01 產(chǎn)業(yè)鏈全景 圖

02 行業(yè)簡析

軍工行業(yè)是典型的靠政府訂單吃飯的領(lǐng)域。軍貿(mào)這塊需求占比不高，所以國防軍費支出多少，基本就框定了整個軍工行業(yè)的采購盤子。因此，預(yù)判軍費支出的規(guī)模和結(jié)構(gòu)變化，分量不輕。

根據(jù)之前的全國人大會議的政府預(yù)算草案報告，2025年的預(yù)算如下圖可見：

這次國防軍費漲得比之前想的稍多些，新一輪軍備發(fā)展的熱度要起來了。2025 年國防支出，比去年增長 7.2%達(dá)1.78萬億，這比之前估計的 6%-7% 略高一點，和 2024 年的增速差不多。

這個增長速度已經(jīng)連續(xù)十年保持在個位數(shù)，和同一時期的 GDP 增速相互配合，剛好體現(xiàn)出 “國防實力和經(jīng)濟(jì)實力一起提升” 的特點。

從 GDP 占比來看，全球軍費平均占比約 2.5%，我國只有 1.32%，長期低于 1.5%。現(xiàn)在全球安全形勢緊張，各國都在擴軍費，歐盟最近宣布 8000 億歐元 “重新武裝歐洲” 計劃，連地區(qū) “小國” 都在擔(dān)心自身安全，全球新一輪軍備潮可能真要來了。

全球軍備擴張正在進(jìn)行，不少國家國防預(yù)算和政策轉(zhuǎn)向激進(jìn)。2025 年多國軍費繼續(xù)高增長，軍事戰(zhàn)略更趨擴張。美國在2025國防預(yù)算同比增長 1.02%，達(dá)到8950億美元；沙特、法國分別是 780 億、523 億美元，同比增 3.04%、0.19%。

國防預(yù)算對于韓國、日本分別為 431 億、557 億美元，同比降 6.30%、0.18%。參戰(zhàn)方的俄羅斯，同比大增 9.83%，2025年國防預(yù)算約 1229 億美元。

03 上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1、特種金屬

高溫超導(dǎo)（如 ReBCO 帶材）：

高溫超導(dǎo)，簡單說就是材料在相對較高的溫度下 —— 通常是高于液氮沸點 77K（也就是 - 196℃），比傳統(tǒng)低溫超導(dǎo)需要的極低溫高得多 —— 能展現(xiàn)出零電阻、完全抗磁性這些超導(dǎo)特性。這一特性直接拉低了超導(dǎo)技術(shù)的制冷成本，讓它大規(guī)模落地成了可能，而 ReBCO 帶材正是目前高溫超導(dǎo)領(lǐng)域里最有潛力的核心材料。

看市場份額，2018 年高溫超導(dǎo)占比 4.4%，2022 年漲到 10%，預(yù)計 2030 年能到 25%。這種持續(xù)攀升的勢頭，正推著整個超導(dǎo)材料行業(yè)加速向前跑。

03-2、碳纖維：

碳纖維（簡稱 CF）是把有機纖維 —— 像粘膠基、瀝青基、聚丙烯腈基纖維這些 —— 放在高溫里裂解碳化，形成以碳為主鏈結(jié)構(gòu)的無機纖維，含碳量超過 90%。

高性能碳纖維有一堆別的材料比不了的優(yōu)點：輕、強度高、模量高，還能導(dǎo)電導(dǎo)熱，耐得住高溫和腐蝕，抗沖刷濺射，而且設(shè)計性、復(fù)合性都好。作為海陸空裝備不可缺少的戰(zhàn)略新興材料，一直以來碳纖維就被美國日本等國家壟斷。

再看軍機領(lǐng)域，需求增長主要來自兩方面：一是新型戰(zhàn)機更新?lián)Q代、軍貿(mào)增長快、無人機批量出貨，一起推著需求往上走；二是單架飛機里復(fù)合材料的占比在提升。

中簡招股書里提到，用碳纖維復(fù)合材料代替鋼或鋁，能減重 20%-40%。就憑這一點，它在航空航天領(lǐng)域特別受歡迎。

用這種材料做零件，不光能讓東西變輕、設(shè)計起來更自由，還能一次整體做好，不用拼很多小零件。這樣一來，生產(chǎn)成本能降下來，生產(chǎn)效率也能提上去。

國內(nèi)軍用飛機用復(fù)合材料的比例也在一年年增加。中國復(fù)合材料學(xué)會的數(shù)據(jù)顯示，四代機殲 - 10、殲 - 11 的碳纖維用量只有 6% 和 10%，到了五代機殲 - 20，這個比例已經(jīng)漲到 27% 了。

03-3、軍用雷達(dá)：

軍用雷達(dá)就是專門用來探測軍事目標(biāo)的設(shè)備。在海、陸、空、天各個戰(zhàn)場上，它就像關(guān)鍵的情報傳感器，常被用在偵察、警戒、識別這些場景中。相控陣?yán)走_(dá)是軍用雷達(dá)的主流發(fā)展方向，優(yōu)勢是能同時監(jiān)視和跟蹤數(shù)百個目標(biāo)，目標(biāo)容量大、數(shù)據(jù)率高。到 2026 年，中國有源相控陣?yán)走_(dá)的市場規(guī)模將突破 300 億元。

中國軍用雷達(dá)市場集中度很高，大部分份額由國有企業(yè)和科研院所占據(jù)，民營企業(yè)占比相對較少，且不同主體在細(xì)分領(lǐng)域各有側(cè)重。由于行業(yè)和產(chǎn)品的技術(shù)密集屬性，整體競爭節(jié)奏比較平緩。具體競爭情況可參考下圖：

04 中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1、航空發(fā)動機

航空發(fā)動機結(jié)構(gòu)不簡單，主要結(jié)構(gòu)如圖所示。其中壓氣機、燃燒室、渦輪是三大核心部件，合起來叫核心機。發(fā)動機研制時，80% 以上的技術(shù)問題都和核心機有關(guān)，是整個研制過程中難點最集中的地方。

正因為航空發(fā)動機技術(shù)門檻高，它的價值量也大。在飛機各分系統(tǒng)的成本里，航空發(fā)動機占比 20% 到 30%，只比飛機機體結(jié)構(gòu)低，是飛機上很重要的一部分。

現(xiàn)在國內(nèi)民航客機的發(fā)動機主要靠進(jìn)口，像美國 GE 航空、普惠，還有羅羅、賽峰這些品牌。國產(chǎn)發(fā)動機的市場占比還不到 1%，未來進(jìn)口替代的空間很大。

我國軍用發(fā)動機目前還沒往外出口，主要靠自己產(chǎn)，進(jìn)口的只占一小部分。這幾年，美歐對軍機發(fā)動機搞禁運成了常態(tài)。國內(nèi)二代機的發(fā)動機，國產(chǎn)化率差不多到 100% 了；而三代、四代戰(zhàn)機的發(fā)動機，根據(jù)隆達(dá)股份的說法，國產(chǎn)化率大概 70%。不過隨著太行發(fā)動機批量生產(chǎn)，加上更多新機型在研制，到 2040 年，軍用飛機發(fā)動機的國產(chǎn)化率估計能提到 90% 以上。

根據(jù)《World Air Forces2024》的數(shù)據(jù)，2023 年我國有 3304 架軍用飛機，其中二代機約 1300 架，三四代機約 2000 架。考慮到殲 10 是單發(fā)動機，數(shù)量還不少，假設(shè)存量三四代軍機的發(fā)動機和飛機數(shù)量比例是 1:1.9，那三四代機現(xiàn)有的發(fā)動機大概有 3767 臺。這里面，非國產(chǎn)的占 30%，差不多 1130 臺。按照 2040 年國產(chǎn)化率超 90% 來算，再加上備用和維修的需求，未來 10 年，國產(chǎn)發(fā)動機需要替代的數(shù)量大概是 3390 臺。

04-2、導(dǎo)彈

導(dǎo)彈主要由戰(zhàn)斗部、控制系統(tǒng)、發(fā)動機和彈體組成。戰(zhàn)斗部是打目標(biāo)的關(guān)鍵，里面能裝炸藥、核裝藥之類的；它射程遠(yuǎn)、打得準(zhǔn)、威力大，還不容易被攔住，這是它的硬本事。現(xiàn)在打仗，精確制導(dǎo)武器越來越吃香。從海灣戰(zhàn)爭的 7% 到利比亞戰(zhàn)爭的 90%，用得越來越多，成了現(xiàn)代戰(zhàn)爭的標(biāo)志。

成本方面，制導(dǎo)系統(tǒng)占比最高，大多超 40%，先進(jìn)空空導(dǎo)彈里甚至超 70%；穩(wěn)定控制部分占 15%-25%，引信和戰(zhàn)斗部占 10%-20%，遠(yuǎn)火的成本占比和導(dǎo)彈差不多。

有預(yù)測說，2021 到 2027 年，全球?qū)棧ê茖?dǎo)武器）能產(chǎn) 24.92 萬枚，產(chǎn)值超 1042 億美元。咱們國內(nèi)對導(dǎo)彈、火箭彈的需求還會更大。

05 下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1、軍用無人機

對于武器裝備未來發(fā)展來看，軍用無人機有著廣闊的前景，它打起來不用可以做到0傷亡，性能好還便宜，已經(jīng)成了現(xiàn)代戰(zhàn)爭里離不開的重要武器平臺。

信息化戰(zhàn)爭背景下，無人機這類新裝備需求漲得很猛。加上安全問題、領(lǐng)土爭端不斷，裝備無人機成了低成本提升國防實力的好辦法。蒂爾集團(tuán)報告對于軍用無人機的未來發(fā)展規(guī)模進(jìn)行了預(yù)測，預(yù)計2028年將達(dá)到148億美元，CAGR達(dá)到5.36%。

05-2、無人潛水器（UUV）

無人潛水器這賽道正一路狂奔 —— 全球市場 2023 年做到 570 億元規(guī)模，按這節(jié)奏沖下去，2028 年能飆到 850 億元，每年穩(wěn)穩(wěn)增長 8.32%。咱們中國市場更是火力全開：2021 年水下機器人市場 87.4 億元，2022 年直接沖到 110.2 億元，2023 年又猛漲到 140 億元。政策在背后猛推一把，國內(nèi) UUV（無人潛水器）接下來還得繼續(xù)高速沖刺。

這行當(dāng)?shù)母偁幐窬趾芗校饕婕叶荚言诒泵篮蜌W洲。就說海上能源領(lǐng)域的無人潛水器，全球前五家廠商直接包圓 52% 的市場份額，Oceaneering 和 Kongsberg Maritime 一馬當(dāng)先，分別拿下 18.07% 和 12.68% 的份額。2023 年北美市場占了 42.87%，歐洲也占 29.64%，妥妥的主力戰(zhàn)場。

產(chǎn)品方面也有門道：2023 年海上能源用的無人潛水器里，遙控型 ROV 是絕對主力，占比 61.33%；自主型 AUV 占 38.67%。

國內(nèi)不少上市公司都在海底作業(yè)裝備這塊甩開膀子干，具體誰家有啥動作，看下面這張表就門兒清了。

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