文 / 五洲

來源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

何小鵬，又憑實(shí)力撈了自己一把。

昨晚，小鵬汽車開了一場MONA M03 MAX的發(fā)布會(huì)，最早用智駕出圈的小鵬這次也是下了猛料，小鵬MONA M03 Max版車型搭載了“滿血版”的小鵬AI圖靈智駕系統(tǒng)，硬件上配備2顆Orin-X芯片，最高算力為508Tops。“算力是檢驗(yàn)智能輔助駕駛能力的第一標(biāo)準(zhǔn)。算力小，跑不動(dòng)大模型；模型小，用不好大數(shù)據(jù)。”何小鵬是這么解釋算力在智駕中的重要性的。

看得出來小鵬完全吸取了G9 SKU混亂的教訓(xùn)，這次MONA M03 Max分為502km的版本和600km續(xù)航的版本，起售價(jià)12.98萬元；同時(shí)，MONA M03還推出了515長續(xù)航Plus版售價(jià)11.98萬元，以及620超長續(xù)航Plus版售價(jià)12.98萬元。

發(fā)布會(huì)后一小時(shí)，小鵬就發(fā)出了大定12566臺(tái)的好消息。今天，小鵬股價(jià)也跟著水漲船高，到了81.2港元/股。這也是阿里拋售小鵬股價(jià)之后，何小鵬憑產(chǎn)品實(shí)力給資本市場的信心。

在新品發(fā)布的前幾天，小鵬也交出了2025年第一季度的成績單。營收同比增長141.5%、交付同比漲潮300%，并且在有效的費(fèi)用控制之下，小鵬本季度虧損持續(xù)收窄至6.6億元，還計(jì)劃在今年第四季度盈利。

不過，要說“穩(wěn)贏”小鵬，還差得遠(yuǎn)。從月銷三萬到挑戰(zhàn)成為全國前七個(gè)可能幸存的新能源車企，今年下半年的大改P7、混動(dòng)車型能否保持產(chǎn)品力，早期靠智駕出圈的小鵬又能夠靠AI繼續(xù)完成增長曲線?

01 能“喝香檳”了

小鵬，可算能喝上這口香檳了。

近日，小鵬汽車公布了2025年第一季度的財(cái)報(bào)。小鵬帶來了幾個(gè)喜訊：單季度營收達(dá)到了158億元，同比增長了141.5%；單季度交付9.4萬輛，同比增幅330.8%；最重要的是，小鵬計(jì)劃在四季度走向盈利。

雖然這口香檳小鵬喝上了，不過四季度能不能實(shí)現(xiàn)盈利，還得看幾點(diǎn)：

其一，看毛利率還能不能繼續(xù)提升。本季度小鵬造車毛利率是10.5%，略超預(yù)期的10%。這還是在小鵬汽車單價(jià)下滑的情況下。一季度本來就是賣車淡季，外加售價(jià)更低的MONA M03的熱銷導(dǎo)致其在小鵬整體銷量占比的提升，以及為了給G6改款讓路而清倉降價(jià)的老款G6，小鵬本季度的單車價(jià)格環(huán)比下滑了0.7萬元到了15.3萬元。而本季度交付規(guī)模和上季度幾乎同一水平，這樣的前提下，毛利率略有提升，這說明小鵬在供應(yīng)鏈管理和整個(gè)生產(chǎn)成本控制方面更加得心應(yīng)手。

其二，看費(fèi)用效率是否還能提升。小鵬本季度的費(fèi)用控制是非常給力的。整體營收環(huán)比幾乎持平的情況下，營銷費(fèi)用環(huán)比下降了14.5%。這能說明兩點(diǎn)：1. MONA M03是個(gè)真爆款，產(chǎn)品自己賣自己，不需要太多打折、廣告；2. 王鳳英針對(duì)小鵬銷售渠道的改革還在繼續(xù)生效，這點(diǎn)也可以從小鵬的門店數(shù)據(jù)上看出來，本季度小鵬門店總數(shù)維持不變，覆蓋城市少了3家，說明渠道改革仍在繼續(xù)，也對(duì)營銷費(fèi)用控制產(chǎn)生了積極影響。

圖片來源：海豚投研

研發(fā)費(fèi)用在本季度達(dá)到了19.8億元，雖然略超預(yù)期，不過在智能化投入+大產(chǎn)品周期的情況下，研發(fā)投入還是環(huán)比略降1.3%，費(fèi)用控制非常合理。

也就是說，從節(jié)流來看，小鵬做得已經(jīng)很好了，所以接下來就得看開源。

開源情況也得看兩件事——

第一，新品周期。

從小鵬2025年的產(chǎn)品周期來看，二季度末還有Mona M03智駕版本及中型SUV上市，預(yù)計(jì)開始放量都要集中在三季度，同時(shí)三季度及之后還有三款增程和大改的P7，可以說產(chǎn)品周期是很強(qiáng)的。而從小鵬二季度銷量預(yù)期來看，二季度10.2-10.8萬輛銷量指引，月均銷量在3.4-3.7萬輛之間，基本和現(xiàn)在持平，也說明大招還是得等下半年來放。

另外不容忽視的是，小鵬進(jìn)軍混動(dòng)的野心。首款增程車型，小鵬拿捏了增程車兩點(diǎn)核心：小鵬增程車型的純電續(xù)航可達(dá) 430km，綜合續(xù)航有1400km，對(duì)比來看，理想L9純電WLTC續(xù)航可達(dá)到180km，綜合續(xù)航在1176km左右、問界M7滿油滿電狀態(tài)在WLTC測試工況下續(xù)航里程可達(dá)1100km。而且小鵬增程支持超級(jí)快充，一秒充電超過 1 公里，12 分鐘即可充至 80%。

老爆款改版+新增程上線以及費(fèi)用控制，這些就是小鵬敢說要在第四季度轉(zhuǎn)向盈利的底氣。

02 P7還能再紅一次嗎？

剛從“血?！崩镉纬鰜淼男※i，碰到了下一個(gè)必須翻越的大山。

MONA M03成為主力軍后，小鵬月銷連續(xù)破三萬，從將近兩年的月銷破萬的低迷期沖出來了，不過，月銷三萬就夠了嗎？

圖片來源：太平洋汽車

何小鵬曾經(jīng)說過，未來十年中國可能只會(huì)剩下5-7家新能源車企，從乘聯(lián)會(huì)四月份公布的銷量排名來看，小鵬3.1萬的月銷擦邊挺近前七。后有小米、零跑月銷逼近三萬輛的追擊，前有比亞迪、吉利月銷超十萬輛的大佬級(jí)玩家，小鵬這把稱不上“穩(wěn)贏”。

圖片來源：乘聯(lián)會(huì)

資本市場也感受到了小鵬困境，5月17日，阿里公布今年一季度減持308萬股小鵬的股票，幅度達(dá)到了8.13%，消息一出19號(hào)一開盤小鵬股價(jià)又下滑了兩個(gè)點(diǎn)。

資本跑路是因?yàn)橛X得小鵬處于階段性的高點(diǎn)，也是看到了小鵬銷量繼續(xù)向上突破的難點(diǎn)。

不過資本可以高位套現(xiàn)，小鵬必須得繼續(xù)戰(zhàn)斗，所以小鵬做了一個(gè)重要的決定——重改P7。

P7作為小鵬初代爆款，先是被Model 3持續(xù)降價(jià)暴擊，后又被小米SU7這個(gè)同臺(tái)競品瓜分市場，從近一年的銷售數(shù)據(jù)來看，整體走勢持續(xù)低迷。雖然中間推出過改款的P7+，后者在月銷破萬后也沒有更大的突破。

圖片來源：太平洋汽車

5月15日，何小鵬發(fā)了條微博“是的，我們內(nèi)心始終有一個(gè)令人激動(dòng)的名字，小鵬P7。這是中國造車新勢力第一次迎來大改款?！惫傩薖7的改款。

“改款P7比起推出新品，更聰明?！逼囆袠I(yè)分析師林友（化名）對(duì)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)評(píng)價(jià)道，作為一個(gè)爆款，我們可以把P7看作一個(gè)IP。它是自帶流量的。比起新車，P7改款天然就會(huì)吸引兩批人：其一是原P7的車主，另外一批關(guān)注P7不過因?yàn)镻7年份太高轉(zhuǎn)而關(guān)注更新款同類型車的人。眾所周知P7出名的一戰(zhàn)就是對(duì)標(biāo)Model 3的車型和媲美特斯拉的智駕。所以延續(xù)這兩個(gè)定位和技術(shù)的核心優(yōu)勢，推出改款比推一個(gè)新品會(huì)更省事?！熬拖穸桃曨l一樣，有一個(gè)爆款之后，最聰明的辦法就是想盡辦法模仿爆款，吃盡流量?！?/p>

不過，等到P7“爆改”這期間，小鵬勢必還需要解決幾個(gè)問題。

其一，就是所有車型更換周期都會(huì)遇到的，銷量停滯、存貨積壓。這個(gè)問題并沒有從2025年第一季度的財(cái)報(bào)中顯現(xiàn)出來。

事實(shí)上，以MONA M03上市的2024年第三季度為拐點(diǎn)，小鵬的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)一下子縮短了一倍，從60多天縮短到了38.22天。到了本季度，小鵬存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)只環(huán)比稍微增長了一點(diǎn)，還沒有受到平臺(tái)期的影響。

也就是說，目前來看，在MONA M03以及改款G6等產(chǎn)品的支持下，小鵬是可以順利渡過換品周期的。

其二，是新車的產(chǎn)能爬坡。賣多少背后配的是能交多少。目前小鵬有三家工廠廣東肇慶產(chǎn)能20萬、廣州一期產(chǎn)能12萬，武漢產(chǎn)能10萬，加起來就是42萬的年產(chǎn)量，平均到每個(gè)月就是三萬五的月銷，基本和現(xiàn)在的銷量是持平的。而廣州工廠二期預(yù)計(jì)在今年第四季度或者明年出開始投產(chǎn)，擴(kuò)充產(chǎn)能在30萬輛，結(jié)合P7改款上市時(shí)間是今年下半年，可以推測，小鵬給P7改裝和今年底推出的新車釋放了每個(gè)月2.5萬輛的產(chǎn)能。

這一切的前提是，P7不會(huì)吃掉原本P7+的流量。為了做到這一點(diǎn)，小鵬P7改款在外形上采用生動(dòng)力曲面造型，車頂懸浮、尾部雙層尾翼；技術(shù)上，大改款P7或首搭“鯤鵬”電動(dòng)平臺(tái)，支持800V高壓快充，底盤升級(jí)前雙叉臂與后五連桿懸架，配備AI底盤預(yù)瞄功能。

何小鵬曾經(jīng)說過，“我們也在看2024、2025、2026年的規(guī)劃中什么時(shí)候要到月銷五萬，什么時(shí)候要到月銷十萬，往不同的階梯來走，需要什么樣的工廠。”

從產(chǎn)能和產(chǎn)品的發(fā)布時(shí)間來看，小鵬已經(jīng)為月銷五萬做好了準(zhǔn)備。

03 未來押注的是“會(huì)飛的車”

馬斯克有“宏圖計(jì)劃”，何小鵬也有自己的商業(yè)版圖。

何小鵬在這次財(cái)報(bào)會(huì)議上總結(jié)道，小鵬正以圖靈芯片、大模型驅(qū)動(dòng)為底層基礎(chǔ)，構(gòu)建“從車到人形機(jī)器人”的AI閉環(huán)系統(tǒng)，小鵬汽車將會(huì)率先跨越三條增長曲線，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的高成長。這三條增長曲線分別是AI技術(shù)棧自研與落地、全球化、人形機(jī)器人。

也就是說，AI、機(jī)器人和出海會(huì)成為小鵬未來的三個(gè)增長動(dòng)力。

我們可以分為技術(shù)和市場兩個(gè)方面看小鵬的未來增量。

技術(shù)方面，2024年，小鵬總研發(fā)費(fèi)用在65億元左右，到了2025年這個(gè)數(shù)據(jù)要增長到85億元，而增加的20億元的部分就會(huì)有很大一部分用于AI活動(dòng)。比如基于云的計(jì)算能力、AI車輛、自動(dòng)駕駛訓(xùn)練以及人形機(jī)器人業(yè)務(wù)。

“車企做智駕是新能源車從電動(dòng)化向智能化轉(zhuǎn)型的必然趨勢，而車企做機(jī)器人的核心原因可以從技術(shù)和市場兩方面來看“林友對(duì)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)分析道：

技術(shù)上，源于其背后的技術(shù)、供應(yīng)鏈的高度可協(xié)同性，車企在智能駕駛領(lǐng)域積累的環(huán)境感知、路徑規(guī)劃、運(yùn)動(dòng)控制等技術(shù)可直接遷移至人形機(jī)器人。這點(diǎn)小鵬在財(cái)報(bào)會(huì)議上也表示，機(jī)器人研發(fā)在公司內(nèi)部是一個(gè)獨(dú)立中心運(yùn)作，不過利用了公司整體的全站研發(fā)能力，比如機(jī)器人的電子電器構(gòu)架EEA由汽車部門自動(dòng)駕駛EEA團(tuán)隊(duì)開發(fā)。70%的機(jī)器人開發(fā)資源和汽車自動(dòng)駕駛是相同的。

市場上，機(jī)器人的量產(chǎn)可以說是進(jìn)可攻增長退可守成本。對(duì)內(nèi)，可以用于自家流水線生產(chǎn)，對(duì)外可以做市場化增收。參考馬斯克。特斯拉已經(jīng)在弗里蒙特工廠的試點(diǎn)產(chǎn)線上開始了Optimus機(jī)器人的生產(chǎn)工作。而小鵬機(jī)器人的商業(yè)化是領(lǐng)先于國內(nèi)的其他玩家的，明年計(jì)劃推出五代人形機(jī)器人，智駕追趕馬斯克明年機(jī)器人5萬臺(tái)產(chǎn)量的腳步。

人形機(jī)器人硬件的技術(shù)難點(diǎn)來自于手部靈活度，軟件方面的技術(shù)挑戰(zhàn)就是算力，在這兩方面，小鵬都有突破。小鵬的“Iron”人形機(jī)器人擁有62個(gè)主動(dòng)自由度，其中手部就有15個(gè)自由度，能夠靈活地完成各種復(fù)雜動(dòng)作，如精準(zhǔn)抓取、精細(xì)操作等；此外，小鵬為“Iron”配備了自研的圖靈AI芯片，其算力高達(dá)3000 TOPS。

當(dāng)然，這些只是第一步，在量產(chǎn)過程中的成本控制，投入生產(chǎn)后機(jī)器人的穩(wěn)定性，以及具體的商業(yè)化都是要把機(jī)器人從“未來版圖”變成“增長曲線”的必修課。

比起機(jī)器人的藍(lán)圖，市場方面，出海就更迫切。

“到今年底，小鵬累計(jì)進(jìn)入的海外市場數(shù)量會(huì)從去年底的約 30 個(gè)增加到 60 個(gè)。”這是何小鵬給小鵬出海在今年定下的目標(biāo)。

為了完成這份野心，小鵬也給出了自己的出海戰(zhàn)略：本土化、高端化。

何小鵬曾表示，小鵬定位的是高科技公司，希望以中高端形象進(jìn)入，避免同質(zhì)化競爭。并且會(huì)在多個(gè)區(qū)域進(jìn)行研發(fā)、制造和深度本土化服務(wù)。品牌運(yùn)營、本地服務(wù)、充電設(shè)施，甚至本地生產(chǎn)都會(huì)隨著小鵬出海戰(zhàn)略加深不斷深入。

總體來看，小鵬靠MONA M03翻紅了，而這翻紅能否持續(xù)，短期要看下半年新品的競爭力，長期則要看出海和AI商業(yè)化的可執(zhí)行性。

走出“ICU”的小鵬，要怎么走花路，才是以后的精彩看點(diǎn)。

*題圖由AI生成