前言：矛盾的市場(chǎng)信號(hào)

當(dāng)美國(guó)一季度GDP萎縮0.5%的利空數(shù)據(jù)遇上標(biāo)普500指數(shù)逼近歷史高點(diǎn)的漲勢(shì)，資本市場(chǎng)正在上演一場(chǎng)耐人尋味的博弈。6月26日，中美貿(mào)易協(xié)議簽署的消息如同投入湖面的石子，在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)圖景中激起層層漣漪，而美股投資者似乎正用真金白銀押注"利空出盡"的劇本。

一、中美貿(mào)易協(xié)議：迷霧中的關(guān)鍵棋子

美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克與總統(tǒng)特朗普在6月26日共同證實(shí)，中美貿(mào)易協(xié)議已于兩天前簽署蓋章，但對(duì)協(xié)議細(xì)節(jié)守口如瓶。這一消息恰逢7月9日"對(duì)等關(guān)稅"截止期臨近的敏感節(jié)點(diǎn)——特朗普政府4月宣布的90天關(guān)稅暫緩期進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，白宮新聞秘書萊維特卻在當(dāng)天釋放緩和信號(hào)，稱"最后期限并不重要"。

回溯4月關(guān)稅風(fēng)波，特朗普政府先是宣布征收高額關(guān)稅引發(fā)美股暴跌，隨后又在壓力下暫緩執(zhí)行。如今協(xié)議的突然落地與截止期的淡化，讓市場(chǎng)捕捉到政策轉(zhuǎn)向的可能。更值得關(guān)注的是，美國(guó)財(cái)政部同步宣布與G7達(dá)成協(xié)議，取消稅案中備受爭(zhēng)議的"報(bào)復(fù)性稅收"條款，為跨國(guó)企業(yè)卸下部分稅負(fù)枷鎖。

二、美股漲勢(shì)：科技股領(lǐng)舞的 "AI 敘事"

盡管經(jīng)濟(jì)基本面陰云密布，6月26日美股卻交出亮眼成績(jī)單：道指漲404點(diǎn)（0.94%），標(biāo)普500漲0.9%至6143.70點(diǎn)，距歷史高點(diǎn)僅差0.01%，納指漲0.97%突破20167點(diǎn)。芯片股與科技巨頭成為反彈引擎，英偉達(dá)、微軟等AI產(chǎn)業(yè)鏈龍頭再創(chuàng)新高，投資者正用資金投票人工智能的"顛覆性敘事"。

這波始于4月關(guān)稅暴跌后的反彈堪稱"V型反轉(zhuǎn)"。數(shù)據(jù)顯示，大型科技公司市值在兩個(gè)月內(nèi)回升超3萬(wàn)億美元，推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)收復(fù)70%的失地。部分分析師指出，資金正從傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)流向科技成長(zhǎng)股，形成"流動(dòng)性再配置"效應(yīng)。

三、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：萎縮的 GDP 與走弱的消費(fèi)

與股市狂歡形成鮮明對(duì)比的是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的低迷。美國(guó)一季度GDP終值確認(rèn)萎縮0.5%，為2022年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，較5月修正的- 0.2%進(jìn)一步惡化。分解數(shù)據(jù)可見(jiàn)：進(jìn)口激增37.9%拖累GDP近4.7個(gè)百分點(diǎn)，政府支出創(chuàng)下1986年來(lái)最大降幅，而個(gè)人消費(fèi)增長(zhǎng)從初值1.7%一路下修至0.5%，刷新疫情以來(lái)最差表現(xiàn)。

就業(yè)市場(chǎng)也釋放分化信號(hào)：6月14日續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)升至197.4萬(wàn)，創(chuàng)三年半新高，顯示失業(yè)周期延長(zhǎng)；但6月21日首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至23.6萬(wàn)，四周均值回落至24.5萬(wàn)，暗示勞動(dòng)力市場(chǎng)尚未全面惡化。這種"總量放緩、結(jié)構(gòu)韌性"的特征，讓經(jīng)濟(jì)前景更顯撲朔迷離。

四、政策博弈：美聯(lián)儲(chǔ)與白宮的角力

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本周釋放"觀望"信號(hào)，稱在厘清關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響前，暫不急于調(diào)整利率。這一立場(chǎng)立即遭到特朗普抨擊——總統(tǒng)多次公開(kāi)呼吁降息，認(rèn)為低利率是刺激經(jīng)濟(jì)的"萬(wàn)能鑰匙"。市場(chǎng)目前對(duì)7月降息的概率定價(jià)為65%，但鮑威爾強(qiáng)調(diào)"數(shù)據(jù)依賴性"，為政策走向埋下變數(shù)。

稅收政策的調(diào)整則給市場(chǎng)吃了顆定心丸。財(cái)長(zhǎng)貝森特推動(dòng)刪除稅案中"資本稅"條款，配合與G7的協(xié)議，有效緩解了企業(yè)對(duì)"雙重征稅"的擔(dān)憂。華爾街分析認(rèn)為，這一系列動(dòng)作或?yàn)楹罄m(xù)大規(guī)模財(cái)政刺激鋪路。

結(jié)語(yǔ)：風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇的平衡術(shù)

當(dāng)GDP萎縮遇上股市新高，當(dāng)失業(yè)數(shù)據(jù)攀升遇上政策利好，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于"預(yù)期與現(xiàn)實(shí)"的撕裂期。投資者似乎已接受"風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)化"的設(shè)定，將貿(mào)易協(xié)議簽署、關(guān)稅延期等視為"利空出盡"的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。但值得警惕的是，個(gè)人消費(fèi)的持續(xù)疲軟與企業(yè)盈利的下行壓力，仍是懸在美股頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。這場(chǎng)由政策預(yù)期與技術(shù)革命驅(qū)動(dòng)的上漲行情，最終能否穿越經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)，或許取決于中美協(xié)議的具體落地細(xì)節(jié)與美聯(lián)儲(chǔ)的下一步動(dòng)作。