導(dǎo)讀

隨著美國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升和美元信用下滑，亞洲金融壓力增加，地區(qū)國家減持美債趨勢(shì)明顯。在此背景下，強(qiáng)化亞洲金融合作、降低美元依賴尤為緊迫，具體措施可能包括：擴(kuò)大清邁倡議規(guī)模、推動(dòng)建立“亞洲貨幣基金”、加快本幣結(jié)算機(jī)制和債券市場(chǎng)建設(shè)、加強(qiáng)央行數(shù)字貨幣合作等。亞洲需通過多元合作，塑造更加安全的區(qū)域金融體系，增強(qiáng)金融自主權(quán)。

本文為中國觀察智庫獨(dú)家約稿，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來源：中國日?qǐng)?bào)中國觀察智庫。

作者：熊愛宗

中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員

美國當(dāng)前所實(shí)施的一系列政策造成美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升。特朗普的“對(duì)等關(guān)稅”政策意在縮減美國貿(mào)易逆差，結(jié)果卻大幅沖擊了美元的全球避險(xiǎn)屬性，造成美債在短時(shí)間內(nèi)拋售。美債風(fēng)險(xiǎn)大幅推升美債收益率上行。2025年5月，30年期美債收益率曾數(shù)日突破5%，與2007年的水平大致相當(dāng)，顯示出全球市場(chǎng)對(duì)美債信心的逐步流失。

與此同時(shí)，美國財(cái)政狀況顯著惡化，大幅削弱美元信用基礎(chǔ)。5月16日，穆迪公司宣布，由于美國政府債務(wù)及利息支出增加，該機(jī)構(gòu)決定將美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1，同時(shí)將其評(píng)級(jí)展望從“負(fù)面”調(diào)整為“穩(wěn)定”。至此，國際三大評(píng)級(jí)公司均將美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)至3A以下。

近日美國通過“大而美”法案，該法案強(qiáng)調(diào)減稅與增支，同時(shí)進(jìn)一步將聯(lián)邦政府債務(wù)上限提高5萬億美元，這雖然能暫時(shí)緩解美國的債務(wù)上限危機(jī)，但也意味著美國債務(wù)未來將進(jìn)一步大幅增長。截至目前，美國國債余額已突破36.2萬億美元，債務(wù)利息支出已經(jīng)成為美國政府支出中增長最快的部分。美國主權(quán)信用3A評(píng)級(jí)“失守”后，全球投資者對(duì)美國財(cái)政赤字?jǐn)U大與債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇，也必將引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)安全性的重新評(píng)估。

亞洲一直是美元資產(chǎn)的重要持有者，美元信用下降對(duì)這一地區(qū)的影響首當(dāng)其沖。據(jù)美國財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，2024年6月，亞洲各經(jīng)濟(jì)體持有的美國各類證券資產(chǎn)接近9萬億美元，占外國持有美國債券總資產(chǎn)的29%。其中，日本、中國大陸、新加坡、中國臺(tái)灣、韓國、中國香港等成為持有美國證券資產(chǎn)最多的經(jīng)濟(jì)體。在美國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升的情況下，亞洲經(jīng)濟(jì)體也在紛紛減持美債規(guī)模。例如，2025年4月，日本持有的美債規(guī)模為1.13萬億美元，相比2024年的高點(diǎn)下降了325.6億美元；同月，中國持有的美債也降至7572.5億美元。

圖片來源：中國日?qǐng)?bào)

減持美元資產(chǎn)只是應(yīng)對(duì)美元資產(chǎn)信用下降的一個(gè)解決方法。從長期來看，亞洲仍需進(jìn)一步強(qiáng)化區(qū)域貨幣與金融合作，從根本上降低對(duì)美元的依賴。

一是進(jìn)一步完善區(qū)域金融安全網(wǎng)。亞洲金融危機(jī)之后，亞洲加強(qiáng)了區(qū)域貨幣合作，區(qū)域金融安全網(wǎng)建設(shè)取得長足發(fā)展。清邁倡議多邊化 (CMIM) 的資金規(guī)模不斷提升，并大幅降低了與國際貨幣基金組織貸款安排的融資掛鉤比例，與此同時(shí)，在美元之外，CMIM還增加了本幣出資條款，區(qū)域所有權(quán)屬性進(jìn)一步增強(qiáng)。東盟與中日韓宏觀經(jīng)濟(jì)研究辦公室 (AMRO) 在2016年2月升級(jí)為國際組織，其對(duì)CMIM實(shí)施的支持，以及加強(qiáng)區(qū)域宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)方面所發(fā)揮的作用越來越大。

未來應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)充CMIM的規(guī)模，不斷擴(kuò)展CMIM貸款工具，并努力提升其貸款工具的靈活性和針對(duì)性。同時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)AMRO的治理結(jié)構(gòu)和能力建設(shè)，最終促成CMIM與AMRO的合并統(tǒng)一，甚至建立亞洲的“區(qū)域貨幣基金”，為區(qū)域金融穩(wěn)定貢獻(xiàn)力量。

二是持續(xù)推動(dòng)亞洲區(qū)域內(nèi)本幣使用。貨幣錯(cuò)配，即資產(chǎn)與債務(wù)幣種不匹配，是1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的原因之一。因此，危機(jī)之后，亞洲國家提出“亞洲債券市場(chǎng)倡議” (ABMI)，其目的是通過發(fā)展本幣債券市場(chǎng)解決貨幣錯(cuò)配與期限錯(cuò)配問題，推動(dòng)區(qū)域儲(chǔ)蓄向本地投資轉(zhuǎn)化。

圖片來源：中國日?qǐng)?bào)

除了本幣債券市場(chǎng)建設(shè)外，亞洲也在積極推動(dòng)區(qū)域內(nèi)的跨境貿(mào)易本幣清算結(jié)算。從2016年開始，泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓等國陸續(xù)簽署本幣結(jié)算框架。2019年東盟制定《東盟本幣結(jié)算框架指南》，目的是將已有的本幣結(jié)算框架擴(kuò)展至所有東盟國家。東盟部分國家還陸續(xù)同日本、中國、韓國簽署了類似協(xié)議。2025年5月，中國和印尼央行簽署諒解備忘錄，將雙方本幣結(jié)算合作范圍從經(jīng)常賬戶和直接投資擴(kuò)展至包括資本和金融賬戶的全部交易，進(jìn)一步推動(dòng)本幣在雙邊交易和投資中的使用。未來，亞洲國家應(yīng)進(jìn)一步完善各國的雙邊本幣結(jié)算、雙邊貨幣互換、雙邊貨幣直接交易等機(jī)制，通過共同促進(jìn)雙邊本幣的使用，促進(jìn)雙邊經(jīng)貿(mào)合作。

三是加強(qiáng)在數(shù)字貨幣領(lǐng)域的合作。數(shù)字貨幣不但推動(dòng)著國際貨幣體系的重塑，也在推動(dòng)著跨境支付體系的變革。當(dāng)前亞洲地區(qū)數(shù)字貨幣呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)。在央行數(shù)字貨幣領(lǐng)域，中國的數(shù)字人民幣已全面推廣實(shí)施，大部分亞洲經(jīng)濟(jì)體也啟動(dòng)央行數(shù)字貨幣試點(diǎn)或者加入開發(fā)行列。除在國內(nèi)層面的積極推動(dòng)外，亞洲部分經(jīng)濟(jì)體也在積極推動(dòng)央行數(shù)字貨幣區(qū)域?qū)用娴暮献鳎缰袊?、泰國等通過多邊數(shù)字央行貨幣橋 (Multi-CBDC Bridge)，新加坡、馬來西亞等國通過多國央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目 (Multi-CBDC Platform) 等提升跨境支付效率。未來應(yīng)吸引更多亞洲經(jīng)濟(jì)體加入這一合作領(lǐng)域，完善央行數(shù)字貨幣使用網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步便利區(qū)域內(nèi)跨境支付。

加密貨幣、穩(wěn)定幣在亞洲也呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。特朗普再次就任美國總統(tǒng)后，十分重視加密貨幣，特別是穩(wěn)定幣的發(fā)展，希望借助穩(wěn)定幣來維護(hù)美元國際地位。美國的這一戰(zhàn)略調(diào)整也進(jìn)一步推動(dòng)了亞洲的穩(wěn)定幣發(fā)展熱潮。對(duì)此，亞洲應(yīng)完善相關(guān)監(jiān)管框架，并加強(qiáng)區(qū)域?qū)用娴谋O(jiān)管協(xié)調(diào)與合作，在創(chuàng)新發(fā)展和金融穩(wěn)定中尋求平衡，在新的全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)中贏得主動(dòng)。

圖片來源：中國日?qǐng)?bào)

本文原文發(fā)表在中國日?qǐng)?bào)國際版，原標(biāo)題為 "Risk mitigation"

出品：中國日?qǐng)?bào)中國觀察智庫

責(zé)編：宋平 高進(jìn)安

編輯：張釗

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