3月4日晚間，復(fù)星旅游文化（HK01992，下稱復(fù)星旅文）發(fā)布公告，公司私有化提案以超99%的支持率高票通過(guò)股東大會(huì)表決。公告顯示，公司將于3月19日正式退市。

這標(biāo)志著這個(gè)國(guó)內(nèi)文旅度假酒店行業(yè)的領(lǐng)頭羊?qū)⒅匦抡{(diào)整自身發(fā)展路線，旨在進(jìn)一步推動(dòng)自身的輕資產(chǎn)化發(fā)展。

復(fù)星旅文旗下的知名項(xiàng)目三亞亞特蘭蒂斯項(xiàng)目也計(jì)劃進(jìn)行REIT上市。對(duì)于這些變化，復(fù)星方面給出的原因是因?yàn)楣蓛r(jià)長(zhǎng)期低迷等原因進(jìn)行的一次調(diào)整。

“中國(guó)巴菲特”的文旅夢(mèng)想

復(fù)星旅文是復(fù)星集團(tuán)旗下專注度假和文旅事業(yè)的子公司，擁有三亞亞特蘭蒂斯和Club Med知名項(xiàng)目和品牌。

復(fù)星目前運(yùn)營(yíng)知名度假村品牌“Club Med”近70家，在文旅度假領(lǐng)域是絕對(duì)的領(lǐng)頭者。Club Med目前在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)11家度假村。

國(guó)內(nèi)頂級(jí)度假目的地產(chǎn)品-三亞亞特蘭蒂斯是復(fù)星集團(tuán)斥資110億元打造，開業(yè)到目前營(yíng)收一直非常理想。

2023年亞特蘭蒂斯?fàn)I收達(dá)16.8億，接待游客超過(guò)600萬(wàn)，妥妥的現(xiàn)金奶牛。

Club Med2023年?duì)I業(yè)額人民幣151.2億元，同比增長(zhǎng)19%。

復(fù)星集團(tuán)是郭廣昌等四位復(fù)旦校友在1992年創(chuàng)建，核心業(yè)務(wù)涉及復(fù)星醫(yī)藥、地產(chǎn)、金融、鋼鐵等，年?duì)I收超千億。郭廣昌打造了一個(gè)龐大的“復(fù)星系”，其本人也贏得了“中國(guó)巴菲特”的稱號(hào)，也一度是上海首富，身家最高時(shí)超過(guò)600億元。

2023年復(fù)星的財(cái)報(bào)顯示，復(fù)星集團(tuán)總收入達(dá)人民幣1,982億元，其中海外收入人民幣892億元，占總收入的45%，覆蓋近35個(gè)國(guó)家和地區(qū)；

復(fù)星集團(tuán)旗下有四個(gè)核心子公司：豫園股份、復(fù)星醫(yī)藥、葡萄牙保險(xiǎn)、復(fù)星旅文，這四個(gè)公司2023年?duì)I收達(dá)1400多億，占總營(yíng)收70%以上。

根據(jù)2022年中報(bào)顯示，復(fù)星國(guó)際的總資產(chǎn)為8496.85億元，總負(fù)債為6511.57億元，負(fù)債率高達(dá)76.64%。其中，短期債務(wù)總額為1236.92億元，賬上現(xiàn)金流為1176.54億元。這意味著，復(fù)星國(guó)際的債務(wù)壓力開始增大。

受疫情影響，復(fù)星旅文從2020年至2022年，合計(jì)虧損超58億元。

受此影響，復(fù)星旅文一直股票價(jià)格影響較大，2018年IPO發(fā)售價(jià)為15.6港元，前期一直跌至3-4港幣左右徘徊，近期因?yàn)樗接谢⒂绊?，漲至7元港幣上下，但與當(dāng)初發(fā)行價(jià)也相去甚遠(yuǎn)。

輕資產(chǎn)化債救身，地主家也不易

近幾年，因?yàn)榉康禺a(chǎn)因素的影響，眾多知名品牌開始輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，用以方便企業(yè)輕裝前行。

根據(jù)復(fù)星國(guó)際上半年披露的財(cái)報(bào)，集團(tuán)合計(jì)債務(wù)達(dá)2223億，其中短期債務(wù)占比52.4%，達(dá)1165億元，而復(fù)星國(guó)際的現(xiàn)金結(jié)余、存款等為1095億，所以，復(fù)星依舊面臨著巨大的債務(wù)壓力。

2023年5月，復(fù)星旅文以1元的價(jià)格向高地物業(yè)出售旗下上海復(fù)星愛必儂物業(yè)管理有限公司的全部股權(quán)。

這一年，復(fù)星旅文還將Casa Cook和Cook's Club旅游度假品牌及海外業(yè)務(wù)出售給高盛集團(tuán)。

2024年9月初，復(fù)星旅文再以3000萬(wàn)英鎊的價(jià)格出售了“旅行社鼻祖”Thomas Cook Tourism（UK）公司的全部股權(quán)。之后，復(fù)星旅文又賣掉了包括阿爾卑斯雪世界、太倉(cāng)復(fù)游城等在內(nèi)的太倉(cāng)市物業(yè)地塊。

2022年6月開始，研究機(jī)構(gòu)穆迪多次下調(diào)其評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望也降為“負(fù)面”。所以瘦身自救是主要手段。

2022年5月，復(fù)星國(guó)際賣掉了青島啤酒全部剩余股票，金徽酒、海南礦業(yè)、酷特智能、中糧工科、海南礦業(yè)等多家公司的股份，以及南鋼股份、招金礦業(yè)這些持股企業(yè)也都已經(jīng)減持或者出售。

2023年5月，廣州復(fù)星國(guó)際中心北塔被出售，整個(gè)2022年和2023年，復(fù)星靠出售回籠了400億現(xiàn)金，用以應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)。

進(jìn)入2024年，復(fù)星出售了海外的銀行及保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)，回籠百億資金。所有的這些，都是復(fù)星在目前經(jīng)濟(jì)背景下，回籠資金救贖主業(yè)，走輕資產(chǎn)，讓企業(yè)變得更輕。

Club Med的歸途

成立于1950年，中文名為“地中海俱樂(lè)部”，是著名的“一價(jià)全包”度假村品牌。2009年，復(fù)星國(guó)際集團(tuán)宣布成立商業(yè)事業(yè)部，主要負(fù)責(zé)旅游和商業(yè)領(lǐng)域，這成為復(fù)星旅文的前身。

商業(yè)事業(yè)部成立一年后，在錢建農(nóng)的主導(dǎo)下，復(fù)星集團(tuán)投資買下其7.1%的股權(quán)，并在之后的幾年一路增持近10%。

2015年，在經(jīng)過(guò)多年布局后，復(fù)星旅游板塊集中進(jìn)行多筆重要投資，先后拿下地中海俱樂(lè)部控制權(quán)、投資英國(guó)休閑旅游集團(tuán)Thomas　Cook以及入股加拿大太陽(yáng)馬戲團(tuán)?！?/p>

2015年3月20日，復(fù)星集團(tuán)宣布成功收購(gòu)地中海俱樂(lè)部約98%股權(quán)，耗資近9.6億歐元。

復(fù)星旅文在2016年-2018年間進(jìn)行了重組。復(fù)星將一站式綜合旅游度假目的地三亞亞特蘭蒂斯、在建的麗江度假小鎮(zhèn)項(xiàng)目和太倉(cāng)項(xiàng)目、演藝品牌泛秀、與Thomas　Cook聯(lián)合成立的合資旅行社酷怡、旅游目的地管理品牌愛必儂等復(fù)星旗下的旅游項(xiàng)目劃歸旅文旗下，進(jìn)而登陸港股。

收購(gòu)?fù)瓿珊?，?fù)星旅文還在國(guó)內(nèi)推出Club Med .Joyview，主打城市周邊游產(chǎn)品，與Club Med打造目的地度假村做了產(chǎn)品上的差異。

目前，club Med品牌，復(fù)星自持物業(yè)比例僅為15%，85%則為輕資產(chǎn)或租賃項(xiàng)目。

但復(fù)星旅文在麗江和太倉(cāng)分別建設(shè)的總建筑面積約35萬(wàn)平方米和總面積超48.3萬(wàn)平方米的旅游目的地項(xiàng)目在目前看來(lái)，似乎不是一個(gè)決策明智的項(xiàng)目，很可能進(jìn)一步影響復(fù)星旅文的現(xiàn)金流。但太倉(cāng)復(fù)游城及所屬項(xiàng)目已經(jīng)出售給了當(dāng)?shù)貒?guó)資。

去年3月，有市場(chǎng)傳言稱，為減少債務(wù)，擬出售三亞亞特蘭蒂斯全部或部分股權(quán)，但最終沒(méi)有出售成功的消息。

早在2022年有消息稱，復(fù)星正在尋找第三方投資者，收購(gòu)Club Med的多數(shù)股權(quán)，目標(biāo)估值為15億美元。而近兩年，復(fù)星不斷通過(guò)處置Club Med資產(chǎn)及售后返租來(lái)“瘦身”，并獲得數(shù)億資金的回籠。

而去年也傳出新加坡凱德置地投資公司有意收購(gòu)Club Med部分股權(quán)，但至今還未有具體結(jié)局。

復(fù)星一方面通過(guò)出售Club Med品牌物業(yè)進(jìn)行輕資產(chǎn)改造，另一方面從各方消息總結(jié)，復(fù)星極有可能在此次私有化之后尋找合適買家對(duì)Club Med尋找好的歸宿。

但鑒于當(dāng)前文旅行業(yè)的低迷，是否找到合適價(jià)碼的投資者，未可知曉。但可以肯定，百億港幣的市值絕不是復(fù)星對(duì)復(fù)星旅文資產(chǎn)的期望價(jià)值，畢竟當(dāng)年收購(gòu)Club Med也是花費(fèi)上百億人民幣，這也許是復(fù)星旅文私有化的核心因素。

而復(fù)星旅文2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額達(dá)106.5億元，同比增長(zhǎng)11%；收入達(dá)94.1億元，同比增長(zhǎng)6%；經(jīng)調(diào)整EBITDA為20.9億元。這個(gè)業(yè)績(jī)針對(duì)平日維持3-4元港幣左右的股價(jià)，二級(jí)市場(chǎng)確實(shí)反應(yīng)不佳。

復(fù)星旅文官方回答的第二個(gè)私有化原因，是提高流動(dòng)性。這或許隱藏著不排除對(duì)三亞亞特蘭蒂斯及Club Med短期出售的可能。