導讀

隨著美國債務風險上升和美元信用下滑，亞洲金融壓力增加，地區(qū)國家減持美債趨勢明顯。在此背景下，強化亞洲金融合作、降低美元依賴尤為緊迫，具體措施可能包括：擴大清邁倡議規(guī)模、推動建立“亞洲貨幣基金”、加快本幣結算機制和債券市場建設、加強央行數字貨幣合作等。亞洲需通過多元合作，塑造更加安全的區(qū)域金融體系，增強金融自主權。

本文為中國觀察智庫獨家約稿，轉載請注明來源：中國日報中國觀察智庫。

作者：熊愛宗

中國社會科學院世界經濟與政治研究所副研究員

美國當前所實施的一系列政策造成美元資產風險上升。特朗普的“對等關稅”政策意在縮減美國貿易逆差，結果卻大幅沖擊了美元的全球避險屬性，造成美債在短時間內拋售。美債風險大幅推升美債收益率上行。2025年5月，30年期美債收益率曾數日突破5%，與2007年的水平大致相當，顯示出全球市場對美債信心的逐步流失。

與此同時，美國財政狀況顯著惡化，大幅削弱美元信用基礎。5月16日，穆迪公司宣布，由于美國政府債務及利息支出增加，該機構決定將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1，同時將其評級展望從“負面”調整為“穩(wěn)定”。至此，國際三大評級公司均將美國主權信用評級下調至3A以下。

近日美國通過“大而美”法案，該法案強調減稅與增支，同時進一步將聯邦政府債務上限提高5萬億美元，這雖然能暫時緩解美國的債務上限危機，但也意味著美國債務未來將進一步大幅增長。截至目前，美國國債余額已突破36.2萬億美元，債務利息支出已經成為美國政府支出中增長最快的部分。美國主權信用3A評級“失守”后，全球投資者對美國財政赤字擴大與債務負擔沉重的擔憂進一步加劇，也必將引發(fā)市場對美元資產安全性的重新評估。

亞洲一直是美元資產的重要持有者，美元信用下降對這一地區(qū)的影響首當其沖。據美國財政部統(tǒng)計，2024年6月，亞洲各經濟體持有的美國各類證券資產接近9萬億美元，占外國持有美國債券總資產的29%。其中，日本、中國大陸、新加坡、中國臺灣、韓國、中國香港等成為持有美國證券資產最多的經濟體。在美國債務風險上升的情況下，亞洲經濟體也在紛紛減持美債規(guī)模。例如，2025年4月，日本持有的美債規(guī)模為1.13萬億美元，相比2024年的高點下降了325.6億美元；同月，中國持有的美債也降至7572.5億美元。

圖片來源：中國日報

減持美元資產只是應對美元資產信用下降的一個解決方法。從長期來看，亞洲仍需進一步強化區(qū)域貨幣與金融合作，從根本上降低對美元的依賴。

一是進一步完善區(qū)域金融安全網。亞洲金融危機之后，亞洲加強了區(qū)域貨幣合作，區(qū)域金融安全網建設取得長足發(fā)展。清邁倡議多邊化 (CMIM) 的資金規(guī)模不斷提升，并大幅降低了與國際貨幣基金組織貸款安排的融資掛鉤比例，與此同時，在美元之外，CMIM還增加了本幣出資條款，區(qū)域所有權屬性進一步增強。東盟與中日韓宏觀經濟研究辦公室 (AMRO) 在2016年2月升級為國際組織，其對CMIM實施的支持，以及加強區(qū)域宏觀經濟監(jiān)測方面所發(fā)揮的作用越來越大。

未來應進一步擴充CMIM的規(guī)模，不斷擴展CMIM貸款工具，并努力提升其貸款工具的靈活性和針對性。同時，應進一步加強AMRO的治理結構和能力建設，最終促成CMIM與AMRO的合并統(tǒng)一，甚至建立亞洲的“區(qū)域貨幣基金”，為區(qū)域金融穩(wěn)定貢獻力量。

二是持續(xù)推動亞洲區(qū)域內本幣使用。貨幣錯配，即資產與債務幣種不匹配，是1997年亞洲金融危機爆發(fā)的原因之一。因此，危機之后，亞洲國家提出“亞洲債券市場倡議” (ABMI)，其目的是通過發(fā)展本幣債券市場解決貨幣錯配與期限錯配問題，推動區(qū)域儲蓄向本地投資轉化。

圖片來源：中國日報

除了本幣債券市場建設外，亞洲也在積極推動區(qū)域內的跨境貿易本幣清算結算。從2016年開始，泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓等國陸續(xù)簽署本幣結算框架。2019年東盟制定《東盟本幣結算框架指南》，目的是將已有的本幣結算框架擴展至所有東盟國家。東盟部分國家還陸續(xù)同日本、中國、韓國簽署了類似協議。2025年5月，中國和印尼央行簽署諒解備忘錄，將雙方本幣結算合作范圍從經常賬戶和直接投資擴展至包括資本和金融賬戶的全部交易，進一步推動本幣在雙邊交易和投資中的使用。未來，亞洲國家應進一步完善各國的雙邊本幣結算、雙邊貨幣互換、雙邊貨幣直接交易等機制，通過共同促進雙邊本幣的使用，促進雙邊經貿合作。

三是加強在數字貨幣領域的合作。數字貨幣不但推動著國際貨幣體系的重塑，也在推動著跨境支付體系的變革。當前亞洲地區(qū)數字貨幣呈現蓬勃發(fā)展態(tài)勢。在央行數字貨幣領域，中國的數字人民幣已全面推廣實施，大部分亞洲經濟體也啟動央行數字貨幣試點或者加入開發(fā)行列。除在國內層面的積極推動外，亞洲部分經濟體也在積極推動央行數字貨幣區(qū)域層面的合作，如中國、泰國等通過多邊數字央行貨幣橋 (Multi-CBDC Bridge)，新加坡、馬來西亞等國通過多國央行數字貨幣項目 (Multi-CBDC Platform) 等提升跨境支付效率。未來應吸引更多亞洲經濟體加入這一合作領域，完善央行數字貨幣使用網絡，進一步便利區(qū)域內跨境支付。

加密貨幣、穩(wěn)定幣在亞洲也呈現快速發(fā)展態(tài)勢。特朗普再次就任美國總統(tǒng)后，十分重視加密貨幣，特別是穩(wěn)定幣的發(fā)展，希望借助穩(wěn)定幣來維護美元國際地位。美國的這一戰(zhàn)略調整也進一步推動了亞洲的穩(wěn)定幣發(fā)展熱潮。對此，亞洲應完善相關監(jiān)管框架，并加強區(qū)域層面的監(jiān)管協調與合作，在創(chuàng)新發(fā)展和金融穩(wěn)定中尋求平衡，在新的全球貨幣競爭中贏得主動。

圖片來源：中國日報

本文原文發(fā)表在中國日報國際版，原標題為 "Risk mitigation"

出品：中國日報中國觀察智庫

責編：宋平 高進安

編輯：張釗

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