昨天的A股市場，讓人有點夢回八九年前。鋼鐵、水泥、煤炭這些鐵公雞板塊，突然像打了雞血一樣暴漲。

又讓人夢回五六年前，光伏竟然也煥發(fā)了第二春。

這肯定是發(fā)生了些什么。

然而好日子就過了一天，又現(xiàn)出了原形。

昨天大熱的板塊，今天就排在了隊尾，開心不過三秒。

先來說說這輪行情的導(dǎo)火索。

7月1日，中央財經(jīng)委員會會議強調(diào)要“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭”，這個表述可不一般。

要知道，從之前的“防止內(nèi)卷式惡性競爭”到現(xiàn)在的“綜合整治內(nèi)卷式競爭”，這個力度可是實實在在地加大了。

說白了，政策層面已經(jīng)看不下去了。

你想想，光伏行業(yè)前幾年那個價格戰(zhàn)打得，簡直就是“殺敵一千，自損九百九十九”。這兩天，十大光伏玻璃廠商終于決定集體減產(chǎn)30%了。

鋼鐵行業(yè)也是如此，唐山地區(qū)直接來了個燒結(jié)機限產(chǎn)30%。水泥行業(yè)更是發(fā)布了專門的《關(guān)于進一步推動水泥行業(yè)"反內(nèi)卷""穩(wěn)增長"高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》。

不同行業(yè)同時限產(chǎn)減產(chǎn)，很明顯，高層真的要政治了。

這不免得讓不少人展開了聯(lián)想，這反內(nèi)卷不就是供給側(cè)改革2.0版本嘛。確實，從表面上看，都是要去產(chǎn)能、優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，但如果你仔細(xì)研究歷史，就會發(fā)現(xiàn)這次真的不一樣。

我們先回顧一下歷史。中國的供給側(cè)改革其實經(jīng)歷了三個階段。

1998年的供給側(cè)改革主要針對紡織和煤炭行業(yè)。

那時候的情況有多慘？紡織業(yè)的利潤率在1990年只有1.5%，1991-1997年平均竟然是負(fù)的！煤炭行業(yè)更是從1985年到1993年持續(xù)虧損了8年。政策的辦法也很直接粗暴：關(guān)閉非法小煤礦、淘汰落后棉紡錠，用行政手段強制去產(chǎn)能。

2015-2018年的供給側(cè)改革大家就比較熟悉了，主要是鋼鐵、煤炭這些鐵公雞行業(yè)。

鋼鐵行業(yè)累計壓減粗鋼產(chǎn)能超1.5億噸，煤炭行業(yè)退出產(chǎn)能約8億噸。那時候的效果是立竿見影的，相關(guān)行業(yè)的股價也是一路飆升。

但是，2024年開始的這輪反內(nèi)卷政策，和前面兩次不太一樣。

首先，覆蓋面不一樣了。

以前的供給側(cè)改革主要集中在鋼鐵、煤炭這些上中游行業(yè)，但這次的反內(nèi)卷政策不僅涉及傳統(tǒng)行業(yè)，還包括了光伏、新能源汽車這些新興行業(yè)。你想想，光伏行業(yè)可是咱們的新三樣之一，這種高科技行業(yè)也要反內(nèi)卷，說明問題的復(fù)雜性遠(yuǎn)超以往。

其次，去產(chǎn)能的難度大不一樣了。

以前的鋼鐵、煤炭企業(yè)，設(shè)備老舊、技術(shù)落后，拆除起來相對容易。但現(xiàn)在的光伏、新能源汽車企業(yè)，設(shè)備都是最新的，技術(shù)也是最先進的，你讓它們怎么去產(chǎn)能？只能通過市場化的手段，讓落后的企業(yè)自然出清。

再者，需求側(cè)的環(huán)境也不一樣了。

2015-2016年的供給側(cè)改革之所以成功，很大程度上是因為當(dāng)時房地產(chǎn)市場的寬松政策推動了需求回升。土地出讓收入從2015年的3.1萬億提升到2017年的5.0萬億，年增速從-24%飆升到40%。

但現(xiàn)在呢？房地產(chǎn)市場依然疲弱，外需也存在不確定性，需求側(cè)的支撐明顯不足。

最關(guān)鍵的是，這次的政策執(zhí)行方式更加精細(xì)化了。以前的供給側(cè)改革，經(jīng)常是一刀切，全國統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，搞得一些地方出現(xiàn)了資源錯配的問題。

但這次的反內(nèi)卷政策更注重區(qū)域協(xié)同和技術(shù)升級。比如在光伏行業(yè)，政策強調(diào)的是通過技術(shù)創(chuàng)新和綠色轉(zhuǎn)型來優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，而不是簡單的行政命令。在鋼鐵行業(yè)，超低排放改造成為了重要抓手，到2025年底，80%以上的鋼鐵產(chǎn)能都要完成超低排放改造。

總的來說，供給側(cè)改革和反內(nèi)卷式競爭，從表述就不一樣，實際操作中也是不一樣。不太從宏觀上強力去產(chǎn)能，更多是“依法依規(guī)”、“引導(dǎo)推動”、“綜合整治”。

說了這么多，對于咱們普通投資者來說，最關(guān)心的還是投資邏輯。

第一，不要簡單地用2015-2016年供給側(cè)改革的經(jīng)驗來套用現(xiàn)在的反內(nèi)卷行情。那時候的行情主要是由于行政性去產(chǎn)能帶來的價格暴漲，但現(xiàn)在的環(huán)境已經(jīng)完全不同了。

第二，要重點關(guān)注龍頭企業(yè)。在反內(nèi)卷的過程中，真正受益的是那些技術(shù)先進、成本控制能力強的龍頭企業(yè)。比如光伏行業(yè)，隨著三線廠商的減產(chǎn)退出，龍頭企業(yè)的市場份額會進一步提升。鋼鐵行業(yè)也是如此，能夠完成超低排放改造的龍頭企業(yè)，會在環(huán)保優(yōu)勝劣汰中獲得更多機會。

反內(nèi)卷，未來肯定還是重點，只是反映到投資上會怎么走，不要簡單的慣性思維，千萬別想岔了。