近期，嘉道私人資本創(chuàng)始人龔虹嘉在接受每日天使采訪時(shí)，分享了對(duì)投資的看法。

投資作業(yè)本課代表整理了以下要點(diǎn)：

1、過(guò)去我們講“符合世界潮流”，但現(xiàn)在看來(lái)，這也帶來(lái)了安全隱患。美國(guó)已經(jīng)站到了我們的對(duì)立面。我們很多精英階層其實(shí)都不愿面對(duì)這個(gè)現(xiàn)實(shí)，要么認(rèn)為只是暫時(shí)的，要么以為只是國(guó)外某個(gè)領(lǐng)導(dǎo)人的一時(shí)沖動(dòng)。其實(shí)這背后是美國(guó)的國(guó)家安全戰(zhàn)略。

2、中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的痛苦轉(zhuǎn)型，大家都有共識(shí)，要重新定位自己。無(wú)論叫“再出發(fā)”還是“調(diào)低支撐位”，都必須面對(duì)現(xiàn)實(shí)。

調(diào)低后，可能就要服務(wù)一些科技含量較低的行業(yè)，把低處的能力提升上來(lái)。比如今年中央一號(hào)文件，第一次從“講農(nóng)業(yè)”變成“講農(nóng)村、鄉(xiāng)村振興”。

就是要提高農(nóng)村人口收入，讓他們?cè)诩议T(mén)口方圓百里內(nèi)就業(yè)，老婆孩子熱炕頭，過(guò)上有節(jié)假日、有醫(yī)保社保的有尊嚴(yán)的生活。這部分人占了中國(guó)人口的三分之二。

3、怎么拉動(dòng)消費(fèi)？三座大山——住房、醫(yī)療、教育（包括幼兒園）得搬掉。政府的福利要像空氣一樣彌漫在國(guó)民身邊，這樣消費(fèi)才能拉動(dòng)。

4、我們以前認(rèn)為只有美國(guó)的年輕人能做出顛覆性創(chuàng)新，其實(shí)中國(guó)年輕人智商能力并不差，比如梁文峰，就是自己用十個(gè)億，做出了成果。

5、全世界真正的天使投資人是三個(gè)F：Family、Friend，還有像我們這樣“傻傻的”人（Foolish）。

6、米哈游的投資人（宋濤），他也說(shuō)漫不經(jīng)心，都沒(méi)見(jiàn)過(guò)創(chuàng)業(yè)者，只看了PPT就投了。可能越是刻意反而越做不好，偉大是不能計(jì)劃的?？慈?、看事的底層品質(zhì)很重要。

7、未來(lái)十年，如果只能投一個(gè)領(lǐng)域，會(huì)投什么？還是健康。人的健康離不開(kāi)環(huán)境的健康。健康的水、空氣、土壤，用健康的水和空氣澆灌出來(lái)的健康食物。

龔虹嘉，2024年福布斯中國(guó)內(nèi)地富豪榜第31名，主導(dǎo)和參與的個(gè)人天使投資項(xiàng)目近百起，長(zhǎng)期深耕安防、半導(dǎo)體、醫(yī)療大健康等硬科技賽道，曾245萬(wàn)投資?？低暎?萬(wàn)倍回報(bào)，被譽(yù)為“中國(guó)天使投資第一人”。

龔虹嘉認(rèn)為，天使投資成功率極低，普通人不建議貿(mào)然嘗試。但同時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)，永遠(yuǎn)都會(huì)有還沒(méi)有被別人看好，未來(lái)有可能變好的事情。因?yàn)榭偸窃谖覀兿胂蟛坏降臅r(shí)候，某些技術(shù)突破或者商業(yè)模式突破在引領(lǐng)世界往前走，比如微軟、谷歌、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和AI大模型的出現(xiàn)。

以下是投資作業(yè)本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

我像是創(chuàng)投界ICU主任：

主持人：龔總您作為非常成功的天使投資人，您現(xiàn)在是什么狀態(tài)？什事會(huì)讓您開(kāi)心和不開(kāi)心？

龔虹嘉 ：像我們這種屬于有點(diǎn)命賤的了，我們總是覺(jué)得要去幫助和挽救一個(gè)事情的時(shí)候，力挽狂瀾，就覺(jué)得好像有那種使命感。

前不久我到天津，當(dāng)時(shí)天津一個(gè)中醫(yī)神醫(yī)說(shuō)，說(shuō)能不能讓你的團(tuán)隊(duì)都出去？我心想問(wèn)題那么大，我嚇壞了。他說(shuō) 你很焦慮，我們剛才用deep seek搜了一下，你很厲害，你這么成功，怎么會(huì)焦慮呢？我說(shuō)，看來(lái)你還是有點(diǎn)功底，我說(shuō)你再看是什么樣的焦慮，他閉著眼睛摸摸摸，說(shuō)是我們醫(yī)院院長(zhǎng)和ICU中心主任的那種焦慮。

我說(shuō)，你太厲害了，我說(shuō)我正好前不久一個(gè)會(huì)上，我還自稱(chēng)是創(chuàng)投界的ICU主任。因?yàn)槊鎸?duì)的都是救不救得活，出手救不救的問(wèn)題，需要下多大的力，用多少手段。

主持人 ：您天使投資了近百個(gè)項(xiàng)目，拯救了很多科創(chuàng)企業(yè)，也取得了很高的回報(bào)。是不是因?yàn)榉垂沧R(shí)高風(fēng)險(xiǎn)的投資更有可能帶來(lái)更高回報(bào)。

龔虹嘉：比如說(shuō)現(xiàn)在在科創(chuàng)板一個(gè)上市公司叫芯原股份，幫別人設(shè)計(jì)芯片。就這么一個(gè)區(qū)別，但是現(xiàn)在和（自己做芯片的寒武紀(jì)）差遠(yuǎn)了，自己做芯片的現(xiàn)在市值快3000億了，但是我們幫別人做芯片，現(xiàn)在公司市值剛剛500億。雖然現(xiàn)在市值500億，但在當(dāng)年，公司40多個(gè)投資人都要贖回。

主持人 ：您追加了投資不？

龔虹嘉：我把那四十多個(gè)投資人全部收回來(lái)，用了一年多時(shí)間。當(dāng)時(shí)很多人問(wèn)一個(gè)問(wèn)題，因?yàn)楹芏啾晃亿H回的還是我的熟人，比如IDG，他們說(shuō)，龔老板，你要承諾，我們沒(méi)有要你買(mǎi)。我說(shuō)是的，我自己（要）買(mǎi)的。2017年簽的協(xié)議，2018年花了整整一年，因?yàn)橥顿Y人分布在世界各地，2019年我們就拆了VIE架構(gòu)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)我就覺(jué)得他的未來(lái)只能在中國(guó)。

當(dāng)時(shí)觸發(fā)我出手的時(shí)候，正好他們（這些投資人）沖擊納斯達(dá)克第二次失敗了，所以才觸發(fā)了一系列的問(wèn)題。后來(lái)我說(shuō)服他們回中國(guó)來(lái)，他們說(shuō)，回中國(guó)不好掙錢(qián)，我說(shuō)，都會(huì)回中國(guó)來(lái)，山中無(wú)老虎，猴子稱(chēng)霸王。他們說(shuō)，現(xiàn)在山中有老虎，我說(shuō)，很快就沒(méi)有了。中美之間對(duì)抗，有利益沖突，山中就沒(méi)老虎了，你們就稱(chēng)霸王了。

后來(lái)，他們?cè)诳苿?chuàng)板上市。但是這個(gè)公司從來(lái)沒(méi)有掙過(guò)錢(qián)，從來(lái)沒(méi)有盈利過(guò)，所以大家對(duì)這公司的看法分歧很大。但是我說(shuō)他很快就掙錢(qián)，只要中國(guó)的廠家不能到美國(guó)，不能到臺(tái)灣去，不能到他們那邊設(shè)計(jì)芯片來(lái)，這個(gè)公司就賺錢(qián)了，賺大錢(qián)了?，F(xiàn)在看來(lái)這一天已經(jīng)到來(lái)了。

所以有些東西就是看我們?cè)敢?。我今天說(shuō)的有些東西是個(gè)信仰，是一個(gè)信心，當(dāng)然也是一種相信趨勢(shì)。

有些趨勢(shì)你想不與人爭(zhēng)，你就只能是在別人還沒(méi)有看好的時(shí)候先進(jìn)場(chǎng)，因?yàn)槎伎春玫臅r(shí)候你就不去了唄。永遠(yuǎn)都會(huì)有還沒(méi)有被別人看好，未來(lái)有可能變好的事情。

像他們那么年輕的時(shí)候，我們認(rèn)為微軟基本上就是這個(gè)世界的天花板了。

后來(lái)谷歌出來(lái)了，搜索多厲害，中國(guó)一堆的公司也學(xué)，比如百度。我們覺(jué)得世界可能就是這樣，我們的資訊獲取就是這樣。后來(lái)又冒出移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，現(xiàn)在要冒出了AI大模型。所以世界它總是在我們想象不到的時(shí)候，要么是某些某個(gè)技術(shù)的突破，要么是某種商業(yè)模式的突破，來(lái)引領(lǐng)這個(gè)世界往前走。這給更多的后來(lái)者帶來(lái)一些機(jī)會(huì)和希望。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在面臨痛苦轉(zhuǎn)型，

要重新定位自己

主持人：您一直擅長(zhǎng)逆向投資，做別人不想做、不能做、不敢做的事。您是如何培養(yǎng)這樣的思考方式的？

龔虹嘉：過(guò)去我們講“符合世界潮流”，但現(xiàn)在看來(lái)，這也帶來(lái)了安全隱患。

美國(guó)已經(jīng)站到了我們的對(duì)立面。就像我2018年說(shuō)中美會(huì)脫鉤，很多人批評(píng)我，說(shuō)我讀書(shū)少；我預(yù)測(cè)特朗普會(huì)當(dāng)總統(tǒng)，好幾個(gè)同學(xué)因此和我決裂，說(shuō)我沒(méi)文化。

主持人：后來(lái)他們是不是又來(lái)找您說(shuō)，您是對(duì)的，還想繼續(xù)做朋友？

龔虹嘉：對(duì)，他們有的會(huì)說(shuō)我蒙對(duì)了，這次又蒙對(duì)了，他們就有點(diǎn)不高興，不再爭(zhēng)論了。但這其實(shí)是不可回避的。

我們很多精英階層其實(shí)都不愿面對(duì)這個(gè)現(xiàn)實(shí)，要么認(rèn)為只是暫時(shí)的，要么以為只是國(guó)外某個(gè)領(lǐng)導(dǎo)人的一時(shí)沖動(dòng)。

其實(shí)這背后是美國(guó)的國(guó)家安全戰(zhàn)略，是西方集團(tuán)整體遏制中國(guó)的戰(zhàn)略，而不是某個(gè)人的偶然決定。比如在哪些行業(yè)不能讓中國(guó)崛起，如何通過(guò)各種戰(zhàn)略遏制中國(guó)的某些產(chǎn)業(yè)和力量，維持他們想要的世界秩序。

芯片我們?cè)谂ψ汾s，但芯片創(chuàng)新要和生產(chǎn)工藝結(jié)合。比如7納米以下需要光刻機(jī)，而光刻機(jī)短期內(nèi)也解決不了。

現(xiàn)在連英偉達(dá)為中國(guó)定制的H20都不能賣(mài)了，連顯卡4070、5090也買(mǎi)不到了，對(duì)吧？所以現(xiàn)在是個(gè)難題。

我跟周鴻祎說(shuō)，也許很快連AI大模型的開(kāi)源代碼都不給我們用了。他一開(kāi)始不信，沒(méi)過(guò)一天就跟我說(shuō)，可能你說(shuō)的對(duì)。

這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的痛苦轉(zhuǎn)型，大家都有共識(shí)，要重新定位自己。無(wú)論叫“再出發(fā)”還是“調(diào)低支撐位”，都必須面對(duì)現(xiàn)實(shí)。

拉動(dòng)消費(fèi)要搬走“三座大山”

調(diào)低后，可能就要服務(wù)一些科技含量較低的行業(yè)，把低處的能力提升上來(lái)。比如今年中央一號(hào)文件，第一次從“講農(nóng)業(yè)”變成“講農(nóng)村、鄉(xiāng)村振興”。

就是要提高農(nóng)村人口收入，讓他們?cè)诩议T(mén)口方圓百里內(nèi)就業(yè)，老婆孩子熱炕頭，過(guò)上有節(jié)假日、有醫(yī)保社保的有尊嚴(yán)的生活。這部分人占了中國(guó)人口的三分之二。

主持人：是的，這是中國(guó)的基本盤(pán)。

龔虹嘉：所以中國(guó)社會(huì)現(xiàn)在把拉動(dòng)內(nèi)需、拉動(dòng)消費(fèi)放在很高的位置。

怎么拉動(dòng)？三座大山——住房、醫(yī)療、教育（包括幼兒園）得搬掉。政府的福利要像空氣一樣彌漫在國(guó)民身邊，這樣消費(fèi)才能拉動(dòng)。比如工資按周發(fā)，一周花完下周再發(fā)，消費(fèi)自然就起來(lái)了。

主持人：現(xiàn)在也在倡導(dǎo)科技成果轉(zhuǎn)化、科學(xué)家創(chuàng)業(yè)。但無(wú)論國(guó)內(nèi)外，科學(xué)家創(chuàng)業(yè)的成功率都很低，大概也就1%-4%。您也在支持科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，您是怎么幫他們的？

龔虹嘉：這是我這幾年做得比較多的事。作為創(chuàng)業(yè)的leader，更多是在做服務(wù)、找人，讓能干的人舒心、有激情地工作。

科學(xué)家喜歡用自己的學(xué)生，有利有弊。如果導(dǎo)師有胸懷、能力強(qiáng)，會(huì)鼓勵(lì)學(xué)生挑戰(zhàn)自己、補(bǔ)足自己盲點(diǎn)。但有些科學(xué)家只擅長(zhǎng)某一方面，學(xué)生在創(chuàng)新上就會(huì)有問(wèn)題。

主持人：科學(xué)家在學(xué)術(shù)上很強(qiáng)，但在創(chuàng)業(yè)、商業(yè)閉環(huán)上并不擅長(zhǎng)，您其實(shí)也在幫他們做后面的事，比如商業(yè)模式設(shè)計(jì)。

龔虹嘉：對(duì)，包括像美國(guó)那種授權(quán)、市場(chǎng)化運(yùn)作，在中國(guó)也在嘗試。

有些科學(xué)家有很強(qiáng)烈的創(chuàng)業(yè)抱負(fù)，想證明自己能不能成為企業(yè)家。我對(duì)這種人比較寬容。

科學(xué)家也是人，有夢(mèng)想有抱負(fù)，經(jīng)歷過(guò)各種誘惑后，只剩下創(chuàng)業(yè)最吸引他，我愿意和他一起搏一搏。如果失敗，他也會(huì)有切膚之痛，知道怎么調(diào)整。

中國(guó)年輕人智商能力并不比美國(guó)人差，

梁文鋒拿10億做出DeepSeek

主持人：您也說(shuō)過(guò)，中國(guó)什么時(shí)候有人能投出十個(gè)億給天使輪或種子輪，中國(guó)創(chuàng)新就起來(lái)了。您覺(jué)得這個(gè)什么時(shí)候能實(shí)現(xiàn)？

龔虹嘉：比如梁文峰，就是自己給自己十個(gè)億，做出了成果。

過(guò)去我們認(rèn)為只有美國(guó)的年輕人能做出顛覆性創(chuàng)新，我想用這個(gè)來(lái)比喻，并不是大陸中國(guó)年輕人的智商能力達(dá)不到美國(guó)的那種創(chuàng)新高度。

你看谷歌、Facebook、OpenAI的創(chuàng)始人，很多都是“沒(méi)成過(guò)事”的人，失敗了幾次。馬斯克也是典型例子，自己賺的錢(qián)自己投，如果他只拿風(fēng)投的錢(qián)，能不能成今天的馬斯克，我打個(gè)問(wèn)號(hào)。

2012年我去美國(guó)時(shí)，特斯拉剛剛死里逃生，只差3000萬(wàn)美元就要破產(chǎn)，用中國(guó)的話(huà)來(lái)說(shuō)，還要被限高，可能失信甚至個(gè)人破產(chǎn)，后來(lái)他熬過(guò)了這一步，最后是硅谷一家基金投了這筆錢(qián)。

后來(lái)特斯拉挺過(guò)來(lái)了，但直到2017、2018年，大家還認(rèn)為特斯拉隨時(shí)可能倒閉，總是被做空，后來(lái)馬斯克把SolarCity并進(jìn)來(lái)，當(dāng)時(shí)華爾街狂賣(mài)他的股票，當(dāng)時(shí)特斯拉股價(jià)跌得特別低。

后來(lái)熬過(guò)了這段最難的時(shí)候，大家覺(jué)得它不會(huì)倒閉了，他再講幾個(gè)新的商業(yè)模式，一旦大家相信了，就好辦了，難就難在相信。

這就是社會(huì)對(duì)天才的寬容度。天才往往有缺陷，社會(huì)如果能包容他們，創(chuàng)新氛圍才會(huì)更好。偉大是不能計(jì)劃的，創(chuàng)新可以模仿，但顛覆性創(chuàng)新是計(jì)劃不來(lái)的。

偉大不能計(jì)劃，底層品質(zhì)很重要

主持人：您在天使投資大會(huì)上說(shuō)，天使投資需要信仰和信心，漫不經(jīng)心的出手反而可能更成功。您是怎么做到既有信仰又漫不經(jīng)心的？

龔虹嘉：比如米哈游的投資人（宋濤），他也說(shuō)漫不經(jīng)心，都沒(méi)見(jiàn)過(guò)創(chuàng)業(yè)者，只看了PPT就投了。

可能越是刻意反而越做不好，偉大是不能計(jì)劃的。

天使投資人可能有時(shí)像“野蠻人”，但看人、看事的底層品質(zhì)很重要。

天使投資的失敗率極高，如何找到那4%的成功項(xiàng)目很難。中國(guó)機(jī)構(gòu)做天使投資的也不多，成功周期太長(zhǎng)，后續(xù)募資難度大。

天使投資更適合自有資金，志同道合的朋友基于高度信任。賽富的閻焱說(shuō)，什么時(shí)候中國(guó)老百姓愿意像買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品一樣買(mǎi)VC份額，中國(guó)VC的春天就來(lái)了。

但現(xiàn)在還沒(méi)到這一步。天使投資反人性、反共識(shí)，是孤獨(dú)的。很多人關(guān)心回報(bào)周期長(zhǎng)、退出慢，這會(huì)干擾直覺(jué)。

過(guò)去很多天使投資人喜歡投大廠出來(lái)的人，成功率并沒(méi)有顯著提高。其實(shí)每個(gè)階段都有優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，但如果只是把大廠出來(lái)的人拼成團(tuán)隊(duì)，未必能成功。

做藥可能不一樣，需要流程上有經(jīng)驗(yàn)的人把關(guān)，更多是工藝問(wèn)題，不是從0到1的創(chuàng)造。

真正的天使投資人是“三個(gè)F”

主持人：您是中國(guó)天使投資人的榜樣，天使投資對(duì)硬科技創(chuàng)業(yè)至關(guān)重要。很多人看到您的萬(wàn)倍回報(bào)，想學(xué)習(xí)您，有什么建議？

龔虹嘉：其實(shí)做天使投資有好結(jié)果的不多，成功率很低，普通人不建議貿(mào)然嘗試。

天使投資更多是信仰和情感驅(qū)動(dòng)。全世界真正的天使投資人是三個(gè)F：Family、Friend，還有像我們這樣“傻傻的”人（foolish）。現(xiàn)在很多人做天使投資已經(jīng)偏離了初衷。

我更看重的是價(jià)值觀認(rèn)同、學(xué)習(xí)能力和領(lǐng)導(dǎo)力。比如組織活動(dòng)，有的人天生有號(hào)召力，有的人即使有職務(wù)也組織不了。做領(lǐng)導(dǎo)尤其忌諱知識(shí)面太窄、合作能力不足。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)早期能否走遠(yuǎn)，關(guān)鍵是自我認(rèn)知和共識(shí)。

很多創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目失敗，是因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)容不下天才。我們投項(xiàng)目時(shí)也關(guān)注，如果要做常人難以企及的事，要問(wèn)為什么他能做，有什么積累和準(zhǔn)備?，F(xiàn)在條件好了，可以更好地驗(yàn)證團(tuán)隊(duì)的能力。

米哈游（天使投資人）也說(shuō)了，投得好的項(xiàng)目往往不需要過(guò)多干預(yù)。每個(gè)人的天賦和工作方式不同，做自己熱愛(ài)的事容易進(jìn)入心流狀態(tài)。如果方式不對(duì)，就會(huì)很痛苦?？匆粋€(gè)人是否能成功，和他認(rèn)知的提高、是否面向未來(lái)有關(guān)。

主持人：您現(xiàn)在還會(huì)看商業(yè)計(jì)劃書(shū)嗎？

龔虹嘉：我還是比較勤奮的。如果把我定義為百億富豪，我肯定是百億富豪里還在看商業(yè)計(jì)劃書(shū)的少數(shù)幾個(gè)。

現(xiàn)在看BP（商業(yè)計(jì)劃書(shū)）更多是判斷分發(fā)給哪個(gè)團(tuán)隊(duì)或基金。技術(shù)方向、團(tuán)隊(duì)背景、產(chǎn)品協(xié)同性我會(huì)關(guān)注，但具體技術(shù)領(lǐng)先性，需要專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)判斷。

現(xiàn)在年紀(jì)大了，熬夜看BP也吃不消了。

出海方向，參與不多

主持人：現(xiàn)在很多中國(guó)公司都在出海，您有參與嗎？

龔虹嘉：不多。以前有些工廠嘗試過(guò)，后來(lái)沒(méi)做了，麻煩多、官司多。

中國(guó)人進(jìn)入一個(gè)行業(yè)，其他國(guó)家基本玩不轉(zhuǎn)了，這是個(gè)規(guī)律。

怎么關(guān)照弱者，給他們留機(jī)會(huì)，大多數(shù)中國(guó)強(qiáng)者還沒(méi)學(xué)會(huì)。

國(guó)外企業(yè)有界限，不會(huì)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。地球有大洋隔著，就是讓大家保持距離。

未來(lái)十年若只能投一個(gè)領(lǐng)域，

主持人：未來(lái)十年，如果只能投一個(gè)領(lǐng)域，您會(huì)投什么？

龔虹嘉：還是健康。人的健康離不開(kāi)環(huán)境的健康。健康的水、空氣、土壤，用健康的水和空氣澆灌出來(lái)的健康食物。

主持人：很樸素，但現(xiàn)在大家最需要的。

龔虹嘉：本來(lái)應(yīng)該如此，只是被人類(lèi)破壞了。我在農(nóng)業(yè)、農(nóng)村領(lǐng)域也有布局，尤其是中藥材的道地性。比如“道地藥材”，就是看它在哪里生長(zhǎng)，就像人在哪里出生一樣。現(xiàn)在大家吃得太好了，健康問(wèn)題越來(lái)越重要。

我在天津有個(gè)上市公司叫中源協(xié)和，今年干細(xì)胞政策要放開(kāi)，我一直主張干細(xì)胞和中醫(yī)藥結(jié)合，加上精準(zhǔn)診斷，形成大健康防病、慢病干預(yù)、抗衰的服務(wù)鏈。以前主要針對(duì)病人，現(xiàn)在要擴(kuò)展到健康人群。

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