制裁警鈴不止為藥明系一家而響，但中國(guó)CXO“穩(wěn)住發(fā)展底盤”，已練就以產(chǎn)業(yè)韌性回應(yīng)資本市場(chǎng)恐慌的“鎮(zhèn)定從容”。

美制裁警鈴不止為藥明系一家而響，兩次點(diǎn)名“金斯瑞”

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路透社消息，7月8日，美國(guó)眾議院中國(guó)問題特別委員會(huì)致信美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局局長(zhǎng)Kash Patel和美國(guó)國(guó)家情報(bào)總監(jiān)Tulsi Gabbard，再次表達(dá)了對(duì)金斯瑞生物科技與美國(guó)公司開展新合作的“擔(dān)憂”，因?yàn)樵摴九c中國(guó)存在聯(lián)系。

委員會(huì)要求獲得金斯瑞及其附屬公司百斯杰（Bestzyme）、傳奇生物（Legend）和蓬勃生物（ProBio）的最新情報(bào)及執(zhí)法信息。

圖源：企業(yè)官網(wǎng)

去年5月30日，在致美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局（FBI）的一封信中，美國(guó)眾議院中國(guó)委員會(huì)代表成員首次點(diǎn)名“金斯瑞”，表示其與美國(guó)公司及政府的合作引發(fā)了對(duì)美國(guó)公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。同時(shí)要求獲得類似的簡(jiǎn)報(bào)，以了解中國(guó)共產(chǎn)黨是否對(duì)金斯瑞的運(yùn)營(yíng)施加了影響，以及金斯瑞在推進(jìn)中國(guó)生物技術(shù)能力方面所扮演的角色。

在近日的信件中，眾議院中國(guó)委員會(huì)以類似理由“再次挑起事端”，他們又一次提到，金斯瑞“對(duì)美國(guó)公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)構(gòu)成潛在風(fēng)險(xiǎn)”，暗示其可能竊取美國(guó)公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。同時(shí)又一次強(qiáng)調(diào)：“自我們發(fā)出第一封信函以來，金斯瑞進(jìn)行了大量新投資。鑒于這一情況和其他近期事態(tài)發(fā)展，重啟相關(guān)的國(guó)家安全問題對(duì)話對(duì)我們有益?！?/p>

今年6月，金斯瑞旗下全球領(lǐng)先、專注于抗體蛋白藥及細(xì)胞與基因治療的合同開發(fā)與生產(chǎn)組織（CDMO）蓬勃生物宣布，其位于新澤西霍普維爾市的細(xì)胞與基因治療生產(chǎn)中心正式啟用。該GMP級(jí)設(shè)施占地12.8萬平方英尺，專為高質(zhì)量質(zhì)粒DNA和病毒載體（包括AAV和LVV平臺(tái)）的生產(chǎn)而設(shè)計(jì)，充分體現(xiàn)了蓬勃生物加速變革性療法交付的堅(jiān)定承諾。

近年來，美國(guó)國(guó)會(huì)議員一直在強(qiáng)調(diào)中國(guó)CDMO業(yè)務(wù)對(duì)美國(guó)構(gòu)成的威脅，制裁警鈴不止為藥明系一家而響，早于《生物安全法案》事件，美國(guó)已將藥明系納入其審查視線，后來增加華大基因、金斯瑞等行業(yè)龍頭，形成一股明顯的打壓浪潮。相關(guān)指控均存在“莫須有”共性——均圍繞“基因/生物數(shù)據(jù)安全” 和 “技術(shù)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)”展開，普遍缺乏公開、確鑿的證據(jù)支撐，更多基于“可能性”和戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)的“有罪推定”。

業(yè)媒評(píng)論：從CRO/CDMO（藥明系）、基因合成（金斯瑞）、測(cè)序（華大），美方的“點(diǎn)名”覆蓋了生物醫(yī)藥研發(fā)和生產(chǎn)的多個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。其意圖不僅是打擊個(gè)別公司，更是試圖削弱中國(guó)在全球生物科技產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，阻止其向價(jià)值鏈更高端攀升，并維持美國(guó)及其盟友在核心技術(shù)上的主導(dǎo)權(quán)。

圖源：pexels

去年法案海嘯讓行業(yè)“驚惶”，這次中國(guó)CXO和股市都穩(wěn)住了

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資料顯示，金斯瑞生物科技于2002年在新澤西州成立，在當(dāng)?shù)卦O(shè)有設(shè)施，同時(shí)在南京也有運(yùn)營(yíng)。金斯瑞為企業(yè)和美國(guó)政府機(jī)構(gòu)提供定制基因合成等服務(wù)，擁有超過5500名員工，在100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有20多萬客戶。

金斯瑞沒有立即回應(yīng)就此次重新審查發(fā)表評(píng)論的請(qǐng)求。其發(fā)言人去年曾告訴路透，該公司"不接受任何政府的指示"。此外，F(xiàn)BI局長(zhǎng)Kash Patel和國(guó)家情報(bào)局局長(zhǎng)Tulsi Gabbard的代表也未立即回應(yīng)對(duì)此事置評(píng)的請(qǐng)求。

事件后續(xù)發(fā)展仍有待觀察。好消息是，去年《生物安全法案》制裁海嘯引發(fā)的二級(jí)市場(chǎng)CXO股價(jià)恐慌性“暴跌”，以及籠罩行業(yè)的“消極情緒”沒有在今年重演。

圖源：pixabay
去年受《生物安全法案》海嘯波及，加上被美國(guó)議員“點(diǎn)名”，金斯瑞在港股價(jià)一度暴跌25%今年再次被要求“審查”，金斯瑞在港股價(jià)“波瀾不驚”
而且在6月30日，金斯瑞生物科技公告稱，截至2025年6月27日，其控股子公司南京蓬勃及鎮(zhèn)江蓬勃（“蓬勃生物”）已根據(jù)與禮新醫(yī)藥簽署的經(jīng)重述及修訂的許可協(xié)議，累計(jì)獲得約2.138億美元（稅后）的BD付款

這是CXO與創(chuàng)新藥企合作共贏的“典型案例”，也是中國(guó)新藥出海潮背后“CXO發(fā)揮重要價(jià)值”的例證說明。對(duì)此，資本市場(chǎng)也給予了肯定，消息官宣后，金斯瑞股價(jià)上漲超3%

今年以來，中國(guó)創(chuàng)新藥從“中國(guó)新”走向“全球新”，BD熱潮不斷、政策支持給力，藥企也批量走向盈利，行業(yè)顯現(xiàn)重大黃金發(fā)展拐點(diǎn)，中國(guó)新藥讓二級(jí)市場(chǎng)重新正視估值，其背后的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)力量CXO的“發(fā)展韌性”也在重新被審視，資本市場(chǎng)一改過去的“情緒恐慌”，比較能夠以相對(duì)客觀、公正的視角面對(duì)產(chǎn)業(yè)存在的市場(chǎng)挑戰(zhàn)與波瀾起伏。

當(dāng)然資本從“悲觀恐慌”到“冷靜客觀”，更離不開去年中國(guó)CXO在法案制裁海嘯中顯現(xiàn)出的“強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)韌性”，美國(guó)越制裁，藥明系雖然被迫處置了海外CGT資產(chǎn)，但其商業(yè)模式的優(yōu)越及業(yè)績(jī)不降反漲背后的“全球合作依賴與信任”，已給資本及行業(yè)各方吃下“定心丸”：風(fēng)險(xiǎn)有但可控，是博弈局，不是生死局。

中國(guó)CXO沖破法案制裁海嘯，今年迎來發(fā)展新篇。反觀美國(guó)新政府從年初至今，各種對(duì)外的關(guān)稅政策如同兒戲般“一日三變”宣發(fā)，這或多或少也讓醫(yī)藥行業(yè)對(duì)“美國(guó)制裁大棒”逐漸“情緒脫敏”。引用一句話貼切形容，“他強(qiáng)任他強(qiáng)，清風(fēng)拂山崗；他橫任他橫，明月照大江。”

圖源：pixabay

優(yōu)秀不止“藥明”，“金斯瑞”穩(wěn)健發(fā)展強(qiáng)大底盤是什么？

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1、100%“美國(guó)本土化運(yùn)營(yíng)”，無懼“莫須有罪名審查”

具體來看，“金斯瑞”生命科學(xué)業(yè)務(wù)中的基因合成只是簡(jiǎn)單的合成，不涉及到細(xì)胞方面，而且金斯瑞也已經(jīng)在美國(guó)建好產(chǎn)能；子公司蓬勃生物在美業(yè)務(wù)主要是抗體藥，不涉及血液制品跨境，CGT也沒有細(xì)胞級(jí)別的跨境業(yè)務(wù)，同樣在美國(guó)有本土產(chǎn)能；至于百斯杰業(yè)務(wù)范疇就更涉及不到這些。

與美國(guó)強(qiáng)生合作的“傳奇生物”也是以美國(guó)產(chǎn)能服務(wù)美國(guó)患者，數(shù)據(jù)不傳回中國(guó)。傳奇與強(qiáng)生的美國(guó)工廠、“金斯瑞”生命科學(xué)業(yè)務(wù)、旗下蓬勃生物的美國(guó)產(chǎn)能也都是以美國(guó)雇員為主運(yùn)營(yíng)，因此，很難理解美政府議員要審查什么？

圖源：金斯瑞

2、多元化業(yè)務(wù)支撐企業(yè)營(yíng)收，處于爆發(fā)節(jié)點(diǎn)

拆解金斯瑞2024年財(cái)報(bào)，其年入5.95億美元，同比增長(zhǎng)6.1%，總毛利2.7億美元，同比基本保持穩(wěn)定，受傳奇生物脫表獲得一次性投資收益，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約28.6億美元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。重頭來了：除了CDMO受市場(chǎng)遇冷影響階段性承壓逐步恢復(fù)外，其它業(yè)務(wù)都處于爆發(fā)節(jié)點(diǎn)。

CDMO：收入階段性承壓，25年有望迎來恢復(fù)。

受行業(yè)投融資下降影響，24年蓬勃生物CDMO實(shí)現(xiàn)外部收入0.95億美元，同比下滑13.2%，符合公司預(yù)期。24年公司新簽訂單恢復(fù)趨勢(shì)明確，如抗體蛋白方面公司獲得28個(gè)CMC及其他項(xiàng)目（23年同期17個(gè)），CGT方面24年支持了23個(gè)IND批件，還獲得了33個(gè)新的CMC項(xiàng)目。預(yù)計(jì)25年蓬勃生物服務(wù)收入同比增長(zhǎng)15%-20%。此外，合作再授權(quán)方面，除了禮新項(xiàng)目，目前已有16個(gè)對(duì)外授權(quán)項(xiàng)目，其中2個(gè)進(jìn)入臨床階段，隨著后續(xù)管線推進(jìn)，有望帶來長(zhǎng)期收益。

生命科學(xué)板塊：全年外部收入4.55億美元，同比增長(zhǎng)10.2%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)0.90億美元，同比增長(zhǎng)15.5%。鑒于公司有領(lǐng)先行業(yè)的“產(chǎn)品力”，如超快的交付速度、通過自動(dòng)化生產(chǎn)降本顯著，以及產(chǎn)能持續(xù)進(jìn)行中，預(yù)計(jì)25年生命科學(xué)有望實(shí)現(xiàn)10%-15%的收入增長(zhǎng)，經(jīng)調(diào)整毛利率保持持平。

圖源：企業(yè)官網(wǎng)

百斯杰：24年實(shí)現(xiàn)收入5370萬美元，同比增長(zhǎng)24.6%；經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)210萬美元，增長(zhǎng)2.9%。未來預(yù)期，合成生物學(xué)管線逐步兌現(xiàn)，將驅(qū)動(dòng)新一輪增長(zhǎng)。

參考來源：

[1] 企業(yè)公告

[2] 路透社

[3] 蒲公英Ouryao

[4] 蘿卜投研

[5] 一度醫(yī)藥

[6] 蓋德視界歷史報(bào)道

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策劃：May / 審核校對(duì)：Jeff

撰寫編輯：May / 封面圖來源：網(wǎng)絡(luò)

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