創(chuàng)新藥這個(gè)領(lǐng)域，這段時(shí)間好像挺火。

其實(shí)醫(yī)藥行業(yè)一直都是資本市場(chǎng)的重點(diǎn)領(lǐng)域，因?yàn)樾袠I(yè)太大了，而且跟我們每個(gè)人都有關(guān)系，尤其是那些能救命的藥，所以關(guān)注的人非常多，也是一個(gè)比較容易被炒作的行業(yè)。

基本上隔一段時(shí)間，創(chuàng)新藥就會(huì)被炒一次，你看現(xiàn)在漲得那叫一個(gè)猛。

衣食住行生老病死這八個(gè)是每個(gè)人都會(huì)經(jīng)歷或者需要的，這里面的吃、穿和住，還有生、老和，本質(zhì)上屬于服務(wù)行業(yè)，或者說消費(fèi)領(lǐng)域，只有“行”和“病”，有很強(qiáng)的科技屬性。

科技屬性就代表著解決具體問題的能力，也就決定了競(jìng)爭(zhēng)力。

全球每天都有大量人因?yàn)楦鞣N疾病離開，各種癌癥的生存時(shí)間都很短，快一點(diǎn)的幾個(gè)月，慢一點(diǎn)的幾年，這一點(diǎn)各國(guó)的差異都比較大。

我們的癌癥患者，能活過5年的，連一半都不到，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，這就是科技水平的差距。

不過研發(fā)這事難如登天啊，之前我講過這個(gè)問題，任何跟“材料”相關(guān)的領(lǐng)域，研發(fā)都是一個(gè)概率問題，注定耗時(shí)耗力耗錢。

我之前講過，不管是工業(yè)材料，還是醫(yī)藥材料，隨隨便便就是從幾百萬個(gè)化學(xué)組合里面，經(jīng)過測(cè)試篩選，最后留下幾組數(shù)據(jù)最好的，這跟大海撈針沒什么區(qū)別，平均算下來，從進(jìn)了臨床前研究開始算，最后能上市的也就10%左右，所以代價(jià)非常高。

創(chuàng)新藥企業(yè)業(yè)績(jī)的好壞，就取決于這個(gè)概率的高與低。

恒瑞醫(yī)藥就是優(yōu)秀的代表之一，在這堆“硬骨頭”里殺出了一條血路。

你看這業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2024年?duì)I收280億，同比增長(zhǎng)22.63%，歸母凈利潤(rùn)63.4億，同比更是大增47.28%，直接從過去三年的低谷里原地復(fù)活。

而且今年一季度還在猛沖。

你看營(yíng)收和凈利潤(rùn)又飆了，營(yíng)收72億，同比增長(zhǎng)20.14%，歸母凈利潤(rùn)18.7億，同比再次大增36.90%。

為什么這么猛？核心就是創(chuàng)新藥獲得了大豐收。

2024年不含對(duì)外授權(quán)的創(chuàng)新藥營(yíng)收138.92億，同比增長(zhǎng)30.6%，比整體業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€猛。

創(chuàng)新藥這東西，市場(chǎng)的表現(xiàn)完全就是靠硬實(shí)力，你得吃了有用才行是吧。

比如恒瑞醫(yī)藥年報(bào)里面，唯一強(qiáng)調(diào)的一個(gè)治療效果，就是在公司經(jīng)營(yíng)情況里面講的，原話是這樣的：

“卡瑞利珠單抗聯(lián)合阿帕替尼（“雙艾”組合）治療不可切除肝細(xì)胞癌（uHCC）取得長(zhǎng)期隨訪數(shù)據(jù)，中位總生存期（OS）達(dá)到 23.8個(gè)月，患者生存獲益再創(chuàng)新高，在所有獲批肝細(xì)胞癌一線治療適應(yīng)癥的方案中，“雙艾”組合方案是迄今為止獲得最長(zhǎng)中位OS研究數(shù)據(jù)的治療方案。”

這個(gè)治肝癌的“雙艾”組合，雖然還是活不過2年，但放眼全球。這已經(jīng)是很優(yōu)秀的了。

還有恒瑞自主研發(fā)的15個(gè)產(chǎn)品里面， 有13個(gè)都是首創(chuàng)，比如長(zhǎng)效PCSK9單抗啊，比如JAK1 抑制劑啊，不是全球首創(chuàng)就是中國(guó)首創(chuàng)，不愧是創(chuàng)新藥的巨頭啊。

而且恒瑞的技術(shù)儲(chǔ)備非常豐富，經(jīng)過前些年的沉淀，未來3年還有47個(gè)項(xiàng)目會(huì)上市，平均不到一個(gè)月就能上市一個(gè)新項(xiàng)目，不得不夸一下是真強(qiáng)。

你看這是今年準(zhǔn)備上市的11個(gè)項(xiàng)目。

這是明年準(zhǔn)備上市的13個(gè)項(xiàng)目。

這是后年準(zhǔn)備上市的23個(gè)項(xiàng)目。

這47個(gè)項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的適應(yīng)癥，有些大家可能知道，有些可能不知道，如果研究恒瑞醫(yī)藥，那就肯定要去把這47個(gè)項(xiàng)目搞清楚，我自己是把這里面大部分適應(yīng)癥都做了研究的，筆記都記了好多。

你只有知道這47個(gè)項(xiàng)目的市場(chǎng)情況，才有可能對(duì)公司未來的表現(xiàn)有個(gè)大概的評(píng)估是吧，畢竟未來業(yè)績(jī)的增量有一部分就是從這47個(gè)項(xiàng)目里面來的。

如果這些項(xiàng)目都大獲成功，那恒瑞就發(fā)財(cái)了。

這么多的研發(fā)成果，當(dāng)然代價(jià)也是很高的，每年都要砸好幾十億的研發(fā)費(fèi)用。

去年的研發(fā)費(fèi)用就高達(dá)66億，而且恒瑞這些年研發(fā)費(fèi)用率常年都是20%以上，哪怕行業(yè)低谷期也沒砍研發(fā)，這非常難得。

百濟(jì)神州更瘋狂，近8年的累計(jì)研發(fā)投入就超過700億，這沒人能比。

恒瑞到今年一季度，累計(jì)研發(fā)投入已經(jīng)超過460億，雖然比不上百濟(jì)，但也算是頭部水平，我們幾家頭部藥企的，研發(fā)投入差不多都是五六十億的樣子，比如復(fù)星醫(yī)藥、中國(guó)生物制藥、石藥集團(tuán)等等。

恒瑞的體量遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不過那些國(guó)際巨頭，但是旗下有173個(gè)在研項(xiàng)目，這可是排全球第13了，而且，自主研發(fā)管線數(shù)量?jī)H次于羅氏，全球第二！

這么多的項(xiàng)目，拼概率也會(huì)跑出來一部分是吧。

百濟(jì)算是國(guó)內(nèi)唯一純正的創(chuàng)新藥公司，真的是不計(jì)代價(jià)，恒瑞還是比較注重商業(yè)運(yùn)營(yíng)的，所以財(cái)務(wù)要健康很多。

你看，公司儲(chǔ)備的貨幣資金越來越多，去年已經(jīng)高達(dá)248億。

每年的財(cái)務(wù)費(fèi)用還能賺幾個(gè)億，去年的利息收入就超過6個(gè)億，差不多占了歸母凈利潤(rùn)的10%。

恒瑞的現(xiàn)金流也很好，賺的都是真錢，只要沒有超大規(guī)模的投資項(xiàng)目，財(cái)務(wù)就會(huì)一直保持健康穩(wěn)定，這很難得。

近十年的資產(chǎn)負(fù)債率，之前還是在10%左右晃悠，現(xiàn)在又降到7%了。

而且有息負(fù)債只有0.2%，這可真不像是一家高研發(fā)投入的科技型企業(yè)的財(cái)務(wù)，不用靠借錢過日子。

恒瑞這兩年也在大力布局海外市場(chǎng)，方法簡(jiǎn)單粗暴，就是賣技術(shù)，賣產(chǎn)品還可能有各種風(fēng)險(xiǎn)和麻煩，賣技術(shù)就好多了。

一般都是把技術(shù)給人家，先收一筆首付款，然后人家拿到技術(shù)后，指導(dǎo)人家上路，再收一筆里程碑款，最后人家每賣一粒藥，都會(huì)給恒瑞分成，當(dāng)收租婆。

從2018年到現(xiàn)在，恒瑞已經(jīng)有13筆這樣的交易，潛在交易額高達(dá)140億美元，雖然首付款還只付了6億美元，但是后面會(huì)源源不斷的收錢啊，真的是躺賺。

當(dāng)然這個(gè)潛在交易額是從市場(chǎng)需求角度考慮，不代表未來就一定能有這么大的交易額。

另外上個(gè)月恒瑞又在港股上市了，募資近百億。

本來就不缺錢，又弄了這么多錢，看樣子研發(fā)投入又要上升一個(gè)臺(tái)階洛，不過這也不是最重要的，很多優(yōu)秀公司在香港上市，對(duì)全球化運(yùn)作是有好處的，不僅僅是融資的問題。

我們的醫(yī)藥行業(yè)，整體技術(shù)水平確實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國(guó)際巨頭，但是有百濟(jì)和恒瑞這樣的優(yōu)秀代表往前沖，總歸我們也是會(huì)跑出全球醫(yī)藥巨頭的，你們說是吧！

我做了下面這張《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)。

#財(cái)經(jīng)#