對(duì)比了VR 與智能手機(jī)的架構(gòu)差異，VR 產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵部位在于光學(xué)、顯示與交互。

光學(xué)：Pancake 方案的成熟應(yīng)用，從頭顯的輕薄化與屈光度調(diào)整兩大維度，有望 帶來(lái) VR 設(shè)備里程碑式的體驗(yàn)提升。

在蘋(píng)果、Meta、PICO 等行業(yè)龍頭的引領(lǐng)作 用下，Pancake 商用趨勢(shì)的確定性高，Pancake 滲透率提升疊加 VR 放量有望帶來(lái) VR 光學(xué)市場(chǎng)規(guī)模加速成長(zhǎng)，可關(guān)注膜材、貼膜、組裝調(diào)整等核心環(huán)節(jié)的投資機(jī)會(huì)。

顯示：當(dāng)前 VR 顯示面板已從 AMOLED 發(fā)展到 Fast-LCD，未來(lái)幾年 Mini LED 背光 Fast-LCD、Micro OLED（硅基 OLED）均有望成為 VR 主流顯示應(yīng)用方案。

Mini LED 背光相比傳統(tǒng) LED 大幅提升顯示屏亮度與對(duì)比度，可適配折疊光路 （Pancake）光學(xué)方案，同時(shí) Mini LED 背光依托成熟 LCD 生產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈更成熟， 供給能力更強(qiáng)大。硅基 OLED 與現(xiàn)在主流 VR 產(chǎn)品使用的 Fast-LCD 相比，在亮 度、對(duì)比度、響應(yīng)時(shí)間、功耗、體積等方面優(yōu)勢(shì)巨大，也是 VR 頭顯顯示方案的 新選擇。

交互：VR 追求虛擬場(chǎng)景下的深度交互，頭手 6DoF 成為標(biāo)配、眼動(dòng)追蹤、全身 追蹤、面部識(shí)別等技術(shù)有望進(jìn)一步提升用戶(hù)沉浸感，向接近自然的交互方向迭代。

新硬件的交互方式亟待重構(gòu)，蘋(píng)果曾經(jīng)兩次定義交互方式（PC 時(shí)代 Lisa 定 義“圖形用戶(hù)界面（GUI）、鼠標(biāo)和鍵盤(pán)”，智能手機(jī)時(shí)代 iPhone 定義觸控交互）， 關(guān)注蘋(píng)果首款 MR 及相應(yīng)交互范式。

2023 年是硬件的大年，PICO4、Quest Pro 已重磅發(fā)布，將開(kāi)啟新一輪產(chǎn)品周期， VR 消費(fèi)市場(chǎng)有望加速放量，利好硬件與內(nèi)容生態(tài)正向循環(huán)。

近期，PICO 發(fā)布 PICO 4/4 pro、Meta 發(fā)布 Quest Pro（代號(hào) Cambria），2023H1 預(yù)計(jì)蘋(píng)果、索尼等 VR 主流廠(chǎng) 商均有新品發(fā)布計(jì)劃。行業(yè)巨頭新品迭代開(kāi)啟新一輪產(chǎn)品周期，2023 年將迎來(lái)新硬 件大年，且此輪新品周期關(guān)鍵在于 Pancake 光學(xué)方案、硅基 OLED 顯示方案等核心 技術(shù)的迭代與應(yīng)用，助力 VR 頭顯進(jìn)一步打開(kāi)消費(fèi)市場(chǎng)。PICO 4 在維持大眾定價(jià)的 同時(shí)全面升級(jí)硬件性能，有望樹(shù)立國(guó)內(nèi) VR 旗艦機(jī)標(biāo)桿；Quest Pro 定位辦公場(chǎng)景與 生產(chǎn)力工具，支持全彩透視、眼追、面捕，旨在弱化虛實(shí)邊界加強(qiáng)虛實(shí)交互。

當(dāng)下 VR 市場(chǎng)的發(fā)展階段可類(lèi)比于早期的智能手機(jī)市場(chǎng)。

首先是 VR 設(shè)備的整體升級(jí)方向 是輕薄化、便攜化、提升用戶(hù)體驗(yàn)，用戶(hù)量爬升速度不快，主要由頭部產(chǎn)品提振。 其次硬件產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的升級(jí)迭代趨勢(shì)較為明確，光學(xué)、顯示、交互等模塊均存在 較大的創(chuàng)新與進(jìn)步空間，這一階段伴隨著技術(shù)的迭代標(biāo)桿性的新品會(huì)陸續(xù)推出，如 PICO4、Meta Quest Pro、蘋(píng)果 MR 等，加速 VR 消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)成長(zhǎng)。這一階段行業(yè)巨頭 起到重要引領(lǐng)作用，市場(chǎng)演進(jìn)過(guò)程可能伴隨著量?jī)r(jià)雙升過(guò)程，內(nèi)容豐富度的提升及 商業(yè)模式的創(chuàng)新有望催化這一進(jìn)程。

關(guān)注標(biāo)的：我們主要圍繞兩點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)篩選標(biāo)的，首先是根據(jù)備戰(zhàn)元宇宙投資的三個(gè) 階段的劃分，當(dāng)下仍處于第一階段，即篩選的投資標(biāo)的是有元宇宙（如硬件產(chǎn)業(yè)鏈） 的相關(guān)業(yè)務(wù)；進(jìn)而是目前各 VR 硬件廠(chǎng)商均在探索各自的技術(shù)路徑，產(chǎn)業(yè)鏈并未定型， 但產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵部位在于光學(xué)、顯示與交互，按照這三大關(guān)鍵環(huán)節(jié)再加上整體設(shè)計(jì)/ 組裝代工共四條脈絡(luò)做具體篩選。

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