人工智能熱潮正從股市蔓延至債市，AI相關(guān)公司債務(wù)規(guī)模已超越了傳統(tǒng)的銀行業(yè)，成為投資級債券指數(shù)中的最大板塊。

據(jù)摩根大通最新報告數(shù)據(jù)，AI 相關(guān)公司當(dāng)前占投資級債券指數(shù)的 14%，負(fù)債總額達(dá) 1.2 萬億美元。隨著AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求激增，相關(guān)公司正在大舉借債以支撐每年高額的資本支出需求。

甲骨文模式引發(fā)債務(wù)軍備競賽

甲骨文打破了AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)此前主要依靠現(xiàn)金流自籌資金的模式，公司愿意承擔(dān)高達(dá)數(shù)千億美元的杠桿來搶占市場份額，倒逼亞馬遜、微軟、谷歌等巨頭跟進(jìn)，進(jìn)一步推高整個行業(yè)的債務(wù)水平。

此前，OpenAI 承諾每年向甲骨文支付 600 億美元用于未建成的云計算設(shè)施。消息推動 甲骨文股價漲 25%，但同時甲骨文的借款也增加了，公司債務(wù)權(quán)益比飆升至500%，遠(yuǎn)超亞馬遜（50%）、微軟（30%）及 Meta、谷歌。

摩根大通的Michael Cembalest指出，甲骨文承諾的600億美元年度支出，公司根本無法用現(xiàn)金流支付這筆費(fèi)用，必須通過股權(quán)或債務(wù)融資來實現(xiàn)。這種模式正將AI行業(yè)原本紀(jì)律嚴(yán)明、由現(xiàn)金流融資的競賽，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粓鲇蓚鶆?wù)驅(qū)動的軍備競賽。

泡沫破裂風(fēng)險引發(fā)擔(dān)憂

貝恩咨詢的研究顯示，滿足AI需求所需的數(shù)據(jù)中心建設(shè)每年需要約5000億美元資本投資，貝恩對云服務(wù)提供商可持續(xù)資本支出與收入比率的分析表明，5000億美元的年度資本支出相當(dāng)于2萬億美元的年度收入。

即使企業(yè)將所有本地IT預(yù)算轉(zhuǎn)向云服務(wù)，并將在銷售、營銷、客戶支持和研發(fā)領(lǐng)域應(yīng)用人工智能所節(jié)省的資金（估計約占這些預(yù)算的20%）再投資于新數(shù)據(jù)中心的資本支出，也仍將比支付全部投資所需的收入少8000億美元。

分析師警告，一旦AI范式發(fā)生轉(zhuǎn)變，無論是市場突然要求AI投資產(chǎn)生實際回報，還是出現(xiàn)技術(shù)顛覆，AI信貸泡沫的破裂將比股市崩盤造成更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。這些以未來現(xiàn)金流擔(dān)保的債務(wù)一旦違約，將沖擊整個經(jīng)濟(jì)體系。