華潤(rùn)「入主」天士力醫(yī)藥，國(guó)資控股的中藥產(chǎn)業(yè)版圖再擴(kuò)大。A股市值top20的中藥企業(yè)中，六成中藥企業(yè)為國(guó)資控股。

相比之前華潤(rùn)收購(gòu)的幾大中藥企業(yè)，天士力有家底、有年度盈利且大品種突出，有較強(qiáng)的中藥研發(fā)能力，天士力直接出手，實(shí)屬令人意外，但一切又在情理之中。

具體來(lái)看，天士力醫(yī)藥集團(tuán)及其一致行動(dòng)人轉(zhuǎn)讓28%股份給華潤(rùn)三九，交易對(duì)價(jià)62.12億元，并承諾放棄5%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，剩余表決權(quán)不超過(guò)12.5008%，也就意味著天士力醫(yī)藥集團(tuán)的實(shí)際控股權(quán)歸華潤(rùn)三九。天士力醫(yī)藥停牌前股價(jià)14.08元/股，最新市值約210億元。

天士力內(nèi)部員工向健康界表示，目前公司內(nèi)部尚未進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整估計(jì)在半年后。

業(yè)界討論之余，一位中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)觀察員稱(chēng)，「天士力有好產(chǎn)品，但現(xiàn)在我們講的都是準(zhǔn)入，天士力可能比較看重華潤(rùn)的渠道和醫(yī)保賦能」。

中國(guó)醫(yī)藥健康發(fā)展促進(jìn)專(zhuān)家委員會(huì)主任委員申勇對(duì)健康界表示，天士力之所以轉(zhuǎn)讓股份，主要有以下三點(diǎn)原因：

一是近年來(lái)醫(yī)藥政策變化，國(guó)資背景的藥企在醫(yī)保目錄/基藥目錄/集采/國(guó)談等各種政策性準(zhǔn)入門(mén)檻申報(bào)時(shí)，比民企有「身份優(yōu)勢(shì)」。

二是在近年來(lái)的藥品終端推廣實(shí)踐過(guò)程中，尤其是藥企在與醫(yī)院/藥店溝通洽談合作過(guò)程中，疊加目前醫(yī)藥反腐高壓態(tài)勢(shì)下，國(guó)資背景的藥企比民企有「安全優(yōu)勢(shì)」。

第三方面，天士力集團(tuán)已發(fā)展30多年，其二代已順利接班，為了企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展，為了提高競(jìng)爭(zhēng)能力，引入國(guó)資背景，為企業(yè)提高「背景力」，實(shí)現(xiàn)了「1+1大于2」的效果。

國(guó)資主導(dǎo)中醫(yī)藥行業(yè)是

大勢(shì)所趨

業(yè)內(nèi)認(rèn)為的邏輯是，國(guó)藥集團(tuán)旗下目前僅有兩家中藥企業(yè)——太極集團(tuán)、中國(guó)中藥，最應(yīng)該擴(kuò)大中藥版圖，但實(shí)則并非如此。

在中藥賽道的布局，華潤(rùn)醫(yī)藥更為認(rèn)真。在收購(gòu)天士力之前，華潤(rùn)醫(yī)藥的中藥板塊已擁有541億市值的華潤(rùn)三九、310億市值的東阿阿膠、142億市值的江中藥業(yè)，以及114億市值的昆藥集團(tuán)，加上210億市值的天士力，華潤(rùn)醫(yī)藥擁有5家百億市值中藥上市公司，已成為中國(guó)第一大中藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

相比華潤(rùn)中藥產(chǎn)業(yè)布局的強(qiáng)勢(shì)，國(guó)藥則在醫(yī)藥商業(yè)上著力點(diǎn)更多，國(guó)藥集團(tuán)坐擁三大醫(yī)藥流通類(lèi)上市公司：國(guó)藥控股、國(guó)藥一致、國(guó)藥股份。

天士力被華潤(rùn)收購(gòu)，無(wú)疑讓國(guó)資控股的中藥版圖再度壯大。

截至8月6日收盤(pán)數(shù)據(jù)，健康界梳理了A股市值前20的中藥企業(yè)，TOP20中，有12家為國(guó)資控股。天士力市值213億排名第十，在其前面的，僅有296億市值的濟(jì)川藥業(yè)、274億的以嶺藥業(yè)及263億的康美藥業(yè)為民營(yíng)，其他均為國(guó)資控股企業(yè)。

近年來(lái)，除華潤(rùn)、國(guó)藥外，其他國(guó)資也都加大購(gòu)買(mǎi)優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)的力度。中國(guó)通用間接控股重藥控股，冀中能源入主華北制藥，廣譽(yù)遠(yuǎn)、康恩貝、康美、紅日藥業(yè)等中藥企業(yè)也都悉數(shù)歸到國(guó)資麾下。

國(guó)家大力支持中藥傳承創(chuàng)新的總基調(diào)不變，支持中醫(yī)藥發(fā)展已上升為國(guó)家戰(zhàn)略。2023年2月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》。同月，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布《中藥注冊(cè)管理專(zhuān)門(mén)規(guī)定》?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著各項(xiàng)政策落地，相關(guān)中藥新藥獲批有望加速。

由此，國(guó)資主導(dǎo)中醫(yī)藥開(kāi)始成為大勢(shì)所趨。

一方面，國(guó)資委已將市值管理納入央企負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，在國(guó)家多次強(qiáng)調(diào)「做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)」及「大力鼓勵(lì)發(fā)展中醫(yī)藥事業(yè)」的雙重推動(dòng)下，優(yōu)質(zhì)中醫(yī)藥資產(chǎn)更易被國(guó)資青睞。另一方面，在DRG/DIP醫(yī)保支付方式實(shí)現(xiàn)全覆蓋和病種按療效價(jià)值付費(fèi)的前提下，中醫(yī)藥想要被臨床使用，需要大量的臨床數(shù)據(jù)及真實(shí)世界研究，天士力在眾多中藥企業(yè)中，研發(fā)投入靠前，是國(guó)資看重的；此外，在準(zhǔn)入方面，中藥新藥與國(guó)資背景的結(jié)合，更有助于入院。

上述行業(yè)觀察人士表示，收購(gòu)后的「消化不需要當(dāng)年消化，但KPI是年年有」。

被國(guó)資收購(gòu)的中藥企業(yè)

命運(yùn)如何？

需要重視的問(wèn)題是，收購(gòu)后產(chǎn)品間的內(nèi)耗競(jìng)爭(zhēng)如何解決？

申勇表示，中藥類(lèi)企業(yè)被國(guó)企收購(gòu)后，未來(lái)方向有三種：一種是發(fā)展良好，例如中國(guó)中藥；第二種是發(fā)展尚可，例如東阿阿膠、九芝堂；第三種是和平分手，例如片仔癀早幾年被華潤(rùn)收購(gòu)后業(yè)績(jī)不佳，后又分開(kāi)。

早在2016年，片仔癀與華潤(rùn)醫(yī)藥合作，當(dāng)時(shí)雙方約定合資公司的第一業(yè)績(jī)目標(biāo)為3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額2億元，?第二業(yè)績(jī)目標(biāo)為10年內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額20億元。?如果無(wú)法實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，?片仔癀將控股51%。從合作方式來(lái)看，片仔癀提供產(chǎn)品，?華潤(rùn)醫(yī)藥負(fù)責(zé)營(yíng)銷(xiāo)，但片仔癀的業(yè)績(jī)并未達(dá)到預(yù)期的成功，?導(dǎo)致最終片仔癀選擇買(mǎi)回合資公司的股權(quán)，2019年，雙方最終難熬「七年之癢」，最終分道揚(yáng)鑣。

華潤(rùn)坐擁如此多的醫(yī)藥版圖，如何消化？申勇對(duì)健康界表示，有消化很好的產(chǎn)品，便會(huì)成為行業(yè)知名品牌，例如歸真堂熊膽粉、九芝堂的「無(wú)糖型·六味地黃丸」；當(dāng)然，也有消化后出現(xiàn)產(chǎn)品內(nèi)耗競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，例如氣滯胃痛顆粒和三九胃泰，都是治療胃腸疾病的競(jìng)品；以及天士力的「荊花胃康膠丸」也是治療胃腸病產(chǎn)品，如何避免內(nèi)耗、合理競(jìng)爭(zhēng)，需要企業(yè)做好頂層設(shè)計(jì)。

針對(duì)收購(gòu)的內(nèi)部業(yè)務(wù)重疊競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，此次華潤(rùn)收購(gòu)天士力的文件中承諾，5年內(nèi)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)以往案例，華潤(rùn)三九內(nèi)部曾對(duì)血塞通產(chǎn)品進(jìn)行內(nèi)部整合，最終導(dǎo)致目前全國(guó)市場(chǎng)上，血塞通軟膠囊僅有昆藥集團(tuán)、華潤(rùn)圣火兩家企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)。

具體操作是：2016年華潤(rùn)圣火正式加入華潤(rùn)三九，成為其旗下全資子公司。2022年12月，華潤(rùn)三九完成對(duì)昆藥集團(tuán)28%股份的收購(gòu)，將昆藥集團(tuán)納入華潤(rùn)三九的控股子公司。2024年6月，昆藥集團(tuán)以17.91億元收購(gòu)華潤(rùn)三九持有的華潤(rùn)圣火51%的股權(quán)。

此舉，一方面是昆藥集團(tuán)完成內(nèi)部中藥材三七業(yè)務(wù)的整合，另一方面，華潤(rùn)三九兌現(xiàn)了當(dāng)初收購(gòu)昆藥集團(tuán)時(shí)的承諾，承諾解決內(nèi)部同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

關(guān)于目前華潤(rùn)收購(gòu)企業(yè)內(nèi)部，產(chǎn)品業(yè)務(wù)間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，未來(lái)也必然需要通過(guò)收并購(gòu)等方式解決。

不只是國(guó)企華潤(rùn)，省屬?lài)?guó)資和地市國(guó)資也在悄悄入局，未來(lái)中藥市場(chǎng)國(guó)資為主要玩家的格局已定，未來(lái)幾年，中醫(yī)藥發(fā)展應(yīng)有另一番局面。

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作者 | 羅春昊

監(jiān)制 | 章北海