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“《哪吒2》票房一路高歌猛進(jìn)，帶飛了電影出品方光線傳媒的股價，甚至令其市值一度漲破千億大關(guān)，各方盡享資本盛宴之余，作為光線傳媒重要資方的阿里，卻似乎在‘悄悄’減持。”

“宮崎駿對中國的失望無以復(fù)加，我也如此”，2014年吉卜力的創(chuàng)始人高畑勛在接受中國記者采訪時感慨到，而讓這兩位日本動畫大師捶胸頓足的原因便是：為什么上海美術(shù)電影制片廠曾經(jīng)的作品那么牛逼，以后卻再也拍不出來了？

作為中國動畫曾經(jīng)的傳奇，上海美術(shù)電影制片廠一度被譽為“東方迪士尼”，然而，輝煌終究沒能一直延續(xù)，進(jìn)入90年代后期，中國動畫市場開始受到外資動畫的沖擊，制作成本頗高的上海美術(shù)電影制片廠也逐漸走向低谷。它的代表作包括《哪吒鬧?！贰ⅰ逗J兄弟》等。

零落成泥碾作塵，彼時不會有人想到，上海美術(shù)電影制片廠的斷壁殘垣上，將開出怎樣的花，其奠定的民族文化根基與美學(xué)范式，也將孕育出一個中國式動畫奇跡。

2025年2月18日，據(jù)網(wǎng)絡(luò)平臺數(shù)據(jù)，《哪吒之魔童鬧?！罚ㄒ韵潞喎Q“《哪吒2》”）上映二十余天，即以超123億的總票房超過《頭腦特工隊2》，榮登全球動畫票房榜第1名，同時位居全球影史票房榜第8名。

爆火的《哪吒2》，讓其背后的光線傳媒（300251.SZ）賺得盆滿缽滿，更令光線傳媒董事長王長田激動不已。18日晚，王長田發(fā)文表示，《哪吒2》登頂全球動畫榜是中國動畫行業(yè)的集體成就，并曬出貓眼專業(yè)版的總票房預(yù)測，稱：“記錄并預(yù)測一下 ”。

王長田的興奮完全可以理解，作為《哪吒2》的出品方，光線傳媒不僅能夠借這部電影斬獲超十億的利潤，公司的市值也一度漲破千億大關(guān)，王長田的身價亦水漲船高。資本市場沸反盈天之際，十年前便已買入光線傳媒的阿里，似乎卻想著落袋為安。

01

“吃飽”的阿里

上映超二十天，《哪吒2》依舊在刷新眾多影視記錄。

2月16日21時，2025年度票房（含預(yù)售實時）破200億元，刷新中國影史年度票房最快破200億紀(jì)錄，其中，《哪吒2》以59.4%的票房占比斷層領(lǐng)跑。目前，《哪吒2》更是打破數(shù)十項影史紀(jì)錄，包括中國影史累計人次紀(jì)錄、中國影史累計票房紀(jì)錄。

與此同時，《哪吒2》還在海外掀起觀影熱潮，澳大利亞、新西蘭開畫首日，成為近20年華語電影總票房冠軍；北美開畫首周末，票房打破近20年華語片北美票房紀(jì)錄。兩位奧斯卡評委觀影后對其贊不絕口，并喊話餃子導(dǎo)演，希望《哪吒2》角逐奧斯卡獎。

透視《哪吒2》背后的收益鏈，作為出品方的光線傳媒無疑是大贏家之一。早在2月5日，光線傳媒就曾發(fā)布公告稱，據(jù)國家電影專資辦數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月4日24 時，該影片在中國大陸地區(qū)上映7天，累計票房收入（含服務(wù)費）約為人民幣48.40億元（最終結(jié)算數(shù)據(jù)可能存在誤差），超過公司最近一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)報表營業(yè)收入的50%。截至2025年2月4日，公司來源于該影片的營業(yè)收入?yún)^(qū)間約為9.50億元至10.10億元人民幣。

須知，該研報發(fā)布日期為2月5日，目前《哪吒2》的總票房遠(yuǎn)超當(dāng)時的數(shù)據(jù)，并且仍在繼續(xù)上漲，這也意味著光線傳媒將從中獲得更豐厚的利潤。

暴增的業(yè)績預(yù)期和出圈的《哪吒2》，也引燃了光線傳媒在二級市場上的表現(xiàn)。春節(jié)前最后一個交易日，光線傳媒的收盤價為9.53元/股，此后光線傳媒的股價一路暴漲，最高漲至41.68元/股，漲幅超過300%，雖然此后公司股價出現(xiàn)震蕩調(diào)整，截至2月19日收盤，股價已回調(diào)至29.1元/股，但依舊遠(yuǎn)高于這輪行情前的股價。

對于光線傳媒股價的暴漲，除了公司自身外，最高興的莫過于光線傳媒的一眾投資人。十年前便開始布局光線傳媒的阿里，自然也飲到了《哪吒2》的頭啖湯。

時間回溯到2015年，彼時手握《泰囧》、《致青春》等爆款電影的光線傳媒，無疑是電影資本市場“最靚的仔”，即便是阿里也無法忽略這個快速崛起的影業(yè)巨頭。

出于自身的布局，阿里選擇入股光線傳媒。這一年，光線傳媒完成一輪金額為28億元的增發(fā)。其中，阿里創(chuàng)投認(rèn)購約24億元，以光線傳媒此次非公開發(fā)行的價格24.22元/股計算，阿里創(chuàng)投將獲得光線傳媒約8.78%的股份，由此成為光線傳媒第二大單一股東。

也正是在這一年上影節(jié)首場金爵論壇上，王長田首次透露了與時任阿里巴巴集團董事長馬云會面的過程。王長田表示，總共見了馬云兩次。馬云稱，按阿里巴巴的內(nèi)部慣例，30億以下的投資是不需要他來見被投資對象的，決策委員會就能決定了?！八f我之所以見你，是我對中國電影怎么做到3000億元感興趣?！蓖蹰L田表示。

在此前，外界對于中國電影市場的產(chǎn)值預(yù)期普遍估計在2000億元左右，馬云的這番話無疑暗藏著不小的野心。

那段時間，阿里開始促進(jìn)旗下阿里影業(yè)與光線傳媒的戰(zhàn)略合作，2015年5月，雙方簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方有權(quán)每年投資對方5部電影作品不低于5%的份額。同時，自協(xié)議生效之日起3年內(nèi)，光線傳媒與阿里巴巴關(guān)聯(lián)公司阿里影業(yè)利用各自的優(yōu)質(zhì)資源相互合作共同制作或投資、發(fā)行5部電影作品等。

然而，雙方密切的合作關(guān)系，卻似乎在四年后出了一些問題。2019年9月，阿里創(chuàng)投首次披露其減持計劃，截至2020年3月24日，阿里創(chuàng)投合計減持光線傳媒5766.5萬股股份。

2021年1月，阿里創(chuàng)投再度披露減持計劃。到2021年3月5日，阿里創(chuàng)投合計減持光線傳媒2933.6萬股。減持后，其持股比例降至5.82%。此后，阿里創(chuàng)投在2023年4月進(jìn)行了一輪減持，持股比例進(jìn)一步降低至5%以下。

然而，從阿里創(chuàng)投的持股變動看，其對光線傳媒的態(tài)度頗為曖昧。根據(jù)光線傳媒發(fā)布的公告內(nèi)容，阿里創(chuàng)投曾于2024年5月14日以自有資金通過集中競價增持公司200股無限售條件流通股股份，約占公司總股本的0.00001%。本次權(quán)益變動后，阿里創(chuàng)投的持股比例再次站在了5%的舉牌線上。

但在不久后，光線傳媒再發(fā)公告稱，公司股東阿里創(chuàng)投于2024年12月5日至2024年12月10日通過集中競價累計減持公司1148.53萬股，約占公司總股本的0.39%。

根據(jù)此次公告內(nèi)容，阿里創(chuàng)投仍持有14668萬股光線傳媒股票，若以光線傳媒近來股價高點計算，即便不算上此前套現(xiàn)所得，阿里創(chuàng)投仍浮盈約37億。

讓人感到有趣的是，此前光線傳媒股價節(jié)節(jié)攀高之際，中信證券北京建外大街營業(yè)部卻在不斷賣出公司股票。

根據(jù)龍虎榜數(shù)據(jù)，2月6日中信證券北京建外大街營業(yè)部作為龍虎榜賣方第一席位賣出了3.59億，2月10日賣出3.53億，2月11日賣出4.57億，2月12日則賣出了5.44億。此后，該營業(yè)部又分別在2月13日、2月14日、2月17日分別凈賣出3.23億、1.99億、1.96億，合計24.31億。

根據(jù)光線傳媒2024年三季報數(shù)據(jù)，擁有如此持股規(guī)模的股東僅有光線控股有限公司、上海漢濤信息咨詢有限公司以及阿里創(chuàng)投，于是網(wǎng)上關(guān)于阿里創(chuàng)投套現(xiàn)離場的消息不斷，畢竟這么多年也僅出來了一個《哪吒2》。

通過財報內(nèi)容看，即便大幅減持的股東真的是阿里創(chuàng)投，其減持原因或許也并不是出于對光線傳媒未來的看空。根據(jù)光線傳媒財報，動畫電影層面，公司的《三國的星空》《去你的島》《大魚海棠2》《相思》《朔風(fēng)》《西游記之大圣鬧天宮》《姜子牙2》《茶啊二中2》等項目在穩(wěn)步推進(jìn)，這將為公司后續(xù)業(yè)績提供支撐。

事實上，無論阿里增持亦或是減持光線傳媒，其背后的底層邏輯都在于阿里的布局。

02

馬云“兵敗”影視業(yè)？

“你們現(xiàn)在這么有名，但你們的行業(yè)這么薄弱，為什么不利用資本的優(yōu)勢？”

2006年，馬云一句疑問不僅點醒了華誼王氏兄弟，也令一批民營影視公司明白了資本的重要性。也是在這一年，馬云以個人身份投資了華誼兄弟，拿下了公司10.7%的股份。

此后，資本逐漸成為電影行業(yè)的關(guān)鍵詞，資本化成為影視行業(yè)的趨勢，甚至一度令編劇汪海林直呼“懷念煤老板做投資人的日子”。

隨著2009年創(chuàng)業(yè)板開啟，民營影視公司的資本化熱情愈發(fā)高漲，首批上市并暴漲的華誼兄弟更是吸引了一眾資本的眼球，欲謀求電影市場布局的阿里自然也不甘示弱。

2014年，阿里先是通過阿里創(chuàng)投投資15.3億元持股8.08%的華誼兄弟，又在次年斥資24億元持股8.78%的光線傳媒；2016年博納影業(yè)（001330.SZ）完成私有化，阿里通過私有化財團間接持有其8.29%的股份，2018年阿里還大手筆投資了萬達(dá)影業(yè)。

此外，阿里影業(yè)通過收購前身文化中國獲得優(yōu)質(zhì)導(dǎo)演資源，并全資整合優(yōu)酷土豆強化播放平臺，同時通過收購演出票務(wù)龍頭大麥完善現(xiàn)場娛樂業(yè)務(wù)，形成以內(nèi)容為核心、科技為驅(qū)動、IP衍生為延伸的生態(tài)體系。

值得注意的是，僅從今年春節(jié)檔票房數(shù)據(jù)看，阿里投資的影視公司表現(xiàn)顯著分化。光線傳媒憑借主控動畫電影《哪吒2》以超122億元票房登頂全球動畫電影冠軍，貢獻(xiàn)營收超20億元并帶動市值暴漲600億元，成為最大贏家；而博納影業(yè)主投的軍事題材《蛟龍行動》因觀眾審美疲勞及10億元高成本拖累，僅獲3.89億元票房后撤檔，而博納影業(yè)2022-2024年累計虧損超12.6億元的財務(wù)壓力，其中2024年歸母凈利潤虧損預(yù)計達(dá)到6.37億元至8.81億元。

同時，萬達(dá)影業(yè)出品的《唐探1900》雖然票房尚佳，但受2024年行業(yè)票房下滑22.6%影響仍預(yù)虧8.5-9.5億元；阿里影業(yè)作為第一發(fā)行方出品的《封神第二部：戰(zhàn)火西岐》預(yù)售火熱但票房未達(dá)預(yù)期，《射雕英雄傳：俠之大者》則因口碑分化表現(xiàn)平庸，反倒是鮮少人注意到的《熊出沒·重啟未來》有著不錯的票房表現(xiàn)。

此外，馬云的“白月光”華誼兄弟也在去年以3.5億元的對價轉(zhuǎn)讓了昔日10億元收購來的東陽美拉70%股權(quán)，用以抵消2019年華誼兄弟向阿里影業(yè)借款的應(yīng)付借款本金余額3.5億元。并且，2018年至今，華誼兄弟連年虧損，其中，2024年歸母凈利潤虧損1.97億元—2.96億元，累計虧損超80億。

但對于阿里來說，影視業(yè)的戰(zhàn)果并不是當(dāng)下的重點，甚至需要讓道公司的戰(zhàn)略規(guī)劃。吳泳銘就曾在財報分析師會議上表示，阿里將“更堅決地投入，更果斷地取舍”。

根據(jù)吳泳銘表述，阿里最高優(yōu)先級是讓電商和云計算兩大核心業(yè)務(wù)重燃增長動力，因此要對既有業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略優(yōu)先級梳理，對核心業(yè)務(wù)保持長期專注力和高強度投入，對于非核心業(yè)務(wù)，將通過盡快盈利或其他多種資本化的方式，實現(xiàn)這些資產(chǎn)的價值。

阿里是這樣說，也是這樣做的。近年來，阿里不斷出售手中多項非核心資產(chǎn)，如銀泰百貨、高鑫零售、蘇寧易購。此外，阿里還減持快狗打車、B站、陌陌、網(wǎng)易云音樂、小鵬汽車等港股及美股公司股權(quán)，并轉(zhuǎn)讓麗人麗妝、分眾傳媒、圓通速遞等7家A股公司股份至杭州灝月以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

從這個角度看，對于這樣一個目標(biāo)明確的阿里來說，趁著光線傳媒這波行情止盈離場，無疑是一個不錯的選擇。

本文供參考，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，操作需謹(jǐn)慎。

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