2025年中國藝術(shù)市場預(yù)期復(fù)雜，波動仍會是未來一段時間內(nèi)的主題。

樂觀的角度在于，中國年輕藏家持續(xù)為市場注入新的血液、創(chuàng)造新的需求；資產(chǎn)配置理念和投資組合多樣化的趨勢為行業(yè)帶來積極作用；近年國家實施的各類促進文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、推動藝術(shù)品交易規(guī)范化的政策也逐步顯現(xiàn)成效。

而風(fēng)險情形則體現(xiàn)為，經(jīng)濟形勢的不確定性持續(xù)影響人們對藝術(shù)品的購買力和投資意愿；美國大選的結(jié)果及其可能引發(fā)的貿(mào)易政策變化，影響將波及全球藝術(shù)市場；包括中東和東歐的戰(zhàn)爭在內(nèi)的地緣沖突，也會持續(xù)分散藏家對藝術(shù)品交易的注意力，同時阻礙國際文化交流；尚不明朗的通脹走勢也可能加劇藝術(shù)市場的波動。

永樂2024秋拍現(xiàn)當(dāng)代藝術(shù)專場，2024年12月。圖片來源：永樂拍賣

本文將著重介紹2025年中國藝術(shù)市場的五個可預(yù)見趨勢，以幫助藝術(shù)品收藏家在2025年抓住機遇并管理風(fēng)險。

趨勢一：藝術(shù)市場增長放緩

經(jīng)濟形勢和藏家情緒是評估藝術(shù)市場走勢的兩個關(guān)鍵指標(biāo)。歷史數(shù)據(jù)顯示，藝術(shù)市場的走勢和宏觀經(jīng)濟走勢呈正相關(guān)，前者的波動通常滯后于后者。而藏家的情緒直接牽制著藝術(shù)品銷售的過程和結(jié)果，在藝術(shù)市場行情預(yù)測中也具有重要的參考價值。

高盛、摩根士丹利和瑞銀等金融機構(gòu)都在近期發(fā)布的2025年全球經(jīng)濟預(yù)測中強調(diào)了美國大選結(jié)果可能對中國經(jīng)濟造成沖擊。以高盛為例，其分析指出第二屆特朗普政府極可能上調(diào)中美貿(mào)易關(guān)稅，以牽制中國的經(jīng)濟增長，中國政府可能通過宏觀刺激政策來應(yīng)對，加之人民幣貶值在一定程度上將抵消部分沖擊，因此高盛預(yù)測2025年中國經(jīng)濟的增長率可能小幅下調(diào)0.2至4.5個百分點。若2025年中國的宏觀經(jīng)濟如上述預(yù)測放緩增長速度，將可能影響藏家的未來收入，導(dǎo)致可支配資金縮減、購買力下降，從而抑制藝術(shù)品交易。

藝術(shù)市場具有較強的行為異象性，藏家情緒的作用也不容忽視。最新發(fā)布的《2024中國藝術(shù)財富白皮書》顯示，中國藏家對中國藝術(shù)市場2025至2027年的信心指數(shù)降至5.8 「1」 ，較上一周期，即2024年至2026年的指數(shù)7.2出現(xiàn)了較大幅度的下滑。基于并不樂觀的宏觀預(yù)期和走低的信心指數(shù)，我們認為2025年中國藝術(shù)市場的增長很可能放緩。

趨勢二：藝術(shù)品交易進入買方市場

我們預(yù)估2025年中國藏家將對藝術(shù)品的購買和轉(zhuǎn)售都采取更加謹慎的策略，但總體上藝術(shù)品供給端的波動將相對溫和，而需求端受經(jīng)濟形勢和低迷情緒的影響更甚――這種供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變將對買方更利好。

過去的12個月，中國藝術(shù)品一級市場保持活躍。2024年我們見證了PODIUM、DNArt Space等新興畫廊的涌現(xiàn)；一批成立更久的知名畫廊也紛紛設(shè)立新址，如豪瑟沃斯香港中環(huán)空間、天線空間上海蘇河灣項目空間等；ART021拓展區(qū)域版圖，首度在香港落地全新的當(dāng)代藝術(shù)博覽會。

首屆ART021 HONG KONG香港廿一當(dāng)代藝術(shù)博覽會。圖片來源：ART021

中國正在迎來財富大規(guī)模代際轉(zhuǎn)移的階段 ，在高凈值收藏世家中，年輕一代繼承人的藝術(shù)品味很可能與前輩不同。因此，在二級市場上，雖然藏家惜售，但財富代際轉(zhuǎn)移的趨勢有望拉動拍賣的征集和私洽的委托量。偶發(fā)的3D事件「2」也或?qū)⑼苿右恍┲匾仄返尼尦?。另外，基于?jīng)濟形勢形式，還有可能出現(xiàn)藏家基于財務(wù)需求而轉(zhuǎn)售藏品以換取現(xiàn)金流的情形。

波動相對溫和的供給和趨于克制的需求或許會為意向買方帶來機會。事實上，我們作為顧問的經(jīng)歷以及與藏家的交流共同顯示出，從2024年起，銷售端的價格策略、交易條款及重要精品的供給，都已經(jīng)朝著更貼近買方利益的角度調(diào)整，例如畫廊要求客戶“配貨”的現(xiàn)象顯著減少，并在一些交易個案中允許延長付款周期，部分拍賣行降低傭金比例或提供傭金折扣等。我們認為，對于買方而言，2025 年藝術(shù)品交易的談判可能更加開放。

趨勢三：收藏名單的精簡與更新

自2020年初全球公共衛(wèi)生危機以來，通過投資組合分散風(fēng)險的理念日益深入人心，這使藝術(shù)品作為一種另類資產(chǎn)受到高凈值人群日益廣泛和深度的關(guān)注。而在藝術(shù)收藏領(lǐng)域內(nèi)部，也有越來越多的人開始以配置的思維來建立或調(diào)整收藏體系。藏家脫離單純的“藝術(shù)消費”動機，轉(zhuǎn)而將風(fēng)險回報偏好納入購藏決策的考量，通過策略性的配置來實現(xiàn)目標(biāo)，已經(jīng)成為一種較為廣泛的現(xiàn)象。

在這個大背景下，自2020年起，現(xiàn)當(dāng)代藝術(shù)的銷售額及其在整個市場中的占比波動增長，與更具傳統(tǒng)優(yōu)勢的古董瓷雜和中國書畫的市場份額逐漸縮小差距?，F(xiàn)當(dāng)代藝術(shù)品類內(nèi)部的銷售風(fēng)向則從那些曾經(jīng)被低估的現(xiàn)代藝術(shù)家或藝術(shù)家遺產(chǎn)（例如趙無極、朱德群），轉(zhuǎn)向了作品平均單價更低，但富有潛力的藝術(shù)新星。歷史研究表明，不同類型藝術(shù)品的風(fēng)險回報率有差異：與歷史更久遠的經(jīng)典藝術(shù)相比，當(dāng)代新星的作品整體投資回報率更高，但也附隨更大的風(fēng)險敞口。

我們認為，2025年，無論是歷史經(jīng)典還是潛力新星，市場的關(guān)注名單都將受復(fù)雜的外部環(huán)境影響。一方面，經(jīng)濟方面的不確定性因素可能推動一部分藏家將財務(wù)目標(biāo)從財富增值向財富保值、抗風(fēng)險或者抗通脹的角度偏轉(zhuǎn)，從而推動那些已經(jīng)經(jīng)過藝術(shù)史論證、具有市場稀缺性、處于高價區(qū)間的大師杰作的銷售。

“Li Hei Di: 700 Nights of Winter” 展覽現(xiàn)場，Pippy Houldsworth畫廊，2024年3月。圖片來源：Pippy Houldsworth畫廊

另一方面，收藏群體的年輕化和“潛力投資”的勢頭，有望繼續(xù)為年輕藝術(shù)家的市場注入增長動力。不過，部分年輕藝術(shù)家作品在過去幾年中有“價格過熱”的跡象，趨于謹慎敏感的市場，將加速這些泡沫的消退――從近期結(jié)束的2024年秋拍就可見端倪。針對當(dāng)代藝術(shù)板塊，市場正在篩選更精簡、更具價值共識的收藏名單。同時也會有一批新人來到聚光燈下（例如2024年下半年佩斯畫廊宣布代理的中國95后藝術(shù)家李黑地），他們將接受復(fù)雜而嚴峻的2025年市場的考驗。

趨勢四：品味進一步多元化

品味多元化已經(jīng)成為近年中國藏家收藏的一種中長期趨勢。如今許多中國藏家除了考慮匹配不同代際的藝術(shù)家和作品以外，對跨地區(qū)、跨媒介和跨主題的藝術(shù)也有所涉獵。基于對社會文化環(huán)境、社交媒體現(xiàn)狀、收藏人群的畫像和行為習(xí)慣，以及行業(yè)本身的發(fā)展面貌的綜合評估，我們認為品味多元化的趨勢將在2025年延續(xù)。

近年我們已然看到，中國藏家的國際當(dāng)代藝術(shù)收藏從以往以歐美、日韓藝術(shù)家為焦點，拓展到涵蓋那些曾“處于邊緣”的文化，如非洲、南美洲、東南亞等地區(qū)的藝術(shù)。全球少數(shù)族裔文化與歷史研究的進步，未來有可能進一步打開地緣意義上“去西方中心化的”的國際收藏視野。年輕一代中國藏家豐富的國際旅行、生活和工作學(xué)習(xí)經(jīng)歷，以及日益發(fā)達的社交媒體，也賦予了他們觸及、理解并接受多元文化的能力。

其次，女性藝術(shù)家的畫廊合作、代理、展覽和拍賣日漸活躍，她們的作品在中國藏家收藏結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)上升，與男性藝術(shù)家市場份額的差距逐漸縮小。隨著人們認知的轉(zhuǎn)變、教育資源的再分配和藝術(shù)評論體系的調(diào)整，未來女性藝術(shù)家有望獲得比過去更公允的展示平臺、學(xué)術(shù)評價和市場機制。因此我們認為，中國女性藝術(shù)市場未來仍具增長潛力。

“Beeple：來自人造未來的故事”展覽現(xiàn)場，德基藝術(shù)博物館，2024

除此以外，人們對可持續(xù)性和社會責(zé)任的關(guān)注，還有可能促使更多反映社會關(guān)切（如生態(tài)環(huán)境、數(shù)字化時代的生產(chǎn)與生活等議題）的、更具觀念性的作品進入市場。

趨勢五：藝術(shù)市場對金融工具的需求突出

金融工具在藝術(shù)市場中的應(yīng)用形式豐富，涉及信托、基金、拍賣擔(dān)保、抵押貸款等 。應(yīng)用場景則涵蓋交易、管理、傳承等諸多環(huán)節(jié)和領(lǐng)域。其中一部分藝術(shù)金融模式曾在2010年至2013年間熱度攀升，如藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)份額化交易平臺、資金集合型的藝術(shù)品投資基金或信托。但由于上述列舉的模式存在監(jiān)管不完善、風(fēng)險敞口大、退出壓力大等問題，如今熱度已冷卻。

基于當(dāng)前的市場環(huán)境、我國的政策制度，以及藏家的痛點，我們對2025年另外一些藝術(shù)金融模式的前景保持樂觀：

拍賣擔(dān)保在高價藝術(shù)品拍賣中的應(yīng)用率很可能維持高位。如今，中國藏家比過去更注重專業(yè)服務(wù)、注意防范風(fēng)險。對于賣方而言，拍賣擔(dān)保是一種有效的風(fēng)險對沖機制。它的核心功能在于，當(dāng)公開競價無法達到賣方預(yù)期時，賣方能夠以舉槌前與擔(dān)保方約定的、自己愿意接受的價格完成銷售。拍賣擔(dān)保機制不僅可以縮小賣方的風(fēng)險敞口，于拍賣行而言也是促進征集的一種有效手段。因此，在市場波動的時期，它的重要性尤其突出。

隨著藏家對流動性的關(guān)注度上升，藝術(shù)品抵押融資業(yè)務(wù)的需求也正值增長期?；谡弑趬竞惋L(fēng)險敞口，中國內(nèi)地的金融機構(gòu)難以開展此類業(yè)務(wù)。國際藝術(shù)品拍賣巨頭蘇富比看中了這個市場機會，2024年12月，蘇富比金融服務(wù)宣布在香港設(shè)立子公司Sotheby's Financial Services Hong Kong Limited，從蘇富比發(fā)布的資料來看，這家全新的子公司持有香港的放債人牌照，并將以面向亞洲市場的藝術(shù)品抵押融資服務(wù)作為其核心業(yè)務(wù)。

“Beeple：來自人造未來的故事”展覽現(xiàn)場，德基藝術(shù)博物館，2024

單一藏家或收藏家族的藝術(shù)品信托如今也備受關(guān)注。信托可以為藏家提供諸多方面的價值，包括以信托為載體，將藝術(shù)品與家族的其他資產(chǎn)綜合管理、長效配置；將信托財產(chǎn)與委托人的其他財產(chǎn)進行隔離保護，以應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險；對藏品登記造冊、定向分配，以便作出明確的未來安排和遺產(chǎn)規(guī)劃，避免后代糾紛和資源浪費等。在國際視閾下，尤其是歐美國家這種模式已有較長的歷史，在實踐中的應(yīng)用也相對廣泛，但目前國內(nèi)只有少量機構(gòu)試水。我們認為信托在藝術(shù)品的資產(chǎn)配置、風(fēng)險隔離和代際傳承等方面可以有效滿足藏家的相關(guān)需求，且它的這些優(yōu)勢具有不可替代性，因此在2025年甚至更長遠的未來，其市場前景樂觀。

「1」 參見中金財富、AMRC 藝術(shù)市場研究中心《2024中國藝術(shù)財富白皮書》，2024年11月發(fā)布。該報告的調(diào)研組在2024年上半年詢問了130位中國藝術(shù)品收藏家“是否看好中國藝術(shù)市場未來三年的發(fā)展”，并以量化數(shù)值的方式統(tǒng)計調(diào)研結(jié)果，其中0分表示非常不看好，10分表示非?？春?，依次類推。

「2」 3D事件指死亡（Death）、債務(wù)（Debt）和離婚（Divorce）

作者均為惟典臻藏合伙人。免責(zé)聲明：本文不構(gòu)成任何投資建議，讀者不應(yīng)以本文所載的信息取代自身的判斷與決策。本文詳見于【《家族企業(yè)》雜志2025年01/02合刊】 未 經(jīng)本刊授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載；經(jīng)本刊授權(quán)轉(zhuǎn)載的，請注明來源。