特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)也該好好想想自己為什么總是失算，總是給市場(chǎng)制造出“黑天鵝”了。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普在華盛頓白宮出席活動(dòng) 資料圖/新華社

文| 徐立凡

“復(fù)活節(jié)”后第一天，美國(guó)市場(chǎng)就陷入了一片死寂。

據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月21日，紐約股市再迎“黑色星期一”。截至收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收跌971.82點(diǎn)，跌幅2.48%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收跌2.36%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)收跌2.55%。

此外，衡量美元對(duì)六種主要貨幣的美元指數(shù)4月21日開盤即大跌1.10%，在匯市尾市收于98.278，跌破99關(guān)口。這是自1973年布雷頓森林體系瓦解以來(lái)，美元指數(shù)第六次跌破100大關(guān)，創(chuàng)16個(gè)月以來(lái)新低，并很可能創(chuàng)下2009年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)最差月度紀(jì)錄。

美債方面，長(zhǎng)期美債的拋售導(dǎo)致收益率曲線急劇變陡。彭博衡量的美國(guó)政府債券與全球同類債券的比率，已跌至13個(gè)月以來(lái)的最低水平，凸顯出美國(guó)國(guó)債表現(xiàn)的迅速惡化。

4月11日，美國(guó)市場(chǎng)剛經(jīng)歷了一次“股債匯三殺”。僅過了10天，“黑色星期一”就再度降臨。美國(guó)總統(tǒng)特朗普顯然坐不住了。

4月21日當(dāng)天，一直堅(jiān)稱美國(guó)經(jīng)濟(jì)“很強(qiáng)大”的特朗普，再次向美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾施壓，要求美聯(lián)儲(chǔ)降息。他在其社交媒體發(fā)文稱，“如果‘太遲先生’不立即降息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨放緩風(fēng)險(xiǎn)”。

隨著美國(guó)市場(chǎng)持續(xù)震蕩和特朗普的持續(xù)施壓，美聯(lián)儲(chǔ)還能維持住原有的獨(dú)立性嗎？即使美聯(lián)儲(chǔ)降息，就能安撫住美國(guó)市場(chǎng)的恐慌情緒嗎？

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在華盛頓出席記者會(huì) 資料圖/新華社

美元資產(chǎn)為何又崩了？

美國(guó)市場(chǎng)再遭“黑色星期一”，顯示投資者正在剝離美元資產(chǎn)。那么，美元資產(chǎn)為何又一次崩了？

可以發(fā)現(xiàn)，隨著“特朗普關(guān)稅”造成美元資產(chǎn)信用流失，許多機(jī)構(gòu)投資者賣掉包括美股、美元、美債的一系列操作，已不是簡(jiǎn)單的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)操作，而是在“特朗普關(guān)稅”沖擊下作出的戰(zhàn)略選擇。

比如，全球最大的債券巨頭之一、管理兩萬(wàn)億美元資產(chǎn)的美國(guó)太平洋投資管理公司（PIMCO）日前發(fā)布的報(bào)告稱：由于特朗普政府保護(hù)主義政策持續(xù)升級(jí)，“美國(guó)長(zhǎng)期享有的特權(quán)地位正面臨考驗(yàn)，美元作為全球儲(chǔ)備貨幣、美債作為首選儲(chǔ)備資產(chǎn)的地位并非理所當(dāng)然”。為此，PIMCO將采取“低配美元”策略，削減美元和長(zhǎng)期美債敞口，轉(zhuǎn)而增持歐洲、日本及新興市場(chǎng)債券。

日本大型壽險(xiǎn)公司富國(guó)壽險(xiǎn)，是另一個(gè)例子。該公司在日前公布的年度投資規(guī)劃中表示，將縮減外債持倉(cāng)，轉(zhuǎn)向購(gòu)買日本超長(zhǎng)期國(guó)債，總購(gòu)買量可能達(dá)到3000億-4000億日元。過去，享有“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的美債是日本壽險(xiǎn)的標(biāo)配。富國(guó)壽險(xiǎn)削減外債，其實(shí)指向的就是將削減美債。

機(jī)構(gòu)投資者戰(zhàn)略性剝離美元資產(chǎn)，等于為“特朗普關(guān)稅”又投下了一次反對(duì)票。事實(shí)上，特朗普政府與其他國(guó)家展開的關(guān)稅談判進(jìn)程也印證了機(jī)構(gòu)投資者的判斷。

仍以日本為例，日本原是特朗普為關(guān)稅談判設(shè)定的樣本，特朗普親自參加了與日本的首輪關(guān)稅談判。

盡管美方聲稱相關(guān)談判“取得了重大進(jìn)展”，但日本談判代表、經(jīng)濟(jì)再生擔(dān)當(dāng)大臣赤澤亮正回國(guó)后表示，日本希望美國(guó)全面撤銷汽車、鋼鋁制品及10%的“對(duì)等關(guān)稅”，這是日本絕不能讓步的底線。他還表示，在與特朗普的會(huì)談中“以強(qiáng)硬態(tài)度反復(fù)重申了這些主張”，“目前雙方仍存在巨大分歧”。

過去在貿(mào)易戰(zhàn)和匯率戰(zhàn)中向美國(guó)多次低頭的日本，此次都不愿輕易讓步，可想而知特朗普政府意圖通過關(guān)稅談判達(dá)到多重目標(biāo)有多么不切實(shí)際。反映到美國(guó)股債匯市場(chǎng)上，就是投資者的信心流失。

交易員在美國(guó)紐約證券交易所交易大廳工作 資料圖/新華社

罷免鮑威爾會(huì)有多難？

顯然，特朗普也看到了美國(guó)市場(chǎng)震蕩可能給美國(guó)經(jīng)濟(jì)和他本人的權(quán)勢(shì)造成的威脅。但他采取的對(duì)應(yīng)策略是挑戰(zhàn)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，尋機(jī)罷免美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾。

在2017年特朗普首次入主白宮時(shí)，經(jīng)特朗普提名，鮑威爾接替耶倫擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席。此后鮑威爾就因特朗普試圖干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)決策與特朗普產(chǎn)生了矛盾。

特朗普發(fā)動(dòng)此次關(guān)稅戰(zhàn)后，鮑威爾已明確表示不會(huì)順從特朗普的意愿，認(rèn)為其關(guān)稅政策限制了美聯(lián)儲(chǔ)的政策調(diào)整空間，美聯(lián)儲(chǔ)需要進(jìn)一步觀察相關(guān)后果再作決定，由此再度惹怒特朗普。

但特朗普要罷免鮑威爾的法律門檻很高。早在1935年，美國(guó)最高法院就裁定，美聯(lián)儲(chǔ)董事會(huì)成員僅在“正當(dāng)理由”下才可被提前免職。

1951年，在朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)背景下，為制約美國(guó)聯(lián)邦政府私印鈔票支持戰(zhàn)爭(zhēng)的沖動(dòng)，美國(guó)國(guó)會(huì)支持美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部達(dá)成《美聯(lián)儲(chǔ)-財(cái)政部協(xié)議》，讓美聯(lián)儲(chǔ)獲得了制定貨幣政策的完全獨(dú)立性。

但特朗普也不是完全沒有機(jī)會(huì)。4月9日，美國(guó)最高法院的一項(xiàng)裁決支持了特朗普政府罷免兩名監(jiān)管獨(dú)立機(jī)構(gòu)——國(guó)家勞工關(guān)系委員會(huì)、功績(jī)制度保護(hù)委員會(huì)董事會(huì)成員的決定。這預(yù)示了最高法院也有可能支持特朗普強(qiáng)行罷免鮑威爾。

但即使鮑威爾被罷免，他仍是美聯(lián)儲(chǔ)七名董事會(huì)成員之一，享有投票權(quán)。就此而言，就算是罷免了鮑威爾，特朗普也難言獲勝。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月19日，人們?cè)诿绹?guó)首都華盛頓白宮門前參加抗議活動(dòng) 圖/新華社

降息就能救美國(guó)經(jīng)濟(jì)？

還要看到，即使在特朗普的威脅下，美聯(lián)儲(chǔ)不得不讓步降息，也僅是飲鴆止渴。

降息有助于消解美國(guó)因關(guān)稅而發(fā)生的經(jīng)濟(jì)滯脹擔(dān)憂，也有助于削減美債的利息負(fù)擔(dān)。2024財(cái)年，美國(guó)財(cái)政部的債務(wù)凈利息支出為8820億美元，平均每天約24億美元，占美國(guó)GDP的3.06%，已超過了美國(guó)的軍費(fèi)開支。美國(guó)聯(lián)邦政府的財(cái)政赤字也因此達(dá)到1.833萬(wàn)億美元，回到了新冠疫情時(shí)期的水平。這恐怕就是特朗普急著向美聯(lián)儲(chǔ)施壓的主要原因。

但是，如果美聯(lián)儲(chǔ)在不適當(dāng)?shù)臅r(shí)候降息，勢(shì)必導(dǎo)致通脹再次抬頭。而關(guān)稅戰(zhàn)已讓美國(guó)面臨新的通脹風(fēng)險(xiǎn)。不同的研究分析均表明，關(guān)稅戰(zhàn)將使美國(guó)的核心通脹率上升2.5%～3.5%。紐約聯(lián)儲(chǔ)的研究顯示，2025年新關(guān)稅將使美國(guó)普通家庭年支出增加10%～15%。

中國(guó)是特朗普關(guān)稅戰(zhàn)的主要目標(biāo)。但研究顯示，中國(guó)對(duì)美輸出商品中三分之一具有壟斷性，短期內(nèi)甚至長(zhǎng)期內(nèi)都無(wú)法被替代。關(guān)稅引發(fā)的通脹有可能生成螺旋效應(yīng)，帶動(dòng)多數(shù)美國(guó)日用品、汽車、藥品普遍漲價(jià)。

在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)降息就是在美國(guó)現(xiàn)有通脹水平下再添一把柴。

更重要的是，降息并不能挽回美國(guó)因關(guān)稅戰(zhàn)而流失的美元資產(chǎn)信用。相反，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息付出的是失去獨(dú)立性的代價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)將被蒙上政治化色彩，而這只會(huì)讓投資者加快剝離美元資產(chǎn)的步伐。

事情總是走向反面。特朗普上臺(tái)前就曾表示他能讓俄烏戰(zhàn)事在24小時(shí)內(nèi)結(jié)束，但截至4月21日特朗普上臺(tái)93天了，俄烏戰(zhàn)事尤酣；發(fā)動(dòng)關(guān)稅戰(zhàn)時(shí)，特朗普曾形容4月2日是關(guān)稅“解放日”，如今只過去了3周，美國(guó)已兩逢“股債匯三殺”， “解放日”成了“恐慌日”。

特朗普還信誓旦旦地聲稱，新關(guān)稅讓美國(guó)每天賺取20億美元，而美國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示每天只有2.5億美元。照此下去，美國(guó)一年新關(guān)稅收入也不過900多億美元，卻讓全球市場(chǎng)、供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈陷入了空前動(dòng)蕩。

如此看來(lái)，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)也該好好想想自己為什么總是失算，總是給市場(chǎng)制造出“黑天鵝”了。

撰稿 / 徐立凡（專欄作家）

編輯 / 何睿

校對(duì) / 劉越