文/十一弟

這一輪股價大漲之后，融創(chuàng)拋出了一項再融資計劃——

它打算增發(fā)5%的股票，從二級市場籌集12億港元。

這些資金將被融創(chuàng)用來進行債務(wù)重組，以及補充公司的流動性。

十一弟看了下，融創(chuàng)在港股的市值，已經(jīng)漲回到了200億港元以上。

在過去一個月時間里，它的股價累計上漲了235%。

瞅準(zhǔn)時機，選擇此時在二級市場發(fā)行股票融資，融創(chuàng)很擅長踩點。

不過，這段時間，樓市、股市震蕩起伏。

融創(chuàng)再融資計劃一拋出來，股價應(yīng)聲大跌了兩成。

那些還愿意在二級市場買入融創(chuàng)股票的投資者，不是押注當(dāng)下，而是抄底將來。

暴雷房企再融資，之前幾乎沒有過成功的先例——

債務(wù)違約、股價低迷，根本滿足不了股權(quán)融資的前提條件。

去年底，融創(chuàng)最先一批完成了債務(wù)重組，它化解的境內(nèi)外債務(wù)規(guī)模，高達900億。

從實質(zhì)性違約到債務(wù)重組，融創(chuàng)花了整整一年半的時間。

融創(chuàng)老板——孫宏斌，在債務(wù)重組方案上的誠意和務(wù)實，使得不少債權(quán)人給他投了贊成票。

當(dāng)時，有投資人評價融創(chuàng)——

“融創(chuàng)是我接觸過最積極、最努力的房企?！?/p>

“融創(chuàng)始終頂住壓力、積極推進，這也讓我們看到了老孫及管理層自救的決心。”

“雖然化債、化風(fēng)險只是第一步，融創(chuàng)目前的股價、債價還處于價值低位，但起碼公司層面已經(jīng)做了最大的努力。”

這次新股發(fā)行以后，孫宏斌在上市公司的持股比例，已經(jīng)被稀釋到了28%。

三年前，他持有融創(chuàng)的股份，還維持在42%左右。

融創(chuàng)暴雷以后，在公開場合，已經(jīng)很難再看到孫宏斌了。

年初，孫宏斌對外流傳了一些講話——

“我對融創(chuàng)的長期發(fā)展，依然充滿信心?！?/p>

“融創(chuàng)將保持足夠的耐心和定力，做好長期的規(guī)劃和準(zhǔn)備，穩(wěn)步推進保交樓、化解債務(wù)風(fēng)險及資產(chǎn)盤貨等各項工作。”

“公司將以積極的態(tài)度應(yīng)對挑戰(zhàn)，有序解決問題，推動公司回到健康發(fā)展的軌道上?！?/p>

盡管已經(jīng)完成了債務(wù)重組，但也只是以時間換空間，把集中到期的違約債務(wù)，推遲、分散到了更長的周期。

接下來更重要的是，如何持續(xù)不斷地產(chǎn)生造血能力。

到上個月，融創(chuàng)在今年的銷售額大概365億。

2021年，它的銷售規(guī)模攀上歷史性高點，一度摸到了6000億門檻。

相當(dāng)于過山車式地俯沖、墜落下來了。

這次發(fā)行股票再融資12億港元，對融創(chuàng)名下規(guī)模龐大的債務(wù)而言，杯水車薪。

到上半年，融創(chuàng)背負的有息債務(wù)，依然高達2774億。

而它手上持有的現(xiàn)金，還不到257億。

其中，受到限制的現(xiàn)金將近203億，能夠自由支配使用的現(xiàn)金，只有54億左右。

到今年八月底，融創(chuàng)名下到期違約的債務(wù)規(guī)模，已經(jīng)滾到了1143億。

另外，還有將近540億債務(wù)，觸發(fā)了交叉違約條款，可能隨時被債權(quán)人要求提前還款。

從去年開始，融創(chuàng)在經(jīng)營業(yè)績上的有所改善。

尤其是北京、上海兩大豪宅項目的熱銷，讓市場和投資人增添了不少信心。

去年九月份，位于北京的融創(chuàng)壹號院入市，當(dāng)日開盤銷售額超過56億，在樓市掀起了一波熱潮。

今年四月份，位于上海的融創(chuàng)外灘壹號院二期入市，開盤當(dāng)日售罄，攬金將近100億。

今年八月份，融創(chuàng)外灘壹號院二期再次加推入市，同樣是開盤日光，又賣了將近57億。

十一弟查了下，融創(chuàng)北京壹號院、融創(chuàng)外灘壹號院二期背后的主要股東，都不再是融創(chuàng)，而是大型金融機構(gòu)。

中信集團旗下的中信信托、華融資產(chǎn)，持有融創(chuàng)北京壹號院項目將近54%的股權(quán)，同時持有融創(chuàng)外灘壹號院二期項目將近90%的股權(quán)。

也就是說，北京、上海這兩大豪宅項目熱銷，背后最大的受益者，其實是債權(quán)人中信集團。

這些暴雷房企名下最有價值、最容易變現(xiàn)的核心資產(chǎn)，大型金融機構(gòu)早就占了坑，牢牢地攥在手里。

對融創(chuàng)來說，以核心資產(chǎn)的大部分股權(quán)，抵償削減一部分債務(wù)，完成保交樓。

若還能從中分配到少量利潤及現(xiàn)金，就已經(jīng)算是萬幸了。

當(dāng)初豪橫地撒錢搶地、百億收購，到頭來，白忙活一場，徒費功夫。

民營開發(fā)商的大規(guī)模暴雷，融創(chuàng)能夠完成境內(nèi)外重組、提振經(jīng)營業(yè)績、二級市場再融資，都是行業(yè)利好，釋放了信心。

至少，孫宏斌的拼死掙扎，還讓融創(chuàng)留在了牌桌上。

當(dāng)然，問題在于——

最優(yōu)質(zhì)、最有價值的核心資產(chǎn)被大型金融機構(gòu)挑走之后，融創(chuàng)手上還有多少底牌？