紅白相間的芬必得緩釋膠囊、藍(lán)白配色的新康泰克通氣鼻貼，曾是緩解疼痛與感冒的“國民組合”。這些帶有“中美天津史克制藥有限公司”字樣的藥品，是中國最家喻戶曉的常備藥品品牌。

4月15日晚間，老字號達(dá)仁堂宣布，將所持有的中美天津史克制藥有限公司4.6%的股權(quán)、7.4%的股權(quán)（共計12%的股權(quán)）分別轉(zhuǎn)讓給赫力昂（中國）有限公司、Haleon CHSARL（赫力昂（英國）），交易價格分別為6.22億元、10.01億元（共計16.23億元）。至此，赫力昂（Haleon）集團的持股比例增至100%，這標(biāo)志著這家擁有40年歷史的合資藥企正式邁入外資全資控股的新紀(jì)元。

一樁早已預(yù)定好進(jìn)度的退出和獨資，一個總值16億的股權(quán)轉(zhuǎn)讓案，為什么值得業(yè)界關(guān)注？除了商業(yè)邏輯之外，還有什么因素？

原因在于“中美史克”這個名字本身就帶著深深時代鉻印的公司名字，被封進(jìn)歷史的故紙堆里，在它之前：2023年9月，強生宣布更新品牌，旗下醫(yī)療科技和制藥兩大業(yè)務(wù)將整合至強生名下，其中制藥部門楊森將更名為強生創(chuàng)新制藥，“西安楊森”成為絕響。

中美史克和西安楊森都是改革開放后最早進(jìn)入中國的外資藥企之一，上世紀(jì)90年代，中美史克與西安楊森并稱中國醫(yī)藥市場上的雙雄。中美史克以強大的營銷能力著稱，其廣告和市場推廣策略為中國醫(yī)藥行業(yè)打造了范本。而西安楊森則是建立起現(xiàn)代商業(yè)化管理體系，培養(yǎng)了中國第一批醫(yī)藥商業(yè)化人才，被譽為“黃埔軍校”。

40年時間，這些最初以大輸液、抗生素、抗真菌藥、止痛藥、消化道藥物等等產(chǎn)品線行銷中國的外資藥企已經(jīng)逐漸讓出了舞臺的中央，而合資公司的形態(tài)也越來越不能適應(yīng)時代的發(fā)展，因此這些“初代目”都已經(jīng)在40年的歷程中或早或遲完成了獨資化的過程。

01、資本博弈：40年合資企業(yè)的謝幕

根據(jù)達(dá)仁堂公告，2024年，

1. 中美史克營收35.59 億元人民幣、凈利潤7.11億元；

2. 赫力昂中國營收15.3億元人民幣，凈利潤近3億元。

中美史克的核心產(chǎn)品，包括芬必得（止痛藥）、舒適達(dá)（口腔護(hù)理產(chǎn)品）、新康泰克（感冒藥）等，通過中國境內(nèi)的醫(yī)藥零售終端、電商平臺以及醫(yī)療機構(gòu)進(jìn)行銷售。

芬必得在中國止痛藥市場中長期占據(jù)前三的位置，而舒適達(dá)在抗敏感牙膏領(lǐng)域的市場份額超過了30%。

此外，近年來中美史克加速了在中國區(qū)域市場的布局，在成都、西安、上海、廣州等地設(shè)立了分公司，以推動產(chǎn)品在下沉市場的滲透。例如，2024年成立的西安分公司和成都分公司，主要負(fù)責(zé)在西部市場推廣疼痛管理和口腔護(hù)理產(chǎn)品。

這場資本博弈始于2024年9月。

2024年9月，赫力昂通過兩筆交易完成了對中美史克的股權(quán)增持：達(dá)仁堂轉(zhuǎn)讓了13%的股權(quán)，天津醫(yī)藥集團轉(zhuǎn)讓了20%的股權(quán)，赫力昂的持股比例從55%提升至88%。

當(dāng)時的達(dá)仁堂董事長張銘芮表示，天津史克是一家卓越的公司，出售股權(quán)主要是因為合作期限已到。根據(jù)公告，天津史克的合資協(xié)議將于2025年6月到期。

然而，這場股權(quán)變動或許進(jìn)一步揭示了在時代大潮下，跨國企業(yè)在全球化戰(zhàn)略與本土市場之間必然發(fā)生的重構(gòu)。

02、時代烙印：中美史克與中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的變遷

上世紀(jì)八十年代，“中美史克”和“西安楊森”（強生創(chuàng)新制藥）作為改革開放后首批進(jìn)入中國的外資合資藥企，成為了當(dāng)時中國醫(yī)藥市場具標(biāo)志性和影響力的兩大醫(yī)藥品牌。

也承載了九十年代至千禧年，中國醫(yī)藥人才的主要輸出；約60%的藥企銷售高管曾在西安楊森或中美史克任職，形成“楊森系”和“史克系”兩大人才陣營。

1992年芬必得上市后，中美史克首創(chuàng)“醫(yī)院端學(xué)術(shù)推廣+零售端品牌營銷”雙軌制，培養(yǎng)了一批兼具專業(yè)能力與市場敏感度的藥品銷售人才。

而中美史克四十年發(fā)展歷程，同樣是中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)對外開放與全球化合作歷程的一個縮影。

1984年，美國史克必成公司（后并入葛蘭素史克）與天津醫(yī)藥集團簽訂協(xié)議，在天津東麗區(qū)籌建制藥廠。三年后，一座按照美國FDA標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計的現(xiàn)代化制劑廠正式投產(chǎn)，成為中國首批引入國際GMP規(guī)范的藥企之一。

起初，“中美史克”主要生產(chǎn)抗生素和消化系統(tǒng)藥物，憑借芬必得（布洛芬緩釋膠囊）、泰胃美（西咪替?。┑犬a(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場。到了1998年，其口服制劑車間通過國家GMP認(rèn)證，年產(chǎn)能力達(dá)到23億片/粒/支，員工規(guī)模擴展至800余人。

在這一階段，“中美史克”扮演了外資藥企進(jìn)入中國的“探路者”角色。它引入的緩釋技術(shù)、市場推廣理念，以及與天津醫(yī)藥集團的本土化合作模式，為后續(xù)跨國藥企在華發(fā)展樹立了典范。

隨著中國醫(yī)藥市場的變革，“中美史克”開啟了多元化戰(zhàn)略：2010年成立中國創(chuàng)新中心；2015年開設(shè)天貓旗艦店，成為首家“觸網(wǎng)”的跨國藥企。

隨著中國對外開放力度的持續(xù)加大，赫力昂中國早在2023年2月已啟動“無痛中國行動”，組建由權(quán)威專家領(lǐng)銜的科普團隊，通過短視頻、直播等形式普及疼痛認(rèn)知；2024年3月，聯(lián)合全國3000家零售藥店設(shè)立“疼痛管理專區(qū)”，并與美團、餓了么合作推出“無痛中國服務(wù)中心”，提供線上問診、藥品配送、康復(fù)指導(dǎo)等一站式服務(wù)。

2024年9月，《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2024 年版）》正式發(fā)布，根據(jù)該政策及配套政策文件，外資藥企在中國設(shè)立全資子公司的政策框架已全面落地。

這一切似乎都恰逢其時，水到渠成。

針對本次收購，赫力昂表示，“這是赫力昂進(jìn)入中國市場40年之后，在新時代重申對華承諾的重要里程碑時刻。增持天津史克的股權(quán)也是出于更加深入中國市場的考量?！?/p>

03、分道揚鑣：達(dá)仁堂與赫力昂的未來之路

通過這場交易，達(dá)仁堂獲得33.82億元現(xiàn)金，轉(zhuǎn)而聚焦中藥主業(yè)。

赫力昂則收獲覆蓋中國30萬家藥店的銷售渠道、一支由900名專業(yè)人士組成的銷售團隊、以及每年可能接近10億元人民幣的凈利潤。

百年老字號“達(dá)仁堂”，其歷史可追溯至三百年前的“樂家老鋪”，與同仁堂同根同源。其主打包括速效救心丸、清肺消炎丸、紫龍金片、通脈養(yǎng)心丸、安宮牛黃丸、京萬紅軟膏等獨家中藥產(chǎn)品。

然而，當(dāng)前達(dá)仁堂面臨的最大挑戰(zhàn)是業(yè)績增長。2024年，達(dá)仁堂的營收達(dá)到73.07億元，同比下降了11%；非經(jīng)常性損益后的凈利潤首次出現(xiàn)下滑，同比減少了21.62%，降至7.46億元。失去了中美史克這個現(xiàn)金奶牛，達(dá)仁堂的壓力進(jìn)一步加劇。

雖然，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，達(dá)仁堂想通過本次股權(quán)出清達(dá)成轉(zhuǎn)型并不容易。短期內(nèi)，受中成藥集采等壓力影響，出售股權(quán)可獲得一筆不錯收益，也有利于后期產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。長期看，其回歸主業(yè)的戰(zhàn)略依然不容樂觀。

但是，達(dá)仁堂在公告中表示，本次交易符合公司聚焦主業(yè)的發(fā)展思路，有利于增加公司現(xiàn)金流入，交易資金將用于業(yè)務(wù)擴展，包括戰(zhàn)略并購、研發(fā)、新品開發(fā)、市場拓展、營運資金及一般用途等。

“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃明確將中醫(yī)藥納入健康中國的核心戰(zhàn)略，提出了到2025年實現(xiàn)“中醫(yī)藥健康服務(wù)能力顯著提升”和“中藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展政策體系進(jìn)一步完善”的兩大目標(biāo)。盡管面臨中成藥集中采購的壓力，中國政府對中藥產(chǎn)業(yè)的支持依然明顯。

赫力昂集團由葛蘭素史克和輝瑞的消費者健康業(yè)務(wù)合并而成，于2022年獨立上市，專注于OTC和保健品領(lǐng)域。作為全球第二大消費健康公司，本次全資控股后將通過品牌整合，進(jìn)一步增強其在中國市場的協(xié)同效應(yīng)。

與此同時，擁有位于天津的中美史克工廠的三條現(xiàn)代化生產(chǎn)線，或許也利好關(guān)稅壓力下的本地化加速、供應(yīng)鏈重構(gòu)。

1. 膠囊劑：年產(chǎn)能12億粒，涵蓋芬必得、史克腸蟲清等；2024年擴建后，芬必得單產(chǎn)品產(chǎn)能提升至42億粒/ 年，成為全球最大布洛芬緩釋膠囊生產(chǎn)基地之一。

2. 片劑：年產(chǎn)能8億片，包括必理通（對乙酰氨基酚片）、扶他林（雙氯芬酸鈉腸溶片）等。

3. 軟膏/乳膏劑：年產(chǎn)能3億支，生產(chǎn)百多邦、蘭美抒（特比萘芬乳膏）等。

在商業(yè)的長河中，告別從未真正存在，存在的只是價值的不斷迭代與升華。赫力昂的接替，可能象征著中國市場從“合資試驗田”向“全球戰(zhàn)略要地”的角色轉(zhuǎn)變。

那些印有“中美天津史克”字樣的藥盒，或許將成為一代人的共同記憶。然而，這或許也是價值的傳承——達(dá)仁堂承載著資本的饋贈，踏上了中藥復(fù)興的征程，而赫力昂則緊握著本土化的鑰匙，開啟了新的增長路徑。

未來值得期待的是，老字號在堅守傳統(tǒng)的同時進(jìn)行創(chuàng)新，跨國企業(yè)在變革中深化本土化，而每個中國家庭的藥箱中，總會有新的“健康守護(hù)者”出現(xiàn)。