7月9日下午，永贏基金經(jīng)理張璐在中期策略會(huì)上分享了對人形機(jī)器人的看法。

投資作業(yè)本課代表整理了要點(diǎn)如下：

1、人形機(jī)器人若干年以后，大概率它的數(shù)量會(huì)超越手機(jī)，會(huì)超越汽車，成為為一個(gè)百億臺級別的超級大終端市場。

2、人形機(jī)器人是從0到1的現(xiàn)象級星辰大海。未來六年它的復(fù)合增速能達(dá)到百分之百的高成長性。按照擎天柱的口徑測算，未來三年是每年10倍的增速。

3、2025年下半年將是人形機(jī)器人邁向規(guī)?；a(chǎn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。我們判斷機(jī)器人板塊會(huì)持續(xù)活躍，但隨著量產(chǎn)的逐步落地，個(gè)股可能會(huì)去偽存真，分化可能加劇，波動(dòng)會(huì)有所增加。

4、在未來的機(jī)器人時(shí)代，中國的企業(yè)能夠分得一杯羹。國產(chǎn)廠商憑借成本與制造優(yōu)勢，在國際市場競爭中嶄露頭角，逐步邁向全球引領(lǐng)地位。

排排網(wǎng)公布的截止6月底的數(shù)據(jù)中，永贏基金張璐在百億基金經(jīng)理榜單中獲得上半年冠軍。

張璐，10 年證券相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任永贏基金管理有限公司指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理。管理基金規(guī)模127億，值得關(guān)注的是，其管理規(guī)模在去年底還是20億元如今已增加5倍有余。

以永贏先進(jìn)制造智選A為例，他從2023年5月開始管理，至今2年又68天，任職回報(bào)75.54%。

此產(chǎn)品重點(diǎn)關(guān)注以機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈為代表的先進(jìn)制造領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)，一季度回報(bào)率為52.32%，與之對比，中證機(jī)器人指數(shù)當(dāng)季上漲 16.14%；2024年回報(bào)率 16.24%，中證機(jī)器人指數(shù)(H30590)全年上漲 4.34%。

下圖是其在管基金詳情：

從上圖可知，其管理產(chǎn)品永贏先進(jìn)制造智選A近一年收益119.64%。

張璐在季報(bào)和2024年報(bào)中都曾坦言：“機(jī)器人板塊是未來 10 年大級別 beta 機(jī)會(huì)，可能是未來不可多得的,如同當(dāng)年消費(fèi)電子中蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、特斯拉電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈——現(xiàn)象級的長坡厚雪大賽道?！?/p>

以下是投資作業(yè)本課代表（微信ID：touzizuoyeben）結(jié)合昨日路演和其最近公開發(fā)表的觀點(diǎn)整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

機(jī)器人作為高端制造與AI融合的核心賽道

近期機(jī)器人板塊出現(xiàn)震蕩，背后是多重因素交織的結(jié)果：

一方面，前期板塊在政策催化、技術(shù)突破預(yù)期下積累了一定漲幅，部分資金選擇獲利了結(jié)，疊加當(dāng)前市場熱點(diǎn)輪動(dòng)較快，資金階段性向其他題材切換，帶來短期波動(dòng)；另一方面，海外供應(yīng)鏈傳聞、宏觀環(huán)境對風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，也在一定程度上加劇了板塊的震蕩。

但長遠(yuǎn)來看，機(jī)器人作為高端制造與 AI 技術(shù)融合的核心賽道，其在工業(yè)替代、服務(wù)場景拓展中的長期價(jià)值未變，2025年下半年將是人形機(jī)器人邁向規(guī)?；a(chǎn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，我們會(huì)持續(xù)跟蹤技術(shù)迭代與商業(yè)化落地的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，聚焦具備核心技術(shù)壁壘的企業(yè)。

未來機(jī)器人時(shí)代，中國企業(yè)能分一杯羹

特斯拉的CEO馬斯克曾經(jīng)在多個(gè)場合里面提出，未來的每個(gè)家庭會(huì)擁有不止一臺人形機(jī)器人。我們過去的幾十年，大家使用的最多的兩個(gè)終端，一個(gè)是手機(jī)，一個(gè)是汽車。

而人形機(jī)器人若干年以后，大概率它的數(shù)量會(huì)超越手機(jī)，會(huì)超越汽車，成為為一個(gè)百億臺級別的超級大終端市場。

未來的人形機(jī)器人一定是會(huì)是我們的工作生活和各個(gè)方面的一個(gè)重要的伙伴。幫助我們做家務(wù)，幫助我們工作里面減輕我們的負(fù)擔(dān)，一定會(huì)是一個(gè)非常有用的一個(gè)終端。

從政策角度來講，我們復(fù)盤過去兩年的相關(guān)地方和中央政府政策。我們可以看到，對機(jī)器人的呵護(hù)其實(shí)是非常的密集的。

從產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)的支持到人才的支持，到資金的劃撥。從具體技術(shù)方案的細(xì)化到未來的發(fā)展路徑。各個(gè)角度都給人形機(jī)器人這個(gè)行業(yè)畫出了非常明確的發(fā)展藍(lán)圖。

正因?yàn)橛羞@樣的藍(lán)圖，我們有理由相信人形機(jī)器人未來在國內(nèi)這塊土壤是能夠扎根并且發(fā)展壯大的。

復(fù)盤過去兩年的人形機(jī)器人，我們可以看到它的整體趨勢是向上的，但是中間也會(huì)有一些波折，比如2023年的六月份，當(dāng)時(shí)永贏先進(jìn)制造這個(gè)產(chǎn)品剛剛成立，正好是特斯拉的第一次人形機(jī)器人的發(fā)布。

從提出概念機(jī)到G1的發(fā)布，到最新的可以接網(wǎng)球，可以端茶倒水。其實(shí)也就短短的三年的一個(gè)時(shí)間，我們看到了擎天柱的非常大的進(jìn)步，從股價(jià)的復(fù)盤我們也能看到這種趨勢，雖然中間有波折，但是它的整體是在慢慢向上的。

我們看到了之前行業(yè)的進(jìn)步，也看到了相關(guān)機(jī)器人板塊的投資機(jī)會(huì)，在過去的兩年里面是非常的豐富，整個(gè)板塊趨勢也是逐級向上的。

中國企業(yè)將會(huì)成為擎天柱重要的零部件供應(yīng)商。像人形機(jī)器人，它有14個(gè)旋轉(zhuǎn)（關(guān)節(jié)），14個(gè)直線關(guān)節(jié)。里面會(huì)使用到大量的電機(jī)傳感器，直線關(guān)節(jié)以及相關(guān)零部件的場景。中國企業(yè)是非常優(yōu)秀的相關(guān)制造企業(yè)。在過去的電新和汽車時(shí)代，他們證明了自己的勤奮，證明了自己的規(guī)?；慨a(chǎn)的能力。在未來的機(jī)器人時(shí)代，我們也有理由相信在相關(guān)的環(huán)節(jié)，中國的企業(yè)能夠分得一杯羹。在這些急需要中國企業(yè)降本的這些環(huán)節(jié)里面，能夠給全球人形機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈提供便宜且好用的相關(guān)的機(jī)器人零部件產(chǎn)品。

2025年下半年人形機(jī)器人展望：

人形機(jī)器人規(guī)?；a(chǎn)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

1）機(jī)器人的iphone時(shí)刻或?qū)砼R：2025年下半年將是人形機(jī)器人邁向規(guī)模化生產(chǎn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。Optimus最新版本有可能將發(fā)布并且開啟小批量量產(chǎn)。人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈依然在快速地發(fā)展，行業(yè)日新月異。

2）去偽存真、分化加?。何覀兣袛鄼C(jī)器人板塊會(huì)持續(xù)活躍，但隨著量產(chǎn)的逐步落地，個(gè)股可能會(huì)去偽存真，分化可能加劇，波動(dòng)會(huì)有所增加。

3）國內(nèi)廠商加速邁向全球引領(lǐng)地位：機(jī)器人行業(yè)國內(nèi)主機(jī)廠和供應(yīng)鏈發(fā)展都很快，主機(jī)廠方面，部分龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)落地，華為等企業(yè)以技術(shù)融合和生態(tài)構(gòu)建推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級。國產(chǎn)廠商憑借成本與制造優(yōu)勢，在國際市場競爭中嶄露頭角，逐步邁向全球引領(lǐng)地位。國產(chǎn)供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)中，行星滾柱絲杠、諧波減速器等核心部件國產(chǎn)化突破，為量產(chǎn)提供支撐。

下半年可能有哪些催化事件呢？一是三代機(jī)器人的發(fā)布，二是后續(xù)量產(chǎn)的進(jìn)度，三是重要政策發(fā)布的時(shí)間點(diǎn)。

高成長性：人形機(jī)器人未來6年復(fù)合增速100%

人形機(jī)器人板塊是未來若干年少有的高增速的細(xì)分環(huán)節(jié)。根據(jù)測算未來六年它的復(fù)合增速能達(dá)到百分之百的高成長性。根據(jù)馬斯克的預(yù)測，按照擎天柱的一個(gè)口徑，2025年有1萬臺的產(chǎn)量，2026年10萬臺，2027年百萬臺。未來三年是每年10倍的增速。到2030年這是3000億以上的市場，然后每年能夠銷售接近200萬臺的數(shù)量級。

在整個(gè)A股，全球范圍內(nèi)的新興行業(yè)，都是一個(gè)非常少見的高成長性稀缺板塊。

總結(jié)起來，人形機(jī)器人是從0到1的現(xiàn)象級星辰大海。它是長坡厚雪的賽道，行業(yè)壁壘高、天花板高，產(chǎn)業(yè)鏈長，價(jià)值鏈高。

對于這樣的板塊，我們有理由相信2025年的下半年，在人形機(jī)器人板塊里面也會(huì)有非常多的投資的機(jī)會(huì)值得我們期待。

2025年是我國商業(yè)航天出海的重要節(jié)點(diǎn)

2025年是我國低軌衛(wèi)星組網(wǎng)從試驗(yàn)性發(fā)射轉(zhuǎn)向批量發(fā)射的關(guān)鍵年。千帆星座、GW星座等項(xiàng)目將加快推進(jìn)，一箭多星技術(shù)日趨成熟，“一箭36星”甚至“一箭54星”有望實(shí)現(xiàn)，組網(wǎng)效率將顯著提升。

海南商業(yè)航天發(fā)射場等新發(fā)射場投入使用，為規(guī)?；l(fā)射提供強(qiáng)大支撐。

此外衛(wèi)星發(fā)射也在持續(xù)降本?；鸺龔?fù)用與工業(yè)級制造突破：火箭可回收技術(shù)加速落地，朱雀三號等火箭的復(fù)用技術(shù)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，發(fā)射服務(wù)成本有望進(jìn)一步下降。同時(shí)，衛(wèi)星批量化生產(chǎn)能力大幅提升，成本競爭力顯著增強(qiáng)。

面對SpaceX等海外巨頭的強(qiáng)勢競爭，我國在低軌衛(wèi)星數(shù)量、運(yùn)力和發(fā)射效率上快速追趕，形成與國際巨頭的競爭格局。

激光星間鏈路、量子通信等尖端技術(shù)的突破，為全球覆蓋通信服務(wù)提供技術(shù)支持，縮小與海外技術(shù)差距。

2025年也將是我國商業(yè)航天出海的重要節(jié)點(diǎn)。國內(nèi)企業(yè)與海外客戶簽訂通信服務(wù)合作協(xié)議，逐步建立國際市場份額。千帆星座等項(xiàng)目服務(wù)于拉美、東南亞等新興市場，推動(dòng)商業(yè)航天成為中國對外科技輸出的新亮點(diǎn)。

2025年下半年，我依然對科技創(chuàng)新充滿信心。在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、科技競爭加劇的大背景下，我將繼續(xù)把握新質(zhì)生產(chǎn)力主線，聚焦政策重點(diǎn)支持、技術(shù)迭代加速、應(yīng)用場景明確的優(yōu)質(zhì)賽道。特別是在人工智能產(chǎn)業(yè)化、機(jī)器人規(guī)?；渴?、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化運(yùn)營等領(lǐng)域，深挖具有全球競爭力的高成長機(jī)會(huì)，為投資者創(chuàng)造長期價(jià)值。

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