金城醫(yī)藥的問詢函，很多朋友對大跌不是很理解，總覺得問詢函是有問題的。

這個問題要看你站在誰的立場來看：

如果你滿倉持有，你當然覺得這個是利空

如果你空倉觀望，你覺得這才是利好

如果你是上市公司，這是你唯一能公開披露的，因為保密協(xié)議你賠不起

這讓我想起了有個典故：《舊唐書·蕭瑀傳》

太宗嘗從容謂房玄齡曰：“蕭瑀大業(yè)之日，進諫隋主，出為河池郡守。應遭剖心之禍，翻見太平之日，北叟失馬，事亦難常?！?/p>

瑀頓首拜謝。太宗又曰：“武德六年以后，太上皇有廢立之心而不之定也，我當此日，不為兄弟所容，實有功高不賞之懼。此人不可以厚利誘之，不可以刑戮懼之，真社稷臣也?！?/p>

因賜瑀詩曰：“疾風知勁草，板蕩識誠臣?！?/p>

又謂瑀曰：“卿之守道耿介，古人無以過也。然而善惡太明，亦有時而失?！爆r再拜謝曰：“臣特蒙誡訓，又許臣以忠諒，雖死之日，猶生之年也?！?/p>

魏征進而言曰：“臣有逆眾以執(zhí)法，明主恕之以忠；臣有孤特以執(zhí)節(jié)，明主恕之以勁。昔聞其言，今覩其實，蕭瑀不遇明圣，必及于難！”太宗悅其言。

大意就是真正的社稷之臣，不會因為厚利被誘惑，不會因為刑罰殺戮被恐嚇。

所以我們再來仔細看看問詢函，你會有新的發(fā)現(xiàn)：

其實大家都在糾結(jié)于1kg的印度樣品，有沒有想過這樣一個邏輯問題：

1 一萬多塊的保密合同 算什么級別的保密合同，需要董秘一而再再而三發(fā)公告回應？

2 全公司上下上千人忙活了一兩個月就為了1kg的樣品？

3 股價從25漲到39這一波45%漲幅，就因為1KG樣品，你當主力都是傻子？

當你晚上好好躺下來把問題的主要矛盾想清楚，再來看問詢函，說明了很多問題：

1 目前上市公司中能獨立生產(chǎn)出SM1的僅有它一家，但是非上市公司可能有幾家，我們管不到

2 如果其他上市公司有能力生產(chǎn)，幾千萬股民早就刨根問底找出來了，你信不信祖墳給你刨出來？化工醫(yī)藥行業(yè)專家很多，這個秘密是不可能保得住

3 到底什么級別的保密合同需要需要公司發(fā)誓一而再再而三發(fā)公告生怕別人不知道有保密協(xié)議？

那么到底SM1 和SM2 核心片段 壁壘怎么樣呢？我專門找到了一份民生證券的研報（1.24）

Nirmatrelvir 由三個片段組成，其中片段 1 和片段 2 合成具有一定壁壘。其合成路徑根據(jù) Science 期刊所描述如下，其中 SM1 和 SM2 合成片段 1 和片段 2。SM1 合成具有超低溫和氰化物原料反應資質(zhì)等壁壘，SM2 的氮雜雙環(huán)合成具有較 高技術(shù)壁壘。

SM1 具有超低溫反應和氰化物原料機質(zhì)壁壘片段 1 由 SM1 多步反應合成，SM1 叫做環(huán)谷氨酰胺類似物，同時它也是合成多個新冠口服藥物分子的關(guān)鍵中間體。按照每 1 億療程原料藥需求量 300 噸計算，SM1 到 API 的質(zhì)量比約為 1：1，則 SM1 需求量為 300 噸

SM1 的合成無法繞開溴乙腈和-78℃超低溫條件。由于在真實工業(yè)化反應中，反應體系要達到-78℃，必須降溫到更低的-120℃左右，且反應原料氰化物毒性極強，生產(chǎn)場地需要專門資質(zhì)核驗。因此片段 1 的難點在于-120℃超低溫生產(chǎn)條件壁壘以及氰化物原料的資質(zhì)壁壘。

說一句 我們正常冰箱冷凍溫度是零下18度，長津湖戰(zhàn)役50年一遇的極寒 零下40度，零下120度什么概念？又有幾個工廠能達到這樣的生產(chǎn)環(huán)境？

氰化物是毒性極強物質(zhì)，幾mg就足以致人死亡，都是政府管制藥物，兩個必要條件疊加起來，你還覺得壁壘很低嗎？

況且誰都知道新冠特效藥一旦特別有效了，很有可能就是一次性大訂單，假如你投資了一個億，只用了一次之后用不上了，你還敢投入這么大嗎？

所以生產(chǎn)SM1的廠房要進行擴產(chǎn)，必須要有以下三個前提條件同時滿足才可能：

1 確定性大訂單，國際大公司信譽良好，足以保證大賺一筆，足以覆蓋投資。

2 已經(jīng)有確定性的生產(chǎn)經(jīng)驗保證良品率，如果技術(shù)不達標，你簽了大訂單結(jié)果交不了貨，公司就要賠得傾家蕩產(chǎn)了！

3 必須提前一兩個月提前通知談判和預演之后的動作，并且需要資金擔保各種動作來擴廠房。

要同時滿足上面三個條件絕非易事，首先要保證你在原料藥中間體行業(yè)有一定的行業(yè)地位，有一定的資金實力，有國際國內(nèi)大廠同時看得上你，你還必須要有技術(shù)儲備和擴產(chǎn)的速度（速度和能力同等重要）

那我們看金城滿足了幾點：

1 已經(jīng)具備SM1的研發(fā)實力，KG級別樣品已經(jīng)研發(fā)成功，不是g級別，g級別是實驗室級別沒有意義

2 原料藥老牌藥企，每年都研發(fā)不少新品種，好幾個品種世界第一，可以多看看公告。

3 大的訂單和擴產(chǎn)動作到底有沒有？

正好今天有兩個重磅消息：

輝瑞特效藥獲批和博騰得到了一筆43億的重磅訂單幾乎是同時，這個我判斷應該是上面主動放行的，那么問題來了：

博騰這么大筆訂單，需要極短時間內(nèi)極其龐大的原料藥（參考口罩的熔噴布），而熟悉商業(yè)的朋友應該也懂，這種幾十億的大訂單，都需要談判溝通很久的，一般3個月，博騰一定也會拿著這筆訂單去上下游詢價，保證自己能接得住，訂單要交付完畢才能收到錢，又不是簽了訂單就拿到錢。

那我們再看金城的動作：

我看了近半年公告，其中最近一兩個月頻繁進行多次擔保，我感覺像是在大規(guī)模擴產(chǎn)，而公司在5月25日到9.22整整四五個月才各有一次擔保，頻率極不正常，事有蹊蹺必有妖！

飛凱是溴乙晴 樂普不知道 上市公司只有金城有生產(chǎn)sm1全部片段的能力，目前這就是一個石錘的事實

研究就這能到這里了，是好是壞，還是要看天命的！

今天就先寫到這里了，身體有點吃不消了，最近掛了兩次急診 都是急性腸胃炎 現(xiàn)在天天拉肚子 有點發(fā)燒 私信太多我就沒回了 只能每天喝粥調(diào)養(yǎng)身體