孟煩了丨作者

深潛atom工作室丨編輯

本文系深潛atom第912篇原創(chuàng)作品

正如歷史上那些偉大的人物所經(jīng)歷的起起落落一樣，偉大的企業(yè)也會有起起落落。所以，偉人說“風(fēng)物長宜放眼量”，不要因為一時一地的得失，就把一個人、一個企業(yè)否定了。

追溯歷史，仁東控股作為金融科技領(lǐng)域的佼佼者，也曾有過一段“高光時刻”，特別是在2019年引入海淀國資后，仁東控股股價一度漲到64.25元/股，市值從91億元飆升到359億元。在這輝煌的背后，任誰都不會預(yù)想到仁東控股后面股價暴跌，訴訟纏身，上市公司可能遇到的問題、狀態(tài)基本都經(jīng)歷了一番，不可謂不驚心動魄。

正如那些起起落落塑造出偉大的人物一樣，企業(yè)的起伏也會塑造出企業(yè)的韌性和品格。如果沒有“三起三落”，可能就沒有鄧公對中國命運的深切感受和思考，也就不會大刀闊斧的對現(xiàn)代化事業(yè)執(zhí)筆。對企業(yè)而言，也是一樣，甚至企業(yè)糾錯重啟的機會，比個體更多。重整便是讓企業(yè)破局重生的一把“金鑰匙”。

2025年3月18日，歷時10個月，仁東控股終于完成了一場驚心動魄的重整，這一次“絕地重生”不僅成功化解了沉重的債務(wù)壓力，成為中國證監(jiān)會破產(chǎn)重整新規(guī)后的首個成功案例，更是資本市場從“增量改革”向“存量優(yōu)化”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。以市場化、法治化方式化解系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險，成為新規(guī)下的全國首個重整案例，為國家金融改革試點提供可復(fù)制的“廣東樣本”。自此，仁東控股徹底脫離了退市風(fēng)險。

針對仁東控股的重整，大家或許都有各自的疑問，仁東控股是否已經(jīng)煥發(fā)新生？從資不抵債到滿血復(fù)活，仁東控股都經(jīng)歷了什么？2025年“重整第一股”又有哪些創(chuàng)新？

2019年，是仁東控股走向巔峰的關(guān)鍵一年。這一年，仁東控股以7.5%的年利率向北京市海淀區(qū)國資委旗下?？平鸺瘓F(tuán)借款不超過30億元，然而這一部分并未完全到位，僅落地約1.45億元；原本仁東控股計劃將21.27%股份表決權(quán)委托給?？平鸺瘓F(tuán)，以換取資金支持。在海淀國資委的背書下，仁東控股市值直接攀升至359億元。

短短一年，仁東控股的境遇就出現(xiàn)了大幅度變化。2020年海淀區(qū)國資委終止海科金對仁東控股的股份托管。在巨大的資金壓力下，仁東控股在2020年甚至出現(xiàn)短期貸款本金不能如期償還的情況。失去國資委背景、資金缺口巨大，仁東控股股價更是一路跌，2021年2月9日股價下跌至6.98元/股，這落差，抑或錯殺，仍令人記憶猶新。

公開信息顯示，仁東控股子公司合利寶擁有中國人民銀行核發(fā)的支付業(yè)務(wù)許可證，是全國線上線下金融支付系統(tǒng)的稀缺資源。據(jù)POS創(chuàng)業(yè)網(wǎng)統(tǒng)計，2024年6月份，合利寶的交易量為1406億，穩(wěn)居第三方支付市場第一陣營。如果仁東控股真的退市的話，那么一個擁有支付牌照的營收穩(wěn)定的公司將永遠(yuǎn)無法發(fā)揮其價值。

面對如此嚴(yán)峻的形勢，仁東控股并沒有坐以待斃。

2024年5月7日，債權(quán)人北京樂橙互娛科技有限公司以仁東控股無法清償債務(wù)但具備重整價值為由，向廣州中院提交預(yù)重整及重整申請，法院隨后同意進(jìn)入預(yù)重整程序，而這也是仁東控股“涅槃重生”的開端。在此期間，仁東控股全面開展了債權(quán)審查、資產(chǎn)調(diào)查、投資人招募等工作。他們深知，這是一場沒有回頭路的戰(zhàn)役，每一步都至關(guān)重要。

經(jīng)過一系列緊鑼密鼓的工作，仁東控股的重整計劃終于落地。2024年12月30日，廣州中院裁定受理仁東控股的重整申請。

2025年2月18日，廣州中院裁定批準(zhǔn)重整計劃草案，確認(rèn)債務(wù)清償方案及出資人權(quán)益調(diào)整方案合法可行，仁東控股進(jìn)入重整計劃執(zhí)行階段。

2025年3月18日，仁東控股完成轉(zhuǎn)增股份過戶，中信資本指定主體正式成為第一大股東，標(biāo)志著重整圓滿成功。

值得稱贊的是，仁東控股憑借對行業(yè)的精準(zhǔn)認(rèn)知，同時引入戰(zhàn)略投資人和財務(wù)投資人，解決了資源和資金的雙重問題，讓仁東控股再次“重新起航”。

2025年3月14日，中國證監(jiān)會公布了《上市公司監(jiān)管指引第11號——上市公司破產(chǎn)重整相關(guān)事項》，并自發(fā)布之日施行。重整新規(guī)，在明確監(jiān)管與協(xié)作機制、強化信息披露要求、規(guī)范重整計劃草案和明確不得提前確認(rèn)債務(wù)重組收益等方面進(jìn)行了規(guī)定。

俗話說，萬事開頭難，其中有一個很大的原因在于知識和技能層面的經(jīng)驗和儲備的不足。正因如此，重整新的法規(guī)的出現(xiàn)，導(dǎo)致很多企業(yè)需要一個參考案例。在深潛atom看來，從債務(wù)纏身、即將資不抵債，到首個重整成功案例，仁東控股的重整經(jīng)驗應(yīng)該被廣泛借鑒。

（1）高效與合規(guī)并重

從法院受理預(yù)重整申請（2024年5月）到完成股權(quán)交割（2025年3月），仁東控股的重整僅耗時10個月，就實現(xiàn)了從前置債權(quán)審查與投資人招募、市場化定價機制、普通債權(quán)100%清償。這背后是仁東控股采取“公開+提提前籌劃”的方式，提前錨定了重整目標(biāo)。

（2）戰(zhàn)略投資人與產(chǎn)業(yè)協(xié)同的深度綁定

仁東控股的核心資產(chǎn)價值巨大，在重整的過程中，可以選擇的資本很多。但在資本選擇的策略上，仁東控股并未單純的引入資金，而是“資本+產(chǎn)業(yè)”雙輪驅(qū)動的重組邏輯。中信資本也確認(rèn)了將持續(xù)賦能合利寶與被投企業(yè)合作以及協(xié)助合利寶取得跨境支付牌照，推動其聚焦第三方支付主業(yè)。

（3）債務(wù)化解與信用修復(fù)的平衡策略

仁東控股陷入退市風(fēng)險，背后并非單純的資金挑戰(zhàn)，同樣存在歷史遺留問題。重整過程中臨時管理人員清晰地認(rèn)知并承認(rèn)這些問題，并針對性地提出了債務(wù)化解與信用修復(fù)的平衡方案。

在債務(wù)化解上，仁東控股將4.53億股用于償債，同步引入8.32億元投資款補充現(xiàn)金流，短期內(nèi)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債率至安全區(qū)間；在信用修復(fù)上，仁東控股抱著不破不立的決心，針對支付業(yè)務(wù)的歷史遺留問題制定整改計劃，化解隱患，加強規(guī)范管理。

（4）重整期間的業(yè)務(wù)運營

2023年和2024年，第三方支付業(yè)務(wù)為仁東控股分別貢獻(xiàn)了17.19億元和10.71億元收入，是仁東控股的核心業(yè)務(wù)。在重整過程中，仁東控股并未采取擺爛的心態(tài)，而是確保核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和持續(xù)性。按照監(jiān)管部門24年報的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在重整的過程中合利寶依然能夠捍衛(wèi)支付行業(yè)第一陣營地位，守住了仁東控股的未來發(fā)展的基底。

（5）信息披露和股東權(quán)益保護(hù)

仁東控股在重整過程中，嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定履行信息披露義務(wù)，充分提示風(fēng)險，這有助于中小投資者等全體債權(quán)人及時了解公司情況，保障了投資者的知情權(quán)。

仁東控股重整轉(zhuǎn)增一度產(chǎn)生爭議，不過從結(jié)果上看，仁東控股即將擺脫退市風(fēng)險，同樣保持了未來的想象力。重整完成后，仁東控股的股價持續(xù)提升，確保了中小股東的利益，實現(xiàn)多方利益相對平衡。

（6）府院聯(lián)動：凝聚重整合力

在重整過程中，廣州中院充分發(fā)揮了府院聯(lián)動機制的作用。仁東控股重整事項能夠較短時間內(nèi)順利實施完成，體現(xiàn)出廣東省各級政府部門、證券監(jiān)管部門、廣州中院對經(jīng)營困難的上市公司紓困工作的大力支持和指導(dǎo)，形成了促進(jìn)上市公司高質(zhì)量重整的合力。

作為破產(chǎn)重整新規(guī)后首家重整上市企業(yè)，仁東控股以“市場化定價、專業(yè)化運作、產(chǎn)業(yè)化賦能”模式已形成可復(fù)制的操作模板，尤其為金融科技類輕資產(chǎn)公司的風(fēng)險。

伴隨著重整的成功，仁東控股正式迎來“新生”。截至2025第一季度末，凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到8.78億元。同時，其第一季度扭虧為盈，歸母凈利潤4.85億元，同比增長1766.26%。

財務(wù)數(shù)據(jù)的改善不僅增強投資者對仁東控股的信心。從經(jīng)營角度看，財務(wù)壓力大幅降低的仁東控股業(yè)務(wù)將變得更加聚焦，借助股東的新資源，從根本上改善公司經(jīng)營困境，為仁東控股未來的業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。

盡管重整成功，仁東控股風(fēng)險已經(jīng)解除，但由于其2024年凈資產(chǎn)為負(fù)，目前其股票簡稱仍為“*ST仁東”。但如今的仁東控股已經(jīng)展現(xiàn)出巨大的盈利能力，依據(jù)公司2025年一季度財務(wù)報告凈資產(chǎn)大幅轉(zhuǎn)正的現(xiàn)狀以及查詢相關(guān)規(guī)則后的綜合判斷，2025年仁東控股將會擺脫虧損的困擾，預(yù)計仁東控股將于2025年報披露后摘星脫帽。

2024年第三方支付行業(yè)加速進(jìn)入整合與出清階段，頭部集中趨勢明顯，對于依然還在第一陣營的仁東控股來說這是巨大的機遇。擁有了更多的資源和資金的仁東控股，以支付業(yè)務(wù)為核心，借助依托數(shù)據(jù)要素與AI技術(shù)，有望打造“支付+合規(guī)科技+產(chǎn)業(yè)數(shù)字化” 三輪驅(qū)動的創(chuàng)新商業(yè)模式。

“潮平兩岸闊，風(fēng)正一帆懸”，任何企業(yè)只要找對方向，趨勢準(zhǔn)確，就不怕“從頭再來”?？v觀全球及中國的企業(yè)發(fā)展史，偉大的公司、最終挺立的企業(yè)家從來都不是一帆風(fēng)順的，甚至連一次次的破產(chǎn)都是家常便飯。無需解釋，無需在意，做好自己就好。仁東控股的重整歷程，作為資本市場“存量優(yōu)化”的生動樣本，其意義已遠(yuǎn)超企業(yè)自身，作為“新規(guī)后重整第一例”，其為國家金融改革試水探路做出了積極的標(biāo)桿示范，為同處困境的企業(yè)點亮燈塔，更為市場經(jīng)濟(jì)注入蓬勃活力，是推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要注腳。