加密市場的情緒，降到冰點。

最近的加密市場，日子確實不太好過。2月初，好不容易爬坡來到10萬美元的比特幣被硬生生的打了下去，持續(xù)在9.6萬-9.8萬美元徘徊，本以為垃圾時間尚可收緊褲腰帶度過，但加密市場的屋漏必逢連夜雨，就在這兩天，比特幣加速下跌，在2月25日，時隔1個半月再度跌破9萬美元，并一度觸及了86050美元的低點，2天跌去了1萬美元。

比特幣如此，山寨幣市場更是哀鴻遍野。ETH在升級利好下都跌破2500美元，山寨老大SOL、BNB，也是各有各的毛病，紛紛回到了四個月前的水平。爆倉數(shù)據(jù)也實為慘烈，昨日早間24小時內(nèi)，加密貨幣全網(wǎng)爆倉人數(shù)超過31萬人，爆倉金額超過9億美元，時間來到今日早間，24小時內(nèi)再度爆倉22萬人，爆倉金額10.61億美元。

面對如此慘烈的行情，市場多空的觀點再度迎來分化，要抄底還是快跑路，成為了所有持有者心中的最大疑問。

盡管市場表現(xiàn)的如此不盡人意，但客觀而言，真正的行業(yè)利空真的不多。從消息面來看，只有上周末加密市場被盜的消息是直接的利空，但15億美元的被盜金額也在Bybit交易所的斡旋下成功補足，即便影響，也是直接關(guān)聯(lián)最深、面臨拋壓最大的ETH被影響，情緒面的回撤似乎不能讓整個市場崩盤。

利好消息反而持續(xù)不斷，一個典型的例子是Citadel Securities準(zhǔn)備入加密市場做市的消息。Citadel Securities是對沖基金Citadel分拆出來的獨立機構(gòu)，在美國資本市場資歷雄厚，不僅是紐交所最大的指定做市商，也是全球最大的做市商之一。

從披露數(shù)據(jù)來看，Citadel Securities每日名義交易額為5030億美元，在美國散戶股票交易中占據(jù)約 35％的份額，占據(jù)紐約證券交易所做市商份額的65％。對沖基金Citadel就更不一般，從基金規(guī)模來看，截至2024年年底，其資產(chǎn)管理規(guī)模已高達(dá)660億美元，而據(jù)LCH Investments 統(tǒng)計，頂級對沖基金自啟動以來到截至去年年底，Citadel以830億美元的凈收益奪得魁首，超越 D. E. Shaw、Millennium、橋水基金等一眾知名基金，成為了當(dāng)之無愧的對沖基金之王。

如此獨具規(guī)模、實力雄厚的傳統(tǒng)做市商來加密領(lǐng)域，意味著市場正逐步走向合規(guī)化、專業(yè)化與機構(gòu)化，散戶的機會正在遠(yuǎn)走，但此舉無疑也代表著流動性的直接注入，對于當(dāng)下市場而言可謂雪中送炭。

即便Citadel尚算傳言，實際的利好也不少，Microstrategy持續(xù)大額買入，加密貨幣的各州儲備仍在增加，截至目前盡管已有5個州表示拒絕，但美國仍有超過25個州在立法申請州資金的加密貨幣戰(zhàn)略儲備，山寨幣ETF也在前進(jìn)，SEC甚至接收了申請。但種種利好，卻并未帶動市場激昂向上，反而是持續(xù)陰跌，直到昨日跌破9萬美元。

下跌的元兇究竟是何？

由果溯因，極易陷入歸因主義，而且正如前文所述，并未看到明確的利空消息，反而讓市場眾人頗有些摸不著頭腦。但客觀而論，就目前的市場而言，利好帶來的上漲動力的確不足，在市場與美股聯(lián)動趨于一致的當(dāng)下，宏觀局勢或許才能真正撼動價格基本盤。

核心仍是特朗普。2月24日，在被問及有關(guān)下個月即將到來的美對加墨兩國加征關(guān)稅截止日期時，特朗普表示，“關(guān)稅正按計劃進(jìn)行”，而且看起來進(jìn)展“非常快”。而據(jù)路透社報道，特朗普還聲稱，美國受到許多貿(mào)易伙伴“非常惡劣的對待”，不只是加拿大和墨西哥，美國“被占了便宜”。這意味著被暫緩30天的加墨強制關(guān)稅，將于3月4日生效。

這一消息加劇了全球?qū)τ谫Q(mào)易戰(zhàn)局勢的恐慌，也進(jìn)一步加重了通脹的預(yù)期。實際上，此前曾分析過，特朗普關(guān)稅政策對于通脹的影響仍相對有限，但若是疊加移民等其他舉措以及俄烏等外部局勢，美聯(lián)儲也需保持更審慎的態(tài)度。

根據(jù)公布的FOMC1月28日至29日的會議紀(jì)要，美聯(lián)儲的口徑仍有所放緩，討論了是否放緩或暫?？s減美聯(lián)儲近6.8萬億美元的資產(chǎn)組合的問題。但隨著關(guān)稅大棒的持續(xù)揮舞，就在昨日，里士滿聯(lián)儲行長巴爾金（Thomas Barkin）卻直接放鷹，表示美聯(lián)儲可能不得不加息，以對抗可能推高通脹的經(jīng)濟趨勢。他表示，經(jīng)濟狀況良好，勞動力市場狀況依然穩(wěn)固，對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂已“消散”，但存在很多不確定性，包括圍繞華盛頓政策變化的不確定性。消費者信心也呈現(xiàn)快速下降趨勢，美國2月消費者信心指數(shù)下降7點至98.3，預(yù)期指數(shù)下跌9.3點至72.9，創(chuàng)下逾三年來最大單月降幅。

不確定性增強，避險成為首位。除了黃金令人瞠目結(jié)舌的走勢之外，股市也備受打擊。美股七姐妹神話不在，昨日美國三大股指漲跌不一，納指跌超1%，標(biāo)普500指數(shù)、納指連續(xù)四個交易日下跌。美股七巨頭全軍覆沒，特斯拉盤中一度跌超10%，盤中市值跌穿1萬億美元。在此背景下，本以為在亞洲時區(qū)表現(xiàn)不佳的加密市場不僅未能如常在歐美時區(qū)修復(fù)，反而持續(xù)下降到8.6萬美元才迎來小幅反彈。

ETF的數(shù)據(jù)也可見一斑，根據(jù)Sosovalue數(shù)據(jù)，比特幣現(xiàn)貨ETF已經(jīng)連續(xù)5天凈流出，而以太坊ETF與此前多以灰度流出不同的是，持幣大戶貝萊德與富達(dá)成為了拋售主力，尤其是富達(dá)，其連續(xù)5天資金都處于流出狀態(tài)，2月24日單日就流出了3.4億美元，貝萊德也流出1.58億美元。在ETH現(xiàn)貨ETF中，貝萊德資金流出則更為明顯，2月24日流出0.48億美元，位列流出榜首。

一句話形容當(dāng)前的加密市場，成也特朗普，敗也特朗普。實際上不止是加密市場，全球金融市場都在特朗普勝選前就開始全力押注，以至于到目前不得不面臨特朗普效應(yīng)的消失以及其帶來的更為不確定的經(jīng)濟局勢，但加密市場由于下限更低，因此受到了更為顯著的影響。

在特朗普的影響下，比特幣突破了歷史性的10萬美元，主流山寨也乘勢而上紛紛創(chuàng)下新高，但也正是特朗普的政策讓整個加密市場更為動蕩，在政策之外，特朗普自發(fā)幣的行為也在一定程度上摧毀了山寨市場的信心，名人發(fā)幣切割流動性更為猖獗，不止一個從業(yè)者在X上懷疑，加密市場似乎只是總統(tǒng)的斂財渠道。

而從共識來看，連綿不斷的MEME在當(dāng)下市場中產(chǎn)生的影響更為深遠(yuǎn)，技術(shù)實用主義被金融賭場主義壓制，鉆石手被P小將們?nèi)〈?，金字塔尖的VC被KOL替代，開發(fā)者與散戶們在天塹的兩端遙遙相望，呈現(xiàn)出行業(yè)更為撕裂的共識。

當(dāng)然，行業(yè)在分裂，但總有人在賺錢，市場在下跌，該抄底還是快跑路，也擺在所有持有者面前。面對這個問題，就連專業(yè)的交易員，也有點捉摸不定。

各大幣種的基本盤并非一致，比特幣先不論，ETH本有望在ETH Denver的影響下重新回暖，但黑客事件卻攪渾了這波清水，機構(gòu)們也率先出逃。而SOL也不必多言，Libra的余韻還未消除，3月1日的大額拋售就近在眼前，此時要大漲似乎都要找個理由。其他山寨幣都仰仗著流動性的溢出，除了利好面強勁、自成走勢的幣種外，也只能觀望著大盤的走勢。

大盤要怎么走？

Arthur Hayes積極的散播恐慌，表示由于美國政治環(huán)境并未因特朗普當(dāng)選發(fā)生根本變化，加密貨幣價格可能會回調(diào)至2024年第四季度的水平，并提出了本輪下跌是貝萊德比特幣現(xiàn)貨ETF持有者在ETF與CME期貨套利的結(jié)果，受此影響，BTC可能會跌至7萬美元。

Matrixport也對下跌做出了評論，表示比特幣進(jìn)一步下跌的可能性較大，尤其是這次跌破發(fā)生在交易低迷時期，逢低買入的需求有限。知名交易員Ansem也從樂觀開始趨于謹(jǐn)慎，本來認(rèn)為這輪下跌可能只是市場調(diào)整的一部分，上漲趨勢未變的他，也提到了若股市指數(shù)進(jìn)一步下跌，這將是下跌趨勢的開始這一結(jié)論。

Glassnode分析稱，比特幣目前下跌 8%，現(xiàn)價已低于短期持有者（STH）成本基礎(chǔ) 9.25 萬美元，這一水平在歷史上通常是局部牛市與熊市階段的分界線。當(dāng)前 STH MVRV 為 0.96，意味著短期持有者平均持有 4% 的紙面虧損。如果未能重新奪回 STH 成本基礎(chǔ)，近期買入者可能會繼續(xù)面臨賣壓。

當(dāng)然，也并非所有人都持有悲觀的態(tài)度。Real Vision 聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官 Raoul Pal就提到了當(dāng)下結(jié)構(gòu)與2017年頗為類似，目前只是回調(diào)，并建議市場參與者屏蔽噪音。而在下跌中，也仍有積極的數(shù)據(jù)支撐，穩(wěn)定幣總市值超過2265億美金，鏈上交易量也并未萎縮，依舊維持在160億美金以上，體現(xiàn)出了一定的抗跌韌性。

從目前的狀態(tài)來看，比特幣跌至8.6萬美元之后已開始反彈修復(fù)，目前來到了88999美元，價格仍相對較為堅挺，ETH也從2313美元緩慢抬升至2497美元。反彈雖有跡象，但由于下跌關(guān)鍵并未被解決，劇本走勢不明，謹(jǐn)慎才是王道，波段操作或許比鉆石手更顯優(yōu)勢。

但實話而言，若連政策密集、美聯(lián)儲態(tài)度尚算可控的Q1都表現(xiàn)不佳，那隨著關(guān)稅大棒與貨幣緊縮的同時到達(dá)，后續(xù)的日子只會更難。

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小黃（微信號 18925291949）