白酒股在前幾年，作為“白馬股”被廣大投資者追捧，白酒股被熱炒的年份，甚至誕生了像張坤一樣的千億基金經(jīng)理。

白酒主要有幾大邏輯：

1.品牌護(hù)城河深

2.業(yè)績(jī)穩(wěn)定且持續(xù)增長(zhǎng)，如貴州茅臺(tái)的毛利率多年來(lái)一直保持在 90%以上

3.抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，基本不受周期影響。因?yàn)榘拙频闹饕M(fèi)場(chǎng)景是社交、宴請(qǐng)、禮品等。這些消費(fèi)場(chǎng)景不會(huì)因經(jīng)濟(jì)周期而消失

根據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》，白酒股在經(jīng)歷了4年的大跌后，獲得了眾多明星基金經(jīng)理的抄底，如張坤、劉彥春、趙楓、蕭楠、勞杰男、曲揚(yáng)、李曉星、何帥紛紛在一季度重倉(cāng)配置白酒

白酒板塊是否迎來(lái)機(jī)會(huì)？

貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖作為中國(guó)高端白酒的優(yōu)秀代表，被市場(chǎng)稱作“白酒三巨頭”。今天廖先生就來(lái)分析一下，三巨頭各自的優(yōu)劣勢(shì)，以及財(cái)報(bào)的含金量情況。

先對(duì)三家公司做個(gè)基本介紹：

第一家，貴州茅臺(tái)

市值：1.79萬(wàn)億

優(yōu)勢(shì)：國(guó)內(nèi)白酒老大，醬香型龍頭

公司亮點(diǎn)：白酒第一品牌，茅臺(tái)酒是世界三大名酒之一。貴州茅臺(tái)與法國(guó)科涅克白蘭地、英國(guó)英格蘭威士忌并稱世界三大（蒸餾）名酒，是我國(guó)大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表。公司蟬聯(lián)歷次國(guó)內(nèi)名白酒評(píng)比之冠，是白酒行業(yè)內(nèi)唯一集綠色食品、有機(jī)食品、國(guó)家地理標(biāo)志保護(hù)產(chǎn)品、國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)于一身的健康食品，被公認(rèn)為中國(guó)“國(guó)酒”。

第二家，五糧液

市值：4641億

優(yōu)勢(shì)：國(guó)內(nèi)白酒第二，濃香型龍頭

公司亮點(diǎn)：五糧液是中國(guó)濃香型白酒的典型代表與知名民族品牌，多次榮獲國(guó)家名酒稱號(hào)，入選中歐地理標(biāo)志協(xié)定首批保護(hù)名錄。同時(shí)，公司根據(jù)生產(chǎn)工藝特點(diǎn)開發(fā)了五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊等品類齊全、層次清晰的系列酒產(chǎn)品。

第三家，瀘州老窖

市值：1677億

優(yōu)勢(shì)：白酒行業(yè)知名企業(yè)，國(guó)窖1573是國(guó)內(nèi)唯一的濃香型有機(jī)白酒（公司能不能排第三存在爭(zhēng)議，因?yàn)樯轿鞣诰坪脱蠛佣伎赡芘诺谌５撈放浦?，瀘州老窖的“國(guó)窖1573”超過(guò)洋河和汾酒）

公司亮點(diǎn)：公司主營(yíng)“國(guó)窖1573”“瀘州老窖”等系列白酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要綜合指標(biāo)位于白酒行業(yè)前列?！皣?guó)窖1573”是中國(guó)白酒鑒賞標(biāo)準(zhǔn)級(jí)酒品，也是享譽(yù)中外的高檔中國(guó)白酒之一

看完了三巨頭的介紹，接下來(lái)廖先生采用經(jīng)典的杜邦分析法，為大家解析這家公司的綜合含金量

（杜邦分析法的核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率（ROE），巴菲特做投資時(shí)特別看重這個(gè)指標(biāo)。杜邦分析法的好處是能夠直觀的反映公司的盈利能力、運(yùn)營(yíng)效率以及財(cái)務(wù)杠桿）

一、先看第一個(gè)指標(biāo)，三大公司的盈利能力（銷售凈利率）

該指標(biāo)企業(yè)每賣100元產(chǎn)品，能夠賺多少錢

三大白酒巨頭中，貴州茅臺(tái)是常年優(yōu)秀生，銷售凈利率能夠常年維持在50%以上，相當(dāng)于每賣100元就有50元的凈利潤(rùn)，而且近幾年該項(xiàng)指標(biāo)還在逐年升高。五糧液和瀘州老窖數(shù)據(jù)較低，但是整體實(shí)力也不弱。

另外在今年一季度，行業(yè)整體的銷售凈利率都出現(xiàn)了明顯的上升趨勢(shì)

銷售凈利率：貴州茅臺(tái)>瀘州老窖>五糧液

二、再看第二個(gè)指標(biāo)，三大公司的運(yùn)營(yíng)效率（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）

該指標(biāo)考察企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)速度當(dāng)然越快越好

三大白酒巨頭中，貴州茅臺(tái)是常年優(yōu)秀生，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在近幾年逐年升高，意味著公司的運(yùn)營(yíng)效率越來(lái)越高。五糧液和瀘州老窖數(shù)據(jù)較低，尤其在2024年，該項(xiàng)指標(biāo)明顯下滑

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：貴州茅臺(tái)>五糧液>瀘州老窖

三、再看第三個(gè)指標(biāo)，三大公司的財(cái)務(wù)杠桿（權(quán)益乘數(shù)）

該指標(biāo)考察企業(yè)的企業(yè)負(fù)債程度，高杠桿能放大收益但增加風(fēng)險(xiǎn)，該指標(biāo)只能同行對(duì)比，不能跨行對(duì)比，比如制造業(yè)杠桿通常高于消費(fèi)品行業(yè)

三大白酒巨頭中，

貴州茅臺(tái)的財(cái)務(wù)杠桿是最穩(wěn)定的，基本上沒怎么變。

五糧液的財(cái)務(wù)杠桿自2023年以來(lái)有所增加，包括2015年一季度的財(cái)務(wù)杠桿也是同比增長(zhǎng)的（2024年一季度是1.23），表明五糧液有一定的擴(kuò)產(chǎn)

而瀘州老窖的財(cái)務(wù)杠桿是明顯減小的，表明瀘州老窖戰(zhàn)略性收縮。

權(quán)益乘數(shù)：瀘州老窖>五糧液>貴州茅臺(tái)

最后，結(jié)合上述三大指標(biāo)，計(jì)算公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE），看看哪家公司的含金量更高

凈資產(chǎn)收益率（ROE），通俗來(lái)說(shuō)，就是公司每投入100元，每年能為股東賺取多少元的凈利潤(rùn)。（如凈資產(chǎn)收益率 10%，意味著公司每投入100元，每年能為股東賺取10元的凈利潤(rùn)。）

凈資產(chǎn)收益率（ROE）=銷售凈利率 × 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 × 權(quán)益乘數(shù)，即把上面三個(gè)指標(biāo)相乘即可。

凈資產(chǎn)收益率（ROE）排名：

第一是貴州茅臺(tái)，優(yōu)秀生一直優(yōu)秀，甚至越來(lái)越優(yōu)秀，近5年ROE穩(wěn)步增長(zhǎng)

第二是瀘州老窖（按24年數(shù)據(jù)），但同時(shí)公司的ROE增長(zhǎng)幅度更大，這個(gè)增速都已經(jīng)超過(guò)茅臺(tái)了，意味著公司在近幾年每投入100元，能為股東賺取的凈利潤(rùn)越來(lái)越高。

第三是五糧液，公司的ROE近幾年基本沒什么變化，這個(gè)ROE其實(shí)已經(jīng)很優(yōu)秀了。但是別人都在前進(jìn)，你原地踏步，有對(duì)比就有傷害

同花順的財(cái)報(bào)診斷也能佐證上述觀點(diǎn)（見下圖）

大家更加看好哪家公司呢？歡迎在評(píng)論區(qū)留言