時(shí)代在變，商業(yè)環(huán)境在變，決定了世界上沒有一勞永逸的發(fā)展模式。回顧歷史，能夠經(jīng)歷多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)壽企業(yè)，都是隨著時(shí)代環(huán)境的變化，進(jìn)行了成功的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

回到當(dāng)下，這種現(xiàn)象也發(fā)生在虎牙身上。

11月12日，虎牙發(fā)布了2024年的三季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，虎牙實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健發(fā)展，其營(yíng)收實(shí)現(xiàn)15.4億元，Non-GAAP凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)7800萬(wàn)。憑借運(yùn)營(yíng)效率的提升，虎牙總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用同比降低20.9%。

比關(guān)注各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)更具價(jià)值的是，虎牙戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的效果正在顯現(xiàn)。

商業(yè)模式上，虎牙正從垂類游戲直播平臺(tái)向提供更綜合的游戲內(nèi)容和服務(wù)的平臺(tái)轉(zhuǎn)型，商業(yè)模式也從直播打賞向游戲分發(fā)、游戲道具等更為核心的產(chǎn)業(yè)鏈延伸。此舉使其收入的穩(wěn)定性和想象力大為增加，三季度，其游戲相關(guān)收入同比大增209.3%。

而隨著虎牙游戲相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，更多用戶為游戲相關(guān)服務(wù)付費(fèi)，推動(dòng)其付費(fèi)用戶同比增長(zhǎng)9.5%，以付費(fèi)用戶/移動(dòng)MAU計(jì)，付費(fèi)率從去年同期的4.9%提升至如今的5.5%。

隨著轉(zhuǎn)型效果的持續(xù)顯現(xiàn)，虎牙也正來(lái)到價(jià)值分水嶺。

/ 01 /游戲相關(guān)收入同比大增209.3% 商業(yè)化轉(zhuǎn)型打開新增長(zhǎng)引擎

虎牙找到了新增長(zhǎng)引擎。三季度，虎牙游戲相關(guān)服務(wù)、廣告和其他業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)4.1億，同比增長(zhǎng)209.3%，營(yíng)收占比也從去年同期的8%提升至現(xiàn)在的26.7%。

游戲相關(guān)業(yè)務(wù)爆發(fā)，驗(yàn)證了虎牙從垂類游戲直播平臺(tái)向更為綜合的游戲內(nèi)容和服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型的正確性。

具體而言，過去游戲直播平臺(tái)的傳統(tǒng)變現(xiàn)模式是利用版權(quán)流量，通過主播演繹，直播打賞變現(xiàn)。

虎牙在直播平臺(tái)固有的盈利模式之外，向游戲分發(fā)、游戲道具等更為核心的產(chǎn)業(yè)鏈延伸。此舉，使虎牙的收入變得更具有持續(xù)性、穩(wěn)定性、規(guī)模性。

轉(zhuǎn)型有硬核的產(chǎn)業(yè)邏輯可循：游戲直播平臺(tái)用戶精準(zhǔn)，且多為重度用戶，有確定的下載游戲和購(gòu)買道具需求，天然契合游戲分銷與游戲道具銷售等業(yè)務(wù)場(chǎng)景的開展。

深度用戶的先天優(yōu)勢(shì)，使虎牙游戲分發(fā)、道具售賣的流水高于其他大部分渠道。比如，騰訊旗下游戲《DNF》手游上線后，其在虎牙渠道的人均游戲消費(fèi)水平高于游戲大盤。

產(chǎn)業(yè)邏輯如此，虎牙依托自身的頭部地位，通過綁定頭部新游、創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)手段等方式，在游戲分發(fā)、游戲道具銷售和游戲廣告業(yè)務(wù)等方面均獲得積極進(jìn)展。

三季度，通過虎牙分發(fā)渠道的游戲總流水是去年同期的逾20倍。游戲分發(fā)流水暴漲，得益于虎牙的供給端優(yōu)勢(shì)。

依托頭部地位，虎牙和《王者榮耀》《天龍八部》《地下城與勇士：起源》等頂流游戲在上線、版本更新以及運(yùn)營(yíng)活動(dòng)展開了密切合作，為用戶帶來(lái)了高質(zhì)量供給。同時(shí)，虎牙激勵(lì)主播參與游戲分發(fā)服務(wù)，提高了用戶對(duì)平臺(tái)分發(fā)游戲的興趣和參與度。

沿著游戲分發(fā)優(yōu)勢(shì)，虎牙加強(qiáng)了與熱門游戲在道具銷售方面的合作，推出了平臺(tái)和主播專屬或定制的游戲道具，以及舉辦游戲道具的首發(fā)活動(dòng)。

例如，該季度舉辦的《穿越火線》相關(guān)活動(dòng)推出了虎牙專屬的游戲皮膚；還為平臺(tái)上的一位知名主播獨(dú)家首發(fā)其聯(lián)名皮膚，并在其直播間進(jìn)行售賣。據(jù)悉，此次活動(dòng)售賣的聯(lián)名皮膚的總銷售額超過5000萬(wàn)元，印證了虎牙道具銷售業(yè)務(wù)的潛力。

最后，在游戲廣告方面，針對(duì)暑期較高的游戲營(yíng)銷需求，虎牙推出了新游戲上線推廣活動(dòng)和現(xiàn)有游戲的周年慶活動(dòng)，和《暗區(qū)突圍》《魔獸世界》和《永劫無(wú)間手游》等熱門游戲取得了較好合作。

由相對(duì)單一商業(yè)模式向多元化商業(yè)模式轉(zhuǎn)型成功后，虎牙也將走得更快、更穩(wěn)。

/ 02 /覆蓋頭部賽事、打造自有IP 內(nèi)容生態(tài)持續(xù)完善

用戶是互聯(lián)網(wǎng)公司的核心資產(chǎn)，也是商業(yè)變現(xiàn)的壓艙石?；⒀涝谏虡I(yè)模型進(jìn)化的同時(shí)，用戶基本盤也相當(dāng)穩(wěn)健。

三季度，虎牙移動(dòng)端MAU環(huán)比小幅上漲至8400萬(wàn)，付費(fèi)用戶為460萬(wàn)，同比增長(zhǎng)9.5%。以付費(fèi)用戶/移動(dòng)MAU計(jì)，虎牙付費(fèi)率從去年同期的4.9%提升至如今的5.5%。

用戶規(guī)模的環(huán)比增加，說明虎牙鞏固了優(yōu)質(zhì)的用戶群體，進(jìn)一步在平臺(tái)生態(tài)的升級(jí)、和平臺(tái)內(nèi)容持續(xù)完善方面的努力。

報(bào)告期內(nèi)，虎牙公司加強(qiáng)與多個(gè)內(nèi)容平臺(tái)在跨平臺(tái)直播、專業(yè)內(nèi)容聯(lián)合制作等方面的合作，還選擇性地將虎牙平臺(tái)上富有吸引力的內(nèi)容分發(fā)到騰訊生態(tài)體系和其他內(nèi)容平臺(tái)。

此舉實(shí)現(xiàn)了多贏，虎牙找到了潛在的用戶增量池，今年9月，虎牙內(nèi)容生態(tài)觸達(dá)到的總用戶數(shù)超過1.4億。電競(jìng)選手和主播的曝光度和知名度持續(xù)增加。

加強(qiáng)開放性的同時(shí)，虎牙持續(xù)豐富平臺(tái)的專業(yè)內(nèi)容體系。其中，在版權(quán)賽事方面，虎牙廣泛覆蓋多項(xiàng)熱門電競(jìng)賽事，以最頭部的版權(quán)覆蓋用戶最剛需的需求。

三季度，虎牙直播了包括《英雄聯(lián)盟》《王者榮耀》《和平精英》等在內(nèi)的90項(xiàng)版權(quán)電競(jìng)賽事。

除了對(duì)頭部版權(quán)的覆蓋，虎牙也注重自制內(nèi)容的投入。三季度，虎牙直播了超20檔自制賽事和娛樂節(jié)目。

自制內(nèi)容也交出了優(yōu)異成績(jī)。比如虎牙打造的“英雄聯(lián)盟傳奇杯”，以邀請(qǐng)眾多平臺(tái)的前職業(yè)選手參與為流量爆點(diǎn)，熱度值一度超越了LPL官方賽事。

發(fā)力自制內(nèi)容的好處是，可以平滑行業(yè)淡旺季周期，在頭部賽事介紹后，虎牙可以排期自制內(nèi)容，更好地補(bǔ)充和豐富虎牙的專業(yè)內(nèi)容庫(kù)。

同時(shí)，相較于購(gòu)買賽事版權(quán)，自制賽事能很好的控制成本，三季度，虎牙成本同比下降6.1%，利好虎牙利潤(rùn)率的提升，進(jìn)一步促進(jìn)了其良性發(fā)展。

一系列轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)后，虎牙正來(lái)到價(jià)值分水嶺。

/ 03 /行至價(jià)值分水嶺

今年以來(lái)，虎牙股價(jià)漲近20%，跑贏中概互聯(lián)網(wǎng)ETF。這背后反映出，虎牙正行至價(jià)值分水嶺。

價(jià)值分水嶺既體現(xiàn)在虎牙對(duì)股東的價(jià)值守護(hù)，也體現(xiàn)在行業(yè)和公司合力下，虎牙自身價(jià)值的提升。

守護(hù)股東價(jià)值方面，虎牙通過回購(gòu)和派息積極回饋股東。

截至2024年9月底，公司已通過股票回購(gòu)計(jì)劃回購(gòu)了6110萬(wàn)美元的虎牙股票，虎牙回購(gòu)計(jì)劃至少持續(xù)到明年3月31日，說明公司回購(gòu)具有較強(qiáng)的持續(xù)性。此外，今年虎牙還通過兩輪特別現(xiàn)金股息共計(jì)回報(bào)股東約4億美元。

而從過去資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，在慢下來(lái)的商業(yè)環(huán)境中，重視股東回報(bào)的公司會(huì)受到更多關(guān)注。

當(dāng)然，除了通過回購(gòu)、派息回報(bào)股東，更重要的是，公司通過提升自身商業(yè)價(jià)值，進(jìn)而為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。

結(jié)合行業(yè)和虎牙的轉(zhuǎn)型，虎牙也來(lái)到價(jià)值提升的節(jié)點(diǎn)。

從整個(gè)行業(yè)看，政策鼓勵(lì)、電競(jìng)賽事、活動(dòng)持續(xù)增加下，電競(jìng)行業(yè)已確立了反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，上半年，電競(jìng)市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)4.43%，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)兩年同比下降趨勢(shì)。

而對(duì)于虎牙自身而言，從游戲直播平臺(tái)向更趨綜合的游戲內(nèi)容和服務(wù)的平臺(tái)的轉(zhuǎn)型，使其從直播變現(xiàn)切入到更多的游戲產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，也有利于提升產(chǎn)業(yè)地位，獲得更大的發(fā)展?jié)撃?。相?yīng)其商業(yè)價(jià)值也將大為增加。

以此來(lái)看， 電競(jìng)行業(yè)的發(fā)展以及競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的趨緩，為虎牙提供了較好的發(fā)展環(huán)境，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型也為虎牙帶來(lái)了更穩(wěn)定、更具增長(zhǎng)性的商業(yè)模式?？梢哉f，虎牙正來(lái)到發(fā)展的快車道。